2025.03.26

【油脂】

行情回顾：油脂期价走势分化，截止收盘，豆油Y2505合约下跌0.86%以7872元/吨报收，棕榈油P2505合约下跌2.07%以8812元/吨报收，菜油OI2505合约上涨0.20以9103元/吨报收。

基本面：船运调查机构ITS数据显示，马来西亚3月1-25日棕榈油出口量为835732吨，较上月同期出口的909165吨减少8.08%。

后市展望：马来西亚棕榈油出口降、产量增，有望推升库存压力。产地棕榈油因出口低迷而反弹乏力，国内棕榈油供需双弱，内外盘保持成本联动。中储粮启动进口大豆拍卖，进口巴西大豆到港量攀升，豆油市场承受的供给压力逐步放大。菜油市场维持震荡，高库存仍限制买盘。油脂板块多空胶着，油脂期价震荡整理的可能较大。

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡整理，截止收盘豆粕M2505合约上涨0.70%，以2868元/吨报收。

基本面：据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至03月23日，巴西大豆收割率为76.4%，上周为69.8%，去年同期为66.3%。

后市展望：国内二季度进口大豆总量预计超过3000万吨，供应宽松局面不断深化引发豆粕现货快速释放此前价格升水。国内豆粕现货尚未止跌，豆粕期价震荡偏弱运行的可能较大。

【投资评级：★★】

（农产品研究员 姚战旗 ）

【贵金属早评】

2025.03.26

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2504合约上涨了0.35%，收报3026.2美元/盎司。

宏观面：昨日特朗普暗示将免除某些国家的4月份关税，这引发了人们对全球贸易影响有限的希望。

美国世界大型企业研究会25日发布数据显示，美国3月消费者信心指数为92.9，低于市场预期的94.2和2月的98.3，连续第四个月下降。在该指数的5个组成部分中，只有消费者对当前就业市场环境的评估指数出现小幅改善。反映短期收入前景、商业和就业市场环境的消费者预期指数降至65.2，为12年来最低水平。消费者预期指数降至80之下通常是经济将出现衰退的信号。

本周市场焦点是周五公布的2月个人消费支出价格指数（PCE），它将成为利率预期的主要驱动因素。目前市场预计核心个人消费支出价格指数（PCE）将上涨0.3%至0.4%，高于预期的数据都可能削弱市场对年中降息的预期。

基本面：3月25日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为929.4吨，较前一交易日增加0.3吨。

操作建议：加码的关税政策和中东重燃战火引发避险资金涌入黄金，推动金价突破2月盘整平台并再创历史新高，金价偏强。但CME下架了四个与LBMA挂钩的金银合约可能折射了金银价格不确定性和价格剧烈波动的风险，建议投资者保持高度谨慎。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2505合约上涨了2.39%，收报34.250美元/盎司。

基本面：3月25日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为14148.5 吨，较前一交易日持平。

操作建议：上周白银突破2月中旬的前高，上周二试探去年10月下旬的高点，但下半周的下跌为白银上涨带来不确定性。昨日白银的上涨可能来自同为工业金融的铜价格创新高的带动。

【投资评级：★★】

  贵金属研究员   徐艺倩

2025.03.26

【沪铜】

行情回顾：截止昨日收盘，沪铜2505合约上涨1.17%，以81910元/吨报收。

基本面：长江有色金属网数据显示，3月25日，上海物贸铜平均价为81,645元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价为81,860元/吨，较上一交易日增加620元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为81,120元/吨、81,340元/吨、81,250元/吨、81,180元/吨。3月25日，电解铜升贴水维持在下降45元/吨附近，较上一交易日下跌10元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，全球铜精矿产量出现下降，产能利用率下降明显。中国铜冶炼厂加工费大幅下降。废铜价格处于高位，精废价差有所缩小。沪铜库存小幅上升，库存水平持续处于近年来较高位。LME铜库存小幅下降，库存水平仍处于高位。短期内，铜价或以震荡趋势为主。

【投资评级：★】

【沪铝】

行情回顾：截止昨日收盘，沪铝2505合约上涨0.02%，以20705元/吨报收。

基本面：长江有色金属网数据显示，3月25日，长江有色市场1#电解铝平均价为20,630元/吨，较上一交易日无变化；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20,605元/吨、20,895元/吨、20,635元/吨、20,620元/吨。3月25日，电解铝升贴水维持在贴水10元/吨附近，较上一交易日上涨20元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，氧化铝在产产能持续增长，氧化铝开工率维持高位，氧化铝库存持续处于低位。电解铝产能利用率小幅增长，电解铝开工率维持高位。沪铝库存上升明显，库存水平处于近年来适中位置。LME铝库存继续下降，库存水平处于近年来高位。短期内，铝价或以震荡趋势为主。

