2025.4.9

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡整理，截止收盘，豆油Y2505合约下跌0.83%以7654元/吨报收，棕榈油P2505合约下跌0.48%以8758元/吨报收，菜油OI2505合约上涨0.75%以9348元/吨报收。

基本面：据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚3月1-31日棕榈油产量预估增加17.66%，其中马来半岛增加19.33%，沙巴增加18.42%，沙捞越增加9.1%，马来东部增加15.84%。

后市展望：美国发动的全球贸易战令全球经济衰退的风险显著升高，金融市场系统性风险陡增，原油暴跌将使印尼B40计划更难落地，美豆退出中国市场形成的大豆供应缺口可通过巴西大豆弥补，而且油脂的进口渠道多元，短期走势受宏观环境影响更为显著。油脂期价震荡整理的可能较大。

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡上扬，截止收盘豆粕M2509合约上涨2.76%，以3164元/吨报收。

基本面：据外媒报道，马托格罗索州农业经济厅（Imea）周一发布的一份报告称，该州2024/25年大豆产量料为5030万吨，这是该州大豆作物产出首度超过5000万吨，较上年度产出增加28.91%。该报告预计马托格罗索州2024/25年大豆单产料为每公顷66.26袋，较此前预估上调1.46%，较上年度单产增加27.04%。该国上年度大豆产出受到干旱天气的不利影响。

后市展望：中美贸易战升级，进口美国大豆因成本高涨可能退出中国市场，目前大豆供应偏紧担忧及进口巴西大豆成本上涨提振豆粕现货强势反弹。不过巴西大豆丰产以及巨大的出口需求将占领美国大豆原有的中国市场，预计随着后期进口巴西大豆陆续到达我国港口完成通关，届时产量逐渐增加供应逐渐转为宽松，豆粕期价近期震荡偏强的可能较大。

【投资评级：★★】

（农产品研究员 姚战旗 ）

【贵金属早评】

2025.4.9 

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2506合约上涨了0.83%，收报2998.3美元/盎司。

宏观面：昨日特朗普宣布如中方不取消34%报复性关税，将对中国加征50%额外关税。中方对此坚决反对。表示如果美方升级关税措施落地，中方将坚决采取反制措施维护自身权益。中方发言人称，美方威胁升级对华关税，是错上加错，再次暴露了美方的讹诈本质，中方对此绝不接受，如果美方一意孤行，中方必将奉陪到底。这些表态令市场避险情绪再度升温，帮助推动金价在上一交易日暴跌后反弹。

基本面：4月8日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为925.9吨，较前一交易日减少约0.9吨。

操作建议：特朗普激进的关税政策引发的通胀上升的威胁与经济增长放缓的预期在中长期支撑贵金属价格走高。但黄金免于关税的消息落地、高于预期的非农数据和鲍威尔的鹰派发言都利空黄金，飙升至50的VIX指数和黄金暴跌都提示可能出现了“全面抛售潮”，在这种情况下股市和其他资产的下跌会进一步令黄金承压，因此短线不看好黄金，对于担心黄金短线回调的中长线投资者可以尝试通过买入看跌期权来应对短期波动。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2505合约下跌0.49%，收报29.750美元/盎司。

基本面：4月7日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为13937.6吨，较前一交易日增加约21.2吨。

操作建议：上周四、周五COMEX白银连续两天单日大跌超7%，跌破30美元关口，白银如此剧烈的暴跌已十几年没有发生，本周一沪银跳空跌停开盘，随后走高，昨日震荡整理。目前市场不确定性大，波动率高，不建议盲目抄底。

【投资评级：★★】

 贵金属研究员   徐艺倩

2025.4.9

【沪铜】

行情回顾：截止昨日收盘，沪铜2505合约下跌1.29%，以73360元/吨报收。

基本面：长江有色金属网数据显示，4月8日，上海物贸铜平均价为73,560元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价为73,710元/吨，较上一交易日减少1,510元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为75,170元/吨、73,570元/吨、75,250元/吨、73,700元/吨。4月8日，电解铜升贴水维持在上升40元/吨附近，较上一交易日下跌110元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，全球铜矿产能利用率下降明显。中国铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）继续下降，并处于历史级别低位。硫酸价格大涨，支撑铜冶炼企业生产。电网建设月度投资额保持快速增长。沪铜库存小幅下降，库存水平持续处于近年来较高位。LME铜库存小幅下降，库存水平仍处于高位。短期内，铜价或以震荡趋势为主。

【投资评级：★】

【沪铝】

行情回顾：截止昨日收盘，沪铝2505合约上涨0.46%，以19635元/吨报收。

基本面：长江有色金属网数据显示，4月8日，长江有色市场1#电解铝平均价为19,860元/吨，较上一交易日减少60元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为19,845元/吨、20,040元/吨、19,885元/吨、19,825元/吨。4月8日，电解铝升贴水维持在升水40元/吨附近，较上一交易日维持不变。

