【 农产品早评】

  2021.3.12

油脂：油脂期价震荡回落，国内豆油现货报价持续回落，平均下跌100元/吨，棕榈油走势强于豆菜油，平均上涨几十元/吨。沿海一级豆油主流现货报价10100－10300元/吨，24度棕榈油报价8200－8300元/吨。3月10日，船运调查机构ITS数据显示，马来西亚3月1—10日棕榈油出口量为309898吨，较2月1—10日出口的400375吨减少22.60%。从数据来看，截止3月1日，全国重点地区棕榈油库存72.24万吨，同比处于正常水平，与2019年基本持平，环比也是上涨的趋势。预计短期内豆油价格上下波动加剧;随着东南亚棕榈油进入增产周期，后期棕榈油产量预计持续增长，受疫情影响，近期棕榈油出口需求仍然偏弱，产区库存进入累库存阶段。但全球油脂供应趋紧基本面短期难以改变，外盘油脂价格走势仍然坚挺。目前库存低位且重建还需时间，短期油脂可能呈高位宽幅震荡走势，操作上逢低做多。 

推荐指数：★

粕类：豆粕期价震荡回落，期价回落至3200一线。美国农业部公布3月月度供需报告：上调了巴西大豆产量100万吨至1.34亿吨，下调阿根廷大豆产量50万吨至4750万吨，导致全球大豆库存小幅增加38万吨至8374万吨。南美大豆产量上调导致全球大豆库存小幅增加，整体报告偏空。巴西3月大豆出口量或达创纪录的1500万吨，其中对华排船量已超1200万吨，若后期发运顺利，5-7月份月均到港量均超100万吨，供应压力或有增加。国内方面，节前生猪集中出栏，水产养殖尚未启动，叠加国内华北区域非瘟疫情有所抬头，养殖户抛售中大猪，补栏积极性不高，本年度生猪需求恢复或不及预期，豆粕需求季节性转淡，截至3月5日当周，沿海油厂豆粕库存85.14万吨，较上周的74.86万吨增长13.73%，较去年同期的47.14万吨增加80.61%，短期来看高库存叠加油脂强势下买油卖粕套利打压豆粕价格，关注巴西发运到港情况。短期粕类弱势运行的可能较大。操作上M2105合约观望为好。

推荐指数：★

农产品研究员：姚战旗

【 黑色系早评】

2021.3.12

螺纹：据mysteel，上周螺纹钢周度产量337.74万吨，环比上升18.82万吨，钢厂库存521.83万吨，环比上升6.99万吨，社会库存1304.22万吨，环比上升82.26万吨，钢材五大品种周度产量1033.86万吨，环比上升22.712万吨，两库库存合计3200.64万吨，环比上升105.39万吨。上周在唐山环保限产的刺激下，钢价大幅上行，创出新高，在高库存背景下，进入“金三银四”的需求旺季，需求预计将表现不差，但是近期商品普遍偏弱，受商品市场低迷情绪影响，预计钢价近期高位震荡整理。

螺纹投资评级：★

铁矿：据mysteel，上周全球铁矿发运总量3213.1万吨，环比增加310.4万吨，澳巴发运总量2407.2万吨，环比增加149.3万吨。上周45港铁矿到港量2204.7万吨，环比增加98.1万吨，3月5日全国45港铁矿港口库存12789.2万吨（2月26日12644.73万吨、18日 12706.90万吨、5日12519.40万吨），环比增加144.47。2月以来钢价坚挺上行带动吨钢利润水平转好，进而增强原料补库预期，铁矿港口库存处于中等偏低水平，目前既无供给压力也无供需缺口，近几周澳巴发运量的上升以及今年钢铁矿行业对控制今年粗钢产量增速政策基调下，结近期商品的整体弱势，预计铁矿将高位震荡弱势整理。

铁矿投资评级：★

黑色系研究员：魏云

【铜早评】 2021.03.12

【投资评级：★】

铜受20日均线支撑反弹,但前期加速上涨之后，调整压力较大。2月份社会融资及M2增长均超预期，前期铜价上涨受支撑于宽松的货币和积极的财政政策，以及较好的下游需求和铜矿供应偏紧。据世界金属统计局（WBMS）数据，2020年全球铜市供应短缺139.1万吨。供应方面，2021年2月SMM中国电解铜产量为82.18万吨，环比增长2.89%，同比增加20.31%，2021年前两个月，中国未锻造铜及其制成品的进口量为884,010吨，较去年同期提高4.7%。需求方面，据SMM调研数据显示，2月份铜板带箔企业整体开工率为63.79%，同比上升31.18个百分点，环比下降21.09个百分点。2月份精铜制杆企业开工率为40.62%，环比减少26.42个百分点，同比增加14.75个百分点。2月漆包线开工率为55.30%，同比大增30.49%，环比下降28.20%，2月份铜管企业开工率为62.67%，环比下降20.04个百分点，同比增加23.61个百分点。汽车及家电需求较好，据中汽协数据，2月中国汽车产销分别完成150.3万辆和145.5万辆，环比分别下降37.1%和41.9%，同比分别增长4.2倍和3.6倍，1-2月，汽车产销分别完成389.0万辆和395.8万辆，同比分别增长88.9%和76.2%。与2019年数据相比，增长2.9%和2.7%；与2018年数据相比，下降11.5%和12.6%。全球铜金属显性库存处于历史偏低位置。由于2021年国内实施积极的财政政策，预计电力板块需求较好，受疫苗及宽松的流动性影响，国际经济将加速恢复，同时国内预期房地产竣工面积的增加以及当前的低库存状态和后续的补库需求对铜价形成一定支撑，中期需求较好，铜价或将高位运行，操作上，关注20日均线支撑，中期保持高位偏强震荡概率较大，近期行情波动剧烈，注意控制风险。

