【贵金属早评】2025.08.01星期五

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2512合约下跌了0.31%，收报3342美元/盎司。

宏观面：昨日美国总统特朗普签署行政令，确定了对多个国家和地区征收的“对等关税”税率，具体税率从10%至41%不等。根据附件I，日本、韩国、新西兰等为15%；加拿大上调至35%；对未在附件I中列明国家的商品则统一征收10%。对欧盟国家，若商品现行关税低于15%，将补足至15%；高于15%的不再追加。行政令同时规定，若发现通过第三国转运以规避关税的行为，将加征40%转运税，并列入“规避名单”公开半年一次。叙利亚被征收的“对等关税”税率最高，定为41%，缅甸、老挝定为40%；巴西、英国关税最低，定为10%。多数国家及地区的关税税率定为15%。对越南关税税率定为20%。对加拿大的关税税率从25%上调至35%，新关税将于8月1日生效。白宫在声明中指出，此次加税是“为应对加拿大持续的不作为和报复行为”。

中美会谈取得积极成果，中美延续关税“休兵”，互信继续加深。根据会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。贝森特表示，如果一切顺利，中美另一场高层会谈可能在约90天后举行。

基本面：7月31日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为954.4吨，较前一交易日减少0.8吨。

操作建议：黄金短线中性震荡。美联储政策声明打击降息预期，利空金价。鲍威尔遭弹劾可能提前离任令美联储独立性受到质疑，美联储政策分歧加剧，市场博弈情绪升温，关于美联储未来货币政策走向的分歧言论令黄金维持高位震荡。黄金自4月下旬以来未再延续涨势转为震荡整理，金价此前在3,120美元附近获得强力支撑，下一个目标或指向3,500美元。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2509合约下跌2.51%，收报36.79美元/盎司。

基本面：7月31日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15062吨，较前一交易日减少88吨。

操作建议：白银短线偏弱。受美铜暴跌影响，银价大幅下跌并触及四周低点，关注7月10日前的整理平台能否支撑价格企稳。7月中旬白银大涨突破6月中旬高点，多头直逼40美元关口，如突破站稳多头下一个目标看向2011年的高点49.845美元。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

【黑色早评】202508月01日星期五

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2510合约下跌4.19%，夜盘小幅震荡反弹。

基本面：据mysteel，本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2097元/吨，平均钢坯含税成本2843元/吨，周环比上调35元/吨，与7月30日当前普方坯出厂价格3180元/吨相比，钢厂平均盈利337元/吨，周环比增加15元/吨。

后市展望：本周市场情绪有所，钢价有所回调，预计回调空间将有限，近期以震荡整理为主。

交易策略：建议谨慎逢低震荡偏多对待

【投资评级：★★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2509合约下跌2.38%，焦煤2509合约下跌7.97%，焦炭2509合约下跌4.93%，夜盘焦煤震荡下跌，铁矿、焦煤震荡反弹。

基本面：本周Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利-45元/吨；山西准一级焦平均盈利-32元/吨，山东准一级焦平均盈利18元/吨，内蒙二级焦平均盈利-105元/吨，河北准一级焦平均盈利13元/吨。

后市展望：焦煤、焦炭在7月已积累较大涨幅后，情绪面已有所回落，但目前预期仍以利多为主，近期黑色原料预计以宽幅震荡为主。

交易策略：原料波动目前较大，风险相对较高，建议观望

【投资评级：★】

黑色研究员：魏云

【 农产品早评】

2025年07月25日星期五

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡反弹，截止收盘，豆油Y2509合约上涨1.16%以8166元/吨报收，棕榈油P2509合约上涨1.34%以9104元/吨报收，菜油OI2509合约上涨0.42%以9492元/吨报收。

基本面：印度尼西亚棕榈油协会（GAPKI）数据显示，受出口激增影响，印尼5月棕榈油库存环比下降4.27%至290万吨。

后市展望：近期，大宗商品市场大幅波动。印尼5月棕榈油出口激增，库存下降及B40生柴需求旺盛，提振产地棕榈油重回升势，成本及情绪联动下国内棕榈油市场保持高位运行。豆油库存持续攀升削弱价格上涨动能，中澳试行菜籽贸易，菜油因需求炒作降温而涨能不足。国内油脂期价震荡整理的可能较大。

