2025.04.23

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡反弹，截止收盘，豆油Y2509合约上涨1.32%以7802元/吨报收，棕榈油P2509合约上涨0.67%以8130元/吨报收，菜油OI2509合约上涨1.27%以9385元/吨报收。

基本面：根据马来西亚棕榈油局（MPOB）数据显示，印度在2024年从马来西亚进口了约303万吨棕榈油，占马来西亚当年食用油总出口量的近18%；其次是中国，购买了139万吨。

后市展望：外盘油脂因原油回落而承压，产地棕榈油进入增产周期，印尼B40生柴需求无法兑现，棕榈油累库预期令价格承压连跌，油脂间价差连续得到修复。随着进口巴西大豆到港，国内豆油供应趋向宽松，油脂市场多空分歧频繁切换，行情连续性较差。油脂期价宽幅震荡的可能较大。

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡整理，截止收盘豆粕M2509合约上涨0.36%，以3054元/吨报收。

基本面：4月18日，全国主要油厂进口大豆库存469万吨，周环比上升70万吨，月环比上升193万吨，同比上升62万吨，较过去三年均值上升76万吨。主要油厂豆粕库存13吨，周环比下降16万吨，月环比下降63万吨，同比下降37万吨。

后市展望：市场预期后期的商业美豆进口窗口难以打开，供应端可能面临硬性缺口。而从船期预估上看，4月可能部分到港要转在5月压榨，因此5月的压榨压力可能比到港量的增幅还要大，豆粕期价震荡整理的可能较大。

【投资评级：★★】

（农产品研究员 姚战旗 ）

【贵金属早评】

2025.04.23

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2506合约下跌了0.97%，收报3392美元/盎司。

宏观面：昨日黄金最高触及3500美元，随后大跌。昨日美国总统特朗普表示，无意解雇美联储主席鲍威尔，尽管他对美联储未更快降息感到失望。相关表态降低了美联储货币政策剧烈转向的风险，也缓解了外界对美联储政策独立性的担忧，从而对黄金多头构成短线打击。

关税方面，美国对来自东南亚四个国家的太阳能进口产品征收新关税，这四个国家为美国供应了大部分太阳能电池板。此次调查认定，东南亚的太阳能制造商不正当地受益于政府补贴，并以低于生产成本的价格向美国出口产品，对美国本土的太阳能产业造成了损害。

基本面：4月18日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为952.3吨，较前一交易日持平。

操作建议：特朗普干预美联储的行为动摇了美元的根基，加之其滥施关税政策冲击全球贸易与金融稳定，令全球对美元体系和美国信用产生质疑，“去美元化”下黄金是最好的避险资产，这是长期支持黄金上涨的根本性逻辑。短线看，当下资金和情绪对黄金一致性看涨，过高的金银比和上海黄金交易所发布紧急通知都提示黄金短线过热，目前追高的风险较大。持有黄金多头头寸的中长线投资者可考虑通过买入保护性看跌期权对冲短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2505合约下跌0.08%，收报32.495美元/盎司。

基本面：4月22日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为14120吨，较前一交易日持平。

操作建议：整体上白银走势弱于黄金。目前市场不确定性大，突发消息多，投资者应特别注意仓位，控制风险的同时确保仓位调整的灵活性。

【投资评级：★★】

  贵金属研究员   徐艺倩

2025.04.23

【沪铜】

行情回顾：截止昨日收盘，沪铜2506合约上涨0.88%，以77120元/吨报收。

基本面：长江有色金属网数据显示，4月22日，上海物贸铜平均价为77,270元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价为77,480元/吨，较上一交易日增加800元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为76,590元/吨、77,410元/吨、77,520元/吨、77,480元/吨。4月22日，电解铜升贴水维持在上升150元/吨附近，较上一交易日维持不变。

后市展望：美元指数年内跌超10%，美元指数跌至98一线。万得资讯数据显示，中国铜冶炼厂加工费继续下降，硫酸价格高企，铜冶炼企业逐渐面临亏损局面。中国精炼铜产量快速增长，精废铜价差变化不大。铜材产量环比下降，同比继续保持增长。LME铜库存小幅增长，库存水平仍处于近年来极高位。铜价可能以宽幅震荡运行。

【投资评级：★】

【沪铝】

行情回顾：截止昨日收盘，沪铝2506合约下跌0.15%，以19745元/吨报收。

基本面：长江有色金属网数据显示，4月22日，长江有色市场1#电解铝平均价为19,850元/吨，较上一交易日减少70元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为19,835元/吨、20,090元/吨、19,870元/吨、19,940元/吨。4月22日，电解铝升贴水维持在升水30元/吨附近，较上一交易日下跌20元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，铝土矿对外依存度持续增长。氧化铝产量小幅过剩，氧化铝库存从底部回升。铝材产量保持高位，铝合金产量继续快速增长。LME铝库存继续下降，库存水平处于近年来低位。铝价或以宽幅震荡趋势为主。

