【贵金属早评】

2025.08.05

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2512合约上涨了0.85%，收报3428.6美元/盎司。

宏观面：由于美国非农就业报告表现不及预期，黄金在上周五大幅反弹，昨日延续反弹走势，市场也迅速调整对美联储政策走向的预期，转向更为鸽派的立场。当前市场预期美联储年内将降息59个基点，而非农数据公布前仅为35个基点。当前预计美联储在9月降息的可能性超过95%。塌方的就业数据令特朗普解雇了劳工统计局局长Erika McEntarfer，指责她“伪造”就业数据，加剧了市场的不安情绪。

基本面：8月4日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为954.8吨，较前一交易日增加1.7吨。

操作建议：低于预期且大幅下修的非农数据显著利好金价，金价短线偏强。此前美联储政策分歧，市场预期偏鹰，爆冷的非农数据令市场预期骤然转向鸽派。鲍威尔遭弹劾可能提前离任令美联储独立性受到质疑。黄金自4月下旬以来未再延续涨势转为震荡整理，金价此前在3,120美元附近获得强力支撑，下一个目标或指向3,500美元。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2509合约上涨1.4%，收报37.445美元/盎司。

基本面：8月4日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15022吨，较前一交易日减少35吨。

操作建议：上周四受美铜暴跌影响，银价大幅下跌并触及四周低点，周五受非农数据带动白银上涨但涨幅不及黄金。当前可以关注7月10日前的整理平台能否支撑价格企稳。7月中旬白银大涨突破6月中旬高点，多头直逼40美元关口，如突破站稳多头下一个目标看向2011年的高点49.845美元。

【投资评级：★★】

研究员：徐艺倩

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2025.08.05

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2510合约下跌0.28%，夜盘螺纹上涨0.25%。

基本面：据中钢协数据，7月下旬，21个城市5大品种钢材社会库存785万吨，环比增加10万吨，上升1.3%；同比减少255万吨，下降24.5%。7月下旬，分地区来看，七大区域钢材社会库存环比各有升降，其中西北、东北库存环比继续下降；华东库存持平；其他地区均有所上升，其中华中为增量和升幅最大地区。

后市展望：近期市场情绪回落，钢价有所回调，但预计回调空间有限，以震荡整理为主。

交易策略：建议等待盘面回调后逢低震荡偏多对待，关注下方3100元/吨附近支撑

【投资评级：★★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2509合约上涨0.76%，焦煤2509合约下跌1.13%，焦炭2509合约下跌0.15%。夜盘原料震荡运行。

基本面：据我的钢铁网数据，7月28日—8月3日当周，全球铁矿石发运总量3061.8万吨，环比减少139.1万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2532.2万吨，环比减少223.7万吨。中国45港到港总量2507.8万吨，环比增加267.3万吨；北方六港到港总量1253.1万吨，环比增加95.8万吨。。

后市展望：焦煤、焦炭在7月大幅波动后，情绪面已有所回落，昨日焦炭第五轮提涨落地，目前预期仍以利多为主，近期黑色原料预计以宽幅震荡为主。

交易策略：建议观望

【投资评级：★】

（黑色研究员：魏云）

【 农产品早评】

2024.08.05

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡整理，截止收盘，豆油Y2509合约上涨0.27%以8250元/吨报收，棕榈油P2509合约下跌0.63%以8838元/吨报收，菜油OI2509合约上涨0.49%以9542元/吨报收。

基本面：路透调查显示，预计马来西亚2025年7月棕榈油库存为225万吨，比6月增长10.8%；产量预计为183万吨，比6月增长8%；出口量预计为130万吨，比6月增长3.2%。

后市展望：由于高频数据显示马棕7月产量增加，出口量减少，市场预期7月马棕累库概率较大。美国对印尼和马来棕榈油均加征19%关税。预计油脂短期维持高位震荡状态。

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡反弹，截止收盘豆粕M2509上涨0.67%，以3024元/吨报收。

基本面：7月份进口大豆集中到港，油厂开机率维持高位，国内主要油厂大豆压榨量1010万吨，环比基本持平，同比增长14.59%。8月进口大豆供应充足，叠加近期油厂大豆压榨利润有所回升，预计8月份油厂仍将维持高开机率，全月大豆压榨量在900万吨左右。

