【 农产品早评】

2021.3.19

油脂：油脂期价大幅回落。今日现货沿海一级豆油主流现货报价9800－10100元/吨，24度棕榈油报价8160－8260元/吨。豆油现货报价继续下跌，两日综合下跌达400元/吨，价格波动剧烈，但是工厂提货困难。马棕方面，SGS显示3月上半月棕油出口量环比降1%至549273吨，SPPOMA显示上半月马棕产量较二月同期增62%，较3月前10日15.32%的增幅明显扩大，3月马棕库存或止跌回升，BMD马棕及连盘均表现弱势。国内棕榈油走势略强于豆油、菜油，因其价格优势明显，需求提振。市场对于国家抛储依然心存忌惮，多头获利平仓相对积极。对于当前的国内基本面而言，库存偏低的格局依然没有改观。油脂期价在经过前期大幅上涨之后有震荡整理的要求，短期油脂可能呈高位宽幅震荡走势，但全球油脂牛市格局延续，操作上暂时观望。 

推荐指数：★

粕类：豆粕期价震荡整理。沿海豆粕价格在3250-3320元/吨一线，较昨日跌10-30元/吨。现货基差在05+0~100，6-9月在09-30~+90，下游观望为主，成交清淡。日前，农业农村部畜牧兽医局发布“关于推进玉米豆粕减量替代工作的通知”，从同时下达的《饲料中玉米豆粕减量替代工作方案》看，主要目的是推进饲料中玉米、豆粕的减量替代，促进饲料粮保供稳市。外围市场方面，巴西Conab再度上调巴西产量预估至1.351亿吨，但马洲收获步伐继续因降水放缓，阿根廷干燥天气威胁当地单产潜力，当下偏紧的库存与未来较高的供应预期。国内进口方面，巴西3月大豆出口量或达创纪录的1500万吨，其中对华排船量已超1200万吨，若后期发运顺利，5-7月份月均到港量均超1000万吨，国内原料供应压力或有增加。粕类价格经过前期的大幅下跌之后，已有止跌企稳的迹象，前期买油抛粕的套利盘会止盈从而带来粕类的相对走强。操作上M2105合约在3200一线逢低买入。

推荐指数：★

农产品研究员：姚战旗

【 黑色系早评】

  2021.3.19

螺纹：据mysteel，本周螺纹钢周度产量346.49万吨，环比下降2.32万吨，钢厂库存515.01万吨，环比下降15.61万吨，社会库存1280.89万吨，环比下降21.25万吨，钢材五大品种周度产量1027.37万吨，环比下降13.02万吨，两库库存合计3086.2万吨，环比下降91.45万吨。在高库存背景下，进入“金三银四”的需求旺季，需求预计将表现不差，上周螺纹社会库存结束此前连续垒库，需求有加明显的增加，本周厂库也迎来拐点，目前钢价高位震荡整理，操作上，建议采取多钢空矿套利策略或观望。

螺纹投资评级：★

铁矿：据mysteel，上周全球铁矿发运总量3101.5万吨，环比增加312.5万吨，澳巴铁矿发运总量2341.5万吨，环比增加133.9万吨，中国45港铁矿到港总量2174.0万吨，环比增加33.0万吨。港口库存方面，3月12日全国45港铁矿港口库存12882.4万吨（3月5日12789.2、2月26日12644.73万吨、18日 12706.90万吨、5日12519.40万吨）。2月以来钢价坚挺上行带动吨钢利润水平转好，存有一定的原料补库预期，近期澳巴发运量与港口库存的上升，铁矿呈现出供给的边际小幅增加，钢铁行业对控制今年粗钢产量增速政策基调下，同时叠加环保力度增强预期对今年铁矿长期需求的抑制，预计近期铁矿高位震荡弱势整理将有所延续。操作上，建议采取多钢空矿套利策略或观望。

