作者：黄尚海  2017/7/13  来源：期货日报

　6月棉市振荡下行，期货和现货价格回调均较大。7月上旬，市场出现止跌企稳迹象；目前国储棉市场临近闭市，仓单大量流出，下游价格上涨明显，棉价有望逐步上行。
　　国储棉市场止跌企稳
　　6月，受新年度全球棉花种植面积大增影响，国际棉市明显回落，美棉主力合约一度试图跌破65美分/磅关口；国内市场，下游纱线价格萎靡，棉花现货市场阴跌，实际成交价格回落400元/吨左右。储备棉市场也被悲观的氛围影响，成交价格出现了明显回落，不过6月下旬，市场开始企稳反弹。
　　截至7月11日，储备棉累计计划出库267.83万吨，累计出库成交182.19万吨，成交率为68.02%。具体到不同月份，3、4、5、6月分别成交了46.6万吨、40.4万吨、41.1万吨和41.4万吨，基本上保证了平均每日2万吨的规模，但近期由于新疆棉挂牌量减少，使得日均成交量有所回落。
　　以目前的数据计算，5月底社会库存225.23万吨，6—8月进口棉有望达到24万吨，每月消费70万吨，假设8月底持有两个半月的库存，则缺口135.77万吨，需要后期通过抛储来弥补。因此，只需要每日平均成交2万吨即可，而以目前的成交量来看不成问题，这意味着在当前的情况下，市场将保持稳定，但一旦行业客户决定适当提高期末库存，成交率将提升，价格就会上涨。
　　期棉仓单压力减小
　　由于新疆棉升水较高，同时现货市场销售困难，本年度期货市场注册了大量仓单。今年5月，期货市场注册仓单最高达到5288张，折合棉花21.15万吨；注册仓单和仓单有效预报合计的峰值为7099张，折合棉花28.4万吨，历史最高。考虑到存在大量高达1000元/吨以上升水的仓单，市场对棉花期货持有非常悲观的态度，使得期货市场长期明显贴水现货指数。期货明显贴水现货，刺激了期货仓单的流出，目前期货市场只剩注册仓单2735张，仓单有效预报629张，共3364张，折合棉花13.46万吨。这意味着在不到2个月的时间里，期货市场流出棉花15万吨，期棉面临的仓单压力明显减小。
　　化纤下游价格大幅上涨
　　最近两个月以来，纺织行业最主要的原料化纤价格明显上涨：华东地区FDY 150D/96F由5月的7625元/吨上涨至近期的8850元/吨；涤纶短纤由5月的7275元/吨上涨至目前的7800元/吨；粘胶短纤也由5月的14800元/吨上涨至目前的15350元/吨。化纤现货市场方面，需求旺盛，企业库存普遍偏低，目前涤丝市场整体库存略降至9—21天附近。但棉纱市场则完全不同，普梳32S价格由3月的23825元/吨持续阴跌至目前的23235元/吨，销售情况一般，棉纱库存略有增加。从逻辑上讲，由于化纤用量占整个纺织市场的绝大部分份额，因此其景气程度更能反映纺织业的实际情况。从目前情况来看，虽然棉纱市场表现较差，但纺织业的需求还算不错，而整个行业的旺盛需求必将引发棉纱市场的良性转变。
　　综上所述，虽然过去两个月棉花市场表现不佳，但笔者认为后期储备棉市场成交会放量，同时期货仓单流出较快，纺织业下游需求旺盛，以上因素均对棉花形成利多影响，未来棉价有望逐步上行。