2025.04.24

【沪铜】

行情回顾：截止昨日收盘，沪铜2506合约上涨1.22%，以77890元/吨报收。

基本面：长江有色金属网数据显示，4月23日，上海物贸铜平均价为78,190元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价为78,320元/吨，较上一交易日增加840元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为77,380元/吨、77,410元/吨、77,520元/吨、77,480元/吨。4月23日，电解铜升贴水维持在上升160元/吨附近，较上一交易日上涨10元/吨。

后市展望：特朗普表示，在关税谈判期间他不会对中国采取 “强硬手段”，并“乐观”认为能够“相当迅速地”与之达成一项协议，“大幅下调”对中国进口商品加征的145%巨额关税。万得资讯数据显示，中国铜冶炼厂加工费继续下降，硫酸价格高企，铜冶炼企业逐渐面临亏损局面。中国精炼铜产量快速增长，精废铜价差变化不大。铜材产量环比下降，同比继续保持增长。LME铜库存小幅增长，库存水平仍处于近年来极高位。铜价可能以宽幅震荡运行。

【投资评级：★】

【沪铝】

行情回顾：截止昨日收盘，沪铝2506合约上涨0.53%，以19860元/吨报收。

基本面：长江有色金属网数据显示，4月23日，长江有色市场1#电解铝平均价为19,950元/吨，较上一交易日增加100元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为19,835元/吨、20,090元/吨、19,870元/吨、19,845元/吨。4月23日，电解铝升贴水维持在升水10元/吨附近，较上一交易日下跌20元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，铝土矿对外依存度持续增长。氧化铝产量小幅过剩，氧化铝库存从底部回升。铝材产量保持高位，铝合金产量继续快速增长。LME铝库存继续下降，库存水平处于近年来低位。铝价或以宽幅震荡趋势为主。

【投资评级：★】

分析师：刘江

【贵金属早评】

2025.04.24星期四

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2506合约下跌了3.45%，收报3301.5美元/盎司。

宏观面：昨日在美国总统特朗普暗示可能降低对华关税、并表示无意罢免美联储主席鲍威尔之后，市场避险情绪有所降温，黄金价格单日大跌近100美元。当被要求澄清并非要解雇鲍威尔时，特朗普在椭圆形办公室表示：“完全没有这个打算。”他说：“从来没有过。媒体总是自行解读。不，我无意解雇他。我只是希望他在推动降息方面能更积极一些。”此外，特朗普表示，在关税谈判期间他不会对中国采取 “强硬手段”，并“乐观”认为能够“相当迅速地”与之达成一项协议，“大幅下调”对中国进口商品加征的145%巨额关税。美国财长贝森特也表示，他预计特朗普发起的对华贸易战在“极短时间内”将会缓和。特朗普和贝森特言论令市场风险偏好回升，打击避险资产黄金。

基本面：4月23日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为949.14吨，较前一交易日减少1.44吨。

操作建议：特朗普的言论和政策令市场不确定性升高。短线看，由于昨日特朗普的缓和言论令市场避险情绪回落，黄金短线跌势猛烈。中长线来说，当下美元体系和美国信用受到质疑，去美元化的大背景下黄金是最好的避险资产，因此对黄金长期看涨。持有黄金多头头寸的中长线投资者可考虑通过买入保护性看跌期权对冲短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2505合约下跌2%，收报33.565美元/盎司。

基本面：4月23日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为14073.4吨，较前一交易日减少46.7吨。

操作建议：昨日白银补涨，金银比明显回落。目前市场不确定性大，突发消息多，投资者应特别注意仓位，控制风险的同时确保仓位调整的灵活性。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

【黑色早评】

2025.04.24

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2510合约上涨1.46% 

基本面：据世界钢铁协会数据，2025年3月全球69个纳入世界钢铁协会统计国家／地区的粗钢产量为1.661亿吨，同比提高2.9% 。据中钢协数据，4月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2229万吨，平均日产222.9万吨，日产环比上升1.5%；重点统计钢铁企业钢材库存量1671万吨，环比增长4.2%；同比下降7.8%。

后市展望：昨日关税战出现重要缓和迹象，关税战出现重要缓和迹象，钢价受宏观驱动反弹明显，此前偏弱的市场情绪也大福改善，近期或出现企稳迹象。

交易策略：短线企稳反弹对待，rb2510合约技术面近期关注能否回补4月初的跳空缺口

【投资评级：★★★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2509合约上涨2.11%，焦煤2509合约上涨2.56%，焦炭2509合约上涨3.14%

基本面：据我的钢铁网数据，4月14日-4月20日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1218.8万吨，环比下降26.3万吨，库存小幅去库，目前库存绝对量略低于年初以来的平均水平 。4月22日，中国47港进口铁矿石库存总量1.46亿吨，环比增加4.96万吨。

后市展望：昨日受宏观面利好影响，此前持续阴跌的双焦反弹明显，但基本面偏宽松的背景下，跌加二季度钢厂减产预期，双焦反弹幅度或将有限，经过此前持续下跌之后，目前绝对价格相对偏低，双焦底部需要时间来夯实，目前操作价值不大，铁矿短期或受宏观情绪好转小幅震荡反弹。

