【贵金属早评】2025.08.14星期四

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2512合约上涨了0.11%，收报3412美元/盎司

宏观面：今日凌晨，多位美联储官员发表讲话，似乎有意给持续升温的降息预期降温。其中，美国芝加哥联储主席(2025年FOMC票委)古尔斯比表示，他希望在决定是否降息之前，先审查更多经济数据。美国亚特兰大联储主席博斯蒂克(2027年FOMC票委)表示，如果劳动力市场保持稳固，他仍然认为2025年降息一次是合适的。

包括高盛、摩根大通、花旗在内的华尔街投行预计美联储9月会降息，但对于降息50基点还是25基点分歧仍然巨大。

基本面：8月13日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为964.2吨，较前一交易持平。

操作建议：黄金短线回调整理。由于市场对美联储鸽派预期大幅增强，上周五早美盘时段纽约金强劲大涨一举突破3500美元关口和4月下旬高点创下历史新高3534美元。中长期维持此前看涨观点不变，中长线投资者可逢低布局多单。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2509合约上涨1.44%，收报38.550美元/盎司。

基本面：8月13日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15099吨，较前一交易日持平。

操作建议：白银短线回调企稳。中长线投资者可考虑逢低做多，多头下一个目标是7月中旬高点39.9美元和40美元关口，如突破站稳多头下一个目标看向2011年的高点49.845美元。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

【黑色早评】2025年8月14日星期四

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2601合约下跌0.96%，夜盘下跌0.75%。

基本面：7月，10个重点城市新建商品房成交面积总计559.79万平方米，环比下降35.2%，同比下降20.5%。据Mysteel统计，7月份全球高炉钢厂生铁产量1.1亿吨，环比增加348万吨，增幅3.3%，较去年同期下降0.3%。

后市展望：近期黑色偏多情绪仍站主导，钢价以偏强震荡为主。

交易策略：建议逢低震荡偏多对待

【投资评级：★★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2601合约与前一日持平，焦煤2601合约下跌3%，焦炭2601合约下跌2.83%，夜盘黑色原料震荡回调。

基本面：据我的钢铁网数据，8月4日-8月10日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1321.5万吨，环比增加37.5万吨，库存呈小幅回升态势，当前库存绝对量略高于于第三季度以来的中位水平。唐山市场主流钢厂计划对捣固湿熄焦炭价格上调50元/吨、捣固干熄焦上调55元/吨，2025年8月14日零点执行。口岸贸易商表示，国内煤矿安检环保升级，口岸通关对煤质检查同样严格，此举使得口岸当前现货资源较为紧俏。预计短期内进口蒙古国动力煤价格仍有上涨预期，后市需关注政策调控及供需变化对市场的影响。

后市展望：铁水产量温和回落，但依然处于高位，焦煤、焦炭目前预期仍以利多为主，近期黑色原料预计以企稳震荡偏强为主。

交易策略：建议逢低震荡偏多对待

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

金融衍生品市场早间评述报告

日期：2025年8月14日星期四

一、股指概览

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货合约集体延续上涨。其中，中证1000指数期货（主力合约）涨1.77%，收报7,001.8点；中证500指数期货（主力合约）涨1.78%，收报6,451.8点；沪深300指数期货（主力合约）涨1.02%，收报4,170.8点；上证50指数期货（主力合约）涨0.35%，收报2,818.8点。

2、现货市场

8月13日，A股三大指数集体上涨，沪指八连阳创2021年12月以来新高。截止收盘，沪指涨0.48%，收报3683.46点；深证成指涨1.76%，收报11551.36点；创业板指涨3.62%，收报2496.50点。行业板块涨多跌少，电子化学品、小金属、生物制品、有色金属、非金属材料、证券、通信设备板块涨幅居前，煤炭行业、珠宝首饰、银行板块跌幅居前。

3、资金与情绪

沪深两市成交额达到21509亿，较昨日大幅放量2694亿。

二、市场资讯深度解读

人民财讯报道，8月13日，财政部副部长廖岷在国新办新闻发布会上表示，个人消费贷款和消费领域的服务业经营主体贷款实施贴息政策是中央层面首次实施，部分媒体称之为消费贷款领域的又一次“国补”，充分体现了中国政府对扩大消费的重视程度。