【投资评级：★】

（有色研究员：刘江）

【原油早评：2025.3.26】

【投资评级：★】

行情回顾：受美国可能对进口委内瑞拉石油的国家实施“关税制裁”的消息提振，WTI油价接近70美元一线。

当地时间24日，美国白宫表示，美国总统特朗普签署行政命令，对进口委内瑞拉石油的国家实施“关税制裁”。声明表示，自4月2日起，美国将可能对从任何直接或间接进口委内瑞拉石油的国家进口的所有商品征收25%的关税。根据市场研究机构Kpler的数据，2024年委内瑞拉的原油出口量约为66万桶/日，其中美国的进口量约为23.3万桶/日。当地时间24日，美国总统特朗普表示，将在未来几天宣布对汽车、木材、芯片征收额外关税。这表明特朗普计划在即将实施的“对等关税”基础上征收更多全面关税。

后市展望：美国对进口委内瑞拉石油的国家进行制裁，可能导致委内瑞拉石油出口下降，提振油价，但是，美国经济陷入衰退的风险也在上升，因此，油价上涨的幅度和持续性还有待观察。

【聚烯烃早评：2025.3.26】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日再次回落调整，至昨日收盘，塑料2505下跌0.19%，收于7693元/吨，PP2505上涨0.18%，收于7314元/吨。

PE方面，供应方面，短期内部分企业存在检修情况，市场供应压力有所缓解；需求方面，虽然PE下游整体开工有所提升，但需求跟进有限，多以刚需为主。整体来看，供需改善并不明显，预计聚乙烯价格窄幅波动为主。

PP方面，国际原油价格上涨，成本端支撑增强，三月天气转暖后，终端塑编、基建等行业需求逐步好转，下游采购意愿增强，但是海外关税调整对下游制品出口存在一定影响，近期检修较为密集，供应压力不大，预计聚丙烯市场偏强震荡，华东拉丝主流价格在7280-7450元/吨。

后市展望：检修利好以及需求旺季改善了市场预期，聚烯烃期货已跌至相对低位，后续或有反弹。

（能化研究员：宋鹏 ）

（数据来源：隆众资讯）

【黑色早评】2025年3月26日星期三

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2505合约下跌上涨1.29% 

基本面：据中钢协数据显示，3月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存1085万吨，环比减少37万吨，下降3.3%，库存由升转降；同比减少319万吨，下降22.7%。据我的钢铁网资讯信息，酒钢宏兴钢铁股份有限公司将于2025年3月28日起对产品产线升级改造，预计4月份钢材产量环比减少23%，其中建筑钢材产量减少20%。

后市展望：近几日，新疆、甘肃等西部省份部分钢厂陆续开始减产，且减产幅度较大，超出市场预期，后续减产范围或将继续扩大，减产钢厂数量或将逐渐增多，供给收缩预期增强。

交易策略：建议逢低轻仓试多，套利策略建议多远空近跨期套利策略 

【投资评级：★★】 

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2505合约上涨0.65%，焦煤2505合约上涨0.83%，焦炭2505合约上涨1.47%

基本面：据我的钢铁网数据，3月24日，Mysteel统计76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3403元/吨，平均利润为-106元/吨，谷电利润为0元/吨，环比上周五增加12元/吨。

后市展望：近几日黑色板块情绪面和预期皆有所改善，jm2505合约在1000元/吨整数关口获得支撑，原料整体震荡反弹，后续关注短期市场情绪逐渐消退后，若原料重回基本面供需宽松逻辑，能否仍维持企稳震荡反弹走势。

交易策略：建议观望

【投资评级：★】

（黑色研究员：魏云）

金融衍生品市场早间评述报告

日期：2025年3月26日，星期三

一、股指概览

2025年3月25日，股指期货市场整体呈现小幅上涨态势。沪深300股指期货以3929.2点收盘，较前一交易日上涨11.6点，涨幅为0.3%。上证50股指期货收于2694.4点，上涨4.0点，涨幅为0.15%。与此同时，中证500和中证1000股指期货分别上涨14.4点和7.8点，最终分别收于5895.2点和6250.8点。

昨日，A股三大指数呈现震荡整理态势。截至收盘，沪指几乎平盘报收，收报3369.98点；深证成指下跌0.43%，收报10649.08点；创业板指下跌0.33%，收报2145.48点。沪深两市成交额为12583亿元，较前一日缩量1925亿元。

二、市场资讯深度解读

昨日，市场消息面较为平静，未出现重大影响事件。

三、市场展望与策略建议

昨日，股指期货市场小幅上涨，行业板块表现分化。化学原料、煤炭行业、化肥行业、农药兽药、航空机场板块涨幅居前，而船舶制造、通信服务、互联网服务、采掘行业、消费电子板块则出现下跌。展望后市，预计整体将呈现强势震荡或震荡上行的走势。在当前复杂多变的市场环境下，投资者应基于这一基本判断，制定合理的投资策略，以有效应对市场的不确定性。

投资评级：★（谨慎投资）

股指研究员：邓夏羽

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。