2025.03.27

【沪铜】

行情回顾：截止昨日收盘，沪铜2505合约上涨0.34%，以82000元/吨报收。

基本面：长江有色金属网数据显示，3月26日，上海物贸铜平均价为82,575元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价为82,730元/吨，较上一交易日增加870元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为81,740元/吨、81,900元/吨、81,880元/吨、81,840元/吨。3月26日，电解铜升贴水维持在下降55元/吨附近，较上一交易日下跌10元/吨。

后市展望：美联储官员表示，通胀预期上升或阻碍降息计划。万得资讯数据显示，全球铜精矿产量出现下降，产能利用率下降明显。中国铜冶炼厂加工费大幅下降。废铜价格处于高位，精废价差有所缩小。沪铜库存小幅上升，库存水平持续处于近年来较高位。LME铜库存小幅下降，库存水平仍处于高位。短期内，铜价或以震荡趋势为主。

【投资评级：★】

【沪铝】

行情回顾：截止昨日收盘，沪铝2505合约上涨0.27%，以20720元/吨报收。

基本面：长江有色金属网数据显示，3月26日，长江有色市场1#电解铝平均价为20,680元/吨，较上一交易日增加50元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20,605元/吨、20,895元/吨、20,635元/吨、20,620元/吨。3月26日，电解铝升贴水维持在贴水10元/吨附近，较上一交易日维持不变。

后市展望：万得资讯数据显示，氧化铝在产产能持续增长，氧化铝开工率维持高位，氧化铝库存持续处于低位。电解铝产能利用率小幅增长，电解铝开工率维持高位。沪铝库存上升明显，库存水平处于近年来适中位置。LME铝库存继续下降，库存水平处于近年来高位。短期内，铝价或以震荡趋势为主。

【投资评级：★】

分析师：刘江

【贵金属早评】

2025.3.27星期四

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2504合约上涨了0.02%，收报3025.4美元/盎司。

宏观面：昨日美国总统特朗普在白宫签署行政令，宣布对所有进口汽车征收25%关税。相关措施将于4月2日生效。特朗普称，汽车关税将会是永久的。他表示，如果在美国制造汽车，则无需缴纳关税。特朗普官宣汽车关税后，汽车股美股遭重挫。同日，加拿大总理卡尼表示，加拿大将很快对美国新加征的汽车关税作出反应，并可能采取报复性关税。

本周市场焦点是周五公布的2月个人消费支出价格指数（PCE），它将成为利率预期的主要驱动因素。目前市场预计核心个人消费支出价格指数（PCE）将上涨0.3%至0.4%，高于预期的数据都可能削弱市场对年中降息的预期。

基本面：3月26日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为929.4吨，较前一交易日持平。

操作建议：加码的关税政策和中东重燃战火引发避险资金涌入黄金，推动金价突破2月盘整平台并再创历史新高，金价偏强。但CME下架了四个与LBMA挂钩的金银合约可能折射了金银价格不确定性和价格剧烈波动的风险，建议投资者保持高度谨慎。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2505合约下跌0.09%，收报34.115美元/盎司。

基本面：3月25日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为13950.4 吨，较前一交易日减少198吨。

操作建议：上周白银突破2月中旬的前高，上周二试探去年10月下旬的高点，但下半周的下跌为白银上涨带来不确定性。本周二银价的上涨可能受同为工业金属的铜价格创新高的带动。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

【黑色早评】

2025年03月27日星期四

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2505合约上涨0.06% 

基本面：据中钢协数据显示， 3月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2166万吨，平均日产216.6万吨，日产环比增长1.6%；生铁1927万吨，平均日产192.7万吨，日产环比增长2.1%；钢材2112万吨，平均日产211.2万吨，日产环比增长5.3%。据世界钢协数据，2月中国粗钢产量同比下降3.3%至7890万吨；2月全球粗钢产量同比下降3.4%至1.447亿吨。

后市展望：本周新疆、甘肃等西部省份部分钢厂陆续发布减产计划，减产幅度较大，超出市场预期，后续减产范围或将继续扩大，减产钢厂数量或将逐渐增多，供给收缩预期增强。

交易策略：建议逢低轻仓试多，套利策略建议多远空近跨期套利策略 

【投资评级：★★】 

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2505合约上涨0.19%，焦煤2505合约下跌0.05%，焦炭2505合约上涨1.35%

基本面：据我的钢铁网数据，3月17日-23日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1144.3万吨，环比下降113.4万吨，库存小幅去库，目前库存绝对量略低于年初以来的平均值。

后市展望：本周黑色板块情绪面有所改善，jm2505合约在1000元/吨整数关口获得支撑，原料整体震荡反弹，后续关注短期市场情绪逐渐消退后，若原料重回基本面供需宽松逻辑，能否仍维持企稳震荡反弹走势。

