2025.08.15

【沪铜】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铜2509合约下跌0.23%，以78940元/吨报收。

基本面：长江有色金属网数据显示，8月14日，上海物贸铜平均价为79,465元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价为79,640元/吨，较上一交易日增加110元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为79,560元/吨、79,430元/吨、79,690元/吨、79,610元/吨。8月14日，电解铜升贴水维持在上升135元/吨附近，较上一交易日维持不变。

后市展望：美国财长贝森特公开呼吁美联储在未来启动一轮降息周期，并称基准利率应较当前水平下调至少150个基点，并在9月降息50个基点。万得资讯数据显示，全球铜精矿开工率持续增长，铜精矿价格保持平稳。铜加工费缓慢回升，月度精炼铜产量快速增长。铜材产量保持增长，电网建设月度投资额增长小幅放缓。沪铜库存小幅上升，COMEX铜库存大幅累库。铜价或以震荡偏强趋势运行。

【投资评级：★★】

【沪铝】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铝2509合约上涨0.27%，以20760元/吨报收。

基本面：长江有色金属网数据显示，8月14日，长江有色市场1#电解铝平均价为20,680元/吨，较上一交易日减少140元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20,670元/吨、20,940元/吨、20,710元/吨、20,670元/吨。8月14日，电解铝升贴水维持在升水20元/吨附近，较上一交易日上涨40元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，氧化铝产量快速增长，氧化铝进口量保持增长，氧化铝库存继续下降。电解铝产量维持高位，电解铝开工率缓慢增长。铝材产量小幅上升，铝合金产量继续保持快速增长。沪铝库存小幅下降，库存水平处于近年来低位。铝价或以震荡趋势为主。

【投资评级：★】

（有色研究员：刘江）

【贵金属早评】2025.08.15星期五

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2512合约下跌了0.76%，收报3382美元/盎司。

宏观面：美国最新PPI数据意外强劲。受服务成本飙升推动，美国7月PPI环比加速上升，创下三年来最大涨幅。美国劳工统计局昨晚公布数据显示：美国7月PPI同比涨幅从前月的2.3%飙升至3.3%，为今年2月以来最高水平，并且远超预期的2.5%，美国7月PPI环比0.9%，为2022年6月以来最大涨幅，预期0.2%，前值 0%。7月核心PPI同比3.7%为2月以来最高水平，预期3%，前值 2.6%，核心PPI环比0.9%为2022年4月以来最大涨幅，预期0.2%，前值0%。数据公布后，交易员减少了对美联储将在9月降息的押注，市场预期通胀高企将使美联储难以在今年下半年大幅降息。掉期交易员目前预计美联储9月份降息的概率为85%，而市场周四还认为降息几乎已经是板上钉钉。

昨日旧金山联储主席玛丽·戴利明确表示反对在9月会议上实施50个基点的大幅降息，认为此举可能释放不必要的紧急信号。戴利认为，今年降息两次是合理的预期。如果看到劳动力市场更加脆弱的迹象，今年剩余三次会议都降息也可能是合适的。但如果美国通胀出现严重反弹的迹象，降息次数应该减少。美国亚特兰大联储主席博斯蒂克（2027年FOMC票委）表示，他认为2025年降息一次将是适宜的。这建立在就业市场保持稳固状态的基础上。芝加哥联储主席古尔斯比敦促美联储在通胀完全受控前不要“仓促”降息。但美联储理事鲍曼支持今年降息三次并敦促9月启动降息，理事沃勒此前更是表示7月就应该降息。美联储内部对于9月降息存在明显分歧。美联储内部决策层出现32年来首次双理事反对票，政策不确定性达到近年高点。此外，美国财政部长斯科特·贝森特表示，他并不是呼吁美联储进行一系列降息，而只是指出模型表明“中性”利率比当前水平低大约1.5个百分点。

基本面：8月14日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为961.4吨，较前一交易减少2.8吨。

