中大期货分析师程勇

　　近期，发改委集中批复了多个省市轨道，港口，公路，机场等基础交通设施项目，总投资额超过万亿。欧债危机以来，净出口景气度下滑，国内消费启动较慢，多数行业出现产能过剩现象，库存压力较大。从某种意义上来讲，符合我国目前的经济特征，也表现出“把稳增长放在更加重要的位置”这一指导思想。

　　回顾：

　　2008年之前，我国是以出口换汇，然后带动国内投资，拉动内需这种经济模式运转的。一方面，吸引外资，留在国内给予优惠的投资政策；另一方面，通过出口贸易，输入廉价劳动力，增加就业岗位，为居民创收，外汇收入增加，同时增加基础货币供应量，推高整个经济总量，为以后改善经济质量做好准备。改革开放30多年以来，我们一方面是以资源消耗，有效的占领市场份额；另一方面是以固定投资带动就业，特别是在基础建设方面，为增加居民收入作出了巨大贡献，为实现小康社会添上漂亮的一笔。

　　从“十一五”经济运行的实际结果来看，比“十一五”规划要好很多，超出市场预期。尤其是经济总量(GDP)比2005年翻了一倍多，年均增长11.3%；但我们的服务业比重依然较低，服务业增加值年均增长仅2.5%。从发达经济体的经济发展历史来看，由技术革命，带动经济向工业化，信息化，城镇化，然后全面协调发展。目前，我们国家的经济发展基本上完成初期阶段，在基础建设方面，尤其是东地区已经较发达了；但地区之间的差异比较大，尤其是基础设施投资方面。因此，我们的基础设施投资的侧重也在发生变化，东部地区已经做好产业升级，西部部分地区在逐步完善基础设施建设；其中南京，合肥在北斗产业，电子产业方面起到了带头作用。从上海公布的2011年GDP增速来看，已经逐步从量的追求，转为质的追求，而且，效果相当不错。

　　基础设施的建设为经济的快速发展起到功不可没的作用，尤其是在就业方面。2008年的四万亿投资结果引来的是钢铁，水泥，家电，房地产行业出现过剩现象；而且，通过投资传导给各行各业，形成工资快速上涨，物流运输成本一路飙升，最后导致物价高居不下。而传统行业受国际的形势恶化，外资回流影响，产业效益急剧下降，企业面临高库存，高人力成本，外贸需求放缓，产品价格下跌带来的剧痛。

　　观点：

　　因此，前有2008年巨额投资教训，而今，又来一个万亿的基建设施投资；唯有不同的是这次没有直接通过央行放款，很大程度上是地方政府自己解决资金问题。从长远来看，这是未尝不是一个好事，可以消化银行巨额的储蓄存款。但这必须解决好住院医疗，养老问题，在我国有一个说法“存钱是防老”；所以，必须全面解决全民医疗报销问题，必须解决城乡居民养老问题。这次大规模的基建投资，有利于解决钢铁，水泥，煤炭等行业产能过剩问题，企业以最快的速度兑现产品利润；有利于乳化型新行业，如：核电站的建设，城市污水处理，提高风能，太阳能在能源中的利用比重，减少资源消耗；城市轨道的发展有利于减少私家车的消费，从而减少对钢材(3461,9.00,0.26%)，石油的需求，减少碳排放；有利于持续增加就业岗位，减少结构性失业，从而增加居民收入，增强经济活力。

　　但，任何事情都具有两面性，尤其是在当今的经济形势下，冷处理对经济长远发展更有利。图一所示，从2008年金融危机以来，四万亿投资迅速流入铁路，基建设施行业中，尤其是高铁，机场，房地产等行业，中国经济以最快的速度走出金融危机的泥潭，2010年的GDP增速达10.5%。该图还反映出从2009年开始固定投资增长较快，拉动GDP增长率的贡献度最大，而且占GDP的成分超过70%；但消费的增速扣除价格上涨因素后，从2010年开始出现回落现象，内需消费实际上启动较慢；图二是进口贸易增速对比图，从2010年开始，外贸就出现增速回落现象；拉动经济增长的三驾马车，有两驾马车都在慢慢的熄火；最后导致经济结构出现头重脚轻的现象。

　2009年货币开始大量流入市场后，从当年5月份开始物价开始加速上涨；到2011年7月，物价出现本轮经济刺激的高点，给居民消费带来诸多的影响。时隔3年又来一个刺激方案，这会导致后期的物价走势又会反复走高，将极大地左右了货币政策的空间，不利于经济转型。从这次刺激的意图分析得出：管理层一方面稳定经济增长，迎接党的十八代，交一幅满意的答卷，给全国人民打气，表明中央有能力保持经济高速增长，为居民创收；另一方面，通过政府投资带动就业，减少结构性失业，逐步提高劳动者技能，减少周期性行业的库存压力，兑换成现金，摆脱经济周期给周期性行业所带来的困境，通过新型项目的投资开闸引导社会资金的流向，为下一届政府做好铺垫。但，反过来看：我们习惯与于现在经济模型，如果不逐步改变目前经济运行的方式，还是依靠投资，带动经济发展，那么多数行业又将回到以前的模式上，资源消耗，企业还是以粗增长方式，扩大产能不提高技术；经济转型后期会出现剧痛现象。

　　从股市来看，指数经过前景的大幅杀跌。尤其是煤炭石油，钢铁，水泥，工程机械等行业的个股出现了整体下跌幅度较大，这次的刺激政策将引导这些行业的上市公司消化库存，从而改变这些行业的上市公司的现金流情况。由于，这些行业在指数中的成分较重，所以带领指数有小幅反弹；但并不代表这些行业将会迎来春天。从基础设施流出的资金将逐步流入到工程建筑等一些下游企业，最后流入到消费市场上，由于整个物价本身就处于反复走势，这在一定程度上又将助推物价上行；从而制约指数上扬。因此，对目前的市场还是持怀疑态度，有短线交易机会，但还没有出现市场真正筑底成功的迹象，期指只可采取短线交易策略，轻仓参与。

来源-- 新浪财经