作者：高艳滨  2017/11/9   来源：期货日报

　　随着美豆收割上市，国际豆类市场供应压力激增，不过美豆产量可能低于预期和南美大豆播种迟缓，支持国际豆类价格维持偏强走势。我国大豆压榨利润依旧理想，油厂开机率偏高保证了豆粕供应，但饲料需求进入旺季对豆粕价格也有较强支撑。因而，当下的豆粕市场多空因素并存，若11月9日晚的USDA供需报告没有意外信息，豆粕的振荡格局将持续。
　　美豆已大量上市
　　数据显示，当前美国大豆收割已经完成90%，与去年同期收割进度92%、五年均值91%接近，美国大豆最终产量很快将揭晓。美国大豆在生长期间和收割初期遭遇降水，优良率只维持在61%，明显低于去年的74%，为近几年新低，因而市场对美国大豆单产预估有所下调。市场预计，美国大豆单产将处于49.2蒲式耳/英亩左右，较之前美国农业部预估的49.5蒲式耳/英亩再度降低，明显低于去年的52蒲式耳/英亩单产。农业部供需报告预估的大豆总产量由上个月的44.31亿蒲式耳降低到44亿蒲式耳，但产量仍高于去年的42.96亿蒲式耳。从供应层面来看，美豆并不缺乏，仍然丰收，因而豆粕振荡格局短期难以改变。
　　我国进口量偏高
　　数据显示，今年10月份我国进口大豆到港量预计在780万吨左右，虽然略低于9月份的810万吨，但仍属于历史同期高位。并且，随着美国新季大豆上市，未来两个月我国的进口大豆到港量将更高。初步统计，11月、12月份我国进口大豆到港量分别在900万吨和910万吨。进口大豆到港量庞大，油厂开机率走高，豆粕的供应仍将偏高。目前，国内沿海地区油厂豆粕库存量处于61万吨，较一个月前的78万吨有所降低，但仍高于去年同期的50万吨。
　　生猪养殖提振有限
　　再过一段时间，我国便迎来元旦和春节，肉类消费增加将利多饲料需求。然而数据显示，由于环保等因素，我国9月底生猪存栏量处于3.5亿头附近，较去年同期的3.77亿继续降低；能繁母猪存栏量约为3497万头，较去年9月份的3710万头减少213万头。虽然国内逐渐进入豆粕需求旺季，但生猪等存栏量处于较低水平，短期对豆粕需求的提振作用有限，自然不利于豆粕市场的长期走势。

　　图为能繁母猪存栏量
　　除此之外，我国进口大豆压榨利润仍在150—250元/吨，国内油厂开工热情偏高，加之后续进口大豆到港量依旧庞大，豆粕的库存仍有走高可能。需求即便有所改观，但因生猪存栏等问题，也难以呈现爆发式增长。未来一段时间，若没有额外利多刺激，国内豆粕市场仍将维持纠结运行状态，单边行情难以形成。