作者：  2018/11/16  来源：期货日报

  上下游限产存在时间差

   钢厂和焦化厂的限产存在时间差，预计短期焦炭价格稳中偏强，操作上可考虑做多，入场位设在2280—2320元/吨，目标位设在2400元/吨。
   钢材市场远期需求预期较差，加之今年取暖季限产较去年宽松，钢材库存降幅变缓，钢价自高位回落，从而带动黑色金属集体调整。
   钢材需求预期下滑
   中国楼市的降温信号愈发清晰。10月，多地房地产市场成交量持续低迷。10月，北京、杭州、深圳、成都、南京、苏州等受监测的10个城市二手房成交量为3.9万套，环比下降25%，同比下降9%。近4个月以来，上述10城市楼市成交量呈现持续低迷态势，在剔除春节假期二手房成交量异动月份的情况下，10城房产成交量创48个月来的新低。伴随着房地产成交量的下滑，土地成交也转淡。根据易居研究院发布的《2018年10月40城土地市场报告》，1—10月，40个典型城市土地出让金累计收入18019亿元，同比减少0.5%，2016年年初以来同比首次转负。
   无独有偶，汽车市场表现也不佳。根据中汽协的数据，9月，汽车产量同比下滑11.7%，销量同比下滑11.55%。到10月，数据表现更加明显。根据全国乘用车市场信息联席会发布的消息，10月，乘用车整体销量跌幅约为20%。雪上加霜的是，在销量下行的同时，经销商库存水平也达到历史高位。根据中国汽车流通协会发布的数据，10月，汽车经销商库存预警指数为66.9%，同比上升17个百分点，为3年来的最高值，这是今年第10个月库存预警指数超过预警线。
   中短期来看，库存变化对钢价具有一定指引作用。截至目前，钢材贸易商和钢厂库存依旧处于下降通道，只是下降速度放缓。上周，贸易商和钢厂库存合计下降70万吨，本周只下降40万吨。进入取暖季，虽然预期供应减少，但需求也进入淡季，市场将呈现供需两弱的局面。因此，今年的冬储决定着未来的钢价走势。目前，现货价格处于高位，消费预期并不乐观，贸易商采购意愿不强，钢价承压。
   焦化厂库存持续减少
   进入11月，京津冀地区先前计划减产的企业陆续开始减产，钢材总体供应下降。根据MYSTEEL的调研，目前，247家钢厂高炉开工率环比下降0.7%，至79.44%，而日均铁水产量暂未受到影响，处于高位，在228.5万吨。各地采暖季政策落地，下周检修装置将增加，铁水产量也将减少。
   一方面是铁水产量环比减少，另一方面是焦化厂焦炭库存下滑。截至目前，230家独立焦化厂焦炭库存由上周的52.1万吨下滑至48.33万吨，而港口库存持平于246.2万吨、钢厂库存由426.9万吨增加至428.3万吨。整体来看，钢厂对原料的备库积极，焦炭可用天数处于高位，但焦化厂库存偏低。
   综合来看，供应端，部分地区焦化厂已经开始落实采暖季限产；需求端，贸易商、钢厂采购需求仍存，钢厂和焦化厂的限产存在时间差，预计短期焦炭现货价格稳中偏强，中期需关注供暖季限产措施的落实情况以及贸易商后续的补库动态。
   现货价格较为坚挺
   近期，焦炭市场连续上涨3轮，累积涨幅在300元/吨。全国范围内焦炭现货价格强劲，销售良好，而市场对远期钢材终端需求预期变差，因此远期价格承压，当期合约受现货支撑相对抗跌。目前，焦炭基差约为200元/吨，属于偏高水平。操作上，待1901合约回调到位，可考虑做多，入场位设在2300元/吨，止损位设在2240元/吨，目标位设在2400元/吨。