【贵金属早评】

2025.08.12

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2512合约下跌了208%，收报3393美元/盎司

宏观面：昨日美国总统特朗普在社交媒体上写道：“黄金不会被征收关税！”上周，美国海关与边境保护局让交易员震惊，宣布黄金进口需缴纳关税。根据这项裁定，1公斤和100盎司金条将适用特朗普于8月7日生效的按国家征收关税的措施。

今晚20:30美国将公布7月消费者物价指数(CPI)，经济学家预计，7月份不包括波动性食品和能源的CPI环比上涨0.3%，高于上月0.2%的涨幅。如果美国7月的通胀数据大幅高于市场预期，有可能帮助美联储缓和市场对9月降息的预期心理，进而对黄金不利。

基本面：8月11日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为964.2吨，较前一交易增加4.6吨。

操作建议：黄金短线大幅回调。由于市场对美联储鸽派预期大幅增强，上周五早美盘时段纽约金强劲大涨一举突破3500美元关口和4月下旬高点创下历史新高3534美元。中长期维持此前看涨观点不变，中长线投资者可逢低布局多单。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2509合约下跌2.33%，收报37.645美元/盎司

基本面：8月11日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15058.6吨，较前一交易日增加68吨。

操作建议：白银短线大幅回调。中长线投资者可考虑逢低做多，多头下一个目标是7月中旬高点39.9美元和40美元关口，如突破站稳多头下一个目标看向2011年的高点49.845美元。

【投资评级：★★】

免责声明

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。

2025.08.12

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2601合约上涨1.1%，夜盘上涨0.79%。

基本面：自8月16日至25日，唐山独立轧钢企业将根据气象条件随时停产，8月25日至9月3日必须停产，部分企业已收到通知，若执行限产，预计35家调坯型钢企业日产量减少约9万吨。

后市展望：近期黑色偏多情绪仍站主导，钢价以偏强震荡为主。

交易策略：建议逢低震荡偏多对待

【投资评级：★★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2601合约上涨1.94%，焦煤2601合约上涨2.99%，焦炭2601合约上涨1.73%，夜盘双焦涨幅明显。

基本面：据我的钢铁网数据，8月4日—10日，全球铁矿石发运总量3046.7万吨，环比减少15.1万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2530.3万吨，环比减少1.9万吨。中国45港铁矿石到港总量2381.9万吨，环比减少125.9万吨；北方六港铁矿石到港总量1203.0万吨，环比减少50.1万吨。。

后市展望：焦煤、焦炭在7月大幅波动后，目前预期仍以利多为主，近期黑色原料预计以企稳震荡偏强为主。

交易策略：建议逢低震荡偏多对待

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

【 农产品早评】

2024.08.12

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡上扬，截止收盘，豆油Y2601合约上涨0.52%以8440元/吨报收，棕榈油P2601合约上涨2.35%以9238元/吨报收，菜油OI2601合约上涨0.52%以9593元/吨报收。

基本面：马来西亚7月棕榈油产量为1812417吨，环比增长7.09%。7月棕榈油库存量为2113278吨，环比增长4.02%，低于路透预期的225万吨。马来西亚7月棕榈油进口为61039吨，环比减少12.82%；7月棕榈油出口为1309059吨，环比增长3.82%。

后市展望：马棕榈油报告利多刺激棕榈油大幅上涨带动国内油脂再创新高。尽管当前棕榈油产量维持相对高位，但出口需要旺盛、叠加年末印尼生物柴油预期逐步发酵，棕榈油自身基本面强势的情况下、期价维持震荡偏强运行。在生柴政策预期下，预计油脂底部空间将有所拾升，预计油脂短期维持高位震荡状态。

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡回落，截止收盘豆粕M601下跌0.52%，以3072元/吨报收。

基本面：美国大豆优良率为68%，一如市场预期，前一周为69%，上年同期为68%；开花率为91%，上一周为85%，上年同期为90%，五年均值为92%；结荚率为71%，上一周为58%，上年同期为70%，五年均值为72%。