交易策略：建议观望

【投资评级：★】

黑色研究员：魏云

金融衍生品市场早间评述报告

一、股指概览

在 2025 年 4 月 24 日的交易时段中，股指期货走势呈现出涨跌互现的格局。具体来看，沪深 300 股指期货收盘于 3765.2 点，相较于前一交易日，下跌了 2.8 点，跌幅达 0.07%。上证 50 股指期货收盘点位为 2641.0 点，较之前一交易日下跌 13.0 点，跌幅为 0.49%。中证 500 股指期货最终收报 5580.4 点，较前一交易日上涨 0.6 点；中证 1000 股指期货收于 5915.48 点，涨幅为 33.2 点。

回顾 A 股三大指数昨日表现，同样涨跌不一。截至收盘，沪指下跌 0.10%，收报 3296.36 点；深证成指上涨 0.67%，收报 9935.80 点；创业板指涨幅达 1.07%，收报 1949.16 点。沪深两市当日成交额达到 1.23 万亿，相较于前日放量近 1400 亿，显示市场交易活跃度有所提升。

二、市场资讯深度解读

当地时间 4 月 22 日，美国总统特朗普于白宫新闻发布会上表示，对中国商品征收的高关税将 “大幅下降”。同日，美国财政部长贝森特亦暗示中美关系将趋于缓和，并指出对华高关税不具备可持续性。这一系列表态释放出积极信号，引发市场对中美贸易关系走向的乐观预期，可能对全球金融市场，尤其是与贸易关联紧密的资产价格产生深远影响。

三、市场展望与策略建议

昨日，股指期货市场呈现涨跌互现态势，行业板块方面涨多跌少。电机、汽车零部件、通用设备、消费电子、塑料制品等板块涨幅居前，显示出市场对制造业及相关产业链的青睐。而贵金属、珠宝首饰板块遭遇重挫，商业百货、食品饮料板块亦跌幅居前。

在中美 “贸易战” 可能缓和这一因素影响下，昨日市场温和反弹。从当前形势判断，后市或仍将延续强势震荡或温和反弹的走势。在此情形下，建议投资者秉持谨慎操作策略，密切关注市场动态，灵活应对市场变化。

投资评级：★（谨慎投资）

股指研究员：邓夏羽

2025.04.23

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡反弹，截止收盘，豆油Y2509合约上涨1.19%以7838元/吨报收，棕榈油P2509合约上涨2.01%以8218元/吨报收，菜油OI2509合约上涨0.74%以9396元/吨报收。

基本面：据欧盟委员会，截至4月20日，欧盟2024/2025年棕榈油进口量为230万吨，而去年同期为287万吨。

后市展望：产地棕榈油进入季节性增产周期，库存止降回升的拐点已经显现。国内油厂开工率将随进口巴西大豆到港量增加而得到缓解，低库存豆油对价格的支撑性随时可能中断。油脂期价宽幅震荡的可能较大。

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡整理，截止收盘豆粕M2509持平，以3048元/吨报收。

基本面：南美作物专家迈克尔·科尔多涅博士周二发布报告，将阿根廷大豆产量预期调高100万吨，至4900万吨；维持2024/25年度巴西大豆产量预期不变，仍为1.69亿吨。

后市展望：目前多地进口大豆库存已经回升，油厂开机率逐渐恢复，但部分地区进口大豆通关缓慢，工厂开机率恢复不及预期，饲料养殖企业库存普遍偏低，下游低库存企业刚需补库，豆粕库存降至近年同期低点，豆粕期价震荡整理的可能较大。

【投资评级：★★】

分析师：姚战旗

【原油早评：2025.4.24】

【投资评级：★】

行情回顾：OPEC+可能在6月份加速增产的消息使得国际油价再次回落，WTI原油6月合约昨夜下跌1.98%，收于62.28美元/桶。INE原油6月合约昨日夜盘下跌2.25%，收于487.4元/桶。

有报道称，哈萨克斯坦不太可能就其在高于商定水平的产量进行补偿。有消息援引哈萨克新任命的能源部长的话说，在决定石油产量水平时，哈萨克斯坦将优先考虑国家利益，而非欧佩克及其减产同盟国的利益。他还表示，该国未能减少三大产油项目的石油产量，因为这些项目为海外巨头控制。哈萨克能源部长表态意味着欧佩克及其减产同盟国之间最近在遵守生产配额的问题上关系紧张，路透社援引三位熟悉欧佩克及其减产同盟国会谈的消息人士的话说，一些成员国将建议该集团在6月份连续第二个月加速增产，国际油价因此掉头回落。

后市展望：OPEC+内部分歧使得原油供给端支撑下滑，而美国关税问题仍令需求端承压，油价大概率仍偏弱运行。

【聚烯烃早评：2025.4.24】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日继续震荡整理，至昨日夜盘收盘，塑料2509合约上涨0.06%，收于7179元/吨，PP2509合约上涨0.03%，收于7110元/吨。

PE方面，出口订单取消以及五一临近降库需求，使得市场成交重心下降。短期来看，中东资源预期增量，部分终端订单交付后刚需有所减弱，PE或继续偏弱运行。

PP方面，近期埃克森惠州两条产线投产放量，供应压力上升。需求端无明显改善，业者信心不足，市场情绪低迷。预计聚丙烯市场价格震荡整理。

后市展望：目前宏观面及基本面均未有实质性支撑，聚烯烃反弹高度或许有限。     

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。