【贵金属早评】

2025.04.01

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2506合约上涨了1.38%，收报3157.4美元/盎司。

宏观面：昨日亚洲交易时段开盘后，因美国总统特朗普的言论引发避险情绪升温，现货黄金大幅攀升，高于3100美元/盎司大关，再创历史新高。美国总统特朗普(Donald Trump)当地时间3月30日表示，他将于本周宣布的对等关税将包括所有国家，而不仅是针对贸易失衡最严重的10个至15个国家。特朗普承诺将在4月2日公布他称之为“解放日”的大规模关税计划。他已对铝、钢铁和进口汽车加征关税。《华尔街日报》报道称，特朗普希望这项关税计划“规模宏大且简单明了”，这可能预示着更广泛、更严厉的关税措施。除了广泛的关税措施外，特朗普也正在考虑实施更多针对特定产业的关税。这提示4月2日即将出台的关税措施似乎比特朗普上周透露的要激进得多。

基本面：3月31日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为933.38 吨，较前一交易日增加1.44吨。

操作建议：短期内，特朗普关税政策引发的通胀上升的威胁与经济增长放缓的预期共同支撑了贵金属价格走高。从整体趋势来看，只要美联储继续宽松且不提及加息，黄金的上升趋势应该会持续。但上周CME下架了四个与LBMA挂钩的金银合约可能折射了金银价格不确定性和价格剧烈波动的风险，建议投资者保持高度谨慎。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2505合约下跌了0.14%，收报34.765美元/盎司。

基本面：3月31日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为13944.69 吨，较前一交易日持平。

操作建议：上周四白银大涨并一举突破去年10月下旬的高点，上周五创周内最高35.495美元/盎司，也创2012年以来的新高。此外近期银价的上涨可能也受同为工业金属的铜价格创新高的带动。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

免责声明

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2024.04.01

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2505合约下跌1.03% 

基本面：据中物联钢铁物流专业委员会数据，3月份钢铁行业 PMI 为46%，环比上升0.9%，连续2个月环比回升，但指数仍运行在收缩区间，显示钢铁行业恢复缓慢。据我的钢铁网数据，上周247家钢厂高炉开工率82.11%，环比增加0.15%；钢厂盈利率53.68%，环比增加0.43%；日均铁水产量237.28万吨，环比增加1.02万吨。

 后市展望：黑色板块再度走弱，rb2505合约关注下方3130元/吨附近支撑

交易策略：rb2505合约关注下方3130元/吨附近支撑，若有效跌破则建议转为观望

【投资评级：★】 

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2505合约下跌1.47%，焦煤2505合约下跌3.42%，焦炭2505合约下跌2.19%

基本面：据我的钢铁网数据，3月24日-3月30日当周，全球铁矿石发运总量3187.8万吨，环比增加103.1万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2647.8万吨，环比增加132.6万吨。中国45港到港总量2243.6万吨，环比减少267.0万吨；北方六港到港总量1049.5万吨，环比减少191.2万吨。

后市展望：在上周市场情绪短暂提振后，市场再度回归原料基本面宽松逻辑，走势震荡反复中仍然较弱。

交易策略：建议观望

【投资评级：★】

分析师：魏云

【 农产品早评】

2024.04.01

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡整理，截止收盘，豆油Y2505合约持平以7992元/吨报收，棕榈油P2505合约上涨0.51%以9104元/吨报收，菜油OI2505合约上涨1.09以9364元/吨报收。

基本面：船运调查机构ITS数据显示，马来西亚3月1-31日棕榈油出口量为1066477吨，较上月同期出口的1061765吨增加0.4%。

后市展望：印尼政府表示，即使原油价格下跌也要推出B40政策。美国和印尼生物燃料新政策令全球油脂需求炒作升温，国内棕榈油市场虽然供需双弱状态，但供给完全依赖进口，成本联动效应刺激油脂走强。油脂期价震荡整理的可能较大。

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡反弹，截止收盘豆粕M2505合约上涨0.88%，以2851元/吨报收。

基本面：国农业部(USDA)周一公布的季度谷物库存报告显示，美国2025年3月1日当季大豆库存为19.10亿蒲式耳，高于去年同期的18.45亿蒲式耳。库存接近分析机构的预估均值，分析机构此前预估区间介于18.2亿蒲式耳至20.2亿蒲式耳。美国2025年大豆种植面积预估为8,349.5万英亩，市场此前预估为8,376.2万英亩。2024年实际种植面积为8,705万英亩。

