【贵金属早评】

2025.07.15

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2508合约下跌了0.35%，收报3352美元/盎司。

宏观面：当地时间周一(7月14日)，美国商务部启动两项进口调查：针对无人机系统及其零部件的专项审查，以及对太阳能关键材料多晶硅及其衍生品的进口调查。美国彭博社称，这为对这些商品征收关税铺路。近期特朗普已经向贸易伙伴发出一系列关税要求信，确定将于8月1日生效的进口税率。但美对被视为对国家安全至关重要的行业进行审查并征收特定行业关税的措施与特朗普最近几天宣布的针对各个国家的进口税是分开的。目前特朗普正在加大关税议程。

黄金投资者正等待美国CPI等重量级数据和更多关税消息。美国劳工统计局将于今晚公布6月份消费者物价指数(CPI)数据。根据芝加哥商品交易所的“美联储观察工具”，市场认为美联储在7月份几乎不可能降息，9月份维持利率不变的可能性约为30%。

基本面：7月14日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为947.6吨，较前一交易日基本持平。

操作建议：关税大限延期至8月1日，政策不确定性短期内仍存，鲍威尔辞职传言推涨金价，黄金或在酝酿突破。黄金自4月下旬以来未再延续涨势转为震荡整理，金价此前在3,120美元附近获得强力支撑，下一个目标或指向3,500美元。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2509合约下跌1.4%，收报38.410美元/盎司

基本面：7月14日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为14966吨，较前一交易日增加208吨。

操作建议：上周四夜盘起白银大涨突破6月中旬高点。外盘白银两天大涨超7％，多头直逼40美元关口，如突破站稳多头下一个目标看向2011年的高点49.845美元。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

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2025.07.15

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2510合约上涨0.16%，夜盘窄幅震荡。

基本面：据海关总署数据，2025年6月中国出口钢材967.8万吨，较上月减少90.0万吨，环比下降8.5%；1-6月累计出口钢材5814.7万吨，同比增长9.2%。据中钢协数据显示，7月上旬，21个城市5大品种钢材社会库存775万吨，环比增加6万吨，上升0.8%，库存连续11旬下降后首次上升；比年初增加116万吨，上升17.6%；比上年同期减少276万吨，下降26.3%。

后市展望：目前钢材受“反内卷”逻辑支撑钢价，同时上游焦煤、焦炭基本面逐步改善，带动黑色板块整体震荡偏强。

交易策略：建议逢低震荡偏多对待

【投资评级：★★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2509合约上涨0.26%，焦煤2509合约上涨1.15%，焦炭2509合约上涨1.09%，夜盘黑色原料窄幅震荡。

基本面：据海关总署数据，6月中国进口铁矿砂及其精矿1.06亿吨，较上月增加781.7万吨，环比增长8.0%；1-6月累计进口5.92亿吨，同比下降3.0%。据Mysteel数据，7月7日-7月13日，全球铁矿石发运总量2987.1万吨，环比减少7.8万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2558.8万吨，环比增加93.8万吨。中国45港铁矿到港总量2662.1万吨，环比增加178.2万吨；北方六港铁矿到港总量1147.9万吨，环比减少264.1万吨。

后市展望：黑色近期整体市场氛围偏暖，焦煤预期开始逐渐好转，近期双焦走势震荡偏强，铁矿震荡偏强。但同时需警惕目前过热的市场情绪若后续降温的回调风险。

交易策略：建议观望

【投资评级：★】

分析师：魏云

【 农产品早评】

2024.07.15

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡整理，截止收盘，豆油Y2509合约上涨0.30%以7994元/吨报收，棕榈油P2509合约上涨0.71%以8748元/吨报收，菜油OI2509合约下跌0.33%以9424元/吨报收。

基本面：据外媒报道，印度溶液萃取协会（SEA）公布的数据显示，印度6月棕榈油进口量环比激增60%至955683吨，豆油进口量下降9.8%至359504吨，葵花籽油进口量增长17.8%至216141吨。印度6月植物油进口总量为1549825吨，较5月的1187068吨增长30.6%。