操作建议：黄金短线回调整理。由于市场对美联储鸽派预期大幅增强，上周五早美盘时段纽约金强劲大涨一举突破3500美元关口和4月下旬高点创下历史新高3534美元。中长期维持此前看涨观点不变，中长线投资者可逢低布局多单。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2509合约下跌1.47%，收报38.035美元/盎司。

基本面：8月14日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15071吨，较前一交易日减少28吨。

操作建议：白银短线回调整理。中长线投资者可考虑逢低做多，多头下一个目标是7月中旬高点39.9美元和40美元关口，如突破站稳多头下一个目标看向2011年的高点49.845美元。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

【黑色早评】202508月15日星期五

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2601合约下跌1.54%，夜盘下跌0.34%。

基本面：据我的钢铁网数据，本周，五大品种钢材总库存量1415.97万吨，环比增40.61万吨。其中，钢厂库存量425.13 万吨，环比增12.27万吨；社会库存量990.84万吨，环比增28.34万吨。据中钢协数据，8月上旬重点钢企粗钢平均日产207.4万吨，日产环比增长4.7%；钢材库存量1507万吨，和上月同旬基本持平，比去年同旬下降5.2%。

后市展望：近几日钢价短线回落，但黑色预期仍然偏多，预计中期钢价以偏强震荡为主。

交易策略：建议逢低震荡偏多对待

【投资评级：★★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2601合约下跌2.94%，焦煤2601合约下跌6.25%，焦炭2601合约下跌4.32%，夜盘黑色原料小幅震荡反弹。

基本面：据我的钢铁网数据，本周，新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2775.94万吨，环比上期增19.66万吨。进口烧结粉总日耗116.82万吨，环比上期增0.68万吨。钢厂不含税平均铁水成本2302元/吨，环比上期增1元/吨。523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为83.7%，环比减0.2%。原煤日均产量187.9万吨，环比减0.4万吨，原煤库存470.2万吨，环比减6.4万吨。

后市展望：铁水产量温和回落，但依然处于高位，黑色原料短线回调较为明显，中期建议维持偏强震荡思路。

交易策略：建议逢低震荡偏多对待

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

【 农产品早评】

2025年08月15日星期五

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡回落，截止收盘，豆油Y2601合约下跌0.47%以8520元/吨报收，棕榈油P2601合约下跌1.04%以9368元/吨报收，菜油OI2601合约下跌2.61%以9840元/吨报收。

基本面：贸易数据显示，印度7月棕榈油进口量为855695吨，6月为955683吨。7月葵花籽油进口量为200010吨，6月为216141吨。7月植物油进口量为1579041吨，6月为1549825吨。。

后市展望：油脂最近利好频频，短期油脂在各种利好消息下不断上涨，市场已经处于亢奋阶段，但油脂期价经过持续上涨之后，短线压力较大，有回落整理的要求。

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡整理，截止收盘豆粕M601上涨0.38%，以3157元/吨报收。

基本面：据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB发布的8月预测数据显示：

①预计2024/25年度巴西大豆产量达到1.69657亿吨，同比增加2192.07万吨，增加14.8%，环比增加16.91万吨，增加0.1%；

②预计2024/25年度巴西大豆播种面积达到4763.72万公顷，同比增加148.26万公顷，增加3.2%，环比增加2.23万公顷；

③预计2024/25年度巴西大豆单产为3.56吨/公顷，同比增加360.5千克/公顷，增加11.3%；环比增加1.9千克/公顷，增加0.1%。。

后市展望：8月以来，豆粕市场围绕四季度供应预期收紧题材反复交易，百万远期基差放量成交、内外盘走势分化以及多元化进口格局加速重构，均透露出市场对于远期供应担忧的一致性，进口成本支撑下，前期供应对价格的压力或逐步转弱，豆粕期价震荡整理。

【投资评级：★★】

研究员：姚战旗

【鸡蛋】

行情回顾：昨日鸡蛋近远月合约走势持续分化，截至收盘，主力JD2510合约报3189元/500千克，跌0.34%；JD2601合约收跌0.11%，报3578元/500千克。

