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豆粕期权 可尝试做空波动率

作者:金菊 黄笑凡  2018/6/21  来源:期货日报

   2018年6月20日,豆粕期货主力合约M1809收盘价3044元/吨,较上周6月8日的收盘价2893元/吨上涨5.2%。主力合约平值看涨、看跌期权合约收盘价分别为100元/吨和98元/吨;期权合约日成交108342张,成交金额9125.47万元。
   
豆粕期权交投活跃
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月20日豆粕期权日成交108342张,成交额9125.47万元,其中看涨、看跌期权分别成交63962、44380张,成交量和成交额整体呈上升趋势。6月20日当周日均成交量146169.2张,成交额11121.002万元,较6月8日当周分别增加38.3%和58.2%。其中,看涨期权上升趋势比看跌期权更明显。
   
成交量日认沽与认购之比在达到4月以来的最高点106.45%后,6月20日回落至69.38%,但整体仍呈上升趋势。持仓量日认沽与认购之比在6月8日为74.35%,而到6月20日回落至68.38%,下降4.7个百分点。整体看,本周成交量日认沽与认购之比波动放大,有上升趋势。持仓量日认沽与认购之比变化稳定,有下滑趋势,维持在0.69附近。
   
短期来看,市场情绪中性偏谨慎。
   
豆粕期权价格波动较大
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月20日,M1809平值期权合约隐含波动率为24.01%,较上周6月8日的21.69% 上涨10.7个百分点。整体看M1809期权合约隐含波动率处于历史高位。6月20日当周期权隐含波动率明显高于标的物历史波动率,说明期权价值有高于合理数值即被高估的可能。预计后期豆粕期权合约隐含波动率会维持高位,粕价持续走高的可能性不大。
   
豆粕库消比难降
   
截至6月15日,全国豆粕库存量110.92万吨,较6月3日上涨6.3%。豆粕库存变化有着周期性规律,目前处于上涨高位,逼近2017年7月末高点。鉴于当前美国天气非常适宜大豆生长,豆粕库存的上升趋势可能持续到7月末。从下游需求看,猪粮比从2016年6月的高位一直下降,到2018年6月8日达到5.84,与6月1日数据持平,较5月25日上涨0.36,整体仍处于历史较低水平。猪价开始小幅回升,对豆粕需求有望增强。而油厂利润可观,开机率不减进一步增加豆粕供应。预计短期内豆粕库消比难下降,粕价上方承压。
   
投资建议
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月20日,主力合约M1809看涨期权最大成交量在3050元/吨,成交量7186张,看跌期权最大成交量在2900元/吨,成交量5502张。从6月8日到6月20日,看涨期权最大成交量主要集中在3050—3200元/吨之间,而看跌期权最大成交量从3000元/吨降至2900元/吨,显示下方支撑较强。从6月8日到6月20日,标的资产M1809的收盘价在2900—3100元/吨,有小幅上升趋势,说明期权市场和期货市场价差合理,不存在套利机会。
   
预计豆粕库存短期会继续维持高位。从成交与持仓情况看,成交量日认沽与认购之比波动较大,呈现上升趋势;持仓量日认沽与认购之比变化稳定,呈现下滑趋势。短期市场情绪谨慎,隐含波动率明显高于合理值。投资者短期可尝试卖出跨式策略,做空波动率。                  

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