【贵金属早评】

2025.06.04

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2506合约下跌了0.6%，收报3377美元/盎司。

宏观面：当地时间6月3日，美国白宫发表声明称，美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，该关税政策自美国东部时间2025年6月4日凌晨00时01分起生效。这一天也恰逢各国提交“最佳贸易协议”方案的最后期限。

本周五将公布的美国非农就业数据。

基本面：6月3日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为935.6吨，较前一交易日增加2.6吨。

操作建议：黄金自4月下旬以来未再延续涨势转为震荡整理，近期黄金的看涨情绪逐步恢复。金价此前在3,120美元附近获得强力支撑，下一个目标或指向3,400美元。中长线来说，特朗普的关税政策令美元体系和美国信用受到质疑，去美元化的大背景下黄金是最好的避险资产，对黄金长期看涨。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2507合约下跌0.05%，收报34.675美元/盎司。

基本面：6月3日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为14416.6吨，较前一交易日增加64.8吨。

操作建议：上周白银处于震荡区间的上沿，本周一突破4月下旬的前高点33.9美元/盎司，多头的下一个目标位是3月末的高点35.5美元。

【投资评级：★★】

  贵金属研究员   徐艺倩

2025.06.04

【沪铜】

行情回顾：截止昨日收盘，沪铜2507合约下跌0.13%，以77650元/吨报收。

基本面：长江有色金属网数据显示，6月3日，上海物贸铜平均价为78,455元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价为78,590元/吨，较上一交易日增加260元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为78,240元/吨、78,050元/吨、78,330元/吨、78,280元/吨。6月3日，电解铜升贴水维持在上升215元/吨附近，较上一交易日上涨90元/吨。

后市展望：5月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得48.3，较4月下降2.1个百分点，2024年10月来首次跌至临界点以下。万得资讯数据显示，全球精炼铜过剩问题有所好转。铜冶炼加工费仍然处于极低位，企业生产积极性降低。精炼铜产量继续保持同比增长，增速有所扩大。铜材产量同比保持增长，环比继续下降。沪铜库存出现下降，库存水平仍处于近年来适中位置。铜价可能以震荡趋势运行。

【投资评级：★】

【沪铝】

行情回顾：截止昨日收盘，沪铝2507合约下跌1.12%，以19860元/吨报收。

基本面：长江有色金属网数据显示，6月3日，长江有色市场1#电解铝平均价为20,100元/吨，较上一交易日减少140元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20,225元/吨、20,390元/吨、20,270元/吨、20,230元/吨。6月3日，电解铝升贴水维持在升水110元/吨附近，较上一交易日维持不变。

后市展望：万得资讯数据显示，铝土矿进口量持续快速增长。氧化铝总产能继续增长，电解铝产能小幅过剩。铝合金产量持续快速增长，终端消费仍有支撑。沪铝库存大幅下降，LME铝库存缓慢下降，注销仓单占比小幅下降。铝价或以震荡趋势为主。

【投资评级：★】

（有色研究员：刘江）

【原油早评：2025.6.4】

【投资评级：★】

行情回顾：地缘紧张抵消了OPEC+增产影响，国际油价再次偏强

运行，WTI原油7月合约昨夜上涨0.48%，收于63.34美元/桶。INE原油7月合约昨日夜盘上涨0.86%，收于468.9元/桶。

乌克兰的无人机袭击了俄罗斯的空军基地，损坏或摧毁了俄罗斯用于导弹袭击和潜在核打击的轰炸机。此举超出市场预期，显示了乌克兰将俄乌冲突进行下去的能力和意图。地缘紧张对油价的支撑明显增强。基本面方面，OPEC+八个自愿减产国7月份将日产量提高41.1万桶，再次对原油供给端产生压力，但是增产的实际影响并未像之前预期的严重，因为欧佩克及其减产同盟国5月份的出口量有所下降。这表明，大部分增长的产量在其国内被消耗。

