企业利用期货点价交易已是成熟模式

今年以来，受新冠肺炎疫情影响，国际原糖消费短期内大幅减少，国内白糖市场也同样面临大扩产周期下的价格下行压力。9月14—18日，由郑商所主办的“稳企安农 护航实体”机构投资者白糖产业“云调研”在辽宁、山东、江苏三省展开，共历时5天。

在调研中，记者了解到，目前加工糖企业原料供应偏紧，下游需求紧俏。面对新冠肺炎疫情的冲击，企业普遍利用期货工具应对经营风险，期货套保和基差点价等期现结合方式逐渐被越来越多的企业所接受。

原料供应趋紧，下游需求较好

此次调研的北方某企业是我国重要的食糖供应商和生产商，产品在市场上有很高的美誉度。据介绍，该企业原糖加工年产能30万吨左右，日产糖1000吨左右，去年产量在23万吨左右，其余还有少量贸易糖。

“我们主要通过国外贸易商进口原糖，目前有6万吨原糖在保税库，等待相关部门审批通关。年底前准备从巴西再采购两船原糖，通过许可证的方式。我们没有进口糖浆。”上述食糖企业相关人士说。

记者走访的另外一家白糖企业共有两条白糖生产线，日产糖3500—4000吨，年产能100万吨。原料以巴西、印度、泰国等产糖大国的原糖为主。同时，该企业也生产淀粉和淀粉糖，玉米年需求量在120万吨左右。该企业有自己的电厂，降低了部分生产成本。目前该企业有一条生产线在检修，无进口糖浆，去年产糖30多万吨。据该企业销售部人士介绍，企业通过配额和许可证两种方式进口原糖，当生产需要时，把保税库原糖运到企业库里。目前，该企业原料库存相对充裕，能够保证正常开机。

记者了解到，部分企业主要从巴西进口原糖，目前原料库存相对充裕，长期合作客户的需求能够得到满足，其他客户需求要看通关情况，也有部分企业有远期的采购计划。相关企业负责人还表示，今年基本感受不到走私糖的影响，国家严格管控已见成效。

今年5月，历时3年的贸易保障性关税到期，白糖配额外进口关税恢复到50%。据了解，目前原糖进口并未完全放开，企业只能通过配额和许可证两种方式申请。受到审批进度的影响，部分企业原料只够维持一个月的开机，即便原料库存相对充裕的企业，也只能保证长期合作客户的需求。

“春节之后疫情影响了一部分需求，但随着国内疫情好转，需求迅速恢复。从近几个月来看，需求比去年同期要好，经常出现‘车等糖’的情况。”上述北方某企业销售负责人表示。

据了解，该企业目前原糖库存有3万吨左右，通过日产量推算，原料只够维持30天左右的开机，后续要看原糖通关情况。由于下游需求旺盛，产量刚好能够满足需求，日出库量1000吨左右，产品几乎没有库存。另据了解，该企业10月初有3天检修计划。

当前正是白糖消费旺季，市场能否出现“金九银十”现象呢？一家企业销售负责人表示，当前需求较往年同期更好，并未受到疫情影响，主要有两方面原因：一方面今年配额发放较去年早，开工并未受到影响；另一方面周围一些糖厂出现过停产，市场可售货源少，间接提振了企业的现货需求。

期货日报记者发现，在目前进口原料供应偏紧、需求旺盛的背景下，大部分加工糖企业产品几无库存，企业没有库存压力。

本次调研的企业相关负责人均表示，今年国内糖市下游需求整体较好，部分地区甚至好于去年，并未受到疫情的影响。部分企业表示，尽管春节后白糖需求出现过一段时间的低迷，但疫情过后迅速恢复。尤其在当前原料供应趋紧的情况下，“车等糖”已经成为一种常态。

