2025.03.28

【沪铜】

行情回顾：截止昨日收盘，沪铜2505合约下跌1.03%，以81560元/吨报收。

基本面：长江有色金属网数据显示，3月27日，上海物贸铜平均价为81,455元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价为81,510元/吨，较上一交易日减少1,220元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为81,460元/吨、81,530元/吨、81,540元/吨、81,490元/吨。3月27日，电解铜升贴水维持在下降85元/吨附近，较上一交易日下跌30元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，全球铜精矿产量出现下降，产能利用率下降明显。中国铜冶炼厂加工费大幅下降。废铜价格处于高位，精废价差有所缩小。沪铜库存小幅上升，库存水平持续处于近年来较高位。LME铜库存小幅下降，库存水平仍处于高位。短期内，铜价或以震荡趋势为主。

【投资评级：★】

【沪铝】

行情回顾：截止昨日收盘，沪铝2505合约上涨0.56%，以20815元/吨报收。

基本面：长江有色金属网数据显示，3月27日，长江有色市场1#电解铝平均价为20,820元/吨，较上一交易日增加140元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20,700元/吨、21,075元/吨、20,865元/吨、20,805元/吨。3月27日，电解铝升贴水维持在贴水20元/吨附近，较上一交易日下跌10元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，氧化铝在产产能持续增长，氧化铝开工率维持高位，氧化铝库存持续处于低位。电解铝产能利用率小幅增长，电解铝开工率维持高位。沪铝库存上升明显，库存水平处于近年来适中位置。LME铝库存继续下降，库存水平处于近年来高位。短期内，铝价或以震荡趋势为主。

【投资评级：★】

（有色研究员：刘江）

2025.03.28

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2504合约上涨了1.54%，收报3069美元/盎司。

宏观面：昨日投资者关注美国总统特朗普最新宣布的关税措施对通用汽车等汽车制造商造成冲击，通用汽车大跌超7%，福特汽车下跌3.9%。美国总统特朗普当地时间周三晚间表示，美国将对进口外国汽车征收25%的关税，这些关税将于4月2日生效。英国《金融时报》称，新税标志着特朗普与美国盟友的贸易战大幅升级。加拿大、欧盟、日本等盟友迅速亮出反击姿态，海外股市剧烈震荡，跨国车企陷入恐慌。全球贸易紧张局势进一步升级，市场避险情绪升温，黄金再度获得避险资金青睐。现货黄金周四昨日最高触及3059.35美元/盎司，再度刷新历史记录高点。

昨晚公布的数据显示，美国第四季度实际国内生产总值（GDP）环比年化增长终值为2.4%，高于市场预期的2.3%。

今晚将公布美国2月个人消费支出价格指数（PCE），它将成为利率预期的主要驱动因素。目前市场预计核心个人消费支出价格指数（PCE）将上涨0.3%至0.4%，高于预期的数据可能削弱市场对年中降息的预期。

基本面：3月27日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为929.7吨，较前一交易日增加0.3吨。

操作建议：短期内，通胀上升的威胁与经济增长放缓的预期共同支撑了贵金属价格。从整体趋势来看，只要美联储继续宽松且不提及加息，黄金的上升趋势应该会持续。但上周CME下架了四个与LBMA挂钩的金银合约可能折射了金银价格不确定性和价格剧烈波动的风险，建议投资者保持高度谨慎。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2505合约上涨3.21%，收报35.320美元/盎司。

基本面：3月27日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为13916.4 吨，较前一交易日减少34吨。

操作建议：昨晚白银大涨并一举突破去年10月下旬的高点，创2012年以来的新高。此外近期银价的上涨可能也受同为工业金属的铜价格创新高的带动。

【投资评级：★★】

 贵金属研究员：徐艺倩

2025.03.28

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2505合约下跌0.19% 

基本面：据我的钢铁网数据，本周螺纹钢周度产量227.43万吨，环比上升1.22万吨，钢厂库存209.53万吨，环比下降9.51万吨，社会库存609.58万吨，环比下降8.38万吨，钢材五大品种周度产量869.5万吨，环比上升4.08万吨，库存合计1737.81万吨，环比下降50.28万吨，表观需求919.78，环比上升12.83万吨。本周螺纹钢表需连续第六周增加，厂库连续第五周减少，社库连续第三周减少，产量由减转增。

后市展望：本周新疆、甘肃等西部省份部分钢厂陆续发布减产计划，减产幅度较大，超出市场预期，后续减产范围或将继续扩大，减产钢厂数量或将逐渐增多，供给收缩预期增强。

交易策略：建议逢低轻仓试多，套利策略建议多远空近跨期套利策略 

【投资评级：★★】 

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2505合约上涨1.28%，焦煤2505合约上涨0.78%，焦炭2505合约上涨1.55%

基本面：据我的钢铁网数据，本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2970元/吨，环比下调10元/吨，与3月26日普方坯出厂价格3070元/吨相比，钢厂平均盈利100元/吨。Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率61.99%，环比下降0.61%；日均产量52.24万吨，环比下降0.78万吨；原煤库存271.49万吨，环比下减1.83万吨；精煤库存213.92万吨，环比下降14.95万吨。

后市展望：黑色板块情绪面有所改善，jm2505合约在1000元/吨整数关口获得支撑后，原料整体震荡反弹，后续关注短期市场情绪逐渐消退后，若原料重回基本面供需宽松逻辑，能否仍维持企稳震荡反弹走势。

