【原油早评：2025.4.11】

【投资评级：★】

行情回顾：:市场对贸易争端风险的担忧情绪依然存在，美国能源信息署下调需求预测，国际油价下跌。NYMEX原油期货06合约收于59.79美元/桶，跌幅3.75%；ICE布油期货06合约收于63.4美元/桶，跌幅3.53%。中国INE原油期货主力合约2506夜盘涨0.39%收于465.4元/桶。

在与Trump针锋相对的措施之上，中国最新的报复性关税在全球大宗商品市场引发了冲击波，推动油价跌至2021年以来的最低水平。美国的全面关税引发了一个世纪以来最激烈的贸易战，摧毁了人们对世界金融基石的信心，美国国债周三面临无情的抛售压力。美国的疯狂关税举措不仅受到了各相关受害国的强烈反对和反制意向，金融市场暴跌也引发美国各界的不安。美国执政的共和党参议员突然打破常规，就周三生效的全面关税与美国当局对抗。受到市场波动和专家警告的推动而导致这种罕见的异议，突显出美国贸易战略面临越来越大的压力。

后市展望：目前美国挑起的贸易战是影响油价的核心因素，若此风险事件不能缓和，油价将继续偏弱运行。

【聚烯烃早评：2025.4.11】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日夜盘反弹后整理，未进一步上涨，截止昨夜收盘，塑料2509合约涨0.56%，收于7195元/吨，PP2509合约涨0.46%，收于7190元/吨。

PE方面，宏观因素持续偏弱运行，加之原油价格走跌，企业出厂价格回落，业者心态较为谨慎，采购积极性不高，商家承压让利出货。短期来看，盘面利好因素不足，市场短期内易跌难涨。随着成本持续减弱，生产企业价格重心下行，贸易商跟随市场调整，下游观望情绪加重，对原料支撑有限。预计国内聚乙烯市场价格偏弱震荡。

PP方面，目前聚丙烯下有成本支撑，上有需求不振的压力。由于下游终端需求持续低迷，企业采购意愿偏低，导致市场供需矛盾加剧，叠加宏观情绪施压，聚丙烯市场下行趋势难改。

后市展望：在美国关税政策发生实质性转变前，宏观环境并未发生实质性变化，聚烯烃反弹高度或许有限。      

 （能化研究员：宋鹏 ）

 （数据来源：隆众资讯）

2025年4月11日

【沪铜】

行情回顾：截止昨日收盘，沪铜2505合约上涨3.86%，以75300元/吨报收。

基本面：长江有色金属网数据显示，4月10日，上海物贸铜平均价为75,255元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价为75,460元/吨，较上一交易日增加2,960元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为75,360元/吨、75,340元/吨、75,510元/吨、75,460元/吨。4月10日，电解铜升贴水维持在上升15元/吨附近，较上一交易日下跌20元/吨。

后市展望：美国CNBC电视台在白宫获得消息称，针对中国的有效关税税率为145%，而不是之前的125%。万得资讯数据显示，全球铜矿产能利用率下降明显。中国铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）继续下降，并处于历史级别低位。硫酸价格大涨，支撑铜冶炼企业生产。电网建设月度投资额保持快速增长。沪铜库存小幅下降，库存水平持续处于近年来较高位。LME铜库存小幅下降，库存水平仍处于高位。美国关税政策不确定性较高，铜价波动加剧，铜价或以宽幅震荡趋势为主。

【投资评级：★】

【沪铝】

行情回顾：截止昨日收盘，沪铝2505合约上涨1.85%，以19805元/吨报收。

基本面：长江有色金属网数据显示，4月10日，长江有色市场1#电解铝平均价为19,910元/吨，较上一交易日增加400元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为19,885元/吨、20,105元/吨、19,920元/吨、19,885元/吨。4月10日，电解铝升贴水维持在贴水10元/吨附近，较上一交易日下跌10元/吨。

后市展望：国家统计局数据显示，2025年3月份，全国居民消费价格同比下降0.1%，环比下降0.4%。万得资讯数据显示，铝土矿进口量小幅下降，氧化铝进口量处于历史低位。氧化铝总产能持续上升，氧化铝开工率出现下降。电解铝产能利用率小幅增长，电解铝开工率维持高位。沪铝库出现下降，库存水平处于近年来较低位置。LME铝库存继续下降，库存水平处于近年来低位。美国关税政策不确定性较高，铝价波动加剧，铝价或以宽幅震荡趋势为主。

【投资评级：★】

（有色研究员：刘江）

【贵金属早评】2025.4.11 星期五

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2506合约上涨了3.73%，收报3194.2美元/盎司。

宏观面：在中国宣布对美国产品征收84%的关税进行反击后，昨日凌晨美国总统特朗普表示，将在90天内对大多数国家实行10%的较低关税税率，但对中国的关税则从104%大幅上调至125%，这些举措加剧人们对世界两大经济体将陷入一场严重贸易战的担忧。特朗普宣布暂停关税后，股票市场出现反弹。美国股市创下金融危机以来最佳单日表现，标准普尔500指数飙升近10%，此前一周曾跌至熊市边缘。

昨日公布的数据显示，美国3月未季调CPI年率为2.4%，创半年低位，低于2.6%的预期。美国3月消费者价格指数（CPI）意外出现下滑，但考虑到特朗普加倍施压中国，通胀风险仍倾向上行。受此影响，市场押注美联储将在6月重启降息，并可能在年内累计降息多达100个基点（一个百分点）。