后市展望：美豆因产区天气良好延续弱势，国内豆粕因远端供应的不确定性担忧，走势强于美豆，豆粕期价震荡整理。

【投资评级：★★】

【鸡蛋】

行情回顾：昨日鸡蛋盘面呈现分化，主力JD2509合约低开低走，截至收盘报3360元/500千克，跌3.56%；JD2601合约小幅收涨0.11%，报3620元/500千克。

基本面：昨日鸡蛋主产区均价2.98元/斤，较上周五降0.17元/斤；主销区均价3.01元/斤，较上周五降0.18元/斤。全国生产环节库存为0.89天，较前日增0.04天，增幅4.71%。流通环节库存为1.02天，较前日增0.04天，增幅4.08%。

后市展望：鸡蛋主力合约跳空低开，价格进一步走弱，近3个交易日跌幅超5%，而远月合约表现相对较强，主要是由于近月合约面临高存栏和新开产增量持续释放的双重压力，预计鸡蛋盘面近弱远强的分化走势将延续。

操作建议：延续09-01合约反套策略，持续关注产能去化与下游需求变化。

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米盘面偏弱震荡，截至昨日夜盘，c2509合约报收2258元/吨，跌1.31%。

宏观面：1.财政部、税务总局恢复征收债券利息增值税：自2025年8月8日起，对新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入恢复征收增值税，可能影响市场资金流动性和投资偏好。

2.阿根廷玉米收获进度达88%，布宜诺斯艾利斯谷物交易所报告显示，阿根廷玉米收割进度良好，尽管天气和物流存在挑战，但整体产量表现稳定。

基本面：昨日东北玉米价格稳中偏弱运行，黑龙江哈尔滨二等玉米报价2200元/吨，北港价格有所下调，锦州港二等玉米报价2320元/吨。产区玉米虽货源偏少，但目前购销较为清淡，贸易商目前多随行销售为主，市场整体购销气氛清淡。

后市展望：当前玉米市场整体供应依旧偏紧，受市场心态走弱影响，下游采购热情短期内无显著提升，且新季玉米丰产预期渐强，价格压制明显，预计玉米价格短期内弱势震荡为主。

操作建议：短期观望为主，持续关注新季玉米涨势。

【投资评级：★】

研究员：刘维新

2025.08.05

【沪铜】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铜2509合约上涨0.19%，以78370元/吨报收。

基本面：长江有色金属网数据显示，8月4日，上海物贸铜平均价为78,345元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价为78,570元/吨，较上一交易日增加130元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为78,460元/吨、78,210元/吨、78,560元/吨、78,520元/吨。8月4日，电解铜升贴水维持在上升115元/吨附近，较上一交易日下跌10元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，全球铜精矿产量保持增长，铜加工费缓慢回升，月度精炼铜产量快速增长。铜材产量保持增长，电网建设月度投资额增长小幅放缓。沪铜库存小幅下降，COMEX铜库存大幅累库。铜价可能以震荡趋势运行。

【投资评级：★】

【沪铝】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铝2509合约下跌0.07%，以20440元/吨报收。

基本面：长江有色金属网数据显示，8月4日，长江有色市场1#电解铝平均价为20,460元/吨，较上一交易日减少30元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20,440元/吨、20,720元/吨、20,490元/吨、20,445元/吨。8月4日，电解铝升贴水维持在贴水40元/吨附近，较上一交易日下跌20元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，氧化铝产量快速增长，产量处于历史高位，氧化铝库存仍然处于低位。铝材产量小幅上升，铝合金产量继续保持快速增长。沪铝库存继续回升，库存水平处于近年来低位。铝价或以震荡趋势为主。

【投资评级：★】

（有色研究员：刘江）

分析师：刘江

【原油早评：2025.8.5】

【投资评级：★】

行情回顾：OPEC+增产令油价再度承压回落。WTI原油9月合约昨夜下跌1.52%，收于66.24美元/桶。INE原油9月合约昨日夜盘下跌1.28%，收于510.2元/桶。

