【贵金属早评】2025.7.24 星期四

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2508合约下跌了1.34%，收报3397美元/盎司。

宏观面：特朗普宣布将对日本征收的25%关税降至15%，以换取日本取消对部分美国产品的限制，并承诺支持一项5500亿美元的投资基金。包括韩国、印度和欧盟成员国在内的其他国家仍在努力在加征关税生效前达成协议。

当地时间周三(7月23日)，美国总统特朗普表示，将对世界其他大部分国家征收15%至50%的简单关税。彭博社指出，特朗普有关税率将从15%起步的宣言是他对几乎所有美国贸易伙伴征收关税的最新转折，也是特朗普准备对迄今为止与华盛顿达成贸易框架的少数国家以外伙伴更激进征收关税的最新迹象。

基本面：7月23日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为954.8吨，较前一交易日持平。

操作建议：美国与日本达成贸易谈判、与欧盟谈判现转机打击避险情绪。关税大限延期至8月1日，政策不确定性短期内仍存，美联储多位官员表态不一，美联储政策分歧加剧，市场博弈情绪升温，关于美联储未来货币政策走向的分歧言论令黄金维持高位震荡。鲍威尔遭弹劾可能提前离任令美联储独立性受到质疑。黄金自4月下旬以来未再延续涨势转为震荡整理，金价此前在3,120美元附近获得强力支撑，下一个目标或指向3,500美元。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2509合约下跌0.09%，收报39.520美元/盎司。

基本面：7月23日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15207吨，较前一交易日增加50吨。

操作建议：白银短线涨势强于黄金。7月中旬白银大涨突破6月中旬高点，多头直逼40美元关口，如突破站稳多头下一个目标看向2011年的高点49.845美元。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

【黑色早评】2025年7月24日星期四

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2510合约上涨0.31%，夜盘下跌0.82%。

基本面：据世界钢铁协会，2025年6月，全球粗钢产量同比下降5.8%至1.514亿吨，中国钢铁产量8320万吨，同比减少9.2%。住建部：1-6月，全国新开工改造城镇老旧小区1.65万个，河北、辽宁、重庆、黑龙江、上海、福建等6个地区开工率超过80%。2025年，全国计划新开工改造城镇老旧小区2.5万个。据我的钢铁网数据，本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2808元/吨，周环比上调33元/吨，与7月23日普方坯出厂价格3110元/吨相比，钢厂平均盈利302元/吨。

后市展望：目前钢材受“反内卷”逻辑支撑钢价，同时上游焦煤基本面与预期走强，带动黑色板块整体震荡偏强。

交易策略：建议逢低震荡偏多对待，短期警惕市场情绪回落风险。

【投资评级：★★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2509合约下跌0.61%，焦煤2509合约上涨11%，焦炭2509合约上涨3.83%。夜盘焦煤2509上涨4.86%，铁矿、焦炭有所回落。

基本面：淡水河谷2025年二季度铁矿石总产量为8359.5万吨，环比增长23.6%，同比增长3.7%；铁矿石总销量为7734.6万吨，环比增长16.9%，同比下降3.1%。据大商所，近期焦煤等品种价格波动较大。请各会员单位关注市场动态，加强风险管理，引导市场参与者理性合规交易。

后市展望：黑色近期整体市场氛围偏强，焦煤基本面供需持续改善，预期偏强，期现货整体偏强，焦煤目前市场波动风险较高，建议投资者规避目前市场高波动风险。铁矿震荡偏强。

交易策略：原料波动目前较大，风险相对较高，建议观望

【投资评级：★】

（黑色研究员：魏云）

金融衍生品市场早间评述报告

日期：2025年7月24日，星期四

一、股指概览：

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货合约整体震荡。其中，中证1000指数期货（主力合约）涨0.06%，收报6,500.0点；中证500指数期货（主力合约）涨0.13%，收报6120.0点；沪深300指数期货（主力合约）涨0.31%，收报4109.2点；上证50指数期货（主力合约）涨0.48%，收报2802.8点。

2、现货市场

7月23日，A股三大指数冲高回落，沪指3600点得而复失。截止收盘，沪指涨0.01%，收报3582.30点；深证成指跌0.37%，收报11059.04点；创业板指跌0.01%，收报2310.67点。行业板块涨少跌多，美容护理、医疗服务、保险板块涨幅居前，水泥建材、船舶制造、电网设备、工程机械、航天航空、电池板块跌幅居前。

