作者：黎俊  2019/2/11  来源：期货日报

   春节假期期间，伦锌因库存极低且注销仓单占比较高而走强。春节假期结束后，企业将陆续开工，锌市下游将迎来季节性开工旺季，需求端有望回暖，而且境内外库存均处于低位，利好锌价，但国际宏观氛围并未明显回暖，整体上看，沪锌将呈振荡偏强走势。

   冶炼厂难以充分释放产能

   2019年1月，北方锌精矿加工费为6275元/吨，较上月上涨958.33元/吨。2018年同期北方锌精矿加工费均值为3500元/吨。南方锌精矿加工费为5550元/吨，较上月上涨830元/吨。2018年同期南方锌精矿加工费均值为3225元/吨。进口锌精矿加工费为205美元/吨，较上月上涨48.33美元/吨。2018年进口锌精矿加工费均值为15美元/吨。本月进口锌精矿加工费均值处于5年同期的最高位。境内外加工费明显高于去年同期，表明锌精矿供应增加明显，利空锌价。另外，锌精矿加工费上涨，令冶炼厂利润水平明显改善。据估算，精炼锌冶炼厂利润为2930.89元/吨，较上月上涨628.84元/吨。2018年同期镀锌厂利润均值为1278.36元/吨。虽然练场利润明显改观，但环保检查依然严格，炼厂产能短期难以充分释放。

   根据国家统计局数据，2018年12月，我国精炼锌产量为50.9万吨，同比下降1.7%，同比增速比去年下降9个百分点。1—12月，我国精炼锌累计产量为568.1万吨，同比下降8.67%，累计同比增速比去年同期下降7.82个百分点。从数据可以看出，虽然锌精矿供应已经逐步充足，但由于环保政策等其他因素影响，国内精炼锌的产量并未出现明显增加，短期来看，利好锌价。

   境内外库存偏低

   截至2月1日，LME锌库存为113425吨，去年同期库存为172575吨。当前库存处于5年同期的最低位。LME锌注销仓单为55825吨，注销仓单占比为49.22%，占比较高，表明外盘库存还有下降的可能。国内库存也处于低位，截至2月1日,上期所锌库存为46931吨，去年同期库存为94769吨。期货库存为3339吨，去年同期期货库存为13589吨。另外，2018年12月份镀锌板库存为38.19万吨，处于5年同期低点。综合来看，境内外库存依然处于低位，将对锌价带来支撑。

   国际宏观面依然不稳定

   节前政府出台一系列基建刺激计划，在春节假期结束后，下游行业将逐步进入开工旺季，锌市场需求有望回暖。但值得注意的是，国际宏观氛围依然不稳定。2月2日，美正式暂停履行《中导条约》义务，开始启动退约程序。随后俄罗斯也暂停履行《中导条约》义务。另外市场对美国经济见顶的预期亦在逐步增强。国际宏观局势难言稳定，将对锌价造成利空影响。

   综上所述，在基本面回暖和外盘的提振下，沪锌或呈现振荡偏强走势，运行区间在22000—23000元/吨。后市关注宏观消息对锌价造成的影响。