2025.04.25

【沪铜】

行情回顾：截止昨日收盘，沪铜2506合约下跌0.45%，以77410元/吨报收。

基本面：长江有色金属网数据显示，4月24日，上海物贸铜平均价为78,050元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价为78,180元/吨，较上一交易日减少140元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为78,240元/吨、78,280元/吨、78,380元/吨、78,320元/吨。4月24日，电解铜升贴水维持在上升130元/吨附近，较上一交易日下跌30元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，全球铜精矿产量下降明显，原料短缺问题可能发酵。中国铜冶炼厂加工费继续下降，硫酸价格高企，铜冶炼企业逐渐面临亏损局面。铜材产量环比下降，同比继续保持增长。沪铜库存继续下降，库存水平仍处于近年来适中位置。铜价可能以宽幅震荡运行。

【投资评级：★】

【沪铝】

行情回顾：截止昨日收盘，沪铝2506合约上涨0.58%，以19930元/吨报收。

基本面：长江有色金属网数据显示，4月24日，长江有色市场1#电解铝平均价为19,990元/吨，较上一交易日增加40元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为19,920元/吨、20,180元/吨、19,955元/吨、19,935元/吨。4月24日，电解铝升贴水维持在升水10元/吨附近，较上一交易日维持不变。

后市展望：万得资讯数据显示，氧化铝产量维持高位，氧化铝总产能大幅增长，氧化铝库存从底部回升。铝材产量保持高位，铝合金产量继续快速增长。沪铝库存持续下降，库存水平处于近年来极低位。铝价或以宽幅震荡趋势为主。

【投资评级：★】

（有色研究员：刘江）

2025.04.25

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2506合约下跌了2%，收报3361美元/盎司。

宏观面：周三美国总统特朗普发表评论，暗示对中国关税的立场将有所软化。同时，美国财政部长斯科特·贝森特表示，美国与中国目前的高额关税不可持续，并称“两国在贸易上分道扬镳不符合任何一方的利益”，显示出白宫有意开启谈判。昨日中方表示，目前与美国之间并无任何关于关税的磋商正在进行。

昨日美国联邦储备委员会理事沃勒警告称，美国总统特朗普引发的贸易战可能很快会导致失业率上升。据悉，因为其他国家对美国商品征收报复性关税，美国目前的就业形势已面临风险。若外国客户减少订单，美国一些依赖出口的行业可能被迫裁员。沃勒表示，若关税维持现状，7月之前将不会对美国经济造成显著影响。如果特朗普政府恢复激进的关税水平，企业可能会开始裁员，如果失业率大幅上升，他将支持降息。沃勒强调，一旦劳动力市场出现严重恶化，他预计很快会有更多降息。

基本面：4月24日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为948.56吨，较前一交易日减少0.58吨。

操作建议：特朗普的言论和政策令市场不确定性升高。短线看，由于特朗普的缓和言论令市场避险情绪回落，黄金短线跌势猛烈，昨日略有起稳。中长线来说，当下美元体系和美国信用受到质疑，去美元化的大背景下黄金是最好的避险资产，因此对黄金长期看涨。持有黄金多头头寸的中长线投资者可考虑通过买入保护性看跌期权对冲短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2505合约上涨0.02%，收报33.555美元/盎司。

基本面：4月24日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为13960吨，较前一交易日减少113吨。

操作建议：金银比有回落。目前市场不确定性大，突发消息多，投资者应特别注意仓位，控制风险的同时确保仓位调整的灵活性。

【投资评级：★★】

 贵金属研究员：徐艺倩

2025.04.25

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2510合约下跌0.1% 

基本面：据我的钢铁网数据，本周螺纹钢周度产量229.11万吨，环比下降0.11万吨，钢厂库存193.73万吨，环比下降6.67万吨，社会库存508.6万吨，环比下降24.16万吨，钢材五大品种周度产量875.84万吨，环比上升3.13万吨，库存合计1534.27万吨，环比下降50.41万吨，表观需求926.25，环比下降22.39万吨。。

后市展望：本周关税战出现缓和迹象，此前偏弱的市场情绪也大福改善，近期或出现震荡企稳迹象。

交易策略：短线企稳震荡反弹对待，rb2510合约技术面近期关注能否回补4月初的跳空缺口

【投资评级：★★★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2509合约下跌0.28%，焦煤2509合约上涨0.84%，焦炭2509合约上涨1.56%

基本面：4月24日Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2771.39万吨，环比上期下降28.91万吨。4月23日，全国主港铁矿石成交106.10万吨，环比增加0.8%。本周全国110家洗煤厂样本开工率为63.01%，环比增加1.11%；日均产量53.44万吨，环比减少1.34万吨；原煤库存271.33万吨，环比减少2.58万吨；精煤库存181.68万吨，环比增加0.35万吨。本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2919元/吨，周环比上调1元/吨，与4月23日普方坯出厂价格2990元/吨相比，钢厂平均盈利71元/吨。

后市展望：双焦基本面偏宽松的背景下，叠加二季度钢厂减产预期，双焦反弹幅度或将有限，经过此前持续下跌之后，目前绝对价格相对偏低，双焦底部形成需要时间，目前操作价值不大，铁矿短期或受宏观情绪好转，预计短期企稳。

