【贵金属早评】

2025.05.27

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2506合约下跌了0.7%，收报3342美元/盎司

宏观面：彭博社报道，昨晚欧盟计划“快速推进”与美国的贸易谈判，以避免跨大西洋“贸易战”，这表明双方将采取更加友好的态度。就在几天前，特朗普刚刚批评欧盟拖延谈判进程。这一消息瞬间点燃了市场的乐观情绪，欧洲多国股市周一集体大涨。

基本面：5月26日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为922.5吨，较前一交易日持平。

操作建议：黄金自4月下旬以来未再延续涨势转为震荡整理，上周黄金大涨点燃了市场的看涨情绪，金价此前在3,120美元附近获得强力支撑，下一个目标或指向3,400美元。中长线来说，当下美元体系和美国信用受到质疑，去美元化的大背景下黄金是最好的避险资产，对黄金长期看涨。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2507合约上涨0.11%，收报33.645美元/盎司。

基本面：5月23日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为14217吨，较前一交易日增加85吨。

操作建议：目前白银处于震荡区间的上沿，尝试突破前高点33.9美元/盎司。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

免责声明

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【黑色早评】2025年5月27日星期二

行情回顾：昨日螺纹2510合约下跌1.67%。

基本面：据Mysteel数据，上周247家钢厂高炉开工率83.69%，环比减少0.46%；钢厂盈利率59.74%，环比增加0.43%；日均铁水产量243.6万吨，环比减少1.17万吨。 据中钢协数据，2025年5月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2199万吨，平均日产219.9万吨，环比下降0.3%。5月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存833万吨，环比下降2%，库存降幅继续收窄。

后市展望：控产预期迟迟没有兑现，供给仍然偏高，供给压力压制盘面，近几日黑色整体情绪偏弱。预计钢价总体以震荡为主，短期偏弱。

交易策略：建议观望

【投资评级：★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2509合约下跌2.21%，焦煤2509合约下跌1.96%，焦炭2509合约下跌1.72%

基本面：据我的钢铁网数据显示，5月19日—25日全球铁矿石发运总量3188.7万吨，环比减少159.1万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2729.2万吨，环比增加23.1万吨。中国45港到港总量2151.3万吨，环比减少120.0万吨；北方六港到港总量1058.8万吨，环比增加1.0万吨。 

后市展望：铁水产量连降两周，虽然降幅偏小，但贴水产量见拐点的信号逐步增强。双焦基本面宽松，缺乏反弹动力，仍以低位偏弱震荡为主。铁矿近期偏震荡。原料总体宽松格局，需求预期偏弱。

交易策略：建议观望

【投资评级：★】

分析师：魏云

【 农产品早评】

2024.05.27

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡回落，截止收盘，豆油Y2509合约下跌1.08%以77044元/吨报收，棕榈油P2509合约下跌0.97%以7954元/吨报收，菜油OI2509合约下跌0.32%以9382元/吨报收。

基本面：南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年5月1-25日马来西亚棕榈油单产减少1.06%，出油率增加0.34%，产量增加0.73%。据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚5月1-25日棕榈油出口量为991702吨，较上月同期出口的923893吨增加7.3%。

后市展望：市场预期美国生柴义务掺混量（RVO）可能低于预期，小型炼油厂豁免程度（SRE）高于预期，均不利于美豆油消费，打压豆油价格。东南亚棕榈油增产较为顺利，出口市场由卖方转为买方，制约棕榈油价格。国内方面，近期进口大豆集中到港入厂、油厂开机快速回升，豆油库存止降回升。油脂期价震荡整理的可能较大。

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡指令，截止收盘豆粕M2509上持平，以2950元/吨报收。

基本面：据国家粮油信息中心监测，预计6月份进口大豆到港1200万吨，7月950万吨，油厂大豆周度压榨量快速回升至200万吨以上，油厂豆粕库存将明显回升。

后市展望：在工厂豆粕产量维持在较高的水平后，即使现阶段生猪及家禽养殖端养殖利润尚可保持较高的水平，但终端的饲料养殖企业继续大量备货需求有限，工厂豆粕库存将处于继续增加的水平，市场供应向宽松转变，豆粕期价震荡整理的可能较大。