后市展望：特朗普在社交媒体称，他希望中国的大豆订单数量增加三倍，以缩减中美贸易逆差。国内豆粕快速下行。国内进口大豆供应充足，油厂开机率维持高位，豆粕保持累库节奏，现货端供给压力仍限制豆粕价格反弹幅度。中美关税协议悬而未决，在现阶段中美仍未有实质性协议的背景下，后期国内供应有缺口的逻辑仍未动摇，豆粕期价震荡整理。

【投资评级：★★】

【鸡蛋】

行情回顾：昨日鸡蛋盘面持续分化，主力JD2509合约低开低走，截至收盘报3271元/500千克，跌3.02%；JD2601合约小幅收跌0.37%，报3535元/500千克。

基本面：昨日鸡蛋主产区均价3.06元/斤，较上周五涨0.15元/斤；主销区均价3.03元/斤，较上周五涨0.09元/斤。全国生产环节库存为0.89天，较上周五持平。流通环节库存为1.05天，较上周五减0.1天。

后市展望：鸡蛋主力合约延续跌势，主要是由于新开产蛋鸡大增叠加，老鸡出栏减少，导致供给持续过剩，库存积压明显，而远月合约表现相对抗跌，预计盘面近弱远强的分化走势将延续。

操作建议：近远月合约反套为主，持续关注产能去化与下游需求变化。

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米盘面窄幅震荡，截至昨日夜盘，c2509合约报收2260元/吨，涨0.04%。

宏观面：1.近日召开的国务院常务会议讨论并原则通过《中华人民共和国耕地保护和质量提升法(草案)》，强调坚持耕地数量、质量、生态一体保护，综合施策持续恢复和提升耕地生态功能，确保永续利用。

2.乌克兰农业部数据显示，2025/26年度乌克兰谷物出口量为213.5万吨，低于去年同期的471.3万吨，出口量减少可能影响全球玉米贸易格局。

基本面：昨日东北玉米价格基本稳定，黑龙江哈尔滨二等玉米报价2195元/吨；华北玉米价格局部窄幅调整，山东潍坊二等玉米报价2420元/吨，河北石家庄二等玉米报价2400元/吨；销区市场玉米价格整体稳定，个别港口反弹10元/吨，蛇口港报2430元/吨，钦州港报2450元/吨。

后市展望：当前玉米市场整体弱势运行，基层余粮偏紧对价格形成支撑，但下游需求疲软，饲料企业和深加工企业采购积极性不高，且华北地区新玉米陆续开始上市，对市场供应形成补充，预计短期仍处震荡磨底阶段。

操作建议：短期观望为主，持续关注新季玉米涨势。

【投资评级：★】

研究员：刘维新

2025.08.12

【沪铜】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铜2509合约下跌0.14%，以78810元/吨报收。

基本面：长江有色金属网数据显示，8月11日，上海物贸铜平均价为79,130元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价为79,230元/吨，较上一交易日增加530元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为79,190元/吨、78,980元/吨、79,270元/吨、79,210元/吨。8月11日，电解铜升贴水维持在上升110元/吨附近，较上一交易日上涨25元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，全球铜精矿开工率持续增长，铜精矿价格保持平稳。铜加工费缓慢回升，月度精炼铜产量快速增长。铜材产量保持增长，电网建设月度投资额增长小幅放缓。沪铜库存小幅上升，COMEX铜库存大幅累库。铜价或以震荡偏强趋势运行。

【投资评级：★★】

【沪铝】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铝2509合约下跌0.31%，以20610元/吨报收。

基本面：长江有色金属网数据显示，8月11日，长江有色市场1#电解铝平均价为20,610元/吨，较上一交易日减少20元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20,580元/吨、20,860元/吨、20,635元/吨、20,585元/吨。8月11日，电解铝升贴水维持在贴水40元/吨附近，较上一交易日上涨10元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，氧化铝产量快速增长，氧化铝进口量保持增长，氧化铝库存继续下降。电解铝产量维持高位，电解铝开工率缓慢增长。铝材产量小幅上升，铝合金产量继续保持快速增长。沪铝库存小幅下降，库存水平处于近年来低位。铝价或以震荡趋势为主。

【投资评级：★】

分析师：刘江

【原油早评：2025.8.12】

【投资评级：★】

行情回顾：市场关注美俄领导人会晤，俄乌局势仍存不确定性，国际油价小幅上涨。WTI原油9月合约昨夜上涨1.03%，收于64美元/桶。INE原油9月合约昨日夜盘上涨0.3%，收于494元/桶。

