【 农产品早评】

  2021.3.5 

油脂：油脂期价震荡上扬其中豆油再创新高，棕榈油、菜油跌势减缓。现货沿海一级豆油主流现货报价9900－10100元/吨，24度棕榈油报价8000－8100元/吨。美豆油的走高给国内油脂带来提振，国内豆油领涨油脂。相对于其他油脂，由于豆源短缺以及豆粕胀库等因素，部分油厂停工计划陆续出台，豆油供给紧张越发明显。相对而言，菜油、棕榈油被动跟涨。短期棕榈油跟随国际市场调整，但在豆油强势带动下，棕榈油期价调整空间受限。国内油脂市场需求向好预期的推动下，库存价格同步上升的格局依然存在，油脂强势仍在延续。但大宗商品出现调整迹象，油脂期价近期高位震荡加剧，短线调整压力较大。操作上多单减仓。

推荐指数：★

粕类：豆粕期价震荡回落。Canal Rural：接下来几天的天气预报显示，南部将再次出现大量降雨。周末之前，降雨主要集中在巴拉那州，过多的降雨可能阻碍收割工作甚至可能损害收成；周末，圣保罗州再次降雨，该地区土壤湿度较低；在中西部，从周末开始，马托格罗索州的降雨范围更广。CBOT大豆在多空因素中期价震荡整理。国内方面，国内豆粕依然在交易需求疲软，北方地区非洲猪瘟的影响正在体现，豆粕提货较节前大幅放缓，这使得市场对于需求的担忧加剧。而供给短缺以及油厂豆粕胀库导致未来油厂停机可能增加，供给的减弱在豆粕市场体现并不明显，多空依然在关键位争夺。此外豆油的坚挺让买油卖粕对豆粕市场施压。短期粕类震荡整理的可能较大。操作上M2105合约观望为好。

推荐指数：★

农产品研究员：姚战旗

【 黑色系早评】

 2021.3.5

螺纹：据mysteel，本周螺纹钢周度产量337.74万吨，环比上升18.82万吨，钢厂库存521.83万吨，环比上升6.99万吨，社会库存1304.22万吨，环比上升82.26万吨，钢材五大品种周度产量1033.86万吨，环比上升22.712万吨，两库库存合计3200.64万吨，环比上升105.39万吨。近几日在唐山环保限产的刺激下，钢价大幅上行，创出新高，目前钢价期现货整体表现强势，需求预期较为乐观，在高库存背景下，进入“金三银四”的需求旺季，后续强势延续时间需关注实际需求情况，需要警惕近日有色金属的大幅跳水可能导致的风险传递。

螺纹投资评级：★

铁矿：据mysteel，新一期全球铁矿发运总量3213.1万吨，环比增加310.4万吨，澳巴发运总量2407.2万吨，环比增加149.3万吨。2月26日全国港口铁矿库存12644.73万吨（2月18日 12706.90万吨、5日12519.40万吨）。目前钢价坚挺带动原料偏强震荡，预计铁矿近期高位震荡偏强走势仍将延续，值得注意的是需要警惕近日有色金属的大幅跳水可能导致的风险传递。

铁矿投资评级：★

黑色系研究员：魏云

【铜早评】 2021.03.05

【投资评级：★】

铜或将进入调整状态，前期加速上涨之后，调整压力加大，美债收益率持续上升，投机成本增加，对大宗商品造成压力。而国内铜矿到港量将大幅增加亦对铜价形成压力。前期铜价上涨受支撑于宽松的货币和积极的财政政策，以及较好的下游需求和铜矿供应偏紧。据世界金属统计局（WBMS）数据，2020年全球铜市供应短缺139.1万吨。供应方面，美国地质调查局（USGS）的初步数据估计，2020年全球铜矿产量为2000万吨，与2019年相比下降2%。据相关企业，随着瓶颈问题的缓解，将有大量船只从智利和秘鲁抵达中国港口，可能比2月份的量增加近60%。需求方面，汽车及家电需求较好。全球铜金属显性库存处于历史偏低位置。由于2021年国内实施积极的财政政策，预计电力板块需求较好，受疫苗及宽松的流动性影响，国际经济将加速恢复，同时国内预期房地产竣工面积的增加以及当前的低库存状态和后续的补库需求对铜价形成一定支撑，中期需求较好，铜价或将高位运行，操作上，短线急速上涨之后调整压力加大，短期进入调整可能较大，中期趋势参考60日均线，此线之上，不轻易认为中期上升趋势结束，近期行情波动剧烈，注意控制风险。

