2025.04.02

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡整理，截止收盘，豆油Y2505合约下跌0.90%以7896元/吨报收，棕榈油P2505合约上涨0.77%以9146元/吨报收，菜油OI2505合约下跌0.01以9303元/吨报收。

基本面：根据印度尼西亚棕榈油协会（GAPKI）数据显示，印度尼西亚1月底的棕榈油库存环比增长13.98%，因为出口降至四个月低点，超过了产量下降的影响。

后市展望：棕榈油缺乏消息面指引，国内现货价格性价比低，短期内逢低补充刚需即可。菜籽油市场对后市普遍看强，积极储备库存。油脂期价震荡偏强的可能较大。

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡下跌，截止收盘豆粕M2505合约下跌0.92%，以2804元/吨报收。

基本面：据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至03月29日，巴西大豆收割率为81.4%，上周为76.4%，去年同期为71%。巴西一茬玉米收割率为53.3%，上周为48%，去年同期为46.4%。

后市展望：随着美豆面积报告落地及新季美豆进入播种季，市场关注点开始从南美向北美切换。进口巴西大豆陆续迎来高港高峰期，供给压力下国内粕类期货市场仍缺少上涨动力。豆粕期价震荡偏弱运行的可能较大。

【投资评级：★★】

（农产品研究员 姚战旗 ）

【贵金属早评】

2025.04.02

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2506合约下跌了0.06%，收报3148美元/盎司。

宏观面：今日市场注意力主要集中在白宫周三预计将推出的互惠对等关税上，美国总统特朗普将于当地时间周三下午3点(北京时间周四凌晨3:00)宣布对等关税。特朗普周日曾表示，他将宣布的对等关税涵盖所有国家，而不仅是针对贸易失衡最严重的10个至15个国家。除了将宣布对等关税外，美国对进口汽车征收25%关税的相关措施，也将于周四(4月3日)生效。

基本面：4月1日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为931.4吨，较前一交易日减少2吨。

操作建议：短期内，特朗普关税政策引发的通胀上升的威胁与经济增长放缓的预期共同支撑了贵金属价格走高。从整体趋势来看，只要美联储继续宽松且不提及加息，黄金的上升趋势应该会持续。但上周CME下架了四个与LBMA挂钩的金银合约可能折射了金银价格不确定性和价格剧烈波动的风险，建议投资者保持高度谨慎。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2505合约下跌了0.7%，收报34.370美元/盎司。

基本面：4月1日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为13933.4吨，较前一交易日减少11.3吨。

操作建议：上周四白银大涨并一举突破去年10月下旬的高点，上周五创周内最高35.495美元/盎司，也创2012年以来的新高。此外近期银价的上涨可能也受同为工业金属的铜价格创新高的带动。

【投资评级：★★】

  贵金属研究员   徐艺倩

2025.04.02

【沪铜】

行情回顾：截止昨日收盘，沪铜2505合约上涨0.14%，以80430元/吨报收。

基本面：长江有色金属网数据显示，4月1日，上海物贸铜平均价为79,985元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价为80,110元/吨，较上一交易日增加130元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为79,930元/吨、79,900元/吨、80,060元/吨、79,990元/吨。4月1日，电解铜升贴水维持在下降15元/吨附近，较上一交易日上涨20元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，全球铜消费依然较强，铜供给维持弱势，供需紧张局面仍存。全球铜矿产能利用率下降明显。中国铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）继续下降，并处于历史级别低位。硫酸价格大涨，支撑铜冶炼企业生产。沪铜库存小幅上升，库存水平持续处于近年来较高位。LME铜库存小幅下降，库存水平仍处于高位。短期内，铜价或以震荡趋势为主。

【投资评级：★】

【沪铝】

行情回顾：截止昨日收盘，沪铝2505合约下跌0.05%，以20525元/吨报收。

基本面：长江有色金属网数据显示，4月1日，长江有色市场1#电解铝平均价为20,520元/吨，较上一交易日无变化；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20,505元/吨、20,755元/吨、20,550元/吨、20,510元/吨。4月1日，电解铝升贴水维持在平水附近，较上一交易日维持不变。

后市展望：万得资讯数据显示，铝土矿进口量小幅下降，进口水平仍处于高位。氧化铝产能持续上升，氧化铝开工率处于近年来高位。电解铝产能利用率小幅增长，电解铝开工率维持高位。沪铝库存小幅上升，库存水平处于近年来适中位置。LME铝库存继续下降，库存水平处于近年来低位。短期内，铝价或以震荡趋势为主。