【投资评级：★】

（有色研究员：刘江）

【原油早评：2025.4.23】

【投资评级：★】

行情回顾：美国加强对伊朗制裁，WTI原油06合约昨日收盘上涨1.36%，今早盘中上涨0.94%，再次站上64美元一线。

美国与伊朗一边谈判，一边加强对伊朗进一步制裁，周一有关美国与伊朗谈判有进展的新闻对油价的影响荡然无存。当地时间4月22日，美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）发布声明，宣布对伊朗液化石油气巨头赛义德·阿萨杜拉·埃马姆乔梅及其企业网络实施制裁。声明表示，该网络负责将价值数亿美元的伊朗液化石油气和原油运往海外市场。

后市展望：目前美国挑起的贸易战这一主导利空仍然存在，在这一局面发生实质性改变前，油价反弹高度还需观察。

【聚烯烃早评：2025.4.23】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日震荡整理，至昨日夜盘收盘，塑料2509合约下跌0.1%，收于7141元/吨，PP2509合约上涨0.23%，收于7092元/吨。

PE方面，近日检修企业增加，供应压力小幅缓解；但出口订单取消，下游原料消化减弱，供需矛盾仍存，聚乙烯市场震荡偏弱运行。

PP方面，目前企业密集检修，一定程度上缓解市场供应压力，但由于需求偏弱，检修利好提振有限，市场对未来预期依旧偏空。

后市展望：美国关税政策造成的外需缩减仍是导致近期聚烯烃价格弱势的重要原因，市场对这一预期仍未有效扭转，聚烯烃或仍偏弱运行。      

                      （能化研究员：宋鹏 ）

【黑色早评】2025年4月23日星期三

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2510合约下跌0.74% 

基本面： 国际货币基金组织发布最新一期《世界经济展望报告》，将2025年全球经济增长预期从年初的3.3%下调至2.8%，2026年预计为3%。据我的钢铁网数据，截至4月22日，有24家上市钢企公布2024年业绩，从净利润来看，16家公司实现盈利，8家公司亏损。4月22日，国内钢材市场价格多数下跌，唐山迁安普方坯出厂价下跌20报2940元/吨。

后市展望：目前基本面供强需弱，市场心态仍然整体偏弱，建议投资者保持谨慎态度。

交易策略：建议观望

【投资评级：★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2509合约上涨0.21%，焦煤2509合约下跌2.42%，焦炭2509合约下跌1.83%

基本面：据我的钢铁网数据，4月14日-4月20日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1218.8万吨，环比下降26.3万吨，库存小幅去库，目前库存绝对量略低于年初以来的平均水平 。4月22日，中国47港进口铁矿石库存总量1.46亿吨，环比增加4.96万吨。具体区域来看，随着大风天气影响基本结束，港口作业恢复正常，除沿江、华北区域港口库存有所减量，其余各区域铁矿石库存较上周均有不同程度的回升。

后市展望：焦煤国内供应宽松、库存偏高，双焦走势偏弱，铁水产量收缩预期逐渐增强，对于二季度原料需求有下降预期。

交易策略：建议观望

【投资评级：★】

（黑色研究员：魏云）

金融衍生品市场早间评述报告

日期：2025年4月23日，星期三

一、股指概览

2025年4月23日，股指期货市场整体呈现涨跌互现的态势。沪深300股指期货以3760.6点收盘，较前一交易日微跌4.6点，跌幅为0.12%。上证50股指期货收于2649.8点，上涨1.8点，涨幅为0.07%。与此同时，中证500和中证1000股指期货分别下跌19.0点和上涨0.4点，最终分别收于5568.0点和5870.0点。

昨日，A股三大指数表现不一，沪指实现日线“八连阳”。截至收盘，沪指上涨0.25%，收报3299.76点；深证成指下跌0.36%，收报9870.05点；创业板指下跌0.82%，收报1928.43点。沪深两市成交额达到1.09万亿元，较前一日放量486亿元。

二、市场资讯深度解读

昨日，市场消息面较为平静。

三、市场展望与策略建议

昨日，股指期货市场呈现冲高回落的走势，行业板块涨跌互现。物流行业、农药兽药、包装材料、多元金融、汽车服务板块涨幅居前，而电源设备、旅游酒店、工程机械、电池板块则跌幅较大。

预计后市市场大概率将延续温和反弹或维持强势震荡的走势。在此背景下，建议投资者保持谨慎操作策略，灵活应对市场变化，同时合理控制仓位，以有效应对潜在的市场波动风险。

投资评级：★（谨慎投资）

股指研究员：邓夏羽

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。