交易策略：建议观望

【投资评级：★】

 黑色研究员：魏云

金融衍生品市场早间评述报告

日期：2025年3月28日，星期五

一、股指概览

2025年3月27日，股指期货市场呈现轻微的上升趋势。沪深300股指期货以3929.4点收盘，较前一交易日上升9.6点，涨幅为0.24%。上证50股指期货收于2693.6点，上升12.2点，涨幅为0.45%。与此同时，中证500和中证1000股指期货分别上升12.8点和5.8点，最终分别收于5922.2点和6281.4点。

A股三大指数昨日整体小幅上扬，截止收盘，沪指升幅为0.15%，收报3373.75点；深证成指升幅为0.23%，收报10668.10点；创业板指升幅为0.24%，收报2145.10点。沪深两市成交额略有增加，今日达到11907亿，但仍然连续两天未突破1.2万亿。

二、市场资讯深度解读

1—2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额9109.9亿元，同比下降0.3%。　1—2月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额3487.7亿元，同比增长2.1%；股份制企业实现利润总额6739.2亿元，下降2.0%；外商及港澳台投资企业实现利润总额2304.6亿元，增长4.9%；私营企业实现利润总额2209.9亿元，下降9.0%。

三、市场展望与策略建议

昨日，股指期货市场多数板块呈现上涨态势，波动幅度相对较小，行业板块涨少跌多，其中电子化学品、生物制品、化学制药、农药兽药、化学原料、化学制品板块涨幅领先，而电机、风电设备、光伏设备、通用设备、电网设备、有色金属板块跌幅较大。展望未来，预计市场整体将呈现强势震荡或震荡上行的走势。在当前复杂多变的市场环境下，投资者应基于这一基本判断，制定合理的投资策略，以有效应对市场的不确定性。

投资评级：★（谨慎投资）

股指研究员：邓夏羽

【 农产品早评】

2025.03.28

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡反弹，截止收盘，豆油Y2505合约上涨0.48%以7918元/吨报收，棕榈油P2505合约上涨0.54%以8886元/吨报收，菜油OI2505合约上涨0.54以9176元/吨报收。

基本面：南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年3月1-25日马来西亚棕榈油单产增加7.01%，出油率减少0.33%，产量环比增加5.1%。

后市展望：产地棕榈油面临产量恢复及出口低迷双重阻力，缺少生物燃料新增需求提振，随着进口巴西大豆陆续到港，国内豆油市场承受的供给压力也将逐步放大。菜油市场贸易政策扰动犹存，但国内高库存不支持价格过度上涨。油脂期价震荡整理的可能较大。

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡整理，截止收盘豆粕M2505合约下跌0.56%，以2826元/吨报收。

基本面：巴西全国谷物出口商协会（Anec）发布报告显示，巴西3月大豆出口量预计将达到1556万吨，与之前的预测持平。巴西3月豆粕出口量预计将达到230万吨，低于之前预测的260万吨。

后市展望：二季度进口大豆到港量预计将超过3100万吨，远超国内需求端承接能力，国内豆粕供给宽松局面将持续深化。豆粕期价震荡偏弱运行的可能较大。

【投资评级：★★】

农产品研究员 姚战旗

【原油早评：2025.3.14】

【原油早评：2025.3.28】

【投资评级：★】

行情回顾：美国原油和成品油库存下降，提振WTI油价站上69美元一线。

在美国威胁要对间接和直接从委内瑞拉购买石油的国家征收25%关税后，周二委内瑞拉对外石油贸易陷入停滞。另一方面：美国能源信息署数据显示，截止3月21日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.29776亿桶，比前一周下降306万桶；美国商业原油库存量4.33627亿桶，比前一周下降334万桶；美国汽油库存总量2.39128亿桶，比前一周下降145万桶；馏分油库存量为1.14362亿桶，比前一周下降42万桶。截止3月21日当周，美国从委内瑞拉原油进口量每日196万桶，比前周减少12.3万桶；去年全年美国从委内瑞拉原油进口量每日200万桶。截止3月21日当周，美国原油日均产量1357.4万桶，比前周日均产量增加1000桶，比去年同期日均产量增加47.4万桶。

后市展望：原油基本面没有发生重大变化，市场情绪的回暖可能提振油价偏强震荡。

【聚烯烃早评：2025.3.28】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日再次反弹，PP继续强于塑料，至昨日收盘，塑料2505上涨0.36%，收于7714元/吨，PP2505上涨0.31%，收于7347元/吨。

PE方面，临近4月检修季，市场信心回升，价格偏高运行。短期来看，月末库存下降，新投产的利空也在逐步消化中，检修利好将兑现，市场底部存在支撑，但需求端仍然偏弱，逢低采购。

PP方面，进入旺季以来，需求端整体仍显疲软，新单跟进不足，下游开工略有抬升，但难以对现货行情起到有力支撑。供应端来看，多数新装置投产推迟叠加检修高位，使得产能利用率低位运行，因此，供需改善并不明显。短线预计聚丙烯市场围绕7280-7420元/吨成交。

后市展望：检修利好以及需求旺季改善了市场预期，聚烯烃期货已跌至相对低位，后续或有反弹。

（能化研究员：宋鹏 ）

（数据来源：隆众资讯）

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