【铝早评】 2021.03.12

【投资评级：★★】

铝短线表现出高位震荡行情。供给方面，截至2月底，我国电解铝企业算数平均生产成本13333.20元/吨，较1月底增加159元/吨，行业平均盈利3926.8元/吨；加权平均生产成本12680.99元/吨，2月份运行产能3921.7万吨。2020年国内电解铝产量3712.4万吨，同比2019年增加4.80%。截至2月，全国电解铝建成产能规模4320万吨/年，全国电解铝企业开工率增至91.6%。在铝价处于近三年高位的情况下，冶炼企业的利润水平较为丰厚，后续产量增长的确定性依旧较强。需求方面,据SMM调研统计，SMM数据统计，2月型材企业开工率大幅下滑17.58个百分点至32.69%。部分型材企业供需两方情况，了解到最近型材企业下游订单不佳，原料采购谨慎，高企的铝价导致下游畏高情绪较重，2月国内铝线缆行业综合开工率为26.63%，环比下滑3.26百分点，同比增长10.48个百分点，终端需求方面，地产、家电、汽车数据表现较好，中期需求相对乐观，主要逻辑为房地产竣工数据同比增长以及汽车产业的持续好转将引致铝需求持续向好。国内电解铝社会库存有所增加，但总体处于较低位置，铝价在需求较好及低库存支撑下或将保持高位运行。技术面上，AL2105合约短期波动加大，趋势出现不稳定信号，跌破10日均线，面临调整压力，前期布局的中线多单，可部分止盈离场，中期趋势关注20日均线，中期高位震荡偏强概率较大。

                    金属期货研究员：闫峰峰

【原油早评：2021.3.12】                             

国内原油主力2104合约目前仍在420一线承压整理。据最新消息，美国国会众议院10日投票通过了1.9万亿美元的经济救助计划最终版本。该计划将提交美国总统拜登签署成为法律。据外媒报道，美国参议院一个重要委员会的主席表示，在疫情纾困法案通过之后，拜登的下一个重大优先事项将是大规模的交通基础设施法案，法案有望5月底前在该委员会获得通过。参议院环境与公共工程委员会主席Tom Carper表示，基建计划可能会在9月底前作为拜登更广泛经济复苏计划的一部分签署为法律。拜登的基建计划，将基于他在竞选期间提出的“重建美好”提案，其中包括，在基础设施和清洁能源领域投入2万亿美元。在流动性宽松，需求向好的预期下，通胀压力正在逐步升温，数据显示，美国2月季调后CPI环比升0.4%，与之前经济学家的预期一致，10年期美国国债收益率随之下跌。穆迪首席经济学家Mark Zandi预计美国春季通胀大幅上升，接下来的几个月会出现一些“大数字”，然后回到2%以下一段时间，之后再重新加速。预计年底到明年初，通胀可能会再度高于2%。他预计到2022年底，通胀将持续高于美联储的目标，到2023年初，美联储可能提高利率，到那时会达到充分就业。他表示，通胀有可能会更高，最终可能高达2.5%至3%。因此，未来需求和通胀将是油价的中期利好，并且，目前OPEC+仍在执行疫情期间的限产政策，将对油价提供更强烈的供给支撑，油价有望迎来中期上升趋势。从操作看，原油技术面调整或仍未充分，待调整充分后，择机做多5月合约将是较好的策略。

【投资评级：★】

                        （能化研究员：宋鹏）

【焦煤焦炭早评：2021.3.12】                 

昨日黑色系普涨，铁矿领涨，焦煤走势略强于焦炭。

从目前宏观面来看，利好正在聚集，央行3月10日公布的2月信贷社融数据再超市场预期，显示出经济复苏下实体经济融资需求的强劲。数据显示，2月份人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增4529亿元。社融增量在新增信贷好于预期的推动下达到1.71万亿元，比上年同期多8392亿元，为2002年以来同期最高增量。广义货币(M2)增速也连续12个月保持双位数增长。因此，从目前货币政策层面来看，正在兑现当初承诺的“不急转弯”的基调，这保证了需求复苏的势头进一步巩固。稳定了需求预期。并且2月PPI同比上涨1.7%，呈现加速态势，工业品现货价上涨有利于期货上涨。

从基本面来看，终端需求继续恢复，据西本新干线数据，本周螺纹社会库存较上周下降2.17万吨。降幅虽有限，但意义重大，一方面反映了终端需求持续恢复，另一方面，大概率反映螺纹社会库存拐点已经到来，未来将迎来降库周期，即终端需求向好将提振整条黑色产业链。

我们之前提到的一个指标已经好转，即螺纹社会库存大概率已见拐点，但是，另一个指标——焦炭现货价仍未见拐点，昨日河北有钢厂开始提降第四轮，所以焦炭期货目前是否见底，仍不完全确定。但是，随着终端需求向好，结合目前焦炭供给未呈现宽松，以及焦炭新增产能对焦煤需求的中期支撑，后续焦煤焦炭均有反弹机会，并且焦煤将呈现更持久的上涨。

从操作看，焦煤2105合约1450一线多单可继续持有，焦炭2105若能回落2200一线仍是可以考虑的试多位置。

【投资评级：★★★】  

                       能源期货研究员：宋鹏

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