铁矿投资评级：★

黑色系研究员：魏云

【铜早评】

 2021.03.19

沪铜关注20日均线支撑情况。前期铜价上涨受支撑于宽松的货币和积极的财政政策，以及较好的下游需求和铜矿供应偏紧。宏观面，欧洲央行宣布维持三大利率不变，并上调2021年经济增速和通胀增速预期，预计2021年实际GDP增长4%，2021年的CPI预期大幅提升至1.5%（此前预计为1%），供应方面，上游国内铜矿库存持续下降，且加工费TC持续下调，导致冶炼成本高企，并且当前铜矿生产仍受罢工因素影响，中国国家统计局数据显示，中国1-2月精炼铜（电解铜）产量为163万吨，较去年同期相比增加12.3%。2021年前两个月，中国未锻造铜及其制成品的进口量为884,010吨，较去年同期提高4.7%。需求方面，据SMM调研数据显示，2月份铜板带箔企业整体开工率为63.79%，同比上升31.18个百分点， 2月份精铜制杆企业开工率为40.62%，同比增加14.75个百分点。2月漆包线开工率为55.30%，同比大增30.49%，2月份铜管企业开工率为62.67%，同比增加23.61个百分点。房地产、汽车及家电需求较好，据中汽协数据，2月中国汽车产销分别完成150.3万辆和145.5万辆，1-2月，汽车产销分别完成389.0万辆和395.8万辆，同比分别增长88.9%和76.2%。与2019年数据相比，增长2.9%和2.7%；全球铜金属显性库存处于历史偏低位置。由于2021年国内实施积极的财政政策，预计电力板块需求较好，1-2月份，电力、热力生产和供应业投资增长25.5%，受疫苗及宽松的流动性影响，国际经济将加速恢复，同时国内预期房地产竣工面积的增加以及当前的低库存状态和后续的补库需求对铜价形成支撑，中期需求较好，铜价或将高位偏强运行，操作上，关注20日均线支撑，此线之上技术面偏多，跌破此线在中期调整压力较大，若有中期调整，或将迎来介入中线多单机会。

沪铜关注20日均线支撑情况。前期铜价上涨受支撑于宽松的货币和积极的财政政策，以及较好的下游需求和铜矿供应偏紧。宏观面，欧洲央行宣布维持三大利率不变，并上调2021年经济增速和通胀增速预期，预计2021年实际GDP增长4%，2021年的CPI预期大幅提升至1.5%（此前预计为1%），供应方面，上游国内铜矿库存持续下降，且加工费TC持续下调，导致冶炼成本高企，并且当前铜矿生产仍受罢工因素影响，中国国家统计局数据显示，中国1-2月精炼铜（电解铜）产量为163万吨，较去年同期相比增加12.3%。2021年前两个月，中国未锻造铜及其制成品的进口量为884,010吨，较去年同期提高4.7%。需求方面，据SMM调研数据显示，2月份铜板带箔企业整体开工率为63.79%，同比上升31.18个百分点， 2月份精铜制杆企业开工率为40.62%，同比增加14.75个百分点。2月漆包线开工率为55.30%，同比大增30.49%，2月份铜管企业开工率为62.67%，同比增加23.61个百分点。房地产、汽车及家电需求较好，据中汽协数据，2月中国汽车产销分别完成150.3万辆和145.5万辆，1-2月，汽车产销分别完成389.0万辆和395.8万辆，同比分别增长88.9%和76.2%。与2019年数据相比，增长2.9%和2.7%；全球铜金属显性库存处于历史偏低位置。由于2021年国内实施积极的财政政策，预计电力板块需求较好，1-2月份，电力、热力生产和供应业投资增长25.5%，受疫苗及宽松的流动性影响，国际经济将加速恢复，同时国内预期房地产竣工面积的增加以及当前的低库存状态和后续的补库需求对铜价形成支撑，中期需求较好，铜价或将高位偏强运行，操作上，关注20日均线支撑，此线之上技术面偏多，跌破此线在中期调整压力较大，若有中期调整，或将迎来介入中线多单机会。

