【贵金属早评】2025.7.18 星期五

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2508合约下跌了0.41%，收报3345美元/盎司。

宏观面：数据显示，美国6月生产者价格（PPI）意外持平，进口关税推高商品成本的影响被服务业疲软所抵消。6月美国PPI持平显示批发价格稳定，暗示关税对经济的冲击可能低于最初担忧。美国6月零售销售环比增长0.6%，显著超出市场预期的0.1%，一扫5月下跌0.9%的阴霾；核心零售销售(剔除汽车、汽油、建材和餐饮)增长0.5%，也好于预期的0.3%。零售销售的超预期增长缓解了市场对消费疲软的担忧，但也有可能是因部分增长可能源于关税敏感商品的价格上涨，而非实际需求扩张。强劲的零售销售削弱了市场对美联储近期降息的预期。

基本面：7月17日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为950.8吨，较前一交易日持平。

操作建议：关税大限延期至8月1日，政策不确定性短期内仍存，鲍威尔辞职传言推涨金价，黄金或在酝酿突破。黄金自4月下旬以来未再延续涨势转为震荡整理，金价此前在3,120美元附近获得强力支撑，下一个目标或指向3,500美元。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2509合约上涨0.83%，收报38.345美元/盎司

基本面：7月16日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为14819吨，较前一交易日减少约36吨。

操作建议：上周四夜盘起白银大涨突破6月中旬高点。外盘白银两天大涨超7％，多头直逼40美元关口，如突破站稳多头下一个目标看向2011年的高点49.845美元。本周初外盘白银有所回落，昨日夜盘上涨提示短线偏强。

【投资评级：★★】

贵金属研究员：徐艺倩

【黑色早评】2025年7月18日星期五

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2510合约上涨0.8%，夜盘上涨1.34%。

基本面：中钢协数据显示，7月上旬，重点钢企粗钢平均日产209.7万吨，环比下降1.5%；钢材库存量1507万吨，环比下降2.4%。据我的钢铁网数据，本周螺纹钢周度产量209.06万吨，环比下降7.6万吨，钢厂库存173.1万吨，环比下降7.78万吨，社会库存370.16万吨，环比上升10.67万吨，钢材五大品种周度产量868.19万吨，环比下降4.53万吨，库存合计1337.66万吨，环比下降1.92万吨，表观需求870.11万吨，环比下降2.96万吨。

后市展望：目前钢材受“反内卷”逻辑支撑钢价，同时上游焦煤、焦炭基本面逐步改善，带动黑色板块整体震荡偏强

交易策略：建议逢低震荡偏多对待

【投资评级：★★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2509合约上涨1.81%，焦煤2509合约上涨1.55%，焦炭2509合约上涨1%，夜盘黑色原料震荡上涨。

基本面：据我的钢铁网数据，本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2775元/吨，周环比上调16元/吨，与7月16日普方坯出厂价格2950元/吨相比，钢厂平均盈利175元/吨。本周全国110家洗煤厂样本开工率为62.85%，环比增加0.53%；日均产量53.38万吨，环比增0.79万吨；原煤库存298.69万吨，环比下降2.08万吨。

后市展望：黑色近期整体市场氛围偏暖，焦煤预期好转，近期双焦走势震荡偏强，铁矿震荡偏强。

交易策略：建议观望

【投资评级：★】

黑色研究员：魏云

【 农产品早评】

2025.07.18

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡整理，截止收盘，豆油Y2509合约上涨0.48%以8072元/吨报收，棕榈油P2509合约上涨0.87%以8796元/吨报收，菜油OI2509合约下跌0.14%以9440元/吨报收。

基本面：印尼能源部高级官员Eniya Listiani Dewi周四在生物柴油研讨会上表示，印尼正在研究如何将生物柴油掺混比例提高至50%，相关研究预计年底完成。"我们正在筹备B50测试工作，年底前将完成全部研究。是否在2026年实施B50尚未确定。"Eniya补充称，政府需核算棕榈油需求量和资金支持方案。

