作者：刘琳  2019/2/13  来源：期货日报

   在原糖价格上涨与国内处于春节前消费旺季的背景下，叠加广西产销数据提振与临储50万吨的政策支持，郑糖大幅反弹，并于2月11日再次突破5100元/吨的压力，到达2018年10月以来的高点5245元/吨，现货报价随之水涨船高。而春节过后，决定糖价走势的关键在于需求端能否持续向好。

   原糖库存压力仍存

   受原油价格上涨支撑，原糖期货保持强势，截至2月11日，主力合约收于12.73美分/磅，年涨幅5.73%。Unica数据显示，截至去年12月，2018/2019榨季巴西中南部甘蔗制糖比例为35.47%，而上榨季为46.93%。原油价格强势将使巴西糖厂进一步降低新榨季甘蔗制糖比例。此外，2018年印度干旱与虫害天气对甘蔗糖分的积累有一定影响，致使ISM（印度糖厂协会）在2019年1月将本榨季印度糖产量从去年10月预估的3150万吨下调至3070万吨。

   不过，泰国大幅增产仍使原糖价格反弹承压。截至1月底，泰国累计56家糖厂开榨，同比增加2家；累计产糖662.4万吨，同比增加23.28个百分点。同时，国际糖市面临巨大的去库存压力，WIND数据显示，全球糖期初库存逐年回升至5152.9万吨，为近20年的高点。

   郑糖中长期仍将承压

   进入1月，糖市短期基本面有所好转，但中长期仍将承压。根据广西糖网数据，截至1月底本制糖期广西累计销售食糖133万吨，销糖率46.94%，同比增加2.66个百分点，销售进度同比加快，产区库存同比减少。另一方面，天气不佳导致南方部分糖厂出现断槽现象，短期内降低了糖厂的生产进度与市场的供应压力，同时春节备货情况明朗，消费热情同比提升，现货报价随期货价格一同走强，截至1月底，柳糖现货合同价较年初提升200元/吨至5240元/吨。此外，节前广西发布临储政策，首期临时储存食糖50万吨，继续支撑糖价反弹。

   不过，前期广西政府同意制糖企业将蔗款兑付由1月延迟到3月后支付，短期缓解了糖厂的资金压力，糖价下跌动能减弱，但春节过后进入消费淡季，而供应压力加大，届时白糖库存将逐步积累，叠加蔗款兑付压力，白糖期现价格继续回升的概率也随之减小。