【 农产品早评】

 2021.3.23

油脂：油脂期价震荡反弹。油脂市场今日豆油价格表现稳定，棕榈油价格上涨。现货沿海一级豆油主流现货报价9700－9900元/吨，24度棕榈油报价8130－8260元/吨。马棕方面，周末出口数据好转给市场带来提振，另一方面，西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，3月1日-20日马来西亚棕榈油产量比2月同期增40%，单产增41.69%，出油率降0.21%。产量增幅缩窄。这使得马棕油库存累库可能放缓。当前随着中国和印度等棕榈油库存持续降低，且斋月即将到来后续卖货速度将加快。在产量增加已基本被市场预期到的情况下，出口的持续增加将逐渐推升棕榈油的价格。国内基本面而言，库存偏低的格局依然没有改观。油脂期价在经过前期大幅上涨之后有震荡整理的要求，短期油脂可能呈高位宽幅震荡走势，但全球油脂牛市格局延续，操作上暂时观望。

粕类：豆粕期价震荡反弹。沿海豆粕价格在3250-3300元/吨一线，较上周涨20-40元/吨。目前由于美国经济较为前景较为乐观以及中国国内非洲猪瘟疫情逐渐得到控制，美豆高位震荡。巴西方面Safras周五称，巴西2020/21年度大豆收割率达到59.5%，虽然仍落后于去年同期的68.4%，但出口供应已经不存在太大问题，港口的发船速度预计将超过去年。预计4-6月中国月均大豆到港量将超过1000万吨，大豆供给充足。但在美豆供应依然偏紧的情况下，豆粕预计仍将震荡偏强。操作上M2105合约在3200一线逢低买入。

推荐指数：★

                         农产品研究员：姚战旗

【 黑色系早评】

2021.3.23

螺纹：据mysteel，上周螺纹钢周度产量346.49万吨，环比下降2.32万吨，钢厂库存515.01万吨，环比下降15.61万吨，社会库存1280.89万吨，环比下降21.25万吨，钢材五大品种周度产量1027.37万吨，环比下降13.02万吨，两库库存合计3086.2万吨，环比下降91.45万吨。唐山市大气污染防治工作领导小组办公室3月19日发布《关于报送钢铁行业企业限产减排措施的通知》，执行时间3月20日0时至12月31日24时，减排比例为30%-50%。执行范围是全市全流程钢铁企业，首钢股份公司迁安钢铁公司、首钢京唐钢铁联合有限责任公司除外。根据Mysteel测算，3月20日至6月30日，唐山日均影响铁水约11.53万吨，高炉产能利用率将维持在70.61%，较当前下降2.37%。3月中旬以来随着钢材进入季节性去库周期，需求预期将表现不差，在今年粗钢限产与环保趋严的大背景下，做多钢厂利润是市场交易的主要逻辑，上周以来短时间内钢材与原料走势分化严重，或在一定程度上逻辑阶段性兑现，预计近期分化或将有所收窄，操作上，建议采取多钢空矿套利策略暂时离场观望。

螺纹投资评级：★

铁矿：据mysteel，3月8日—3月14日当周全球铁矿发运总量3101.5万吨，环比增加312.5万吨，澳巴铁矿发运总量2341.5万吨，环比增加133.9万吨，中国45港铁矿到港总量2174.0万吨，环比增加33.0万吨。港口库存方面，3月19日全国45港铁矿港口库存13021.1万吨（3月12日12882.4万吨，3月5日12789.2万吨、2月26日12644.73万吨）。2月以来钢价坚挺上行带动吨钢利润回升较为明显，存有一定的原料补库预期，近期澳巴发运量与港口库存的上升，铁矿呈现出供给的边际小幅增加，在钢铁行业对控制今年粗钢产量增速政策基调下，同时叠加环保力度增强预期对今年铁矿长期需求的抑制，在做多钢厂利润逻辑驱动下，上周以来短时间内钢材与原料走势分化严重，或在一定程度上逻辑阶段性兑现，预计近期分化或将有所收窄，操作上，建议采取多钢空矿套利策略暂时离场观望。