后市展望：近期，国内大宗商品市场走势偏暖，油脂期价多跟随外围以及资金波动，国内现货基本面无新的亮点，短期内国内油脂或将延续偏强震荡，中长期来看，市场依旧是供强需弱的格局，另外美生柴政策即将落地，叠加美对我国关税尚未明确，也将加剧油脂波动。国内油脂期价震荡偏强的可能较大。

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡上涨，截止收盘豆粕M2509上涨1.71%，以3029元/吨报收。

基本面：USDA最新干旱报告显示，截至7月15日当周，约7%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为9%，去年同期为5%。约9%的美国玉米种植区域受到干旱影响，而此前一周为12%，去年同期为5%。

后市展望：美豆优良率高于预期降低天气炒作风险。国内进口大豆到港高峰期，油厂大豆压榨量维持高位运行，油厂豆粕累库节奏加快，库存高企导致供给压力仍在释放，但中美贸易谈判结果存不确定性后四季度买船存在较大缺口，以及近期国内大宗商品市场走势较强，令豆粕价格震荡偏强的可能较大。

【投资评级：★★】

【投资评级：★★】

【鸡蛋】

行情回顾：昨日鸡蛋期货盘面窄幅震荡，截至收盘，JD2509合约报收3595元/500千克，跌0.28%。

基本面：昨日鸡蛋现货市场价格稳中有涨，主产区均价2.92元/斤，较前日涨0.13元/斤；主销区均价2.94元/斤，较前日涨0.1元/斤；全国生产环节库存为0.53天，较前日减0.16天，减幅23.19%；流通环节库存为0.74天，较前日减0.18天，减幅19.57%。

后市展望：梅雨季接近尾声，鸡蛋存储条件改善，带动蛋商采购积极性回升，销区走货加快、成交量增加，需求获得边际提振，但高存栏和行业亏损程度有限导致产能去化不足，季节性反弹或将延后且高度不及预期，短期内震荡为主。

操作建议：短期观望，持续关注产能去化与需求回暖信号。

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米期货盘面窄幅震荡，截至昨夜收盘，c2509合约报2300元/吨，涨0.61%。

宏观面：

1.巴西2024/25年度二季玉米收获进度达到41.7%，较一周前的27.7%明显加快。CONAB预计该年度巴西玉米总产量为1.32亿吨，同比增长14.3%，其中二季玉米产量预计1.05亿吨，同比增加16.1%。

2.国家统计局数据显示，2025年上半年中国GDP为66.05万亿元，同比增长5.3%，显示经济稳步增长，可能对农产品需求形成支撑。美国6月CPI同比上涨2.7%，高于预期，通胀压力持续可能影响美联储货币政策，间接影响农产品市场。

基本面：昨日国内玉米价格小幅走弱，东北地区玉米价格基本稳定，华北和山东地区价格局部下跌，南方销区价格基本稳定，市场供应相对宽松。进口玉米拍卖持续，市场情绪偏弱，成交价格和溢价下降，对国内玉米价格形成压制。

后市展望：产区粮源偏少，对价格形成一定支撑，但进口玉米连续拍卖对玉米价格形成压制，下游养殖端利润偏低导致饲料需求疲软，深加工行业亏损加剧，进一步抑制玉米消费，预计短期内区间震荡为主。

操作建议：短期内震荡整理，密切关注近期宏观政策调整及国内供需变化。

【投资评级：★】

    农产品研究员 刘维新

【原油早评：2025.7.18】

【投资评级：★】

行情回顾：美国成品油需求减少而库存增加，WTI油价震荡运行。WTI原油9月合约昨夜上涨1.41%，收于66.31美元/桶。INE原油9月合约昨日夜盘下跌0.45%，收于504.7元/桶。

 美国能源信息署数据显示，截止7月11日的当周，美国石油需求总量日均1918.4万桶，比前一周低167.9万桶；其中美国汽油日需求量848.9万桶，比前一周低67.0万桶；馏分油日均需求量342.3万桶，比前一周日均低24.5万桶。库存方面，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.24865亿桶，比前一周下降416万桶；美国商业原油库存量4.22162亿桶，比前一周下降386万桶；美国汽油库存总量2.32867亿桶，比前一周增长340万桶；馏分油库存量为1.0697亿桶，比前一周增长417万桶。