3、资金与情绪

沪深两市成交额达到18646亿，较昨日小幅缩量284亿。

二、市场资讯深度解读

1、财政部、央行于7月23日以利率招标方式进行了2025年中央国库现金管理商业银行定期存款(七期)招投标，中标总量1000亿元，中标利率1.78%。Wind数据显示，上次开展1个月期国库现金定存操作是在3月10日，中标利率为2.08%。

2、央行公告称，7月23日以固定利率、数量招标方式开展了1505亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1505亿元，中标量1505亿元。Wind数据显示，当日5201亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼3696亿元。

市场展望与策略建议

昨日，隔288个日夜，上证综指盘中再摸3600点，这是去年10月8日以来，盘中首次上摸3600点。值得关注的是，博易300股指波指从7月3日的14.4今天陡增至20.6，市场波动明显增加，近期市场的加速波动可能预示着非机构资金的流入，虽然市场仍下跌空间有限，但要特别警惕市场加速后的回落风险。

投资评级：★（谨慎投资） 

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

2025.07.24

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡整理，截止收盘，豆油Y2509合约上涨0.02%以8074元/吨报收，棕榈油P2509合约上涨0.74%以8994元/吨报收，菜油OI2509合约下跌0.64%以9456元/吨报收。

基本面：据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚7月1-20日棕榈油产量预估较上月同期增加11.24%，其中马来半岛增加18.95%，沙巴减少0.14%，沙捞越增加0.41%，马来东部增加0.01%。

后市展望：近期，大宗商品市场大幅波动。产地棕榈油供强需弱，国内棕榈油期货冲高受阻，进口大豆压榨量维持高位，豆油库存持续攀升限制价格上涨。国内油脂期价震荡整理的可能较大。

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡上涨，截止收盘豆粕M2509上涨0.62%，以3095元/吨报收。

基本面：巴西全国谷物出口商协会（Anec）表示，巴西7月大豆出口料为1211万吨，此前的出口量预估为1219万吨。

后市展望：进口大豆成本持续提升，7 月低价豆粕性价比凸显，饲料企业或增加采购，本周油厂豆粕成交量及提货量均有所增加。国内进口大豆压榨量维持高位，豆粕市场累库压力虽在释放，但远期订单不足引发供给拐点担忧，豆粕价格震荡整理的可能较大。

【投资评级：★★】

【鸡蛋】

行情回顾：昨日鸡蛋期价震荡整理，截至收盘，鸡蛋JD2508合约报3454元/500千克，涨0.09%；JD2509合约报收3591元/500千克，跌0.55%。

基本面：昨日鸡蛋现货市场价格有稳有涨，主产区均价2.79元/斤，馆陶市场价格小幅上涨，黑山市场价格持平；主销区均价2.84元/斤，北京大洋路市场价格上调，广东槎头市场价格持平，全国生产环节库存为0.69天，较前日减0.04天，减幅5.48%。流通环节库存为0.92天，较前日减0.06天，减幅6.12%。

后市展望：鸡蛋期货主力已换仓至9月合约，期货升水幅度仍处高位，随着传统消费旺季的提振，蛋价有望迎来阶段性回升，但高存栏和行业亏损程度有限导致产能去化不足，短期内供应阶段性过剩，预计季节性反弹时间将延后且高度不及去年同期。

操作建议：短期观望，持续关注产能去化与需求回暖信号。

【投资评级：★】

【鸡蛋】

行情回顾：昨日鸡蛋盘面呈现震荡偏强，早盘冲高回落，截至收盘，鸡蛋主力JD2509合约报收3637元/500千克，涨0.36%。

基本面：昨日鸡蛋现货市场价格稳中有涨，主产区均价3.33元/斤，较前日涨0.08元/斤，主销区均价3.32元/斤，较前日涨0.11元/斤。全国生产环节库存为0.5天，较前日持平，流通环节库存为0.68天，较前日持平。

后市展望：当前蛋价反弹具有明显的季节性驱动特征，高温导致的产蛋率下降与惜售情绪共同支撑价格，在产蛋鸡存栏同比高5.75%的背景下，产能出清速度将成为决定后市行情的关键变量，预计短期内震荡偏强运行，但供需基本面尚未发生实质性改善前或将限制涨幅。

