2025.06.27

【沪铜】

行情回顾：截止昨日收盘，沪铜2507合约上涨0.57%，以78890元/吨报收。

基本面：长江有色金属网数据显示，6月26日，上海物贸铜平均价为78,740元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价为78,970元/吨，较上一交易日增加210元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为78,860元/吨、78,910元/吨、79,020元/吨、78,970元/吨。6月26日，电解铜升贴水维持在上升30元/吨附近，较上一交易日上涨50元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，中国电解铜产量继续保持增长，精废铜价差持续处于低位。终端需求依然较强，对于铜价带来支撑。沪铜库存小幅下降，库存水平仍处于近年来适中位置。COMEX铜持续大幅累库。铜价可能以震荡偏强趋势运行。

【投资评级：★★】

【沪铝】

行情回顾：截止昨日收盘，沪铝2508合约上涨0.74%，以20445元/吨报收。

基本面：长江有色金属网数据显示，6月26日，长江有色市场1#电解铝平均价为20,670元/吨，较上一交易日增加160元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20,645元/吨、20,830元/吨、20,650元/吨、20,615元/吨。6月26日，电解铝升贴水维持在升水110元/吨附近，较上一交易日下跌30元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，全球氧化铝供给缺口进一步加大，中国铝土矿进口环比大幅下降。电解铝产量继续保持快速增长，增速有所加快。铝合金产量维持高位，新能源车产销量继续保持快速增长，终端消费仍有支撑。沪铝库存持续下降，LME铝库存延续下降趋势。铝价或以震荡趋势为主。

【投资评级：★】

（有色研究员：刘江）

2025.06.27

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2508合约下跌了0.04%，收报3341.6美元/盎司。

宏观面：美联储公布了一项放宽美国大型银行资本规则的提案，此举将对美元流动性提供支持。

以伊战争仍存不确定性。美国总统唐纳德·特朗普表示，美国与伊朗官员将于下周会面，并称以色列与德黑兰的冲突“实际上已结束”，但他同时警告称战斗“也可能很快重新爆发”。

特朗普称鲍威尔“糟糕透顶”，并表示他正在考虑三四位候选人来接替鲍威尔的位置。与此同时，《华尔街日报》报道称，特朗普甚至考虑最早在9月或10月就公布潜在接任者。鉴于特朗普一再向鲍威尔施压，要求其降低借贷成本，交易员们将这一消息视为提前降息的可能性越来越大的信号，市场预期将倾向于一个更“鸽派”的美联储。

基本面：6月26日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为953.4吨，较前一交易日持平。

操作建议：伊以战争可能仍存变数，需持续关注。在伊朗与以色列紧张局势缓解的背景下，美国关税政策可能成为推动金价突破的潜在催化剂。黄金自4月下旬以来未再延续涨势转为震荡整理，近期黄金的看涨情绪逐步恢复。金价此前在3,120美元附近获得强力支撑，下一个目标或指向3,500美元。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2507合约上涨1.22%，收报36.550美元/盎司。

基本面：6月26日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为14866 吨，较前一交易日减少51吨。

操作建议：本月上旬白银大涨相继突破4月下旬和3月末的高点。多头的下一个目标可能是40美元关口和2011年的高点49.845美元。

【投资评级：★★】

 贵金属研究员：徐艺倩

2025.06.20

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2510合约上涨0.13%。

基本面：据我的钢铁网数据，本周螺纹钢周度产量212.18万吨，环比上升4.61万吨，钢厂库存182.32万吨，环比下降0.57万吨，社会库存368.75万吨，环比下降6.44万吨，钢材五大品种周度产量868.51万吨，环比上升9.66万吨，库存合计1338.89万吨，环比下降15.67万吨，表观需求884.18万吨，环比上升16.08万吨。。

后市展望：本周螺纹钢产量由降转增，钢厂库存连续第四周减少，社会库存连续第十五周减少，表观连续第三周减少。目前钢材供需双双走弱，钢价中期预计以震荡为主。

交易策略：建议观望

【投资评级：★★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2509合约上涨0.43%，焦煤2509合约下跌0.13%，焦炭2509合约下跌0.11%。

基本面：据我的钢铁网数据，本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2810元/吨，周环比下调22元/吨，与6月18日普方坯出厂价格2910元/吨相比，钢厂平均盈利100元/吨。全国110家洗煤厂开工率为61.34%，较上期增3.95个百分点；日均产量50.99万吨，增3.2万吨；原煤库存326.36万吨，减9.77万吨；精煤库存237.39万吨，减14.08万吨。

后市展望：双焦短期有所企稳反弹，但总体宽松格局尚未改变，焦煤矿山端库存压力较大，预计双焦以低位震荡为主，铁矿偏震荡。

交易策略：建议观望

【投资评级：★】

 黑色研究员：魏云

【原油早评：2025.6.27】

【投资评级：★】

行情回顾：地缘紧张缓和后，油价基本面偏空重新受到关注。WTI原油8月合约昨夜上涨0.43%，收于65.22美元/桶。INE原油8月合约昨日夜盘下跌1.46%，收于498元/桶。