【铝早评】 

2021.03.19

沪铝维持偏强运行，但2015合约在高位放出巨量阴线，说明上涨阻力加大。供给方面，据国家统计局数据，1-2月，中国氧化铝产量为1,264.3万吨，较去年同期增加14.8%，电解铝产量为645.2万吨，累计同比增加8.4%，截至2月底，我国电解铝企业算数平均生产成本13333.20元/吨，截至2月，全国电解铝建成产能规模4320万吨/年，1-2月，中国新增22万吨铝产能，产能开工率93.9%，处于历史高位。在铝价处于近三年高位的情况下，冶炼企业的利润水平较为丰厚，后续产量增长的确定性依旧较强，但产能增长有限。据SMM数据统计，2月铝型材企业开工率在32.69%，环比1月下降17.58%，同比上升4.07%，终端需求方面，1—2月份，商品零售额同比增长30.7%，与2019年1—2月份相比,增长7.7%，两年平均增速为3.8%，地产、家电、汽车数据表现较好，1—2月份，商品房销售面积17363万平方米，同比增长1.05倍；比2019年1—2月份增长23.1%，房屋竣工面积13525万平方米，增长40.4%，据中汽协数据，2月中国汽车产销分别完成150.3万辆和145.5万辆，同比分别增长4.2倍和3.6倍，1-2月，汽车产销分别完成389.0万辆和395.8万辆，同比分别增长88.9%和76.2%。与2019年数据相比，增长2.9%和2.7%，中期需求相对乐观，主要逻辑为宏观持续宽松、海外经济恢复、房地产竣工数据同比增长以及汽车产业的持续好转将引致铝需求持续向好。国内电解铝社会库存有所增加，但总体处于较低位置，铝价在需求较好及主动升库存支撑下或将保持高位偏强运行。技术面上，AL2105合约短期上涨压力较大，中期趋势关注20日均线，此线之上中期高位震荡偏强概率较大，不轻易认为趋势反转，若跌破20日均线则中期调整概率较大。

【投资评级：★★】

                                                                                                                                                           金属期货研究员：闫峰峰

【原油早评】   

2021.3.19                                 

美原油昨日暴跌近8%，国内原油主力2105合约跌至390一线。此次下跌，可能主要是市场对高价原油有一定的恐高心里，同时，基本面出现一些利空的消息，包括：新兴市场已有国家开启加息进程，3月18日，巴西央行率先开启本轮加息周期，决定上调基准贷款利率75个基点，至2.75%，市场预期加息50个基点。土耳其紧随其后。周四晚间，土耳其央行也宣布加息。土耳其央行将关键利率上调200个基点至19%，该央行还表示，如有必要，将进一步收紧货币政策。从供需来看，亚洲需求目前并不旺盛，并且墨西哥国家石油公司有关市场供应增加的言论可能也是油价下跌的原因之一。墨西哥总统表示，在他的任期内，墨西哥将把石油开采量限制在200万桶/日，恢复到2017年的产量水平，高于最近的160万桶/日的要求。此外，人们对伊朗增加石油供应也有类似的担忧。随着法国方面考虑在巴黎采取更严厉的疫情限制措施，人们还担心欧洲再次封锁。但是，目前原油基本面的主要影响因素并未发生重大改变，包括疫苗覆盖范围不断扩大，疫情将持续缓解，需求将持续恢复，目前疫情反弹只是暂时的，并且，OPEC+仍在控制产量，供给恢复相对于需求恢复仍是偏慢的，因此，油价之前延续上升趋势的主要因素未发生改变，回调将提供更好的做多机会。操作看，先关注390一线能否企稳。

【投资评级：★】

                                                                                                                                                        能化研究员：宋鹏 

【焦煤焦炭早评】    

2021.3.19                  

    昨日焦炭2105合约延续反弹，焦煤2105合约回踩60日均线整理。

目前焦炭现货端仍偏弱，3月17日，唐山市大气污染防治工作领导小组办公室要求曹妃甸区钢厂执行限产减排，各工序限产比例多在30%，这将一定程度减少焦炭需求。而且焦炭第六轮降价已经开始，河北新武安钢铁集团率先提降，以目前焦炭供需形势和库存来看，第六轮提降仍可能落地，但是，五轮提降过后，焦化厂也有所行动，3月17日，山西省焦炭产业联盟18户成员单位，在太原召开一季度焦炭市场分析会，会议达成一些共识：省内重点焦化企业产需基本平衡，库存普遍不高，新增产能进度延缓，随着节后钢厂检修陆续结束，新增高炉集中投产，需求旺季即将到来，加之近期环保督察日趋严厉，全体成员单位要控制好销售节奏，稳价挺价。目前焦钢双方博弈程度加剧。

而从终端需求来看，本周螺纹社会库存下降21.53万吨，降幅1.65%，连续第二周下降，螺纹社会库存拐点可能已经到来，未来终端需求预计将继续好转，终端需求将是未来整条产业链的利好。因此，我们认为焦煤焦炭未来存在反弹基础。

从操作看，焦煤2105合约1450一线多单可继续持有，焦炭2105合约在2200一线多单也可继续持有。

【投资评级：★★★★】

                                                                                                                                                          能源期货研究员：宋鹏

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