2025.07.04

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2508合约下跌了0.71%，收报3336美元/盎司。

宏观面：国际金价在非农就业数据发布后大幅走低，强于预期的就业表现几乎熄灭了美联储本月降息的可能性，美元和美债收益率应声走高，现货黄金日内最多下挫逾1%，终结近日高位整理格局。美国劳工部数据显示，6月非农就业人口增加14.7万人，大幅超过市场预期的11万人，失业率也意外降至4.1%。强劲的数据迅速逆转市场对7月降息的最后期待，CME联邦基金期货数据显示，7月维持利率不变的概率飙升至93%，仅有7%押注降息，较非农公布前大幅下调。

特朗普大而美法案被参议院和众议院通过，预计未来十年或额外推高3.4万亿美元国债发行，引发市场对美债供给和利率曲线的持续博弈。

基本面：7月3日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为947.7吨，较前一交易日持平。

操作建议：交易员在美国6月非农就业报告即将出炉、关税与巨额赤字法案可能带来新一轮不确定性之际，持续寻求黄金避险。黄金自4月下旬以来未再延续涨势转为震荡整理，金价此前在3,120美元附近获得强力支撑，下一个目标或指向3,500美元。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2509合约上涨0.85%，收报37.04美元/盎司。

基本面：7月3日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为14869吨，较前一交易日持平。

操作建议：六月上旬白银大涨相继突破4月下旬和3月末的高点。多头的下一个目标可能是40美元关口和2011年的高点49.845美元。

【投资评级：★★】

 贵金属研究员：徐艺倩

2025.07.04

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2510合约上涨1.45%。

基本面：据我的钢铁网数据，本周螺纹钢周度产量221.08万吨，环比上升3.24万吨，钢厂库存180.47万吨，环比下降5.13万吨，社会库存364.74万吨，环比上升1.34万吨，钢材五大品种周度产量885.16万吨，环比上升4.17万吨，库存合计1339.93万吨，环比下降0.1万吨。

后市展望：目前钢材基本面矛盾不突出，短期盘面受限产扰动，钢价中期预计以震荡为主。

交易策略：建议观望

【投资评级：★★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2509合约上涨2.45%，焦煤2509合约上涨3.76%，焦炭2509合约上涨2.05%。

基本面：据我的钢铁网数据，本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2774元/吨，周环比下调23元/吨，与7月2日普方坯出厂价格2930元/吨相比，钢厂平均盈利156元/吨，周环比增加43元/吨。本周，全国110家洗煤厂样本开工率为59.72%，较上期增0.62个百分点；日均产量50.59万吨，增0.45万吨；原煤库存312.17万吨，减9.11万吨；精煤库存214.98万吨，减16.89万吨。7月2日鄂尔多斯地区多数煤矿保持平稳生产，部分上月完成生产任务减产、停产煤矿已陆续复产，整体煤炭供应逐渐恢复。

后市展望：7月煤矿有复产预期，双焦总体宽松格局变化不大，预计以低位震荡为主，铁矿偏震荡。

交易策略：建议观望

【投资评级：★】

 黑色研究员：魏云

【原油早评：2025.7.4】

【投资评级：★】

行情回顾：。WTI原油8月合约昨夜下跌0.52%，收于67.18美元/桶。INE原油8月合约昨日夜盘上涨0.66%，收于507元/桶。

伊朗迈赫尔通讯社2日报道，伊朗道路和城市发展部发言人马吉德·阿哈万当天宣布，伊朗西部和中部领空将对所有航班关闭。这距离伊朗允许国际过境航班使用西部和中部领空刚过去4天。这使得市场似乎忽略了一系列利空因素，包括美国原油库存意外增加380万桶，美国6月ADP就业人数（即“小非农”）减少3.3万人，预期为增加9.8万人，创下自2023年3月以来的首次负增长，5月份的数据也由增加3.7万人修正为增加2.9万人。以及即将召开的欧佩克+会议，外界预计该会议将确认8月份再次大幅增产。此外，美国汽油需求每日减少100万桶。

后市展望：地缘对油价的影响仍然存在，油价短期可能震荡运行。

【聚烯烃早评：2025.7.4】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日震荡运行，至昨日夜盘收盘，塑料2509合约上涨0.47%，收于7327元/吨，PP2509合约上涨0.28%，收于7104元/吨。

PE方面，短期来看，随着月初企业重新放量，市场供应压力有所增加。生产企业挺价意向也有所减弱。需求方面，下游需求处于淡季，对价格支撑有限。预计聚乙烯现货价格小幅下跌。

PP方面，淡季终端需求偏弱，商家出货遇阻，下游工厂订单跟进不足，补仓积极性一般，市场成交整体偏淡，市场成交实盘商谈为主，市场参与者心态较为谨慎，观望情绪仍存。

后市展望：聚烯烃基本面依旧偏弱，若失去原油上涨的提振，聚烯烃走势仍将偏弱。       

                （能化研究员：宋鹏 ）

                （数据来源：隆众资讯）

【 农产品早评】

2025.07.04

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡整理，截止收盘，豆油Y2509合约上涨0.15%以7994元/吨报收，棕榈油P2509合约上涨1.22%以8478元/吨报收，菜油OI2509合约上涨0.90%以9619元/吨报收。

基本面：路透调查显示，预计马来西亚2025年6月棕榈油库存为199万吨，比5月下降0.24%；产量预计为170万吨，比5月下降4.04%；出口量预计为145万吨，比5月增长4.16%。

后市展望：美国生柴消费炒作再度升温。国内油脂库存连续攀升，主动性上涨动力仍显不足，市场情绪受外盘影响较大。当前正值国内油脂消费淡季，三大食用油供给较为宽松。国内油脂市场因缺少推动因素，油脂期价震荡整理的可能较大。