后市展望：USDA报告利多不及市场预期美豆下跌。国内后期进口大豆到港数量逐渐增加，进口大豆供给形势由紧转松，下游饲料养殖企业拿货谨慎的情况下豆粕库存连续攀升，令豆粕价格继续承压。随着巴西大豆收割近尾声，集中上市压力令巴西大豆升贴水报价承压，豆粕期价震荡偏弱运行的可能较大。

【投资评级：★★】

分析师：姚战旗

2025.04.01

【沪铜】

行情回顾：截止昨日收盘，沪铜2505合约下跌0.92%，以79950元/吨报收。

基本面：长江有色金属网数据显示，3月31日，上海物贸铜平均价为79,925元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价为79,980元/吨，较上一交易日减少800元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为80,690元/吨、80,730元/吨、80,790元/吨、80,750元/吨。3月31日，电解铜升贴水维持在下降35元/吨附近，较上一交易日维持不变。

后市展望：万得资讯数据显示，全球铜消费依然较强，铜供给增速较低，供需紧张局面仍存。中国铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）继续下降，并处于历史级别低位。硫酸价格大涨，支撑铜冶炼企业生产。沪铜库存小幅上升，库存水平持续处于近年来较高位。LME铜库存小幅下降，库存水平仍处于高位。短期内，铜价或以震荡趋势为主。

【投资评级：★】

【沪铝】

行情回顾：截止昨日收盘，沪铝2505合约下跌0.63%，以20480元/吨报收。

基本面：长江有色金属网数据显示，3月31日，长江有色市场1#电解铝平均价为20,520元/吨，较上一交易日减少90元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20,580元/吨、20,825元/吨、20,610元/吨、20,585元/吨。3月31日，电解铝升贴水维持在平水附近，较上一交易日上涨10元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，氧化铝在产产能持续增长，氧化铝开工率维持高位，氧化铝库存持续处于低位。电解铝产能利用率小幅增长，电解铝开工率维持高位。沪铝库存小幅上升，库存水平处于近年来适中位置。LME铝库存继续下降，库存水平处于近年来低位。短期内，铝价或以震荡趋势为主。

【投资评级：★】

分析师：刘江

【原油早评：2025.4.1】

【投资评级：★】

行情回顾：美国与俄罗斯、伊朗、委内瑞拉的地缘紧张，提振WTI油价继续在69美元一线震荡。

美国威胁对委内瑞拉原油的潜在买家征收25%的新关税后，路透社援引消息人士的话说，印度信实工业公司将停止委内瑞拉的石油进口。据央视新闻援引美国全国广播公司当地时间3月30日报道，美国总统特朗普威胁称，“如果伊朗不与美国就其核问题达成协议，美国将对伊朗进行轰炸”，并对其相关产品征收“二级关税”。美国总统特朗普30日当天在接受美国全国广播公司电话采访时说，如果他与俄方无法就停止在乌克兰的流血冲突达成协议，并且他认定是俄罗斯的责任，那美国将对所有来自俄罗斯的石油征收“二级关税”。

后市展望：美国挑起的贸易战对油价的压力仍然存在，但是地缘紧张对油价的提振增强，油价短期大概率偏强运行。

【聚烯烃早评：2025.4.1】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日回落整理，塑料2505合约盘中创新低，至昨日收盘，塑料2505下跌0.48%，收于7669元/吨，PP2505下跌0.52%，收于7313元/吨。

PE方面，消费市场虽然带动部分新单跟进，但短周期订单陆续交付，对开工支撑有所减弱，预计本周PE下游各行业整体开工率-0.02%。供应方面，本周中韩石化、辽阳石化、万华化学、扬子石化等检修装置重启，新增齐鲁石化等计划检修，预计本周检修影响量在5.74万吨，较上周检修量减少4.77万吨。预计本周总产量在64.93万吨，较上周总产量增加3.29万吨。综合来看，由于新投企业陆续正常生产，而下游维持刚需备货，预计本周聚乙烯价格延续震荡运行。

PP方面，月底现货资源偏紧叠加检修密集，市场挺价观望情绪明显。但海外加征关税抑制部分制品订单，市场心态谨慎。因需求端疲软，市场对未来估值偏低。但PDH工艺路线成本支撑仍然存在，锁定市场底部支撑。预计PP市场区间弱势震荡，主流运行区间在7260-7430元/吨。

后市展望：聚烯烃需求端仍然偏弱，聚烯烃期货短线大概率继续偏弱运行。

（能化研究员：宋鹏 ）

（数据来源：隆众资讯）

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