【投资评级：★】

（有色研究员：刘江）

【原油早评：2025.4.2】

【投资评级：★】

行情回顾：市场担忧美国对俄罗斯征更多关税并可能攻击伊朗的威胁，原油供应可能因此下降，WTI油价大幅上涨至71美元一线。

因在俄乌停火、美伊谈判等事项上难以实现预期目标，美国总统特朗普威胁将对所有自俄罗斯进口的石油征收“二级关税”，对伊朗实施“二级制裁”。市场担忧上述措施将扰乱石油供给。此外，美国自身原油产量下降，对油价亦有提振。美国能源信息署周一公布数据显示，1月份美国原油日产量1315万桶，为2024年2月以来最低水平，环比减少30.5万桶，为去年1月以来美国石油月度产量的最大降幅。美国能源信息署还将去年12月份美国创纪录的原油日产量预估下调约4万桶，至1345万桶。

后市展望：目前原油市场存在诸多不确定性，包括美国不确定的关税政策、不确定的俄乌战争谈判和不确定的欧佩克及其减产同盟国4月份是否增产，这些重要事件的不确定性使得市场担忧情绪上升，并且上述事件均可能扰乱原油供给，市场避险情绪升温，提振油价大概率偏强运行。

【聚烯烃早评：2025.4.2】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日止跌震荡，至昨日收盘，塑料2505上涨0.46%，收于7690元/吨，PP2505上涨0.56%，收于7352元/吨。

PE方面，供应方面，部分企业存在检修计划，供应压力有所缓解；需求方面，虽然目前处于PE下游传统旺季，但根据下游制品企业反馈，整体需求不及预期，终端订单跟进有限。业者心态未出现明显好转，预计聚乙烯价格偏弱运行。

PP方面，全球经济疲软以及海外加征关税制约下游制品出口订单，但PDH工艺路线成本支撑犹存，市场低价处于锁定状态，另一方面，PP检修密集，缓和供需压力。市场目前在供需与成本博弈下震荡，预计短线聚丙烯市场短线围绕7280-7430元/吨成交。

后市展望：消费旺季对聚烯烃价格提振较为有限，后续宏观面影响可能更加重要。

（能化研究员：宋鹏 ）

（数据来源：隆众资讯）

【黑色早评】2025年4月2日星期三

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2505合约下跌0.09% 

基本面：据中物联钢铁物流专业委员会数据，3月份钢铁行业 PMI 为46%，环比上升0.9%，连续2个月环比回升，但指数仍运行在收缩区间，显示钢铁行业恢复缓慢。据我的钢铁网数据，3月31日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3405元/吨。平均利润亏损105元/吨，谷电利润为0元/吨。

后市展望：昨日rb2505合约在3130元/吨附近支撑反弹，后市若不下破3130元/吨附近支撑，则企稳可能性或将增加。

交易策略：建议暂时按止跌企稳对待

【投资评级：★】 

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2505合约上涨1.86%，焦煤2505合约上涨0.65%，焦炭2505合约上涨3.75%

基本面：据我的钢铁网数据，3月24日-3月30日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1175.8万吨，环比上升31.5万吨，库存小幅累库，目前库存绝对量处于年初以来的较低水平。4月1日，中国47港进口铁矿石库存总量1.5亿吨，环比增加96.83万吨。具体区域来看，本期进口铁矿石库存增量主要集中在华东、华南和沿江三个区域；而华北、东北两区域随着近期铁矿石到港量的下滑，区域内港口进口矿库存有所减量。

后市展望：昨日黑色原料呈现超跌反弹，有所止跌企稳，焦煤2505合约再度站上1000元/吨，焦炭、铁矿反弹力度较大，近期原料或以止跌震荡为主。

交易策略：建议观望

【投资评级：★】

（黑色研究员：魏云）

金融衍生品市场早间评述报告

日期：2025年4月2日，星期三

一、股指概览

2025年4月1日，股指期货市场呈现多数上涨的态势。沪深300股指期货以3884.2点收盘，较前一交易日上涨2.2点，涨幅为0.06%。上证50股指期货收于2664.8点，下跌3.0点，跌幅为0.11%。与此同时，中证500和中证1000股指期货分别上涨38.6点和29.0点，最终分别收于5850.6点和6204.0点。

　A股三大指数昨日表现各异，截止收盘，沪指上涨0.38%，收报3348.44点；深证成指微跌0.01%，收报10503.66点；创业板指下跌0.09%，收报2101.88点。沪深两市成交额达到11323亿，较前一交易日减少893亿。

二、市场资讯深度解读

国家金融监督管理总局办公厅、科技部办公厅、国家发展改革委办公厅联合发布《银行业保险业科技金融高质量发展实施方案》，旨在推进科技金融政策试点。同时，深化保险资金长期投资改革试点，支持保险公司发起设立私募证券基金，鼓励其投资股市并长期持有。

三、市场展望与策略建议

昨日，股指期货市场中仅上证50指数出现下跌，其余三个指数均呈现上涨趋势，波动幅度相对有限，多数行业板块收涨。特别是生物制品、化学制药、医疗服务、医疗器械、中药、医药商业等医药相关领域表现突出，而贵金属板块则表现疲软。近期市场整体走势显得较为犹豫，建议投资者维持现有仓位，保持观望态度。

投资评级：★（谨慎投资）

股指研究员：邓夏羽

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。