供给方面，由于OPEC+连续大幅增产，使得供给端成为油价的直接压力。需求方面，从美国方面来看，驾驶季汽油需求高峰不及预期，连续4周低于900万桶/日，也低于近5年均值。从我国方面来看，汽油消费量近年来也呈现下降趋势。最新数据显示，2025年上半年，我国汽油表观消费量为7286万吨，同比下降6.24%。受多重因素影响，下半年国内汽油消费大概率会继续下降，全年预计同比下降4%以上。

后市展望：美联储降息预期对油价的提振仍未有效显现，油价短线或仍偏弱运行。

【聚烯烃早评：2025.8.12】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日震荡整理，至昨日夜盘收盘，塑料2509合约上涨0.14%，收于7312元/吨，PP2509合约上涨0.24%，收于7093元/吨。

PE方面，本周及延长中煤、万华化学、辽阳石化等装置计划重启，仅新增国能新疆计划装置，预计本周总产量在67.51万吨，较上周+1.49万吨；需求方面，预计本周PE下游各行业整体开工率+0.63%。需求相对变化不大。综合来看，本周聚乙烯基本面供需压力加大，市场观望心态加剧，价格或震荡小跌为主。

PP方面，基本面维持偏弱，下游工厂观望情绪较重，原料采购低价刚需为主，对PP价格难以形成有效支撑，业者心态谨慎，短期市场缺乏有效驱动。

后市展望：原油回落，聚烯烃反弹受阻，基本面同样驱动不足，聚烯烃短线或偏弱震荡。目前聚烯烃月间价差较小，且价差在均衡位置附近，因此，目前暂无明显好的套利机会，建议暂时观望。      

                  （能化研究员：宋鹏 ）

             （数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】2025年8月12日星期二

【纯碱】

行情回顾：前一交易日，纯碱期货主力合约SA2601收报1,345元/吨，涨0.67%。

基本面：8月11日：国内纯碱市场走势稳中偏弱，个别企业价格阴跌。个别企业负荷提升，整体供应呈现增加趋势。下游需求一般，按需为主，采购意向不高。企业库存稳中有涨，局部运费缓和，发货增加。纯碱开工率87.13%，个别企业负荷增加。

后市展望：纯碱市场维持供过于求格局，库存攀升压制现货价格，行业利润持续承压。供应过剩叠加终端需求疲弱，加剧市场波动风险。短期或延续弱势震荡，中期关注"反内卷"政策落地及环保限产等变量。玻璃-纯碱产业链面临"高库存+成本抬升"的双重挤压，建议密切跟踪库存拐点及政策风向，保持谨慎持仓。后续重点关注去库进度及宏观政策边际变化。

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日，玻璃期货主力合约FG2509收报1,068元/吨，涨0.75%。

基本面：

2025年8月11日，浮法玻璃现货价格1181元/吨，环比上一交易日-18元/吨。沙河市场整体变动不大，部分厂家存在小幅优惠政策，市场成交灵活，京津唐地区部分厂家价格下调，整体出货一般。华中市场，周末至今多数企业价格下调1-2元/重箱。东北市场部分厂家下调1-2元/重量箱。周末周初，川渝贵区域浮法玻璃价格继续下滑，市场采购相对谨慎，部分深加工企业尚有原片库存仍在消化。广东区域浮法玻璃5mm高端大板市场主流价格65元/重箱，环比-1元/重箱，目前粤西、粤北区域商谈59-60元/重箱集中，珠三角一带65-68元/重箱集中。西北浮法玻璃本地主流价格维持平稳，目前西安区域本地地销价63元/重箱集中，兰州区域送到价集中在65元/重箱附近。

后市展望：

玻璃市场供需双弱格局延续，现货交投疲软压制期现价格。短期看"金九银十"备货节奏，目前市场预期转淡，呈震荡偏弱态势。原料端，纯碱市场受高库存和基差疲软制约，价格持续承压，玻璃-纯碱产业链正经历"需求疲弱+成本高企"的双重考验，企业利润空间持续压缩，建议重点关注玻璃库存消化节奏及供给端变化。操作方面，跨期套利可考虑做09和01的价差回归。

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

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本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。

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