【 农产品早评】

 2021.4.8

油脂：油脂期价冲高回落，夜盘大幅下跌。今日国内油脂现货市场价格随盘上涨，现货沿海一级豆油主流现货报价9500－9600元/吨，24度棕榈油报价8100－8200元/吨。市场传闻某集团大量采购，对豆油现货价格形成支撑。国际市场方面，南美大豆大量上市，令美豆上方承压。有农业机构数据显示，预计巴西农户在2020/21年度的大豆产出量达1.371亿吨记录高位；USDA预计2021/22年度巴西大豆产量将达1.41亿吨的新记录高位。截止到上周末豆油库存较之前一周减少近6万吨，已经连续下降了6周，三大油脂总库存减少了近20万吨。国内油脂市场的供需基本面明显利多，预计4月份的油脂库存将维持偏低水平。4月中下旬开始，进口大豆到港量将逐渐增加，工厂开机率有望回升，预计5月份起油脂库存将会回升。因此，4月份国内油脂供需形势仍偏紧张，对行情具有支撑作用。油脂期价近期仍会大幅波动，操作上Y2109合约有走弱迹象，可以考虑逢高做空，过前高止损。

推荐指数：★

粕类：豆粕期价震荡反弹。虽然3月巴西大豆出口开始时缓慢，但最终仍超过去年的1340万吨，达到创纪录的1490万吨，这是创纪录的新高。到中国的装运量创下了1120万吨的记录，而去年同期的装运量为1000万吨，比历史最高的每月装运量多80万吨。由于上周末完成了巨大的装运量，目前巴西排船下降了100万吨至1472.6万吨，去年同期为1256万吨。今年的最高排船为1770万吨，这个记录将不会继续增长。如果装船速度保持下去，4月出口记录将很容易超过去年4月的1430万吨和3月的1490万吨，很可能是历史上第一个超过1500万吨的月份（甚至可能超过1600万吨）。后期大豆大量到港，国内豆粕需求由于非洲猪瘟疫情影响还未消散，生猪存栏恢复进度放缓，加之饲料养殖企业利用小麦替代玉米，导致豆粕添加比例下降，豆粕需求偏弱，抑制豆粕价格走强。短期豆粕市场多空交织，预计价格震荡整理。操作上观望。

推荐指数：★

农产品研究员   姚战旗

【 黑色系早评】

2021.4.8

螺纹：据mysteel，上周螺纹钢周度产量353.05万吨，环比上升1.47万吨，钢厂库存458.14万吨，环比下降38.71万吨，社会库存1170.43万吨，环比下降59.01万吨，钢材五大品种周度产量1051.35万吨，环比下降2.2万吨，两库库存合计2795.5万吨，环比下降162.64万吨。3月中旬以来随着钢材进入季节性去库周期，地产赶工需求的延续下需求韧性较强，同时在今年粗钢限产与环保较严的大背景下，高炉开工率同比下滑，存有较强的供给收缩预期，在期钢近远月相继突破5000元/吨的历史关口后，市场信心较强，在目前缺乏利空以利多为主的市场环境下，在钢价攀升后恐高心理令市场观望情绪浓厚，钢价涨势有所停缓，钢价或将高位震荡，建议观望。

螺纹投资评级：★

铁矿：据mysteel，3月29日—4月4日当周全球铁矿发运总量3108.9万吨，环比减少407.7万吨，澳巴铁矿发运总量2404.1万吨，环比减少403.5万吨。3月29日—4月4日当周中国45港到港总量2179.4万吨，环比增加48.1万吨；北方六港到港总量为1093.5万吨，环比增加67.8万吨。港口库存方面，4月2日全国45港铁矿港口库存13132.9万吨（3月26日13066.1万吨，3月19日13021.1万吨）。2月以来钢价坚挺上行带动吨钢利润大幅回升，钢厂对高价矿的接受能力不断提高，在钢价的带动下黑色板块普遍偏强，预计铁矿呈震荡偏强走势仍将延续。

