作者：李冰  2018/9/5  来源：期货日报

  利空影响减弱

   自中美贸易摩擦发生以来，沪指跌幅超过16.81%。其间，指数虽有数次反弹，但是往往无功而返。制约反弹的主要原因是场外资金迟迟不愿入场，而中长线资金的入场对于行情的企稳反弹，甚至反转会起到至关重要的作用。不过，随着加征关税政策的陆续落地，未来中美贸易摩擦对A股的影响逐渐减弱，而其他利好因素将逐步兑现。综合来看，未来三个月或成为A股筑底反弹的重要阶段。笔者认为以下四方面因素值得关注：
   第一，贸易摩擦方面，特朗普提出要对2000亿美元中国输美产品加征10%关税，8月20日召开的听证会进展看，这一提议被实施的可能性并不大。考虑到2000亿美元商品涉及美国绝大多数终端消费品，加征关税将直接增加美国居民的消费负担，特朗普这一提议落地的可能性较小。9月中上旬，随着贸易摩擦利空影响减弱，市场或迎来重要的转折节点。
   第二，宏观数据或在四季度触底反弹。2018年以来，经济指标呈下滑趋势。7月31日中央政治局会议定调下半年的经济重点是六个“稳”，特别强调了“更加积极的财政政策”对稳经济的重要作用。因此，随着基建在8—9月逐步开工，三季度之后的固投数据逐步企稳。另外，随着个人所得税起征点提升政策的推行，社会消费品零售总额数据或将触底反弹。随着四季度各项数据好转，中长线资金入市的信心会得到大力提振。
   第三，估值底部确立。截至8月24日，A股动态市盈率平均为14.88倍，已经远远低于2638最低点的市盈率水平。通过A股平均动态市盈率和其一倍标准差之间的加减关系，目前两市平均市盈率水平已经跌破一倍标准差之下。从历史情况看，往往跌破一倍标准差后，估值下行空间非常有限，这一指标可当做估值底部的参考标准。结合沪指K线看，该指标见底之后，往往也距离市场底部不远。
   第四，中长线资金逐步入市，利好大盘蓝筹。首先，随着A股纳入MSCI因子的提升，外资流入逐步增加。8月14日凌晨，明晟公司发布了2018年8月指数评估报告，将明晟MSCI中国指数纳入因子从2.5%提升至5%，并于2018年9月1日起正式生效。外资流入规模虽并不会因此突然增加，但受益于其被动配置的需要，预计未来外资流入规模或在2000亿美元左右。8月6日，证监会公布了首批14只养老目标基金。8月28日，首只养老目标基金开始对外销售并随后开启募集期。尽管各家公募基金对产品规模并无规定，但可以肯定的是，未来随着养老目标基金产品逐步增多，长线资金介入市场的规模将越来越大。长线资金对大盘蓝筹，特别是绩优品种的关注度和配置比例将会更高，这将对下半年蓝筹品种形成实质性利好。
   操作方面，建议在市场筑底过程中，避免单边操作带来的风险。原因来自二点：一是筑底过程指数波动率较大，单边的抄底或追多易造成短线风险增大；二是中小盘仍存在业绩雷区，不宜单边做多。从基差角度看，推荐多IH空IC的跨品种对冲策略。
   值得警惕的是：贸易摩擦相关的黑天鹅事件；通胀数据高企，利率抬升后对权益市场估值形成压力。