糖市后期或再现翘尾行情

光大期货白糖高级分析师张笑金告诉记者，年初因泰国减产，原糖价格走高，国内糖价最高突破5900元/吨。3月以来随着疫情在全球蔓延，消费预期普遍调低，加之原油价格不断走低，巴西制糖比刷新历史高位，原糖价格承压下行，国内糖价也不断刷新低点。另外，国内保障性关税5月22到期，后续关税如何执行引发市场担忧。多重压力之下，糖价在4月底超跌，创出4760元/吨的低点，此后持续低位振荡，完成筑底过程。8月中旬之后，随着消费恢复，加之进口不及预期，供应偏紧，糖价再现翘尾行情。

记者了解到，今年国家进口政策调整，原料进口成本降低，部分企业的进口量会相对增加，对国产糖的影响主要看外盘原糖价格，如果原糖价格低，企业会考虑多进口些；如果价格高，企业会适当少进口一些。

一家企业负责人表示，现在国家进口政策调整基调是慢放，保护国产糖市场。但从长期来看，会跟大豆走同一条路，进口完全放开，实现内外两个市场平衡。

上述受访人士认为，国内现货价格年底前会振荡偏强，一方面目前广西、云南产区可供现货少，而下游需求持续向好，企业惜售待涨；另一方面原糖进口量可能不及之前市场预期，这加剧了国内供应的紧张。后期需要关注国内新榨季开榨情况以及原糖通关情况，看新糖、陈糖两个市场如何衔接。

基差点价成为主流操作模式

在新的政策环境下，新的市场格局正在形成，面对市场不确定性风险增加，国内涉糖企业加大了参与白糖期货、期权交易的力度，积累了白糖基差点价、保值操作等实践经验，这将促使新的贸易流通模式形成。

据记者了解，上述北方某企业产品通过现货一口价、盘面基差点价等多种方式进行销售，其中绵白糖主要销往东北地区，白砂糖则销往全国各地。下游合作伙伴贸易商和终端大概各占50%，蒙牛和伊利都是其主要客户，产品运输主要通过海运和汽运相结合的方式。“我们通常通过内盘、外盘、期现结合等方式进行风险管理，一般套保比例在75%以上，我们很少进行实物交割。”该企业相关负责人说。

事实上，目前很多企业利用期货价格进行远期点价、买卖基差，并且创新出运用衍生品的新模式，不断丰富现货交易方式。这些模式对于业内主要的生产和贸易企业来说，都已经相当熟悉。

此次走访的一家企业负责人告诉记者，“我们采用现货一口价和盘面基差点价等销售模式，公司产品销往全国各地，但大部分在600公里半径以内，80%是终端，20%是贸易商，雀巢、蒙牛、伊利、娃哈哈都是下游主要客户。”

利用期货市场的点价交易在白糖产业已经是一个成熟的模式，具体的操作方式是：白糖货物的买卖双方根据期货盘面约定一个价格，并根据现货市场的运输情况、地区品质差异等商量一个升贴水，当期货盘面价格到达点位时，双方按照之前的约定加上升贴水完成现货买卖。通过白糖期货点价交易，买卖双方都可以有效管理自己的销售或采购风险，同时还可以满足双方个性化的需要，提高交易的效率。“我们企业目前现货一口价、预售、盘面基差点价等模式都在做，其中基差点价是主流。”某企业相关人士说。

随着产业企业利用期货工具越来越娴熟，企业利用期货工具进行套期保值，一定要防止投机。一家企业负责人表示，“我们主要通过期现结合的方式对冲现货端的风险，不做投机交易，投机交易会影响企业心态。”

值得注意的是，基差点价已成为制糖企业的主流操作模式。在未来价格波动加剧的情况下，基差贸易对于买方和卖方来说都有现实需要。对于卖方而言，在锁定利润的情况下，可以扩大销售，同时也转移了风险；对于买方而言，可以通过买基差的方式锁定货权，然后再通过基差点价可以在一定程度上降低价格波动风险。

来源：《期货日报》