【 农产品早评】

 2021.3.25 

油脂：油脂期价震荡整理。今日油脂现货市场报价下滑，现货沿海一级豆油主流现货报价9900－10100元/吨，24度棕榈油报价8400元/吨上下。国内豆油和棕榈油库存持续去化，支撑豆油和棕榈油价格强势运行格局，昨日豆油拍卖全部流拍，但目前国内大豆压榨量仍处在150万吨/周的偏低水平。上周以来，国内油脂波动加剧，大涨大跌成为常态，内盘高基差低库存依然支撑价格，但是国际市场波动加剧，扰动内盘油脂。尤其是近期国际经济政治不确定因素加剧，这将对国内油脂进口的心理预期产生浓重的情绪波动。油脂期价在前高附近可能呈高位宽幅震荡走势，但全球油脂牛市格局延续，操作上暂时观望，等待买入机会。 

推荐指数：★

粕类：豆粕期价震荡反弹。沿海豆粕价格在3230-3290元/吨一线，较昨日涨10-30元/吨。月底USDA即将发布新作种植意向报告，回顾早前USDA的预期是51蒲式耳/英亩的单产和90万英亩的收割面积，这意味着可能并不会对新作库存有多大程度的修复。同时预计今年美国生物柴油产量将大幅增长将提高大豆压榨的需求，偏紧的库存下大豆难以大跌。而国内方面随着非洲猪瘟疫情的逐渐稳定，豆粕需求也触底回升，预计豆粕价格也将震荡上行。非洲猪瘟疫情影响逐渐降低，养殖户补栏仍在持续，禽类存栏也逐渐恢复，水产养殖逐渐展开，长期看，豆粕需求仍是增长趋势。在美豆供应依然偏紧的情况下，豆粕预计仍将震荡偏强。操作上M2105合约在3200一线买入的多单持有。

推荐指数：★★

农产品研究员   姚战旗

【 黑色系早评】

2021.3.25

螺纹：据mysteel，上周螺纹钢周度产量346.49万吨，环比下降2.32万吨，钢厂库存515.01万吨，环比下降15.61万吨，社会库存1280.89万吨，环比下降21.25万吨，钢材五大品种周度产量1027.37万吨，环比下降13.02万吨，两库库存合计3086.2万吨，环比下降91.45万吨。唐山市大气污染防治工作领导小组办公室3月19日发布《关于报送钢铁行业企业限产减排措施的通知》，执行时间3月20日0时至12月31日24时，减排比例为30%-50%。执行范围是全市全流程钢铁企业，首钢股份公司迁安钢铁公司、首钢京唐钢铁联合有限责任公司除外。根据Mysteel测算，3月20日至6月30日，唐山日均影响铁水约11.53万吨，高炉产能利用率将维持在70.61%，较当前下降2.37%。3月中旬以来随着钢材进入季节性去库周期，需求预期将表现不差，在今年粗钢限产与环保趋严的大背景下，预计钢价呈震荡偏强走势。

螺纹投资评级：★

铁矿：据mysteel，3月15日—3月21日当周全球铁矿发运总量2910.2万吨，环比减少191.3万吨。澳巴铁矿发运总量2293.9万吨，环比减少47.6万吨，中国45港铁矿到港总量2174.0万吨，环比增加33.0万吨。港口库存方面，3月19日全国45港铁矿港口库存13021.1万吨（3月12日12882.4万吨，3月5日12789.2万吨、2月26日12644.73万吨）。2月以来钢价坚挺上行带动吨钢利润回升较为明显，存有一定的原料补库预期，3月以来在钢铁行业对控制今年粗钢产量增速政策基调下，同时叠加环保力度增强预期对今年铁矿长期需求的抑制，市场盛行做多钢厂利润逻辑，原料悲观预期带来上周矿价的快速下行，本周原料与成材分化收窄，矿价有所止跌企稳反弹，上周铁矿发运量的下降也为铁矿带来短期利多，预计铁矿企稳震荡。