据新华社报道，欧佩克+，3日发表声明说，欧佩克和非欧佩克产油国中的8个主要产油国决定9月日均增产54.7万桶。声明说，鉴于当前市场基本面稳健，石油库存处于低位，8国决定调整产量。同时，8国将根据市场情况灵活调整增产节奏，以维护石油市场稳定。上述国家8月日均增产54.8万桶。自2025年4月起，OPEC+产量策略显著转向，其从此前的减产周期迈向增产周期，4月至8月累计增产空间达到191.9万桶/日。这标志着该组织提前一年完全逆转2023年11月由沙特、俄罗斯等8个核心成员国实施的220万桶/日自愿减产措施，并加速争夺全球原油市场份额。

后市展望：地缘提振减弱后，OPEC+增产叠加原油需求旺季即将结束，油价或偏弱震荡。

【聚烯烃早评：2025.8.5】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日震荡整理，至昨日夜盘收盘，塑料2509合约上涨0.04%，收于7297元/吨，PP2509合约下跌0.07%，收于7064元/吨。

PE方面，供应方面，本周中化泉州、福建联合、大庆石化等装置计划重启，仅新增齐鲁石化计划检修，预计本周总产量在67.46万吨，较上周+3.91万吨；需求方面，预计本周PE下游各行业整体开工率+0.22%。需求变化不大，综合来看，本周聚乙烯基本面供需压力加大，市场心态转弱，价格或震荡下跌为主。

PP方面，宏观货币宽松政策密集推出提振市场氛围，但内需疲软叠加产业供需错配拖累，市场过剩资源仅靠检修及内需难以消耗，面对全球经济疲态外贸出口受挫，市场面临内外交困僵局。

后市展望：原油回落，令聚烯烃反弹受阻，聚烯烃短线或偏弱震荡。       

                 （能化研究员：宋鹏 ）

                （数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】2025年8月5日星期二

【纯碱】

行情回顾：前一交易日，纯碱期货主力合约SA2509收报1,253元/吨，跌0.08%。

基本面：截止到2025年8月4日，本周国内纯碱厂家总库存185.18万吨，较上周四增加5.60万吨，涨幅3.12%。其中，轻质纯碱70.90万吨，环比增加1.60万吨，重质纯碱114.28万吨，环比增加4万吨。

后市展望：前月纯碱期货受宏观及反内卷政策预期驱动，但基本面供强需弱格局未改。现货价格短期上涨难传导至下游，行业高供应、高库存、弱需求态势延续。本月若无政策提振，交易逻辑或回归基本面，市场情绪可能降温，期价承压。中期关注反内卷实际影响及宏观情绪联动效应，以及煤炭成本端的影响。长期看，产能持续释放而需求复苏缓慢，供需矛盾仍存。

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日，玻璃期货主力合约FG2509收报1,086元/吨，跌1.63%。

基本面：隆众资讯，7月份浮法玻璃整体走势前弱后强，上旬整体需求仍偏弱，市场不温不火，后续在多项宏观政策消息提振下，市场情绪逐渐升温，带动现货成交放量，部分地区工厂库存连续下降，价格亦多次上涨。但临近月底随着情绪释放，业者采购积极性逐渐转弱，消化库存货源为主，整体出货也有所减缓。供应面，点火、放水生产线俱存，产量呈现先降后增趋势。需求面，加工企业订单整体表现一般，局部地区略有好转，但增量有限。

后市展望：

宏观层面，政治局会议定调后，由于未直接提及房地产政策，市场炒作热情有所消退，交易逻辑重新回归基本面主导。供需方面，本周玻璃行业运行平稳，无新增产线冷修或点火，开工率维持稳定，周熔量环比小幅增长。当前市场情绪波动较大，尽管中下游库存处于低位，存在一定补库空间，但终端刚需尚未明显恢复。中长期视角，房地产行业仍处于深度调整阶段，房屋竣工面积同比下滑显著，制约玻璃需求的大幅回暖。近期市场交易主线围绕“反内卷+稳增长”展开，短期情绪释放后盘面再度回调，后续需重点关注实际需求能否企稳回升。

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

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本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。

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