交易策略：建议观望

【投资评级：★】

黑色研究员：魏云

金融衍生品市场早间评述报告

日期：2025年3月27日，星期四

一、股指概览

2025年3月26日，股指期货市场呈现涨跌不一的态势。沪深300股指期货以3916.2点收盘，较前一交易日下跌9.8点，跌幅为0.25%。上证50股指期货收于2679.0点，下跌14.8点，跌幅为0.55%。与此同时，中证500和中证1000股指期货分别下跌5.6点和23.2点，最终分别收于5895.8点和6261.8点。

A股三大指数昨日震荡整理，截止收盘，沪指微跌0.04%，深证成指微跌0.05%，创业板指下跌0.26%。沪深两市成交额不足1.2万亿，较昨日缩量逾千亿。

二、市场资讯深度解读

昨日，市场消息面相对平静，未出现重大影响事件。

三、市场展望与策略建议

昨日，股指期货市场涨跌不一，波动幅度较小，多数行业板块收涨。化纤行业、电机、汽车服务、光伏设备、农牧饲渔、纺织服装、塑料制品、汽车零部件、通用设备行业涨幅居前，而船舶制造、银行、采掘行业跌幅居前。展望未来，预计市场整体将呈现强势震荡或震荡上行的走势。在当前复杂多变的市场环境下，投资者应基于这一基本判断，制定合理的投资策略，以有效应对市场的不确定性。

投资评级：★（谨慎投资）

股指研究员：邓夏羽

2025.03.27

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡整理，截止收盘，豆油Y2505合约下跌0.30%以7882元/吨报收，棕榈油P2505合约下跌0.90%以8846元/吨报收，菜油OI2505合约上涨0.40以9143元/吨报收。

基本面：据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚3月1-25日棕榈油出口量为678698吨，较上月同期出口的708676吨减少4.23%。

后市展望：近期马棕油进入增产周期，市场承压，连棕油或走势偏弱，连豆油，郑菜油区间震荡走势。油脂期价震荡整理的可能较大。

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡回落，截止收盘豆粕M2505合约下跌1.40%，以2820元/吨报收。

基本面：美国农业部（USDA）将于北京时间4月1日0:00发布2025年的种植意向报告。分析机构平均预期，美国2025年大豆种植面积料为8376.2万英亩，低于去年种植的8705万英亩，同时也低于USDA展望论坛所预估的8400万英亩。

后市展望：中国海关数据显示，2025年前两个月中国从美国进口的大豆数量较上年同期增长了84.1%，反映特朗普上任前美国大豆集中到港，以及二季度预计进口大豆放量，市场供应增加预期强烈，同时，国内需求表现不佳，终端养殖利润不好，饲料需求较差，豆粕期价震荡偏弱运行的可能较大。

【投资评级：★★】

分析师：姚战旗

【原油早评：2025.3.20】

【投资评级：★】

行情回顾：在美俄两国总统通话同意需要结束乌克兰危机后，油价地缘支撑有所弱化，WTI油价再次回落至66美元一线。

当地时间18日，美国白宫发表声明称，美国总统当天与俄罗斯总统普京进行了通话，双方同意需要结束乌克兰危机、实现长久和平，并改善美俄双边关系。报道称，声明提到两国领导人一致同意，实现和平将从“能源基础设施停火”开始，以及就实施“黑海海上停火、全面停火和永久和平”进行技术谈判。目前俄乌冲突虽有较为明显的缓和预期，但是油价并未因此失去地缘支撑，美国与胡塞武装的冲突仍在中东引起地缘紧张，尤其是美国与伊朗的紧张关系仍将在未来提振油价。

后市展望：美国挑起的贸易战是近期油价弱势的主要利空因素，地缘问题的不确定性也引发油价波动，因此，油价大概率继续震荡。

【聚烯烃早评：2025.3.20】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日继续回落调整，至昨日收盘，塑料2505下跌0.3%，收于7693元/吨，PP2505下跌0.43%，收于7234元/吨。

PE方面，由于市场需求欠佳同时库存压力较大导致部分企业下调出厂价，随着企业价格出现松动，成本端支撑减弱。下游工厂观望情绪加重，贸易商报盘继续下跌。短期来看，市场看空情绪增加，预计价格仍有下跌可能。

PP方面，虽然近期检修增多，但是内蒙古宝丰3线50万吨/年新装置投产放量，未来供应压力仍存，需求方面，春季农业及建筑行业迎来旺季，边际需求略有好转，但是海外加征关税使得市场心态仍然谨慎，预计市场价格将在7300-7450元/吨运行。

后市展望：目前宏观面及基本面均未能对聚烯烃形成较为有效的提振，聚烯烃短线或仍偏弱运行。

（能化研究员：宋鹏 ）

（数据来源：隆众资讯）

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