交易策略：建议观望

【投资评级：★】

 黑色研究员：魏云

金融衍生品市场早间评述报告

日期：2025年3月28日，星期五

一、股指概览

2025年3月27日，股指期货市场呈现轻微的上升趋势。沪深300股指期货以3929.4点收盘，较前一交易日上升9.6点，涨幅为0.24%。上证50股指期货收于2693.6点，上升12.2点，涨幅为0.45%。与此同时，中证500和中证1000股指期货分别上升12.8点和5.8点，最终分别收于5922.2点和6281.4点。

A股三大指数昨日整体小幅上扬，截止收盘，沪指升幅为0.15%，收报3373.75点；深证成指升幅为0.23%，收报10668.10点；创业板指升幅为0.24%，收报2145.10点。沪深两市成交额略有增加，今日达到11907亿，但仍然连续两天未突破1.2万亿。

二、市场资讯深度解读

1—2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额9109.9亿元，同比下降0.3%。　1—2月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额3487.7亿元，同比增长2.1%；股份制企业实现利润总额6739.2亿元，下降2.0%；外商及港澳台投资企业实现利润总额2304.6亿元，增长4.9%；私营企业实现利润总额2209.9亿元，下降9.0%。

三、市场展望与策略建议

昨日，股指期货市场多数板块呈现上涨态势，波动幅度相对较小，行业板块涨少跌多，其中电子化学品、生物制品、化学制药、农药兽药、化学原料、化学制品板块涨幅领先，而电机、风电设备、光伏设备、通用设备、电网设备、有色金属板块跌幅较大。展望未来，预计市场整体将呈现强势震荡或震荡上行的走势。在当前复杂多变的市场环境下，投资者应基于这一基本判断，制定合理的投资策略，以有效应对市场的不确定性。

投资评级：★（谨慎投资）

股指研究员：邓夏羽

【 农产品早评】

2025.04.25

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡整理，截止收盘，豆油Y2509合约上涨0.59%以7846元/吨报收，棕榈油P2509合约上涨0.98%以8230元/吨报收，菜油OI2509合约上涨0.45%以9390元/吨报收。

基本面：据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚4月1-20日棕榈油产量预估增加19.88%，其中马来半岛增加24.05%，沙巴增加18.15%，沙捞越增加6.21%，马来东部增加14.71%。

后市展望：随着宏观冲击减退，油脂重回基本面交易，油脂价格上行有赖于国内大豆进口成本进一步上升，但中美贸易谈判的进展将带来扰动。油脂期价宽幅震荡的可能较大。

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡反弹，截止收盘豆粕M2509上涨0.49%，以3059元/吨报收。

基本面：巴西全国谷物出口商协会（Anec）预计，巴西4月大豆出口为1430万吨，低于此前一周预测的1450万吨。

后市展望：豆粕市场阶段性供需错配，导致期现货市场差异显著。美国释放对华降低关税信号，中美贸易关系能否实质性改善仍需进一步观察。受当前豆粕高基差影响，M2505合约今日大幅上涨创出近期新高，但对远期价格上涨带动有限，豆粕期价震荡整理的可能较大。

【投资评级：★★】

农产品研究员 姚战旗

【原油早评：2025.4.25】

【投资评级：★】

行情回顾：从最新的经济数据看，美国经济仍保持韧性，WTI原油6月合约昨夜上涨0.79%，收于62.77美元/桶。INE原油6月合约昨日夜盘上涨1%，收于495.4元/桶。

尽管进口商品关税引发经济动荡，但是周四公布的美国耐用品新订单强于预期，劳动力市场依然保持韧性，美国劳工部周四公布的最新数据显示，接着4月19日当周，经季调的首次申请失业救济人数增加6,000人，至大约22.2万人，与彭博调查所覆盖的经济学家给出的预期中值一致，并且与前期持平，接近一年来的最低水平。这项统计反映出尽管面临美国政府史无前例的关税政策导致的通胀压力，但是美国劳动力市场依旧稳健。周四发布的另一份统计报告显示，美国3月耐用品订单月率录得9.2%，为2024年7月以来最大增幅。

后市展望：油价近期缺乏宏观面支撑，同样缺乏基本面支撑，油价反弹空间预计较为有限。

【聚烯烃早评：2025.4.25】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日继续震荡整理，至昨日夜盘收盘，塑料2509合约下跌0.18%，收于7137元/吨，PP2509合约下跌0.04%，收于7091元/吨。

PE方面，库存上升导致供应压力上升；需求方面，下游谨慎心态仍存，补货意愿不佳，供需矛盾暂无改善，聚乙烯市场或继续震荡偏弱运行。

PP方面，近期生产企业装置检修密集，停车影响量达19.74%，供应端对PP市场存一定支撑。但下游仅逢低刚需采买为主，节前备货尚未启动，需求对PP价格支撑不足，预计聚丙烯市场或区间震荡。

后市展望：目前宏观面及基本面均未有实质性支撑，聚烯烃反弹高度或许有限。      

                                  （能化研究员：宋鹏 ）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。