基本面：4月10日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为949.7吨，较前一交易日增加12.6吨。

操作建议：美国政府关税计划的反复无常震动了全球，投资者纷纷寻求方向和确定性，这总体上对黄金构成支撑，今年金价已上涨18%。美联储进一步放松货币政策和央行购买黄金的预期也提振了黄金价格。目前黄金波动率高，投资者应特别注意仓位，控制风险的同时确保仓位调整的灵活性。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2505合约上涨2.3%，收报31.115美元/盎司。

基本面：4月10日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为13981.5吨，较前一交易日增加约60吨。

操作建议：目前市场不确定性大，突发消息多，波动率高，投资者应特别注意仓位，控制风险的同时确保仓位调整的灵活性。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

（以上资讯和数据来源于万得、期货日报、金十数据等媒体。）

【黑色早评】2025年4月11日

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2510合约上涨2.01% 

基本面：据我的钢铁网数据，本周螺纹钢周度产量232.37万吨，环比上升3.72万吨，钢厂库存214.66万吨，环比上升7.54万吨，社会库存563.1万吨，环比下降27.85万吨，钢材五大品种周度产量871.06万吨，环比下降1.46万吨，库存合计1660.61万吨，环比下降29.48万吨，表观需求900.54，环比下降19.7万吨。

后市展望：昨日市场预期贸易谈判可能性增加，担忧情绪有所缓解，大类资产昨日反弹明显，但关税利空尚未完全解除，宏观面利空犹存，建议投资者保持谨慎态度。 

交易策略：建议观望

【投资评级：★】 

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2509合约上涨3.06%，焦煤2509合约上涨1.4%，焦炭2509合约上涨1.79%

基本面：据上海有色网数据，4月9日， 242家钢厂高炉开工率87.58%，环比上升0.09%。高炉产能利用率为89.67%，环比上升0.27%。样本钢厂日均铁水产量为242.04万吨，环比上升0.73万吨。据我的钢铁网数据，3月31日-4月6日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1227.9万吨，环比增加52.1万吨，库存延续累库趋势。

后市展望：昨日宏观预期与市场情绪大幅改善，金融市场反弹明显，但宏观不确定性仍然偏高，建议投资者保持谨慎态度。

交易策略：建议观望

【投资评级：★】

（黑色研究员：魏云）

2025年4月11日

一、股指概览

在2025年4月10日的交易中，股指期货市场全线反弹。沪深300股指期货以3712.2点结束交易，较前一交易日上涨53.8点，涨幅为1.47%。上证50股指期货的收盘点数为2598.4点，上涨了22.4点，涨幅为0.87%。与此同时，中证500和中证1000股指期货分别上涨100.6点和91.6点，最终分别以5509.0点和5744.8点收盘。

A股三大指数昨日集体反弹，截止收盘，沪指涨1.16%，收报3223.64点；深证成指涨2.25%，收报9754.64点；创业板指涨2.27%，收报1900.53点。沪深两市成交额达到1.61万亿，较昨日缩量901亿。

二、市场资讯深度解读

今天（4月10日）15时，商务部召开例行新闻发布会。有记者就中方是否就关税问题与美展开谈判提问。商务部新闻发言人表示，中方的立场是明确且一贯的。谈，大门敞开，但对话必须在相互尊重的基础上以平等方式进行；打，中方也将奉陪到底。施压、威胁和讹诈不是同中方打交道的正确方式。希望美方与中方相向而行，本着相互尊重、和平共处、合作共赢的原则，通过对话协商妥善解决分歧。

三、市场展望与策略建议

昨日，股指期货市场全线反弹，行业板块罕见全线上扬，贵金属、家用轻工、商业百货、消费电子、纺织服装、食品饮料、物流行业、装修装饰、贸易行业、电机、家电行业涨幅居前。

鉴于当前宏观政策面的不确定性，建议投资者保持谨慎态度，灵活、轻仓操作。

投资评级：★（谨慎投资）

股指研究员：邓夏羽

2025年04月11日星期五

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡反弹，截止收盘，豆油Y2509合约上涨0.84%以7646元/吨报收，棕榈油P2509合约上涨1.37%以8186元/吨报收，菜油OI2509合约上涨0.52%以9315元/吨报收。

基本面：马来西亚棕榈油局MPOB发布3月报告称，马来西亚3月棕榈油产量为1387193吨，环比增长16.76%，出口为1005547吨，环比增长0.91%，进口为121886吨，环比增长82.51%，库存量为1562586吨，环比增长3.52%。

后市展望：美国政府宣布将对数十个国家暂停征收对等关税90天，维持最低关税税率为10%，对中国加征125%关税，金融市场反映利多。MPOB公布马棕油供需报告，报告偏中性，短期棕榈油走势关注宏观情绪以及原油走势为主，油脂期价宽幅震荡的可能较大。

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡回落，截止收盘豆粕M2509合约下跌1.88%，以3074元/吨报收。

基本面：罗萨里奥谷物交易所表示，阿根廷2024/25年度大豆产量预估为4550万吨，而此前估计为4650万吨。

后市展望：中美贸易战螺旋式升级，进口美豆可能完全退出中国市场。二季度为进口巴西大豆到港高峰期，预计进口大豆总量将突破3100万吨，完全可以满足国内近端供应。豆粕期价近期宽幅震荡的可能较大。

【投资评级：★★】

农产品研究员 姚战旗

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