铁矿投资评级：★

黑色系研究员   魏云

【原油早评：2021.3.25】                        

国际油价昨日大幅反弹，将前一日跌幅基本收回。刺激油价上涨的直接因素是苏伊士运河航道受阻，3月24日有消息称一艘中国台湾地区的货轮23日在苏伊士运河搁浅，导致该运河双向大堵塞，并影响后续轮船通航，将会影响该航道通航数日之久。苏伊士运河全长约193公里，全球约12%的贸易、8%的液化天然气，以及每天大约100万桶原油都要通过这一运河运输。这一航道阻塞后，一些船舶被迫停运或者绕道非洲好望角来往与亚洲和欧洲之间，从而增加运输成本。沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、阿塞拜疆、哈萨克斯坦、挪威、科威特、利比亚和阿尔及利亚等主要原油出口国依赖苏伊士运河出口原油到欧洲。近年来，成品油交易也有所增加。欧洲每周向亚洲输送大量石脑油，也有大量航煤和柴油从亚洲和中东运往欧洲。尽管航运事故对石油市场的影响是暂时的，但是清理航道尚待时日，因而国际油价在周三大跌后周四迅速反弹。从库存看，美国原油库存继续增加，同期美国汽油库存和馏分油库存也增加。美国能源信息署数据显示，截止3月19日当周，美国原油库存量5.02711亿桶，比前一周增长191万桶；美国汽油库存总量2.32279亿桶，比前一周增长20万桶；馏分油库存量为1.41553亿桶，比前一周增长381万桶。原油库存比去年同期高10.4%；比过去五年同期高6%；汽油库存比去年同期低2.9%；比过去五年同期低3%；馏份油库存比去年同期高13.75%，比过去五年同期高1%。短期看，原油基本面暂无新的利好。继续调整的概率较大，但是中期看，随着疫苗使用范围不断扩大，需求恢复大概率将作为主要因素提振油价，因此，我们认为回落调整充分后，将提供更好的做多机会。

【投资评级：★】 

                         （能化研究员：宋鹏）

【焦煤焦炭早评】

2021.3.25                    

昨日焦炭2105在年线处收出下影线，焦煤2105合约也在1540一线收出下影线，盘面出现止跌迹象。

从基本面看，唐山超预期环保限产对煤焦短期冲击明显。然而，昨日钢厂上游限产也有所行动，据Mysteel调研，为贯彻执行中央和内蒙古自治区节能降耗、能耗双控、节能减排的工作指示，内蒙古乌海市海勃湾区能源局号召辖区内洗煤企业自3月20日-3月31日历时十二天的自行限电。据不完全统计，辖区内约有4700万吨的洗煤厂暂停生产作业。3月20日起乌海各辖区的焦企已开始幅度24.5%-50%不等的减产。然而，目前的煤焦限产持续时间较短，和钢厂相比不在一个数量级。短期内可能不会改变煤焦弱势的局面。从现货价来看，第七轮提降已经开始执行，说明短期内继续呈现钢厂强势的局面。

    从焦煤进口来看，24日进口蒙古国炼焦煤市场继续上涨，甘其毛都口岸蒙5#原煤主流成交价在1080-1130元/吨，个别进口商报价高至1150元/吨，通关车数维持低位。甘其毛都口岸及策克口岸总通关车数较上周同期减64车。因此，受疫情影响，焦煤进口缩减的利好继续存在，后续焦煤走势将继续强于焦炭。

从中期来看，终端需求已经回暖，其对黑色产业链中期走势的影响将更为长远。因此，焦煤焦炭后续仍有望在终端需求的提振下展开反弹。

从操作看，可暂时观望焦煤2105合约在1450一线能否止跌，焦炭2105合约能否在年线附近止跌。

【投资评级：★】

                         能源期货研究员：宋鹏

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