【铝早评】 2021.03.05

【投资评级：★★】

2月份铝价创出近9年新高，前加速上涨之后，短线回调压力加大，同时全球债市大跌导致要求收益率上升，抑制投机氛围，利空资产价格。消息面上，内蒙古将控制高耗能行业产能规模，今年将不再审批钢铁、电解铝等新增产能项目，铝行业内多家企业表示需求及利润较好，订单充足，市场整体对年后预期乐观。铝消费端存在较强支撑，一是因为季节性和春节收假因素，二是因为疫情恐慌情绪退却以及疫苗利好因素。供给方面，工信部原材料司表示，2021年将严控电解铝新增产能，抑制氧化铝产能无序扩张。2020年国内电解铝产量3712.4万吨，同比2019年增加4.80%。2021年1月中国电解铝产量332.3万吨，同比增长8.14%。截至2月，全国电解铝建成产能规模4320万吨/年，全国电解铝企业开工率增至91.6%。在铝价处于近三年高位的情况下，冶炼企业的利润水平较为丰厚，后续产量增长的确定性依旧较强。需求方面,2020年国内电解铝消费3818.8万吨，同比2019年增加5.77%，终端需求方面，电网投资数据相对平稳外，地产、家电、汽车数据表现较好，2021年2月，我国重卡市场预计销售各类车型超过11万辆，同比大幅增长约200%，刷新了重卡市场2月份销量的历史纪录，中长期需求相对乐观，主要逻辑为房地产竣工数据同比增长以及汽车产业的持续好转将引致铝需求持续向好。国内电解铝社会库存有所增加，但总体处于较低位置，3月4日，SMM统计国内电解铝社会库存117.3万吨，周度累库9.1万吨，铝价在需求较好及低库存支撑下或将保持高位运行，而节后需求端重启以及主动升库存周期的来临，将对铝价形成较强支撑，技术面上，AL2104合约短期面临调整压力，但中期延续震荡偏强概率较大，前期布局的中线多单可依托10日或20日均线移动止损。

                    金属期货研究员：闫峰峰

【原油早评：2021.3.5】                           

原油主力2104合约昨日大涨超4%，与国际油价涨幅一致，再次到达422一线近期高点压力。沙特及OPEC+盟国决定继续控制石油供应，令石油市场震惊，因为目前由于疫情缓解，需求正在恢复，但是OPEC+并未对供给做相应的增加，使得未来油价供需偏紧的预期进一步增强。OPEC在声明中表示，沙特4月继续自愿减产100万桶/日，除俄罗斯和哈萨克斯坦被允许少量增产外，其他国家将3月份的生产水平延续至4月份。考虑到季节性消费因素，俄罗斯和哈萨克斯坦被允许分别增产13万桶/日、2万桶/日。并且美联储主席鲍威尔在《华尔街日报》的就业峰会上对债券市场发出警告。鲍威尔表示，经济重启可能“对价格造成一定的上行压力”，并承认最近美债收益率迅速上升引起了他的注意，但他表示美联储需要看到更大升幅，然后才会采取行动。鲍威尔同时强调，经济复苏可能推升通胀，但那是暂时的回升，美联储在改变政策之前将“耐心等待”。此番言论表明，美联储的宽松将延续，流动性对商品仍是整体提振。因此，不论是供需还是流动性均是利多仍占据主导，原油有望延续上升趋势，回调仍是做多的机会。

【投资评级：★】

                     （能化研究员：宋鹏）

【焦炭早评：2021.3.5】                   

焦煤2105合约昨日自1500一线小幅回落，但是走势仍明显强于焦炭。

从目前焦煤现实基本面来看，还不够强劲，国有煤矿春节期间多不放假，以及节后煤矿快速复工复产，进口蒙煤通关量的回升，整体供应逐步得到释放。而钢焦企原料煤库存高企，以及焦价走弱情况下，下游普遍以降库为主，低硫主焦、贫瘦以及气煤等煤种率先下跌。进入三月份，两会召开或将影响少数煤矿间歇性减少产量，整体上供应仍将维持偏宽松格局，叠加焦企面临终端钢厂压价的背景下，短期内下游补库意愿不强，短期供过于求使得炼焦煤将延续下跌走势。现货的偏弱态势对期货也形成一定压力。

但是，中期看随着焦化新增产能投产，焦煤需求预期增加。并且，本周螺纹社会库存上升幅度明显低于前两周，反映终端需求正在逐步恢复，这对整条黑色产业链都有提振。

从盘面看，可考虑在近期低点1387上方，逢低轻仓试多，短线止损可考虑设置在跌破1387，中期止损可考虑设置为跌破1300。

【投资评级：★★】

                       能源期货研究员：宋鹏

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