铁矿投资评级：★

                  (黑色系研究员   魏云)

【铜早评】

 2021.03.23

沪铜2105形成65800-68200高位区间震荡。经过前期快速上涨后，铜进入调整行情，调整形式偏强。据SMM调研，广东仓库电解铜库实现了节后回来首次周度去库和周一去库，为近三年来看去库时间最早一年。供应方面，上游国内铜矿库存持续下降，且加工费TC持续下调，导致冶炼成本高企，并且当前铜矿生产仍受罢工因素影响，中国国家统计局数据显示，中国1-2月精炼铜（电解铜）产量为163万吨，较去年同期相比增加12.3%。2021年前两个月，中国未锻造铜及其制成品的进口量为884,010吨，较去年同期提高4.7%。需求方面，据SMM调研数据显示，2月份铜板带箔企业整体开工率为63.79%，同比上升31.18个百分点， 2月份精铜制杆企业开工率为40.62%，同比增加14.75个百分点。2月漆包线开工率为55.30%，同比大增30.49%，2月份铜管企业开工率为62.67%，同比增加23.61个百分点。房地产、汽车及家电需求较好，据中汽协数据，2月中国汽车产销分别完成150.3万辆和145.5万辆，1-2月，汽车产销分别完成389.0万辆和395.8万辆，同比分别增长88.9%和76.2%。与2019年数据相比，增长2.9%和2.7%；全球铜金属显性库存处于历史偏低位置。由于2021年国内实施积极的财政政策，预计电力板块需求较好，1-2月份，电力、热力生产和供应业投资增长25.5%，受疫苗及宽松的流动性影响，国际经济将加速恢复，同时国内预期房地产竣工面积的增加以及当前的低库存状态和后续的补库需求对铜价形成支撑，中期需求较好，铜价或将高位偏强运行，操作上，目前处于调整行情，若有较大幅度回落，或将迎来介入中线多单机会。

【投资评级：★】

【铝早评】

 2021.03.23

沪铝维持偏强运行，LME铝再创新高，维持强势运行。供给方面，铝土矿价格有所上涨，氧化铝价格平稳，氧化铝产能开工率小幅上涨至85.39%，据国家统计局数据，1-2月，中国氧化铝产量为1,264.3万吨，较去年同期增加14.8%，电解铝产量为645.2万吨，累计同比增加8.4%，截至2月底，我国电解铝企业算数平均生产成本13333.20元/吨，截至2月，全国电解铝建成产能规模4320万吨/年，1-2月，中国新增22万吨铝产能，产能开工率93.9%，处于历史高位。在铝价处于近三年高位的情况下，冶炼企业的利润水平较为丰厚，后续产量增长的确定性依旧较强，但产能增长有限。据SMM数据统计，2月铝型材企业开工率在32.69%，环比1月下降17.58%，同比上升4.07%，终端需求方面，1—2月份，商品零售额同比增长30.7%，与2019年1—2月份相比,增长7.7%，两年平均增速为3.8%，地产、家电、汽车数据表现较好，1—2月份，商品房销售面积17363万平方米，同比增长1.05倍；比2019年1—2月份增长23.1%，房屋竣工面积13525万平方米，增长40.4%，据中汽协数据，2月中国汽车产销分别完成150.3万辆和145.5万辆，同比分别增长4.2倍和3.6倍，1-2月，汽车产销分别完成389.0万辆和395.8万辆，同比分别增长88.9%和76.2%。与2019年数据相比，增长2.9%和2.7%，中期需求相对乐观，主要逻辑为宏观持续宽松、海外经济恢复、房地产竣工数据同比增长以及汽车产业的持续好转将引致铝需求持续向好。国内电解铝社会库存有所增加，但总体处于较低位置，铝价在需求较好及主动升库存支撑下或将保持高位偏强运行。技术面上，AL2105合约短期上涨压力较大，中期趋势关注20日均线，此线之上中期高位震荡偏强概率较大，不轻易认为趋势反转，若跌破20日均线则中期调整概率较大。

【投资评级：★】

              金属期货研究员：闫峰峰

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