作者：刘四奎  2018/11/16  来源：期货日报

  减产支撑犹在

   苹果期货在2018年二季度的一场冻害中迎来了贯穿整个生长季的上涨行情。消费季节，减产造成的供需失衡和消费拉动，使得苹果市场支撑进一步显现。旧作交割成本加上新作的减产事实将苹果仓单成本锁定在高位。短期看，苹果上涨的主趋势没有改变，每一次的深度回调都是进场好机会。
   减产继续支撑牛市行情
   苹果期货作为第一个生鲜品种上市，具有绝对的开创性意义。苹果季产年销，当季基本完全销售，几乎没有期末库存影响下一市场年底，生长季为每年的二三季度，全年需求有相对明显的季节性消费特点。根据蛛网理论，苹果价格受供给弹性影响要远大于需求弹性。中国近几年的苹果产量维持不断增长势头，2017/2018年度苹果产量预估为4350万吨，86%以国内鲜食为主，剩余10%左右的深加工和3%左右的出口，基本上处于供大于求的格局。今年清明节一场堪称十几年不遇的冻害席卷全国苹果主产区，产量占全国26.14%的陕西地区受灾情况较重，整体减产约为40%。另外一个产量占比20%的山东产区相对受灾偏轻，整体减产约为20%。结合产区苹果减产情况整体判断，全国苹果减产幅度为26%左右，减产约1130多万吨。
   供应端弹性的巨大变化，引发了市场的极度担忧。在新季度苹果还没有结出果子的时候，所有新季度合约开启年度上涨巨浪，其中第一个交割合约1810，从4月中旬的7000元/吨左右到摘牌整体涨幅为75%。虽然很多人认为高处不胜寒，目前行情在一定程度上反映了减产带来的预期。苹果上涨前半程似乎告一段落，需求的拉动仍未发力，下半程仍将继续演绎。
   后续消费拉动可期
   苹果作为生鲜果品，10月中旬大规模下数后开始陆续入冷库储藏，进行全年销售。根据卓创数据，截至上周五，山东地区冷库库容比为54.3%，环比增加5.4%。从上周开始，客商入库逐渐结束，冷库货源增加以果农货为主。今年山东地区整体库存较去年减少，今年库存情况各地情况相差较大。今年存储特点主要表现在以下几个方面：第一，优质果区存储量大于其他货源产区。第二，果农货占比小于往年比例。第三，大型冷库存储情况优于小冷库存储情况。第四，存货好货占比高于去年比例。目前陕西地区冷库入库库容比37.2%。目前陕西地区存储基本完成，今年存量较低，货源主要是集中在陕北地区。除去冷库货源之外，当前仍有部分地窖货源需要出售。我们预测，陕西地区存储结束，虽然有个别冷库已经开始销售，但是成交零星，对于存储量影响较小。山东地区存储也逐渐结束，冷库存量变动不大。整体显示，今年库存较去年明显偏少，优质优价。随着天气转冷，消费旺季的逐渐到来，居民消费和礼品果的需求将进一步对苹果价格形成支撑和拉动。
   市场经历过AP1805和AP1807合约以及新作AP1810合约交割后，对于交割品级、交割费用和交割环节遇到的问题都有了较为清晰的认识。例如，苹果折算交割相对来讲比整理交割对苹果造成的果面伤害要少很多，在很大程度控制在有效容许度范围内等，交易所也对交割场所进行了适当的调整，交割成本是一个重要的方面。现货通货收购的苹果，需要分拣，短途运输、入库、仓储、资金利息等费用，交割的成本约在1500元/吨左右。按照2017年80#以上收购价格在3.5—4元/斤，加上减产引发20%—30%的上涨预期，收购价格保守在4.5—5元/斤，仓单成本预计在10500—11500元/吨，这个还需要结合苹果当地的实际优果率进行计算。
   综上所述，供给弹性影响大的苹果期货，在减产的事实下，暂时走往了过热的上半程。在价格减产预期的升水和期现套利成本的支撑下，苹果价格稳定在一个大区间范围内振荡。我们需要进一步关注消费拉动带来的表现。短期看，苹果上涨主趋势未变，短期的回调就是入场的好机会。