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价大幅下跌，截止收盘豆粕M2509下跌2.29%，以3025元/吨报收。

基本面：巴西全国谷物出口商协会（Anec）基于船运计划数据预测，7月20日至7月26日期间，巴西大豆出口量为281.07万吨，上周为308.76万吨。

后市展望：农业农村部表示持续推进豆粕减量替代，豆粕大幅回落。进口大豆成本端对市场的支撑依然存在，特别是远期大豆船期采购订单缓慢或引发市场豆粕供应出现缺口，增强了油厂对豆粕的挺价意愿，但进口大豆供应充足压榨量维持高位，豆粕供应宽松继续令价格承压，豆粕价格震荡整理的可能较大。

【投资评级：★★】

（农产品研究员 姚战旗 ）

免责声明

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。

【鸡蛋】

行情回顾：昨日鸡蛋盘面震荡下跌，截至收盘，主力JD2509合约报收3522元/500千克，跌1.45%。

基本面：昨日鸡蛋现货价格稳中有跌，主产区均价3.16元/斤，较前日降0.04元/斤；主销区均价3.21元/斤，较前日涨0.02元/斤。全国生产环节库存为0.56天，较前日持平。流通环节库存为0.95天，较前日持平。

后市展望：7月鸡蛋市场经历“深跌-反弹-回落”的过山车行情，当前供需矛盾尖锐，存栏高位且新开产蛋鸡持续增加，供应宽松格局未改，旺季行情临近，却受制于疲软的消费复苏与高价抵触情绪，预计鸡蛋盘面近弱远强的分化走势将延续。

操作建议：09-01合约反套策略，持续关注产能去化与下游需求变化。

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米盘面偏弱震荡，截至昨日夜盘，c2509合约报收2296元/吨，跌0.35%。

宏观面：1.巴西谷物出口商协会(ANEC)预测，2025年7月份巴西玉米出口量为418万吨，高于一周前预估的414万吨，但比去年7月份的471万吨减少11.3%。

2.中美经贸会谈：双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。

基本面：昨日产销区玉米价格持稳，当前市场余粮不断减少，贸易商库存下降，粮源供应持续偏紧，深加工及饲料企业库存充足，下游采购积极性一般，深加工企业需求不佳，开工率低迷。

后市展望：产区余粮持续减少，下游深加工企业利润空间受挤压，开机率持续低迷，预计短期玉米价格区间震荡为主。

操作建议：短期观望为主，持续关注新季玉米产情。

【投资评级：★】

  农产品研究员：刘维新

【原油早评：2025.8.1】

【投资评级：★★】

行情回顾：目前市场关注重点在于美国对购买俄罗斯石油的国家，所征收的次级关税，市场正在等待关于这一事件的结果，国际油价偏强震荡。WTI原油9月合约昨夜下跌1.34%，收于69.36美元/桶。INE原油9月合约昨日夜盘下跌0.71%，收于528.2元/桶。

周二Trump表示，他把俄罗斯与乌克兰达成和平协议的最后期限设定为10天，从当天开始计算。如果俄方没有就此取得进展，他将开始对俄罗斯采取措施，对购买俄罗斯石油的国家征收100%的次级关税。目前购买俄罗斯石油的国家主要是中国和印度，市场预期印度可能顺应美国的要求，减少购买俄罗斯石油。此举将导致国际市场石油供给缩减，导致油价上涨。

后市展望：目前地缘对油价有明显提振，油价短期内大概率仍偏强运行。

【聚烯烃早评：2025.8.1】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日震荡整理，至昨日夜盘收盘，塑料2509合约下跌0.23%，收于7352元/吨，PP2509合约下跌0.22%，收于7122元/吨。