后市展望：目前宏观面及原油基本面并不足够强势，油价大概率震荡运行。

【聚烯烃早评：2025.7.18】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日偏弱震荡，至昨日夜盘收盘，塑料2509合约上涨0.36%，收于7235元/吨，PP2509合约上涨0.33%，收于7033元/吨。

PE方面，浙江石化LDPE装置、上海赛科LLDPE装置也将陆续重启，市场供应陆续恢复，短期华北农膜领域需求带动有限，整体供需矛盾缓解有限，聚乙烯价格仍偏弱运行。

PP方面，聚丙烯产能持续扩张，使得供应压力不断增加，市场参与者对后市信心不足，贸易商让利出货降库存为主，需求端的持续疲软使得市场难以形成有效的上涨动力，市场活跃气氛不足。预计聚丙烯市场延续偏弱运行态势。

后市展望：聚烯烃基本面仍偏弱，聚烯烃或延续弱势。       

                （能化研究员：宋鹏 ）

                （数据来源：隆众资讯）

【纯碱早评】2025年7月18日，星期五

行情回顾：

昨日，纯碱期货，震荡下跌。主力合约SA2509收报1,225元/吨，较前一交易日结算价涨1.16%，日内成交量135.9万手，持仓量155.9万手，SA2601收于1,271元/吨（1.03%）。夜盘，震荡小幅上涨。

基本面：

隆众数据，7月17日，内蒙古博源银根化工500万吨/年纯碱装置正常运行，目前轻碱合格品出厂价910-960元/吨，轻碱优等品出厂价格920-970元/吨，重碱出厂价格970-980元/吨。唐山三友230万吨/年纯碱装置减量运行，负荷7成左右。轻碱出厂价格1300元/吨，重碱一单一议，山东海化300万吨/年纯碱装置降负运行。轻碱出厂价格1150元/吨，重碱出厂价格1240元/吨。

后市展望：

截止7月17日，国内纯碱厂家总库存190.56万吨，较周一增加2.16万吨，涨幅1.15%。氨碱法纯碱理论利润环比下跌0.90元/吨，周内成本端无烟煤价格窄幅上涨，成本端上移，纯碱自身价格无明显波动，因此利润有所下降，交易者需持续关注生产端减产变化。

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、金十数据、隆众资讯、郑州商品交易所）

金融衍生品市场早间评述报告

日期：2025年7月18日，星期五

一、股指概览：

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货合约持续震荡。其中，中证1000指数期货（主力合约）涨1.42%，收报6,390.4点；中证500指数期货（主力合约）涨1.33%，收报5978点；沪深300指数期货（主力合约）涨0.93%，收报4011.8点；上证50指数期货（主力合约）涨0.39%，收报2,741.4点。

2、现货市场

昨日，A股三大指数集体上涨，截止收盘，沪指涨0.37%，收报3516.83点；深证成指涨1.43%，收报10873.62点；创业板指涨1.76%，收报2269.33点。　行业板块多数收涨，航天航空、生物制品、电子元件、医疗服务、通信设备、消费电子、能源金属、化学制药板块涨幅居前，贵金属板块跌幅居前。

3、资金与情绪

沪深两市成交额达到15394亿，较昨日放量973亿。

二、市场资讯深度解读

央行公告称，7月17日以固定利率、数量招标方式开展了4505亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%，投标量4505亿元，中标量4505亿元。Wind数据显示，当日900亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放3605亿元。Wind数据显示，本周央行公开市场将有4257亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期1065亿元、690亿元、755亿元、900亿元、847亿元。

市场展望与策略建议

尽管外部环境存在波动风险，但国内政策红利持续释放和产业转型成效不断显现，市场仍具备上涨潜力。监管层提振资本市场的政策导向坚定不移，随着中长期资金持续入场，市场整体呈现稳中向好态势，下行调整空间相对可控。

投资评级：★（谨慎投资） 

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

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