操作建议：逢低轻仓试多，持续关注需求回暖及淘鸡进度。

【投资评级：★★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米盘面呈现窄幅震荡，截至昨夜收盘，c2509合约报2315元/吨，涨0.17%。

宏观面：1.韩国饲料原料采购团体MFG举行国际招标，寻购最多140,000吨饲料玉米，产地可以包括南美、南非或美国。

2.巴西外贸秘书处(Secex)数据显示，7月份迄今巴西玉米出口量为338,426吨，同比降低76%，日均出口量也低于去年同期，反映出巴西玉米出口步伐放缓，可能对全球玉米供应产生影响。

基本面：昨日东北玉米价格局部略涨，黑龙江哈尔滨新玉米收购价格在2150-2160元/吨；黄淮地区玉米价格略有波动，河北沧州玉米收购价格为2390-2400元/吨，山东临沂玉米收购价格2440元/吨；港口玉米价格继续上调，鲅鱼圈平舱价格为2350-2360元/吨，锦州港平舱价格为2350-2360元/吨。

后市展望：基层余粮逐步见底，贸易商挺价惜售导致市场流通粮源收缩，同时进口玉米拍卖成交持续萎缩，减弱了外部补充，从而支撑玉米价格，但上方空间依然受到压制：一方面新粮上市临近，中长期供应转向宽松的预期并未改变；另一方面下游需求未有实质性突破，预计短期内玉米价格区间震荡为主。

操作建议：短期可关注区间波段机会，中长期等待新粮定产及下游需求明朗化。

【投资评级：★】

（研究员：刘维新）

【原油早评：2025.7.24】

【投资评级：★】

行情回顾：担心需求减缓和供应增加，国际油价上涨较为乏力。WTI原油9月合约昨夜下跌0.05%，收于65.42美元/桶。INE原油9月合约昨日夜盘上涨0.42%，收于506元/桶。

美国对欧盟进口的关税定于8月1日生效，这可能是市场最为关注的不确定风险。据欧盟外交官称，随着与华盛顿达成可接受的贸易协议的前景变得暗淡，欧盟正在探索一套更广泛的可能反制美国的措施。但是美国威胁称，如果不能达成协议，将对欧盟进口商品征收30%的关税。基本面方面，OPEC+持续增产对油价也构成压力，据国际能源署最新发布的数据显示，6月份欧佩克及其限产同盟国参与协议的18国，原油日均总产量3621万桶，比5月份日均产量增加了102万桶；比协议承诺的日产量高182万桶。

后市展望：若美欧不能达成贸易协议，油价有可能再次下跌。

【聚烯烃早评：2025.7.24】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日震荡运行，至昨日夜盘收盘，塑料2509合约上涨0.11%，收于7328元/吨，PP2509合约上涨0.27%，收于7145元/吨。

PE方面，开车装置增加，供应增量；需求淡季，采购暂无放量。但宏观面提振持续，市场继续震荡运行。

PP方面，目前装置减损量维持高位，供应端仍有支撑，叠加宏观利好政策提振业者心态，盘面快速拉涨，现货报盘跟进明显，然需求端疲软态势延续。工厂采购和生产积极性一般。

后市展望：聚烯烃基本面仍偏弱，但受宏观面提振，聚烯烃或偏强震荡。       

             （能化研究员：宋鹏 ）

          （数据来源：隆众资讯）

【纯碱早评】2025年7月24日，星期四

行情回顾：

昨日，纯碱期货价格冲高回落。主力合约SA2509收报1,338元/吨，较前一交易日结算价涨0.68%，日内成交量330.7万手，持仓量103.7万手，SA2601收于1,411元/吨（1.29%）。

基本面：

隆众资讯7月22日报道：2025年6月份中国纯碱出口量15.71万吨，环比下跌2.46万吨，出口均价189.40美元/吨。纯碱进口量0.12万吨，环比下跌0.03万吨，进口均价460.75美元/吨。

后市展望：

纯碱期货经过本周一、二对于市场宏观情绪释放，昨日价格冲高回落。纯碱基本面有所改善，但库存高企仍制约上行，短期内，纯碱市场在宏观氛围和成本支撑下或维持震荡格局，但中长期仍面临库存压力和需求疲软的风险。

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、金十数据、隆众资讯、郑州商品交易所）

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