铁矿投资评级：★

                           黑色系研究员   魏云

【铜早评】

 2021.04.08

沪铜2106持续调整状态，调整形式偏强，形成65200-68300区间震荡，供需平衡方面，据WBMS数据，2020年全球精炼铜产量为2394万吨，较2019年同期增加2%。2020年全球需求量为2533万吨，2019年为2386万吨。供应方面，近期南美洲疫情再度抬头，智利关闭边境，引发矿端供忧虑，最新铜精矿加工费下滑至30美元附近，冶炼企业利润再遭压缩。需求方面，电力、房地产、汽车及家电需求较好， 2021年1-2月，电网建设投资额227亿元，累计同比增加64.49%，但据SMM调查，一季度国网招标量较去年同期减少约41%，较19年同期减少高达82%。高铜价下国网订单大幅萎缩，线缆企业开工率不足，是影响铜杆需求不佳的最大因素。2021年3月电线电缆企业开工率为75.58%，环比增加33.67个百分点，同比19年减少8.48个百分点，而本周线缆企业逐渐向好的迹象；汽车产销数据向好，据中汽协数据，1-2月，汽车产销分别完成389.0万辆和395.8万辆，同比分别增长88.9%和76.2%。与2019年数据相比，增长2.9%和2.7%；美国汽车消费已恢复至疫情前水平，但缺芯问题困扰汽车产业发展，由于芯片长期短缺，现代汽车和双龙汽车等多家韩国车企被迫停产；全球铜金属显性库存处于历史偏低位置。受疫苗及宽松的流动性影响，国际经济将加速恢复，同时国内预期房地产竣工面积的增加以及当前的低库存状态和后续的补库需求对铜价形成支撑，中期需求较好，铜价或将高位偏强运行，操作上，目前处于调整阶段，若有较大幅度回落，或将迎来介入中线多单机会。 

【投资评级：★】

【铝早评】 

2021.04.08

沪铝或将延续调整行情，宏观面，IMF周二再次上调了全球经济增长预期，预计今年全球经济将增长6%，是1970年代以来前所未见的增幅，流动性相对宽松，供给方面，氧化铝价格平稳，据百川数据，2021年3月中国氧化铝行业含税完全成本加权平均值为2230.70元/吨，较2021年2月的2229.65元/吨上涨1.05元/吨，同比下降5.21%。氧化铝产能开工率小幅上涨至85.39%，截止3月底，电解铝平均成本在13220元/吨，截至2月，全国电解铝建成产能规模4320万吨/年，产能开工率93.9%，处于历史高位，2021年4-12月份期间，预计共有206.5万吨电解铝产能将投产。在铝价处于近三年高位的情况下，冶炼企业的利润水平丰厚，创出历史最高水平，后续产量增长的确定性较强，但产能增长有限。终端需求方面，电力、地产、家电、汽车数据表现较好，2021年1-2月，电网建设投资额227亿元，累计同比增加64.49%，但据SMM调查，一季度国网招标量较去年同期减少约41%，较19年同期减少高达82%。线缆企业开工率不足，据相关企业，预计4、5月份线缆开工率将回升，商品房销售面积17363万平方米，同比增长1.05倍；比2019年1—2月份增长23.1%，房屋竣工面积13525万平方米，增长40.4%，国内外汽车产销数据向好，但汽车行业受缺芯问题困扰，阻碍汽车产量释放，中期需求相对乐观，主要逻辑为宏观持续宽松、海外经济恢复、房地产竣工面积释放以及汽车产业的持续好转将引致铝需求持续向好，国内电解铝社会库存有所增加，但总体处于较低位置，铝价在需求较好及主动升库存支撑下或将保持高位偏强运行。技术面上，AL2105合约短期上涨压力较大，目前形成16800-17700区间震荡，且跌破上升趋势线，中期调整概率较大，但若有较深回落，或是介入中线多单良好时机。

【投资评级：★】

                          有色研究员：闫峰峰

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