后市展望：国内油脂期货市场延续差异化行情，美豆止跌回升提振豆油期货继续回升，菜油期货先扬后抑，在自身供应压力下表现依旧偏弱。豆油库存攀升，价格上行仍有阻力。菜油期货承压偏弱运行。国内油脂期价震荡整理的可能较大。

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡反弹，截止收盘豆粕M2509上涨0.71%，以2992元/吨报收。

基本面：美国大豆优良率为70%，高于市场预期的67%，前一周为66%，上年同期为68%。大豆开花率为47%，上一周为32%，上年同期为49%，五年均值为47%。大豆结荚率为15%，上一周为8%，上年同期为17%，五年均值为14%。

后市展望：美豆缺少天气提振，丰产预期及库存上调令价格下行，带动国内进口大豆成本下调，削弱成本端对市场的支撑。国内进口大豆到港量和油厂开机率保持高位，油厂豆粕累库节奏加快，豆粕现货端的供应压力仍在增加，豆粕期价震荡整理的可能较大。

【投资评级：★★】

【鸡蛋】

行情回顾：昨日鸡蛋期价震荡运行，鸡蛋JD2508合约临近交割，持仓量大幅下降，主力换月明显，截至收盘报3461元/500千克，涨0.32%；JD2509合约报收3602元/500千克，涨0.56%。

基本面：昨日鸡蛋现货市场价格以稳为主，主产区均价2.65元/斤，较前日涨0.05元/斤；主销区均价2.68元/斤，较前日持平。全国生产环节库存为0.73天，较前日持平。流通环节库存为0.98天，较前日减0.05天，减幅4.85%。

后市展望：当前在产蛋鸡存栏仍处高位，供应压力偏大，不利天气导致蛋鸡产蛋率下降，下游经销商采购趋于谨慎，需求下滑，鸡蛋期货近弱远强的分化走势或将持续。

操作建议：关注近远月合约反套机会，留意近期产能去化与需求回暖信号。

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米期价低开收跌，截至昨日收盘，c2509合约报2302元/吨，跌幅0.43%。

宏观面：

1.土耳其在7月底前对50万吨玉米进口实施零关税，这一政策可能影响玉米进口成本和市场供应。

2.美国农业部7月供需报告显示，2025/26年度美国玉米种植面积减少10万英亩，期末库存下调，供应趋紧。

基本面：昨日玉米现货市场价格多地出现下调，产区贸易商出货变现意愿较强。哈尔滨、沈阳二等粮分别报2180、2280元/吨，分别下调30和40元/吨；鲅鱼圈、锦州港二等玉米报价2320元/吨，下调50元/吨；上海港、宁波港二等玉米报价分别为2490、2470元/吨，分别下调10和20元/吨。

后市展望：近期进口玉米连续拍卖增加供应，市场情绪悲观，持粮主体挺价心理松动，贸易商出货积极性提高，余量减少限制跌幅，综合来看，当前玉米价格上下行空间较有限，预计区间震荡为主。

操作建议：短期观望为主，密切关注近期宏观政策调整及拍卖成交情况。

【投资评级：★】

研究员：刘维新

2025.07.15

【沪铜】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铜2508合约下降0.34%，以78020元/吨报收。

基本面：长江有色金属网数据显示，7月14日，上海物贸铜平均价为78,495元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价为78,580元/吨，较上一交易日减少250元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为78,740元/吨、78,700元/吨、78,860元/吨、78,810元/吨。7月14日，电解铜升贴水维持在下降55元/吨附近，较上一交易日上涨5元/吨。

后市展望：国家统计局数据显示，今年上半年，我国货物贸易进出口21.79万亿元人民币，同比增长2.9%。其中，出口13万亿元，增长7.2%；进口8.79万亿元，下降2.7%。上半年，我国对美国进出口总值2.08万亿元，同比下降9.3%。其中，出口1.55万亿元，下降9.9%，进口5303.5亿元，下降7.7%。万得资讯数据显示，海外铜矿供给扰动较多，海外铜需求增长预期加强。风电装机保持快速增长，终端需求依然较强，对于铜价带来支撑。沪铜库存小幅上升，库存水平仍处于近年来适中位置。COMEX铜大涨后，与沪铜及LME铜价差可能收敛。铜价可能以震荡偏强趋势运行。