三、后市展望

昨日，股指期货延续强势，上证突破3674点并伴随2.18万亿成交，但市场呈现"低波"特征，中证1000波指略高（23.4），沪深300等主要波指仍低于20。当前市场情绪乐观，资金持续流入，但波指低位显示交易者对市场短期加速上涨预期有限，更多以震荡偏强思路定价。后续需关注“量价”持续性及政策落地情况，若波指回升或带动更大波动，否则市场大概率维持"进二退一"节奏。操作方面，持有期货多单者，可考虑搭配备兑策略增厚收益。

【投资评级：★★】（值得关注） 

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

2025.08.14

【油脂】

行情回顾：油脂期价大幅上涨，截止收盘，豆油Y2601合约上涨1.49%以8576元/吨报收，棕榈油P2601合约上涨1.67%以9490元/吨报收，菜油OI2601合约上涨3.64%以10064元/吨报收。

基本面：周三马来西亚棕榈油总署（MPOB）网站上的一份通知显示，马来西亚已将其9月毛棕榈油参考价上调，进而将出口税上调至10%。

后市展望：马来西亚棕榈油8月上旬出口大幅增加，印尼重申明年实施B50计划，利多题材不断涌现，内外盘棕榈油强势联动。中国对加拿大油菜籽实施反倾销措施，远期供给担忧刺激菜油期货强势突破。三大油脂交替领涨，油脂板块整体仍处强势运行状态。

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价大幅上涨，截止收盘豆粕M601上涨2.902%，以3163元/吨报收。

基本面：巴西全国谷物出口商协会（Anec）基于船运计划数据预测，8月10日至8月16日期间，巴西大豆出口量为234.00万吨，上周为224.02万吨；豆粕出口量为63.91万吨，上周为28.40万吨。

后市展望：美盘大豆上涨对进口大豆成本提供支撑，目前施行的23%进口美国大豆关税导致美国大豆难以进入国内市场引发四季度供应偏紧担忧，加之中国大量购买巴西大豆后升贴水报价上涨，进口大豆成本明显上涨对国内豆粕价格提供较强支撑，豆粕价格出现了明显的上涨。不过进口大豆供给宽松，油厂开工率保持高位运行，豆粕高库存削弱油厂挺价动力，继续上涨幅度将受限。

【投资评级：★★】

【鸡蛋】

行情回顾：昨日鸡蛋盘面近远月走势延续分化，截至收盘，主力JD2509合约报3277元/500千克，跌0.85%；JD2601合约收涨0.73%，报3574元/500千克。

基本面：昨日鸡蛋主产区均价3.07元/斤，较前日降0.03元/斤；主销区均价2.97元/斤，较前日降0.05元/斤。全国生产环节库存为0.87天，较前日减0.02天，减幅2.25%。流通环节库存为1.05天，较前日持平。

后市展望：目前市场供应充足，蛋鸡存栏量处于历史高位，终端需求持续疲软，由于今年中秋时间较晚，备货时点较往年明显延后，导致近月期价承压明显，

而远月合约表现相对较强，进入需求旺季可能带来季节性反弹，需警惕期货随现货反弹。

操作建议：延续近远月合约反套逻辑，持续关注产能去化与下游需求变化。

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米盘面延续震荡，截至昨日夜盘，c2509合约报收2286元/吨，涨0.57%。

宏观面：1.中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明发布，未来90天内中美关税保持现有水平不变，但在现有税率前提下，部分农产品进口可能重启。这一消息对玉米等农产品进口市场产生直接影响。

2.美国农业部8月供需报告显示，2025/26年度美国玉米产量预计为167亿蒲，同比增长13%，种植面积调高210万英亩至9730万英亩。

基本面：昨日东北玉米价格偏弱运行，黑龙江哈尔滨二等玉米报价2195元/吨；华北玉米价格保持稳定，山东潍坊二等玉米报价2420元/吨，山东寿光金玉米采购价2450元/吨；港口玉米价格窄幅震荡，宁波港报2430元/吨，钦州港报2460元/吨。

后市展望：昨日玉米在历经5个交易日筑底之后走出了一波小反弹，临近交割月，主力换仓明显，2511合约持仓总量已超过2509；全国玉米均价仍延续弱势，政策粮稳定供应加之春玉米开始入市，同时小麦替代性价比依然突出，综合来看，预计短期内区间震荡为主。

