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郑糖 “银十”行情可期

作者:毛岚  2020/9/27 22:48:25  来源:期货日报

  经过8月的大幅上涨,资金对糖市的关注度提升。此外,受国内压榨成本的限制,糖价在5200元/吨下方的空间不大,加上当前整体大环境转暖,糖价走强是大概率事件。

  图为历年9—10月郑糖主力合约涨跌幅


  新旧榨季交替之际,受集团挺价惜售的支撑和现货供应偏紧的驱动,国内糖价成功走出翘尾行情。

  加工糖供应不及预期

  截至8月底,国产糖库存剩余139万吨,按照近几个榨季9月销糖量均值90万吨计算,2019/2020榨季全国工业转结库存约为49万吨,基本与近几个榨季的转结库存均值持平。单纯从国产糖端来看,供需维持在正常区间。从进口糖端来看,自6月公布新的进口管理制度以来,进口许可发放一直慢于预期,7月进口量意外减少,同环比回落均超过20%,导致沿海加工糖厂开工率下滑,目前原料库存只够供应长期合作的客户,无法全面覆盖市场需求,加上部分糖厂开始检修,国内加工糖供应趋紧。

  8月进口量超预期,增加至86万吨,但存在7月进口数据延迟统计的可能,叠加保税区的食糖并不会很快投入市场,使得进口数据对市场的压力减弱。

  此外,相关部门发布了新的储备糖管理政策,后续储备糖轮库将挤对部分进口糖的份额。笔者对未来进口的有效放量存疑。

  现货成交持续火爆

  虽然传统的中秋备货已经结束,但受糖价走高和糖源稀缺的刺激,中间贸易商囤货热情升温,市场需求不降反增。另外,当前,糖业集团不少品牌已经清库,库存和销售压力并不大,集团采取限购、提前排队的策略,惜货抬价情绪高涨。尤其在云南地区,8—9月现货销售量价齐升,报价一度上行至5600元/吨,基本与广西糖持平,销售火爆程度可见一斑。新糖上市之前,国内供应以旧糖为主,定价权掌握在有糖的集团手中,供应维持偏紧格局。

  新榨季开榨延迟

  根据近期的调研,甜菜糖开榨集中在9月底到10月初。受持续降雨影响,糖分累积不够、夹带泥土较多导致压榨成本抬升,多数糖厂的开榨时间可能进一步推迟,不能及时缓解供应紧张问题,这也从侧面给予糖价支撑。此外,今年玉米收购价持续高位,明年北方甜菜的种植面积可能被部分挤占。

  近年同期价格多上涨

  9—10月,新糖还未上市,旧糖库存所剩不多,属于传统的白糖供应偏紧时期,资金入场动机明确。2010—2019年的9—10月,郑糖主力合约上涨的概率高达90%,仅2017年出现下跌,平均涨跌幅为+6%,其中2010年涨幅高达32%。

  9—10月,糖价上涨概率较大,尤其是目前库存不多、集团“拥糖挺价”,更加支撑糖价走出翘尾行情。

  市场处于“牛周期”

  全球糖市的需求正逐步向常态化恢复,供应由过剩转向短缺,整体贸易流维持紧平衡状态,糖价最悲观的时刻已经过去。国内糖市有“三年周期”的特征,2016/2017—2018/2019榨季,糖价走完三年“熊周期”,2019/2020榨季虽然进入减产模式,但由于疫情的暴发,推迟了“牛周期”的开启。所以,从周期属性来看,2020/2021榨季开局支撑并不弱。

  综合来说,糖价在5200元/吨存在支撑。近期,受到外围股市和商品波动的影响,国内避险情绪激增,大宗商品纷纷走弱,郑糖也回落至5200元/吨。虽然8月进口数据同环比增加,但糖价对进口量的压力表现并不敏感,抗跌属性较强。经过8月糖价的大幅上涨,资金对于糖市的关注度提升。此外,受国内制糖成本的限制,期价在5200元/吨下方的空间不大,加上当前整体大环境转暖,糖价走强是大概率事件。不过,运行节奏会受到以下因素的影响:其一,开榨进度和预期;其二,进口许可发放快慢和加工糖上市进度;其三,原糖的运行节奏。    

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