【贵金属早评】

2025.05.28

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2506合约下跌了1.27%，收报3299美元/盎司

宏观面：昨日美国佛罗里达州州长德桑蒂斯（Ron DeSantis）签署一项法案，要建立完整的贵金属货币法律框架，正式承认黄金和白银为该州法定货币，声称要让佛州民众免受美元贬值的冲击。该法案明确要求支票兑现机构或PayPal等支付服务商必须接受金银支付。佛罗里达州的“金本位”法案给美元制造新的法币对手、是对美联储货币政策的挑战，成为美国内部“去美元化”的一支力量。

昨日，美国总统川普宣布对欧盟 50% 关税延后实施。川普放弃 6 月起对欧盟进口商品加征 50% 关税的威胁，欧盟表示，川普与欧盟执委会主席冯德莱恩 (Ursula von der Leyen) 通电话之后，为美欧贸易谈判注入新的动能。

基本面：5月27日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为922.5吨，较前一交易日持平。

操作建议：黄金自4月下旬以来未再延续涨势转为震荡整理，上周黄金大涨点燃了市场的看涨情绪，金价此前在3,120美元附近获得强力支撑，下一个目标或指向3,400美元。中长线来说，当下美元体系和美国信用受到质疑，去美元化的大背景下黄金是最好的避险资产，对黄金长期看涨。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2507合约下跌0.77%，收报33.385美元/盎司。

基本面：5月27日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为14217.5吨，较前一交易日持平。

操作建议：目前白银处于震荡区间的上沿，尝试突破前高点33.9美元/盎司。

【投资评级：★★】

  贵金属研究员   徐艺倩

2025.05.28

【沪铜】

行情回顾：截止昨日收盘，沪铜2506合约下跌0.08%，以78210元/吨报收。

基本面：长江有色金属网数据显示，5月27日，上海物贸铜平均价为78,485元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价为78,580元/吨，较上一交易日减少120元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为78,500元/吨、78,630元/吨、78,650元/吨、78,580元/吨。5月27日，电解铜升贴水维持在上升105元/吨附近，较上一交易日下跌30元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，铜冶炼加工费仍然处于极低位，企业生产受到挑战。电动自行车销量保持增长，电网投资快速增长，终端消费较好。沪铜库存出现下降，库存水平仍处于近年来适中位置。铜价可能以震荡趋势运行。

【投资评级：★】

【沪铝】

行情回顾：截止昨日收盘，沪铝2507合约下跌0.57%，以20040元/吨报收。

基本面：长江有色金属网数据显示，5月27日，长江有色市场1#电解铝平均价为20,140元/吨，较上一交易日减少150元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20,155元/吨、20,325元/吨、20,180元/吨、20,170元/吨。5月27日，电解铝升贴水维持在升水80元/吨附近，较上一交易日下跌20元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，铝土矿进口量持续快速增长。氧化铝总产能继续增长，电解铝产能小幅过剩。铝合金产量持续快速增长，终端消费仍有支撑。沪铝库存继续下降，LME铝库存缓慢下降，注销仓单占比小幅下降。铝价或以震荡趋势为主。

【投资评级：★】

（有色研究员：刘江）

【原油早评：2025.5.28】

【投资评级：★】

行情回顾：市场近期关注点是美欧贸易谈判以及OPEC+会议，WTI原油7月合约昨日下跌0.75%，目前仍在61美元/桶附近震荡整理。INE原油7月合约昨日夜盘下跌0.85%，收于453.2元/桶。

美国总统特朗普表示，他已同意将对欧盟进口产品征收50%的关税推迟至7月9日，宏观面压力缓解。对于欧佩克及其减产同盟国产量政策最有影响的是该集团自愿减产的八成员国会议，这一会议每月一次，讨论下月的产量政策，这八国将于6月1日召开月度排产会议。市场预期，欧佩克及其盟友八国可能会在下周的会议上决定将7月份的日产量再增加41.1万桶。有报道称，该组织可能会在10月底前取消剩余的220万桶自愿减产计划，此前已将4月、5月和6月的产量目标提高了约100万桶。