操作建议：短期观望，持续关注新季玉米涨势。

【投资评级：★】

（研究员：刘维新）

【原油早评：2025.8.14】

【投资评级：★】

行情回顾：国际能源署继续担心供过于求，国际油价连续下跌

。WTI原油9月合约昨夜下跌0.54%，收于62.74美元/桶。INE原油9月合约昨日夜盘下跌1.69%，收于481.7元/桶。

国际能源署在8月份《石油市场月度报告》中表示，今年全球原油市场的供应过剩规模将超过此前预期,供应增长速度将是需求增速的三倍以上。国际能源署预计，今年全球原油日均供应量将增加250万桶，明年日均供应量将增加190万桶,远高于此前预计的每日供应增长210万桶和130万桶。这一修正主要受到欧佩克及其限产同盟国最新一轮大幅增产的推动。不过，供应增长的主力仍来自欧佩克及其减产同盟国以外的产油国。

后市展望：目前油价缺乏实质性向好驱动，油价短线或仍偏弱运行。

【聚烯烃早评：2025.8.14】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日震荡整理，至昨日夜盘收盘，塑料2509合约下跌0.18%，收于7373元/吨，PP2509合约下跌0.21%，收于7101元/吨。

PE方面，开车装置增多，供应预期增量；下游开工小幅提升，多数坚持刚需采买。宏观提振存在不确定性，整体来看，基本面变化低于预期，市场涨幅受限。

PP方面，近期随着广东石化一线、独山子老二线、兰港石化等装置停车，停车影响量上涨至16.15%，供应压力暂缓。立秋后气温有所下降，下游开工好转，但市场整体货源消化能力仍偏弱，库存压力不减，短期聚丙烯行情上行动力不足。

后市展望：原油回落，聚烯烃反弹受阻，基本面看塑料好于PP，塑料走势或强于PP。目前聚烯烃月间价差较小，且价差在均衡位置附近，因此，目前暂无明显好的套利机会，建议暂时观望。      

        （能化研究员：宋鹏 ）

         （数据来源：隆众资讯）

【纯碱】

行情回顾：前一交易日，纯碱期货主力合约SA2601收报1,383元/吨，跌0.36%。

基本面：8月13日,纯碱开工率88.27%，装置运行提升。氯化铵市场，以河南地区为基准，干铵出厂价收于360-390元/吨，与上一交易日持平。氯化铵市场持稳续市，交投气氛一般，氯化铵企业执行待发，挺价出货，复合肥企业采买积极性不高，刚需为主，同时贸易商询盘有限。目前看复合肥秋季肥下沉缓慢，导致企业生产积极性欠佳，因此后续对原料补库量受限，短期氯化铵市场难有波动。

后市展望：当前纯碱市场维持“高供应+弱需求”格局，尽管近期受宏观情绪及成本端支撑有所反弹，但基本面并未实质性改善。供应端产能利用率维持高位，企业库存持续累积，而下游浮法玻璃和光伏玻璃需求疲软，刚需采购为主。短期市场受环保政策预期及板块联动影响，波动加剧，但若缺乏实际减产，价格或进一步回落。中长期来看，产能过剩矛盾仍待解决，价格或维持低位震荡，需关注库存去化节奏及政策落地情况。

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日，玻璃期货主力合约FG2601收报1,214元/吨，跌1.54%。

基本面：

2025年8月13日，浮法玻璃现货价格1167元/吨，环比上一交易日-3元/吨。华北市场多数稳定，个别厂家下调1元/重量箱，整体成交尚可，沙河部分小板小幅抬价，下游刚需采购。东北市场基本稳定，整体成交一般。华东市场窄幅整理为主，需求跟进仍偏弱，企业为缓解库存压力，山东地区个别企业部分厚度价格下滑，江、浙、皖价格暂稳，下游加工厂刚需拿货为主。西南区域浮法玻璃价格维稳，目前川南外发1020-1040元/吨集中，成都本地1140元/吨附近，云贵区域主流商谈55-58元/重箱不等。

后市展望：

近期玻璃市场呈现“强宏观预期+弱现实”特征，短期受交割压力和现货降价影响，价格承压运行。尽管库存数据有所回落，但终端需求未见明显改善，中下游补库以投机性为主，实际消化有限。供应端日熔量维持高位，而地产端政策支撑力度减弱，市场对“反内卷”政策的期待有所降温。中长期来看，需求结构或从新建住宅向城市更新倾斜，但短期仍受制于高供给和低成交，价格或延续区间震荡。

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

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