【投资评级：★★】

【沪铝】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铝2508合约下降0.15%，以20405元/吨报收。

基本面：长江有色金属网数据显示，7月14日，长江有色市场1#电解铝平均价为20,450元/吨，较上一交易日减少310元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20,440元/吨、20,685元/吨、20,450元/吨、20,440元/吨。7月14日，电解铝升贴水维持在贴水80元/吨附近，较上一交易日下跌10元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，氧化铝在产产能小幅上升，开工率持续走高，氧化铝库存从底部缓慢回升。铝合金产量维持高位，新能源车产销量继续保持快速增长，终端消费仍有支撑。LME铝库存由底部逐步回升，结束近一年的去库周期。铝价或以震荡趋势为主。

【投资评级：★】

分析师：刘江

【原油早评：2025.7.15】

【投资评级：★】

行情回顾：原油基本面压力仍然存在，油价震荡运行。WTI原油9月合约昨夜下跌2.52%，收于65.65美元/桶。INE原油9月合约昨日夜盘下跌0.86%，收于507.4元/桶。

 周五国际能源署发布了7月份《石油市场月度报告》。报告预计2025年世界石油日均需求将增加70万桶，这是自2009年以来的最低水平（2020年疫情年除外）。在沙特阿拉伯增产的引导下，6月份全球原油日均供应量猛增95万桶，达到日均1.056亿桶；随着8月份欧佩克及其限产同盟国产量目标提高，预计今年世界石油日均供应量将增加210万桶，达到1.051亿桶，2026年原油日产量将再增加130万桶，达到每日1.064亿桶。

后市展望：原油基本面压力仍然存在，如果宏观面预期走弱，油价将回落调整。

【聚烯烃早评：2025.7.15】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日震荡运行，至昨日夜盘收盘，塑料2509合约下跌0.22%，收于7268元/吨，PP2509合约下跌0.1%，收于7058元/吨。

PE方面，本周新增中韩石化、吉林石化等装置计划检修，预计本周总产量在60.3万吨，较上周-0.28万吨；需求方面，预计本周PE下游各行业整体开工率+0.86%。变化不大，终端消费维持随用随采，部分食品、日化包装膜短期内刚需尚有支撑。综合来看，聚乙烯供应压力减小，而需求支撑有限，价格维持窄幅震荡为主。

PP方面，聚丙烯装置检修仍较为密集，停车影响量在16.65%，供应端存一定支撑，然需求端淡季特征延续，下游行业整体开工率下滑，短期难见反弹信号，下游用户多持观望心态，市场成交受阻，中游库存去化不畅，呈现累库趋势，预计本周聚丙烯市场或偏弱震荡为主。

后市展望：聚烯烃基本面仍偏弱，聚烯烃反弹高度还需观察。       

【纯碱早评】2025年7月15日，星期二

行情回顾：

昨日，纯碱期货，震荡走强。主力合约SA2509收报1,241元/吨，较前一交易日结算价上涨1.31%，日内成交量179.8万手，持仓量153万手，SA2601收于1,286元/吨（+1.58%）。

基本面：

据隆众数据统计，预计2025年上半年国内纯碱表观消费量在1750.55万吨，较去年同期减少137.39万吨，跌幅7.28%。主要受国内纯碱部分装置检修的影响，产量较去年同期微幅下移，且伴随国内价格的下滑，进口量大幅下滑，致使表观消费量呈现缩减。同时，上半年，浮法玻璃产量共计2840.9万吨，同比减少305.96万吨，降幅9.72%；产能利用率78.31%，同比下降6.84个百分点。纯碱新增产能投产并达产，但供应增量不明显，主要是设备检修及减量生产影响。下游需求弱，采购按需为主，导致整体产销不能平衡，面临过剩。

后市展望：

纯碱基本面仍处于供大于求的状态，主要下游玻璃行业需求整体偏弱，终端行业需求不佳，自下而上形成负反馈，致使对纯碱的需求表现弱势，因此供大于求的格局未有明显改善，需进一步关注政策走势对市场带来的影响。

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、金十数据、隆众资讯、郑州商品交易所）

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