PE方面，短期内整体需求弱势难改，下游采购量不大，维持刚需，短期市场或受消息面影响，价格有所回暖，市场询盘增加，氛围将有好转。聚乙烯市场价格震荡为主。

PP方面，宏观利好仍在，叠加装置检修密集，市场整体仍有利好支撑。然下游订单跟进迟缓，企业仅适量补货，价格推升空间相对受限。预计聚丙烯市场区间整理为主。

后市展望：聚烯烃基本面仍偏弱，但受宏观面提振，聚烯烃或偏强运行。       

                  （能化研究员：宋鹏 ）

                （数据来源：隆众资讯）

【纯碱早评】2025年8月1日，星期五行情回顾：

昨日，纯碱期货价格大幅回落。主力合约SA2509收报1,247元/吨，跌6.45%，日内成交量198.7万手，持仓量97.4万手，SA2601收于1,394元/吨（0.43%）。

基本面：

截止到2025年7月31日，本周国内纯碱厂家总库存179.58万吨，较周一增加1.22万吨，涨幅0.68%。其中，轻质纯碱69.30万吨，环比下跌0.21万吨，重质纯碱110.28万吨，环比增加1.43万吨。较上周四减少6.88万吨，跌幅3.69%。其中，轻质纯碱69.30万吨，环比下跌4.92万吨；重质纯碱110.28万吨，环比下跌1.96万吨。本周中国纯碱企业出货量76.86万吨，环比增加0.50%；纯碱整体出货率为109.83%，环比+4.17个百分点。全国浮法玻璃日产量为15.96万吨，比24日+0.38%。本周（20250725-0731）全国浮法玻璃产量111.52万吨，环比+0.64%，同比-6.37%。

后市展望：纯碱持续回调，近期呈现波动反复态势，库存持续高位累积，市场供需格局偏弱，纯碱波动率指数在本周一急速上升后，连续4天回落，但仍处于较高波动区间，基本面关注政策落地情况及上游碱厂调控负荷变化。短线操作，建议密切关注持仓量变化，如合约持续增仓下跌，需控制风险。

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、金十数据、隆众资讯、郑州商品交易所）

金融衍生品市场早间评述报告

日期：2025年7月25日，星期五

一、股指概览：

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货合约整体走强。其中，中证1000指数期货（主力合约）涨1.84%，收报6,618.6点；中证500指数期货（主力合约）涨1.72%，收报6226.0点；沪深300指数期货（主力合约）涨0.76%，收报4141.2点；上证50指数期货（主力合约）涨0.50%，收报2816.6点。

2、现货市场

7月24日，A股三大指数继续刷新今年以来的新高，截止收盘，沪指涨0.65%，收报3605.73点；深证成指涨1.21%，收报11193.06点；创业板指涨1.50%，收报2345.37点。行业板块呈现普涨态势，能源金属、小金属、航空机场、证券、旅游酒店、多元金融、玻璃玻纤、生物制品、医疗服务板块涨幅居前，仅贵金属与银行板块逆市下跌。

3、资金与情绪

沪深两市成交额达到18447亿，较昨日小幅缩量199亿。

二、市场资讯深度解读

1、央行公告称，7月24日以固定利率、数量招标方式开展了3310亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3310亿元，中标量3310亿元。Wind数据显示，当日4505亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1195亿元。

2、商务部新闻发言人23日表示，经中美双方商定，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈。发言人说，中美双方将按照两国元首6月5日通话重要共识，发挥好中美经贸磋商机制作用，本着相互尊重、和平共处、合作共赢的原则，继续就彼此关心的经贸问题开展磋商。

市场展望与策略建议

7月24日，沪指再度突破3600点。与此同时，中证1000ETF突破今年3月的高点，平均股价突破今年3月的高点，全市场4000多只股票上行。虽然盘中还不时有压制的动作出现，但市场情绪越发浓厚。虽然市场处于“易涨难跌”的阶段，但流动性和波动增加的时候，就应当适度警惕市场受情绪化加速后的回落风险。

投资评级：★（谨慎投资） 

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。