【投资评级：★★】

分析师：姚战旗

2025.05.27

【沪铜】

行情回顾：截止昨日收盘，沪铜2506合约上涨0.57%，以78270元/吨报收。

基本面：长江有色金属网数据显示，5月26日，上海物贸铜平均价为78,515元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价为78,700元/吨，较上一交易日增加560元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为78,580元/吨、78,630元/吨、78,770元/吨、78,720元/吨。5月26日，电解铜升贴水维持在上升135元/吨附近，较上一交易日维持不变。

后市展望：万得资讯数据显示，铜冶炼加工费仍然处于极低位，企业生产受到挑战。电动自行车销量保持增长，电网投资快速增长，终端消费较好。沪铜库存出现下降，库存水平仍处于近年来适中位置。铜价可能以震荡趋势运行。

【投资评级：★】

【沪铝】

行情回顾：截止昨日收盘，沪铝2507合约下跌0.05%，以20155元/吨报收。

基本面：长江有色金属网数据显示，5月26日，长江有色市场1#电解铝平均价为20,290元/吨，较上一交易日减少110元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20,310元/吨、20,455元/吨、20,335元/吨、20,295元/吨。5月26日，电解铝升贴水维持在升水100元/吨附近，较上一交易日上涨20元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，铝土矿进口量持续快速增长。氧化铝总产能继续增长，电解铝产能小幅过剩。铝合金产量持续快速增长，终端消费仍有支撑。沪铝库存继续下降，LME铝库存缓慢下降，注销仓单占比小幅下降。铝价或以震荡趋势为主。

【投资评级：★】

分析师：刘江

【原油早评：2025.5.27】

【投资评级：★】

行情回顾：目前影响油价的因素多空互现，国际油价持续震荡，WTI原油7月合约今早下跌0.11%，目前仍在61美元/桶附近震荡整理。INE原油7月合约昨日夜盘下跌0.11%，收于455.9元/桶。

利好方面：5月26日是美国阵亡将士纪念日假期，这一假期意味着美国夏季出行高峰正式开启，即美原油需求旺季到来。地缘方面，美国和伊朗在罗马结束的核谈判未能达成协议，但双方同意继续谈判。地缘对油价的提振依然存在。宏观方面，美国总统特朗普表示，他已同意将对欧盟进口产品征收50%的关税推迟至7月9日，宏观面压力缓解。利空方面，欧佩克及其减产同盟国即将召开会议，预计7月份的原油日产量将再增加41.1万桶。本月早些时候有报道称，该组织可能会在10月底前取消剩余的220万桶自愿减产计划，此前已将4月、5月和6月的日产量目标提高了约100万桶。

后市展望：目前影响油价的因素未能形成一致预期，油价大概率继续震荡。

【聚烯烃早评：2025.5.27】

【投资评级：★★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日继续下跌，塑料仍强于PP，至昨日夜盘收盘，塑料2509合约下跌0.55%，收于7041元/吨，PP2509合约下跌0.86%，收于6883元/吨。

PE方面，预计本周PE下游各行业整体开工率变化不大。多数企业执行订单生产为主，新单跟进少。本周浙江石化、镇海炼化、茂名石化、中海壳牌等检修装置重启，新增燕山石化等计划检修，预计本周检修影响量在9.69万吨，较上周减少3.08万吨。预计本周总产量在62.48万吨，较上周增加2.68万吨。综合来看，市场整体供需失衡矛盾仍在，业者心态偏空，本周聚乙烯价格或偏弱震荡。

PP方面，国内宏观政策利好提振及检修密集释放，暂时缓和市场疲态。但海外市场受关税影响，出口订单存在缩减及不确定性，需求端预期偏弱，市场低价出货情绪延续。预计短期市场偏弱运行。

后市展望：宏观面利好的影响逐步减弱，基本面偏弱的现实重新受到关注，聚烯烃期货短线可能偏弱运行。     

（能化研究员：宋鹏 ）

（数据来源：隆众资讯）

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