后市展望：万得资讯数据显示，铝土矿进口量小幅下降，氧化铝进口量处于历史低位。氧化铝总产能持续上升，氧化铝开工率出现下降。电解铝产能利用率小幅增长，电解铝开工率维持高位。沪铝库出现下降，库存水平处于近年来较低位置。LME铝库存继续下降，库存水平处于近年来低位。短期内，铝价或以震荡趋势为主。

【投资评级：★】

（有色研究员：刘江）

【原油早评：2025.4.9】

【投资评级：★】

行情回顾：美国加征关税的利空仍然存在，WTI油价跌破60美元一线。

尽管美国对石油、天然气和精炼产品的进口被豁免于新关税,但这些政策可能会刺激通胀、减缓经济增长并加剧贸易争端,从而对油价构成压力。基本面方面，上周四欧佩克及其减产同盟国宣布逐步取消自愿减产，并出乎意料地将5月份原油日产量增加41.1万桶，相当于三个月的增量。

后市展望：美国新关税政策是宏观层面压力，在此压力下，油价仍将弱势运行，但是该关税政策仍有不确定性，因为该关税的广泛性以及关税的力度对美国自身来说未必能够承受，因此，该关税的持续性仍需观察。若未来宏观面能够出现转机，油价仍有反弹机会。

【聚烯烃早评：2025.4.9】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日继续弱势运行，但是跌幅缩小，至昨日收盘，塑料2509下跌1.49%，收于7225元/吨，PP2509下跌0.75%，收于7129元/吨。

PE方面，成本方面，由于关税等因素影响，原油价格仍有可能继续下跌，对PE成本支撑减弱；虽然近期部分企业存在检修计划，但也存在重启装置，整体变化不大，供应压力仍存。需求方面，节前下游工厂存在补仓行为，但新增订单有限，加之价格走弱，业者采购积极性不高。整体来看，聚乙烯市场价格或将偏弱调整。

PP方面，短期油制成本端下挫令市场担忧加剧，叠加加征关税后出口受限，对市场需求形成打压。另外丙烷进口成本高企，令PDH工艺企业面临更多成本压力，降负减产现象增多，将缓解市场短期压力，预计聚丙烯市场短线围绕7200-7350元/吨成交。

后市展望：在宏观面压力释放完毕前，聚烯烃大概率延续弱势。

（能化研究员：宋鹏 ）

（数据来源：隆众资讯）

【黑色早评】2025.4.9

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2510合约下跌1.21% 

基本面：据我的钢铁网数据，全国91家高炉钢厂3月底螺纹钢平均含税成本为3091元/吨，环比下跌114元/吨，盈利51元/吨，增加76元/吨。据中钢协数据，3月下旬，重点钢企粗钢日产212.5万吨，环比下降1.9%；钢材库存量1523万吨，环比下降9.9%，同比下降17.4%。

后市展望：目前宏观情绪变量对盘面影响超过基本面，市场波动较高，建议保持谨慎态度。 

交易策略：建议观望

【投资评级：★】 

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2509合约下跌3.48%，焦煤2509合约下跌3.57%，焦炭2509合约下跌2.68%

基本面：据我的钢铁网数据，3月31日-4月6日当周，澳洲巴西铁矿发运总量2393.0万吨，环比减少254.8万吨。中国45港到港总量2188.7万吨，环比减少54.9万吨。4月7日邢台市场焦炭价格计划提涨，湿熄焦上调50元/吨、干熄焦上调55元/吨，4月9日起执行。

后市展望：目前市场情绪主导盘面走势，宏观面不确定性较高，建议谨慎对待。

交易策略：建议观望

【投资评级：★】

（黑色研究员：魏云）

2025.4.9

一、股指概览

在2025年4月8日的交易中，股指期货市场表现出不同的趋势。沪深300股指期货以3598.6点结束交易，比前一交易日高出112.6点，涨幅为3.23%。上证50股指期货的收盘点数为2536.0点，上升了93.0点，涨幅为3.81%。与此同时，中证500和中证1000股指期货分别上升了34.8点和下降了91.6点，最终分别以5271.0点和5462.4点收盘。

昨日，A股三大指数均出现反弹，收盘时，沪指上涨1.58%，报收于3145.55点；深证成指上涨0.64%，报收于9424.68点；创业板指上涨1.83%，报收于1840.31点。沪深两市的成交额达到16256亿，较前一交易日略有增加，增加了378亿。

二、市场资讯深度解读

在4月8日，中国人民银行和中央汇金公司发表了重要声明。中央汇金明确了自己的角色，作为资本市场的“国家队”，发挥着类似“平准基金”的作用。央行表示，将在必要时向中央汇金公司提供充分的再贷款支持。

三、市场展望与策略建议

昨日，股指期货市场呈现分化态势，各指数涨跌不一，行业板块多数上涨，农牧饲渔、食品饮料、商业百货板块领涨，农药兽药、船舶制造、专业服务、化肥行业、旅游酒店板块涨幅居前，而电机、消费电子、汽车零部件、家电行业、纺织服装板块跌幅较大。鉴于当前宏观政策面的不确定性，建议投资者保持观望态度，谨慎操作。

投资评级：★（谨慎投资）

股指研究员：邓夏羽

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。