后市展望：近期地缘紧张对油价的提振凸显，油价大概率偏强运行。

【聚烯烃早评：2025.6.4】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日受油价提振上涨，至昨日夜盘收盘，塑料2509合约上涨0.82%，收于7030元/吨，PP2509合约上涨0.55%，收于6927元/吨。

PE方面，预计本周PE下游各行业整体开工率-0.90%。多数企业暂无连续性新单跟进，市场需求弱，终端采买有限，预计企业开工或有小幅下滑。供应方面，本周天津石化、中沙石化、上海石化、独山子石化等检修装置重启，新增浙江石化、中海壳牌等计划检修，预计本周检修影响量在9.18万吨，较上周减少4.54万吨。预计本周总产量在62.45万吨，较上周增加3.56万吨。综合来看，供需改善有限，终端采购积极性不高，预计本周聚乙烯价格延续弱势震荡。

PP方面，6月份聚丙烯检修损失量预计大幅减少，且中石化镇海炼化50万吨/年装置计划落地，供应压力或有明显增量。需求步入淡季以及全球经济持续低迷的双重压制，下游外贸订单量出现缩减，限制企业采购原料的积极性。预计PP市场区间整理，价格易跌难涨。

后市展望：聚烯烃基本面依旧偏弱，受油价提振聚烯烃或有反弹，但反弹高度还需观察。

【黑色早评】2025年6月4日星期三

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2510合约下跌1.18%。

基本面：5月财新中国制造业PMI为48.3%，较4月下降2.1个百分点，2024年10月来首次跌至临界点以下。据我的钢铁网数据，6月3日，唐山迁安普方坯资源出厂含税下调10元/吨，报2860元/吨。6月3日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3265元/吨，环比上周五减少12元/吨，平均利润为-127元/吨，谷电利润为-24元/吨，环比上周五减少2元/吨。 

后市展望：目前供给压力依然盘偏大，近期钢价震荡偏弱，中期预计以振荡为主。

交易策略：建议观望

【投资评级：★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2509合约下跌1.14%，焦煤2509合约下跌3.03%，焦炭2509合约下跌1.1%。

基本面：据我的钢铁网数据显示，5月27日-6月2日，澳洲巴西铁矿发运总量2830.6万吨，环比增加101.4万吨。澳洲发运量1896.8万吨，环比减少74.0万吨；巴西发运量933.8万吨，环比增加175.5万吨。

后市展望：原料总体宽松格局，需求预期偏弱，双焦预计以低位偏弱震荡为主，铁矿偏震荡。

交易策略：建议观望

【投资评级：★】

（黑色研究员：魏云）

金融衍生品市场早间评述报告

日期：2025年5月28日，星期三

一、股指概览

2025年5月26日，股指期货市场呈现震荡下行态势。沪深300股指期货收盘报3809.2点，较前一日下跌19.4点，跌幅为0.51%。上证50股指期货收于2668.6点，下跌13.8点，跌幅同样为0.51%。与此同时，中证500股指期货下跌13.6点，收于5578.0点；中证1000股指期货下跌6.2点，收于5915.0点。

A股三大指数昨日集体回调，截至收盘，沪指跌0.18%，收报3340.69点；深证成指跌0.61%，收报10029.11点；创业板指跌0.68%，收报1991.64点。沪深两市成交额仅为9989亿元，较前一日小幅缩量110亿元。

二、市场资讯深度解读

1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%。

三、市场展望与策略建议

昨日，股指期货市场表现弱势震荡，行业板块涨跌互现。其中，珠宝首饰、食品饮料、酿酒行业、美容护理等消费板块涨幅居前；而贵金属、小金属、消费电子、有色金属、风电设备、半导体板块则跌幅靠前。综合分析，预计未来市场可能由震荡走势转为弱势震荡格局。因此，建议投资者根据当前市场走势，灵活调整仓位，以把握潜在机会并有效控制风险。

投资评级：★（谨慎投资）

股指研究员：邓夏羽

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