基本面：昨日鸡蛋主产区均价3.07元/斤，较前日持平；主销区均价2.97元/斤，较前日持平。全国生产环节库存为0.85天，较前日减0.02天，减幅2.30%。流通环节库存为1.05天，较前日持平。

后市展望：鸡蛋期货主力已换仓至10合约，高存栏和行业亏损导致产能去化不足，短期内供需矛盾尖锐，近月期价承压明显，而远月价格受益于产能去化预期表现相对抗跌，预计短期仍延续近弱远强走势。

操作建议：近远月合约反套逻辑，持续关注产能去化与旺季需求。

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米盘面震荡运行，截至昨日夜盘，c2509合约报收2279元/吨，跌0.18%。

宏观面：美国农业部8月供需报告上调美国玉米种植面积预估至9730万英亩，单产预估上调至188.8蒲/英亩，新季玉米产量将创历史新高，强化全球玉米增产预期。

基本面：昨日东北玉米价格偏弱运行，吉林长春二等玉米报价2250元/吨，辽宁沈阳二等玉米报价2285元/吨；华北玉米价格小幅下跌，山东潍坊二等玉米报价2410元/吨，山东兴贸玉米采购价2496元/吨；港口玉米价格持平，鲅鱼圈报2310元/吨，蛇口港报2430元/吨。

后市展望：产区余粮持续减少，但下游深加工企业利润空间受挤压，开机率持续低位运行，市场购销情绪低迷，预计短期玉米价格仍以震荡整理为主。

操作建议：短期观望，持续关注新季玉米涨势。

【投资评级：★】

 研究员：刘维新

【原油早评：2025.8.15】

【投资评级：★】

行情回顾：美联储降息预期降温，但国际油价低仍反弹。

。WTI原油10月合约昨夜上涨1.58%，收于63.02美元/桶。INE原油10月合约昨日夜盘上涨0.95%，收于490.5元/桶。

美国劳工统计局最新披露的7月PPI数据“爆表”引发通胀担忧，给美联储降息前景增添了变数。其中，美国7月PPI环比上涨0.9%，大幅超出市场预期，为2022年6月以来最大涨幅。数据公布后，交易员减少了对美联储将在9月降息的押注，并放弃了对降息50个基点的押注。

后市展望：美联储降息预期降温并未对油价造成明显不利影响，油价短线或有反弹。

【聚烯烃早评：2025.8.15】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日震荡整理，至昨日夜盘收盘，塑料2601合约下跌0.19%，收于7346元/吨，PP2601合约下跌0.04%，收于7091元/吨。

PE方面，短期来看，供应端增量略低于预期，而终端工厂陆续累积订单，包装行业继续支撑市场信心，8月整体看涨情绪提振下，预计聚乙烯价格小幅上涨为主。

PP方面，近期随着广东石化一线、独山子老二线、兰港石化等装置停车，停车影响量上涨至16.15%，供应压力暂缓。立秋后气温有所下降，下游开工好转，但市场整体货源消化能力仍偏弱，库存压力不减，短期聚丙烯行情上行动力不足。

后市展望：原油回落，聚烯烃反弹受阻，基本面看塑料好于PP，塑料走势或强于PP。目前聚烯烃月间价差较小，且价差在均衡位置附近，因此，目前暂无明显好的套利机会，建议暂时观望。      

      （能化研究员：宋鹏 ）

     （数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】2025年8月15日星期五

【纯碱】

行情回顾：前一交易日，纯碱期货主力合约SA2601收报1,400元/吨，跌0.36%。

基本面：8月14日,本周国内纯碱产量76.13万吨，环比增加1.66万吨，涨幅2.24%。其中，轻质碱产量33.16万吨，环比增加1.04万吨。重质碱产量42.97万吨，环比增加0.62万吨。国内纯碱厂家总库存189.38万吨，较周一增加1.76万吨，涨幅0.94%。其中，轻质纯碱76万吨，环比增加1.87万吨，重质纯碱113.38万吨，环比减少0.11万吨。较上周四增加2.87万吨，涨幅1.54%。其中，轻质纯碱76万吨，环比增加4.24万吨；重质纯碱113.38万吨，环比减少1.37万吨。

