作者：李家强   2018/5/17  来源：期货日报

   受美元走强以及利率上升的影响，国债期货价格承压下行。后市美元有望走弱，国债有望止跌企稳。
   美元走强  人民币资产受到压制

   图为人民币兑美元汇率中间价
   美国总统特朗普上台之后，执行了一系列的改革政策。首先，通过不断加息，使持有美元的机会成本上升，从而促使资金回流美国，吸引外国投资。其次，通过扩张性的财政政策给企业降税，降低企业的负担，增加美国企业的活力，从而扩大再生产，刺激经济增长。再次，通过强硬的限制非法移民政策（遣返非法移民、修筑边境墙），增加美国本土公民的就业。最后，通过贸易保护主义政策限制国外低廉的商品冲击美国本土市场。这一系列的政策最终想要达到的效果就是使美国经济能够实现增长、使美国的企业利润上升、增加美国公民的就业。特朗普的一系列政策不断的叠加和发酵之后，效果已经逐步显现。
   受此影响，美元相对其他货币走势强势。人民币相对美元大幅贬值，这是近期国债价格大幅下挫的重要原因。截至5月16日，美元兑人民币汇率中间价为6.3745，较四月中旬的低点抬升0.0974，幅度为1.55%。由于人民币走弱，人民币资产受到压制，国债价格下滑。后市来看，由于美联储官员认为加息步伐已经减慢，美元开始回落，这对于国债的价格形成了支撑。
   利率止跌  国债受到压制
   受置换降准的影响，市场利率近一个月出现了较大幅度的下滑，固收资产的优势得到体现，这在前期对国债的价格形成了一定的支撑。不过，近期国内流动性有收紧的迹象。本周央行续作了1560亿元的中期借贷便利（MLF），到期的额度达到3925亿元，央行通过中期借贷便利净回笼资金2365亿元。根据以往的经验，央行通常会等额续作或者超额续作，但是本周央行续作额度偏低，市场流动性下降。由于中期借贷便利回笼资金较多，央行通过逆回购释放流动性，从而缓解市场资金的需求。本周央行逆回购回笼资金800亿元，周二央行向市场投放了1800亿元的短期逆回购，本周实现了净投放。整体来看，近期国内流动性有收紧的趋势，市场利率因此有所回升，这对于国债产生了一定的压制作用。整体来看，外汇占款增加，M2增速上升等因素显示国内的流动性呈现偏松的局面。因此，后期国内货币政策可能会趋紧，从而支撑市场利率，压制国债期货的价格。
   综上所述，美国一系列政策发酵，促使美元走强，人民币承压，人民币债券价格下滑。近期国内流动性收紧，利率抬升，对国债形成进一步压制。后市来看，美元开始回调缓解对国债的压制，国债期货有望止跌反弹，投资者可背靠60日均线做多。