6月26日，据彭博社报道，俄罗斯方面表示，如果OPEC+认为有必要，俄罗斯愿意支持在下次的OPEC+会议上再次增产。如果政府批准，俄罗斯石油业已准备好在8月再次增产。报道称，沙特希望OPEC+继续增产，以夺回失去的市场份额。利好方面，美联储降息预期可能上升。在美联储主席鲍威尔出席国会听证会后，华尔街对美联储的降息预期出现了重大转变。据最新消息，摩根士丹利预计美联储将在2026年七次降息，从3月开始，最终利率料达到2.5%～2.75%。目前掉期市场预计，美联储7月降息概率从接近0的水平提升至40%，预计今年剩余四次会议的总降息幅度也从一周前的45个基点升至60个基点。

后市展望：地缘紧张缓和后，原油基本面总体偏弱，油价短线或偏弱运行。

【聚烯烃早评：2025.6.27】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日震荡偏强，至昨日夜盘收盘，塑料2509合约上涨0.6%，收于7333元/吨，PP2509合约上涨0.68%，收于7135元/吨。

PE方面，短期来看，随着中东地区局势缓和，国际原油价格回落，聚乙烯成本支撑减弱。从供需面来看，前期部分检修的装置近日陆续重启，短期内聚乙烯供应量有增加趋势。而需求领域尚且处于淡季，对价格支撑有限。预计聚乙烯价格小幅下跌。

PP方面，供应端装置检修增加，但下游需求仍处于淡季，贸易商让利出货为主，供需矛盾未有明显缓和，预计聚丙烯市场或弱势震荡。

后市展望：聚烯烃基本面依旧偏弱，若失去原油上涨的提振，聚烯烃走势仍将偏弱。       

                （能化研究员：宋鹏 ）

               （数据来源：隆众资讯）

【 农产品早评】

2025.06.27

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡整理，截止收盘，豆油Y2509合约上涨0.58%以8000元/吨报收，棕榈油P2509合约上涨0.43%以8360元/吨报收，菜油OI2509合约下跌0.29%以9482元/吨报收。

基本面：据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚6月1-25日棕榈油出口量为1134230吨，较上月同期的1061589吨增加6.84%。

后市展望：当前油脂市场累库持续且品种分化，三大油脂总库存持续回升，需求端受高价抑制及消费淡季影响，终端提货整体放缓。在大豆压榨量保持高位下，油脂库存仍有上升空间。外部市场对国内油脂市场情绪影响显著，油脂期价震荡整理的可能较大。

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡下跌，截止收盘豆粕M2509下跌2.43%，以2936元/吨报收。

基本面：据巴西全国谷物出口商协会（Anec）公布的最新数据显示，上周（6月15-21日）巴西出口362.92万吨大豆、41.48万吨豆粕。本周（6月22-28日）计划出口342.22万吨大豆、61.84万吨豆粕。

后市展望：豆粕市场供需双增但矛盾凸显，形成“高供应、强需求、低库存”的状态。近期国内大豆供应充足，油厂高开工率保持高位，大豆压榨数量较多后豆粕产量较大，且下游饲料养殖企业经过前期持续拿货后继续购买提货量有限，油厂豆粕库存累库速度加快，供应端的压力继续增加，部分地区出现催提现象，在供应继续向宽松转变后豆粕维持偏弱运行。

【投资评级：★★】

农产品研究员 姚战旗

【鸡蛋】

昨日行情回顾：昨日鸡蛋主力JD2508合约延续震荡运行，收盘报收3550元/500千克，跌幅0.42%。

基本面：昨日，鸡蛋市场价格有稳有跌，主产区均价2.8元/斤，较上日降0.02元/斤；主销区均价2.8元/斤，较上日持平。全国生产环节库存为1.05天，较上日增0.05天，增幅5.00%，流通环节库存为1.47天，较上日增0.02天，增幅1.38%。

后市展望：养殖端出货压力增大，贸易商囤货意愿低迷，终端走货放缓，学校放假致团体消费萎缩，梅雨季储存难度加大，市场采购偏谨慎。当前核心矛盾仍聚焦供应端，在产蛋鸡存栏维持高位，3-4月高补栏量对应7-8月新开产高峰，供应宽松格局未改，期价或将延续震荡，伴随中秋备货周期启动及产能出清进程深化，蛋价有望步入季节性回升通道。

