作者：黄李强  2019/4/18  来源：期货日报

   乙二醇价格跌破油制成本，供需错配有望纠正，在成本端不塌陷的大背景下，乙二醇不具备大跌条件。

   受供应过剩影响，乙二醇期货价格持续走弱，4月16日更是创出上市以来的新低。从技术上来看，乙二醇价格创出新低后，还没有企稳迹象。

   企业已经处于亏损

   乙二醇价格持续走弱的主要原因是供应过剩。目前，国内石脑油制乙二醇开工率在81%附近，煤制乙二醇开工率在72%附近，乙二醇供应相对充裕。随着乙二醇价格持续走弱，乙二醇生产企业的经营状况呈现持续恶化的态势。截至目前，国内外采石脑油制乙二醇生产企业已经出现了小幅亏损的态势。通常情况下，在供应过剩的时候，商品价格的下限通常是偏高生产工艺的成本，因此目前在乙二醇油制企业处于亏损的状态下，乙二醇向下空间已经不大了。

   不过，市场仍然需要将价格维持在油制企业成本之下一段时间，从而逼迫部分企业检修、关停，减少市场供应，促使市场达到一个新的平衡状态。我们认为，短期内乙二醇价格不具备深跌的可能，但是很难形成有效的上涨，大概率在油制成本线附近运行。

   原油上行基础牢固

   受此前市场传言俄罗斯将增加产量影响，国际原油价格出现了小幅回调的走势。整体来看，在OPEC坚持减产的大背景下，全球原油供需已经呈现紧平衡的态势。考虑到委内瑞拉、伊朗、利比亚受制于国内局势的影响，产量存在进一步下降的可能，供需格局易紧难松。此外，随着天气的转暖，成品油消费逐渐回暖，市场需求上升对油价产生进一步的支撑。上述两个因素决定了原油价格上涨的基础牢固，油制乙二醇的成本支撑难以出现塌陷的现象。

   高库存制约乙二醇价格

   截至4月17日，华东主港乙二醇港口库存约为128.4万吨，较前一周同期增加4.7万吨。其中，张家港91.7吨，环比增加1万吨；宁波8.3万吨，环比增加1.4万吨；上海及常熟12.5万吨，环比增加2.2万吨；太仓11.7万吨，环比持平；江阴4.2万吨，环比增加0.1万吨。持续创新高的港口库存是制约乙二醇价格上涨的重要因素，从目前的情况来看，乙二醇的港口库存仍然处于极高水平，并没有进入下行周期。

   值得注意的是，由于国内乙二醇价格持续走弱，进口货源已经升水国内货源350元/吨左右，后期乙二醇进口将大幅下降，出口则有望上升。与此同时，随着低价对生产企业的影响持续发酵，国内供应减少也有望缓解港口库存上升的问题。

   终端需求稳定

   随着天气逐渐转暖，夏装消费高峰和饮料的消费高峰将到来，市场对聚酯的需求将上升。目前乙二醇下游聚酯企业的开工负荷在90%左右，市场的需求稳定。不过，由于乙二醇价格持续低迷，聚酯企业拿货相对谨慎，多采用即买即用的模式，对乙二醇的采购没有明显的放量。除此之外，受台塑PX装置爆炸和响水工业园区关停的影响，PTA走势强劲，加工费处于高位。在这种情况下，聚酯企业的利润受到了影响，间接影响了对乙二醇的采购。

   综上所述，在供应过剩的影响下，乙二醇价格已经跌破了成本偏高的油制企业的成本，从博弈的角度来说，价格没有必要继续下行。不过，考虑到只有价格长期处于成本线下方，企业才能退出市场，因此目前的低价或维持一段时间。基于上述判断我们认为近期乙二醇的价格或呈现低位振荡走势，前期的空单建议止盈离场。