后市展望：目前影响油价的因素未能形成一致预期，油价大概率继续震荡。

【聚烯烃早评：2025.5.28】

【投资评级：★★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日继续下跌，塑料仍强于PP，至昨日夜盘收盘，塑料2509合约下跌0.44%，收于7000元/吨，PP2509合约下跌0.06%，收于6889元/吨。

PE方面，预短期来看，供应方面，虽然生产企业仍处于集中检修阶段，但社会库存压力不减，供应未有明显改善。需求方面，下游需求逐渐进入淡季，多数企业按需采购，对原料支撑有限。综合来看，预计短期内聚乙烯市场价格或将偏弱运行。

PP方面，市场成交乏力，海外关税影响国内下游制品出口，市场需求端预期偏弱。供应端面临新增扩能放量，虽然检修集中，但聚丙烯产能基数高位，检修与新增扩能影响两者相互抵消。短期市场压力明显，偏弱运行为主。

后市展望：宏观面利好的影响逐步减弱，基本面偏弱的现实重新受到关注，聚烯烃期货短线可能偏弱运行。    

                       （能化研究员：宋鹏 ）

                 （数据来源：隆众资讯）

【黑色早评】2025年05月28日星期三

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2510合约下跌1.23%。

基本面：据国家统计局数据，1—4月份，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额169.2亿元，同比由亏转盈。据中钢协数据，5月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2199万吨，平均日产219.9万吨，环比下降0.3%。

后市展望：目前供给仍然偏高，供给压力压制盘面，近几日黑色整体情绪偏弱。预计钢价总体以震荡为主，短期偏弱。

交易策略：建议观望

【投资评级：★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2509合约下跌1.76%，焦煤2509合约下跌0.12%，焦炭2509合约下跌0.94%。

基本面：据我的钢铁网数据显示，5月19日-5月25日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1417.4万吨，环比上升41.1万吨，呈现小幅累库态势，当前库存绝对量已达年初以来的最大值。5月26日，中焦协市场委员会召开市场分析会，与会企业达成决议，避免盲目增产，通过控制产量来稳定焦炭价格，同时适当降低煤炭库存，以减轻跌价带来的损失。

后市展望：铁水产量连降两周，虽然降幅偏小，但铁水产量见拐点的信号逐步增强。双焦基本面宽松，缺乏反弹动力，焦炭现货价格开启第二轮提降，双焦预计仍以低位偏弱震荡为主。铁矿近期偏震荡。原料总体宽松格局，需求预期偏弱。

交易策略：建议观望

【投资评级：★】

（黑色研究员：魏云）

金融衍生品市场早间评述报告

日期：2025年5月28日，星期三

一、股指概览

2025年5月26日，股指期货市场呈现震荡下行态势。沪深300股指期货收盘报3809.2点，较前一日下跌19.4点，跌幅为0.51%。上证50股指期货收于2668.6点，下跌13.8点，跌幅同样为0.51%。与此同时，中证500股指期货下跌13.6点，收于5578.0点；中证1000股指期货下跌6.2点，收于5915.0点。

A股三大指数昨日集体回调，截至收盘，沪指跌0.18%，收报3340.69点；深证成指跌0.61%，收报10029.11点；创业板指跌0.68%，收报1991.64点。沪深两市成交额仅为9989亿元，较前一日小幅缩量110亿元。

二、市场资讯深度解读

1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%。

三、市场展望与策略建议

昨日，股指期货市场表现弱势震荡，行业板块涨跌互现。其中，珠宝首饰、食品饮料、酿酒行业、美容护理等消费板块涨幅居前；而贵金属、小金属、消费电子、有色金属、风电设备、半导体板块则跌幅靠前。综合分析，预计未来市场可能由震荡走势转为弱势震荡格局。因此，建议投资者根据当前市场走势，灵活调整仓位，以把握潜在机会并有效控制风险。

投资评级：★（谨慎投资）

股指研究员：邓夏羽

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。