操作建议：短期方向性机会有限，建议观望为主，重点关注在产蛋鸡存栏及七月需求回升迹象。

【投资评级：★】

【玉米】

昨日行情回顾：昨日玉米主力2509合约窄幅震荡，最终收于2378元/吨，跌幅0.13%。全国玉米现货均价报2430元/吨，相较于期货主力价格升水52元/吨。

宏观面：

1.巴西国家能源政策委员会批准自8月1日起将汽油中的乙醇掺混比例从27%提升至30%，此举可能增加国内玉米消费，影响全球玉米供需格局。

2.美国农业部将于6月30日公布作物播种面积报告，分析师预计玉米种植面积可能不会显著调整，大豆面积可能略有上调。

3.ANEC预测，2025年6月份巴西玉米出口量为828959吨，低于一周前预估的913316吨，比去年6月份的出口量982812吨降低15.7%。

基本面：昨日东北市场玉米价格以稳为主，贸易库存同比偏低，部分粮源外运，企业刚需采购为主；华北部分地区小幅下降，销区玉米报价持续坚挺，港口贸易商报价以稳为主，饲料企业玉米需求一般。

后市展望：当前玉米处于政策底与需求顶的夹板区间，缺乏供需端强驱动逻辑，预计延续2300-2450元/吨箱体震荡，静待养殖备货放量或政策增量工具落地。

操作建议：短期或横盘震荡，以观望为主，密切关注USDA谷物库存和种植面积报告。

【投资评级：★】

农产品研究员 刘维新

【原油早评：2025.6.20】

【投资评级：★★】

行情回顾：伊朗拒绝在胁迫下谈判，以色列与伊朗局势持续紧张，投资者等待伊朗与以色列冲突的进一步发展。WTI原油8月合约昨夜上涨1.05%，收于73.88美元/桶。INE原油8月合约昨日夜盘上涨2.77%，收于574.3元/桶。

目前影响油价的焦点仍是以伊冲突，目前关键问题在于美国是否会介入冲突。如果介入，霍尔木兹海峡航运中断几乎可以确定，全球能源市场将陷入动荡。基本面方面，美国能源信息署数据显示，截止6月13日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.23231亿桶，比前一周下降1124.3万桶；美国商业原油库存量4.20942亿桶，为今年1月份以来最低水平，比前一周下降1147.3万桶；美国汽油库存总量2.30013亿桶，比前一周增长20.9万桶；馏分油库存量为1.09398亿桶，比前一周增长51.4万桶。

后市展望：目前以伊冲突仍呈现高度不确定性，油价可能大幅波动。

【聚烯烃早评：2025.6.20】

【投资评级：★★】

行情回顾：聚烯烃期货受原油提振走强，至昨日夜盘收盘，塑料2509合约上涨0.66%，收于7492元/吨，PP2509合约上涨0.7%，收于7300元/吨。

PE方面，受地缘紧张影响，成本端继续支撑聚烯烃价格；基本面方面，供应压力不大，上游继续挺价。供需总体平稳，聚乙烯市场震荡偏强运行。

PP方面，地缘局势紧张，原油明显走强，贸易商报盘上涨。基本面方面，新增产能放量叠加损失量高位回落，聚丙烯供应端逐步承压。下游处于季节性淡季，需求继续限制现货行情走势。

后市展望：原油对聚烯烃提振明显，聚烯烃或偏强运行。         

金融衍生品市场早间评述报告

日期：2025年6月27日，星期五

一、股指概览：

1、整体表现

昨日，国内股指期货主力合约小幅调整。中证1000股指期货主力合约IM2509跌0.06%，收报6，097.8。中证500股指期货主力合约IC2509跌0.23%，收报5,729.0。上证50股指期货主力合约IH2509跌0.16%，收报2,711.0。沪深300股指期货主力合约IF2509跌0.23%，收报3,904.2。

2、现货市场

A股三大指数昨日集体回调，截止收盘，沪指跌0.22%，收报3448.45点；深证成指跌0.48%，收报10343.48点；创业板指跌0.66%，收报2114.43点。行业板块涨少跌多，船舶制造、旅游酒店、采掘行业、多元金融、银行板块涨幅居前，化学制药、半导体、医疗服务、美容护理、汽车整车板块跌幅居前。

3、资金与情绪

沪深两市成交额达到15832亿，较昨日小幅缩量196亿。

二、市场资讯

1、美股三大指数06月26日收盘全线上涨。截至收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日上涨404.41点，收于43386.84点，涨幅为0.94%；标准普尔500种股票指数上涨48.86点，收于6141.02点，涨幅为0.8%；纳斯达克综合指数上涨194.36点，收于20167.91点，涨幅为0.97%。其中，纳指、标普500指数均创历史收盘次高。

三、市场展望与策略建议

近日，美股市场持续反弹，外围市场氛围积极，这有望对A股大盘产生一定的提振效应，预计短期内市场仍将保持震荡偏强的态势。

投资评级：★（谨慎投资） 

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、澎湃新闻、财联社）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。