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡整理，截止收盘豆粕M2509上涨0.37%，以2958元/吨报收。

基本面：巴西全国谷物出口商协会（Anec）基于船运计划数据预测，6月29日至7月5日期间，巴西大豆出口量为370.51万吨，上周为260.42万吨。

后市展望：进口大豆到港量和油厂开机率保持高位，豆粕累库节奏加快，局部出现胀库催提。美盘大豆期价反弹后带动进口大豆成本上行。豆粕价格继续维持震荡调整行情。

【投资评级：★★】

【玉米】

昨日行情回顾：昨日玉米主力c2509合约窄幅震荡，收于2363元/吨，跌幅0.25%。全国玉米现货均价报2436.86元/吨，较主力期价升水73.86元/吨。

宏观面：

1.7月4日进口玉米投放数量增加到30.6万吨，由定向邀约转为公开，拍卖主体需具有进口粮食加工资质，投放区域延申到玉米产区，起拍价偏低对市场情绪有所拖累。

2.USDA种植面积报告显示美国玉米播种面积预估为9520万英亩，高于24年的9059.4万英亩，玉米周度作物生长优良率73%，供应预期增加。

基本面：昨日玉米现货市场价格保持稳定，锦州港、鲅鱼圈二等玉米报价2400元/吨，较前日持平；蛇口港、漳州港二等玉米报价2470元/吨，较前日持平。贸易商出货积极性略有提高，销区饲料企业多持观望心态，高价玉米成交偏少，以刚需为主。

后市展望：近日猪价整体上涨，短期受供应端减量影响，对玉米价格形成支撑。

但同时受小麦替代和进口谷物价格对国内玉米价格形成压制，短期或维持区间震荡，中长期来看，供需缺口形成的支撑有望偏强运行。

操作建议：逢回调择机布局多单为主，密切关注近期宏观政策调整及国内供需变化。

【投资评级：★】

农产品研究员 刘维新

【原油早评：2025.6.20】

【投资评级：★★】

行情回顾：伊朗拒绝在胁迫下谈判，以色列与伊朗局势持续紧张，投资者等待伊朗与以色列冲突的进一步发展。WTI原油8月合约昨夜上涨1.05%，收于73.88美元/桶。INE原油8月合约昨日夜盘上涨2.77%，收于574.3元/桶。

目前影响油价的焦点仍是以伊冲突，目前关键问题在于美国是否会介入冲突。如果介入，霍尔木兹海峡航运中断几乎可以确定，全球能源市场将陷入动荡。基本面方面，美国能源信息署数据显示，截止6月13日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.23231亿桶，比前一周下降1124.3万桶；美国商业原油库存量4.20942亿桶，为今年1月份以来最低水平，比前一周下降1147.3万桶；美国汽油库存总量2.30013亿桶，比前一周增长20.9万桶；馏分油库存量为1.09398亿桶，比前一周增长51.4万桶。

后市展望：目前以伊冲突仍呈现高度不确定性，油价可能大幅波动。

【聚烯烃早评：2025.6.20】

【投资评级：★★】

行情回顾：聚烯烃期货受原油提振走强，至昨日夜盘收盘，塑料2509合约上涨0.66%，收于7492元/吨，PP2509合约上涨0.7%，收于7300元/吨。

PE方面，受地缘紧张影响，成本端继续支撑聚烯烃价格；基本面方面，供应压力不大，上游继续挺价。供需总体平稳，聚乙烯市场震荡偏强运行。

PP方面，地缘局势紧张，原油明显走强，贸易商报盘上涨。基本面方面，新增产能放量叠加损失量高位回落，聚丙烯供应端逐步承压。下游处于季节性淡季，需求继续限制现货行情走势。

后市展望：原油对聚烯烃提振明显，聚烯烃或偏强运行。    

  （能化研究员：宋鹏 ）

（数据来源：隆众资讯）

金融衍生品市场早间评述报告

日期：2025年6月27日，星期五

一、股指概览：

1、整体表现

昨日，国内股指期货主力合约小幅调整。中证1000股指期货主力合约IM2509跌0.06%，收报6，097.8。中证500股指期货主力合约IC2509跌0.23%，收报5,729.0。上证50股指期货主力合约IH2509跌0.16%，收报2,711.0。沪深300股指期货主力合约IF2509跌0.23%，收报3,904.2。

2、现货市场

A股三大指数昨日集体回调，截止收盘，沪指跌0.22%，收报3448.45点；深证成指跌0.48%，收报10343.48点；创业板指跌0.66%，收报2114.43点。行业板块涨少跌多，船舶制造、旅游酒店、采掘行业、多元金融、银行板块涨幅居前，化学制药、半导体、医疗服务、美容护理、汽车整车板块跌幅居前。

3、资金与情绪

沪深两市成交额达到15832亿，较昨日小幅缩量196亿。

二、市场资讯

1、美股三大指数06月26日收盘全线上涨。截至收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日上涨404.41点，收于43386.84点，涨幅为0.94%；标准普尔500种股票指数上涨48.86点，收于6141.02点，涨幅为0.8%；纳斯达克综合指数上涨194.36点，收于20167.91点，涨幅为0.97%。其中，纳指、标普500指数均创历史收盘次高。

三、市场展望与策略建议

近日，美股市场持续反弹，外围市场氛围积极，这有望对A股大盘产生一定的提振效应，预计短期内市场仍将保持震荡偏强的态势。

投资评级：★（谨慎投资） 

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、澎湃新闻、财联社）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。