后市展望：昨日纯碱承压回落，供应压力凸显而成本支撑松动。周度数据显示，产量延续回升（+2.24%），厂库累库速度加快（周环比+1.54%），轻碱累库明显（+4.24万吨），反映终端需求疲软；重碱小幅去库（-1.37万吨）或源于光伏玻璃刚性支撑，但持续性存疑。焦煤大跌削弱成本端驱动，叠加纯碱自身高库存矛盾未解，盘面情绪转弱。短期市场或延续“弱现实”逻辑，反弹需等待库存拐点或政策端发力，底部验证仍需要等待能源成本端企稳。

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日，玻璃期货主力合约FG2601收报1,220元/吨，跌1.37%。

基本面：

2025年8月14日，全国浮法玻璃日产量为15.96万吨，与7日持平。本周全国浮法玻璃产量111.7万吨，环比持平，同比-5.29%。全国浮法玻璃样本企业总库存6342.6万重箱，环比+157.9万重箱，环比+2.55%，同比-5.94%。折库存天数27.1天，较上期+0.7天。

后市展望：

当前玻璃行业维持弱势运行，尽管库存数据未见改善，终端需求延续疲软态势。供应端日熔量仍处相对高位，而深加工订单持续低迷，反映实际消化能力有限。区域现货价格普遍承压，多地报价持续下调，显示市场交投清淡。中期来看，行业仍需通过产能调整来缓解供需矛盾，短期走势将取决于政策执行力度及传统旺季前的备货节奏。建议持续关注库存变化与产能出清进度。操作方面可关注2509/2601的跨期套利机会。

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

金融衍生品市场早间评述报告

日期：2025年8月15日星期五

一、股指概览

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货合约走势分化。其中，中证1000指数期货（主力合约）跌0.95%，收报6,929.2点；中证500指数期货（主力合约）跌1.00%，收报6,380.2点；沪深300指数期货（主力合约）跌0.02%，收报4,163.8点；上证50指数期货（主力合约）涨0.48%，收报2,829.6点。

2、现货市场

8月14日，A股三大指数今日集体回调，沪指3700点得而复失。截止收盘，沪指跌0.46%，收报3666.44点；深证成指跌0.87%，收报11451.43点；创业板指跌1.08%，收报2469.66点。行业板块呈现普跌态势，航天航空、能源金属、仪器仪表、电子元件、电子化学品、交运设备、汽车服务、钢铁行业跌幅居前，保险板块逆市大涨。

3、资金与情绪

沪深两市成交额连续两日突破2万亿，达到22792亿，较前日继续放量1283亿。

二、市场资讯深度解读

中国证券报消息，个人消费贷款财政贴息政策日前正式出炉，6家国有大行悉数加入消费货“国补”行列，12重要家股份行紧随其后。除利率有贴息加持外，消费货额度也在提升，有银行推出了最高额度为百万元级的产品。目前，银行消费货利率基本保持在3%以上，待“国补”贴息政策正式执行后，优质客户贷款利率有望以“2”字开头。

三、后市展望

昨日，股指期货延续震荡偏强格局，沪指盘中突破3700点后小幅回落，两市成交维持2.2万亿高位，但个股分化加剧，超4600只个股下跌，呈现“指数强、个股弱”特征。市场情绪仍偏乐观，北向资金持续流入，但期权隐波维持低位，显示投资者对短期加速上涨预期有限，更多以震荡上行思路定价。后续需关注量能持续性及政策落地效果，若隐波回升或带动更大波动，否则市场或延续“进二退一”节奏。

【投资评级：★★】（值得关注） 

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。