【贵金属早评】

2025.08.19

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金 2512 合约下跌了 0.14%，收报 3378美元/盎司。

宏观面：对于美联储主席鲍威尔来说，本周五在怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度演讲可以成为传达政策变动的契机。去年，鲍威尔正是以此为契机提出了政策调整，并不久后便实施了大幅降息。本次演讲将是他在明年五月卸任美联储主席一职前在年度研讨会上发表的最后一次演讲。本月初，当最新的非农就业报告显示就业人数出现下滑时，降息的理由似乎已基本无可辩驳。上周，美国的PPI出现了三年来最大的涨幅，这加剧了人们对由关税引发的通胀的担忧，而这也使得美联储官员今年迄今一直未采取行动。根据CME美联储观察工具，目前市场预计9月降息可能性为85%，普遍预计今年至少降息两次。

基本面：8月18日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为965.37吨，较前一交易日持平。

操作建议：

单边：由于美国 7 月 PPI 和零售销售数据大超预期，市场对美联储降息的预期减弱，上周黄金短线回调整理。此前在本月上旬纽约金强劲大涨一举突破 3500 美元关口和4 月下旬高点创下历史新高 3534 美元。中长期维持此前看涨观点不变，中长线投资者可逢低布局多单。

套利：观望

期权：择机买入看涨期权

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日 COMEX 白银2509 合约上涨 0.24%，收报 38.065 美元/盎司。

基本面：8月18日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15356吨，较前一交易日增加285吨。

操作建议：

单边：白银短线回调整理。中长线投资者可考虑逢低做多，多头下一个目标是7月中旬高点39.9美元和40美元关口，如突破站稳多头下一个目标看向2011年的高点49.845美元。

套利：观望

期权：择机买入看涨期权

【投资评级：★★】

免责声明

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。

2025.08.19

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2601合约下跌0.77%。

基本面：据中钢协数据，8月上旬，21个城市5大品种钢材社会库存803万吨，环比增加18万吨，上升2.3%；同比减少218万吨，下降21.4%。8月上旬，分地区来看，七大区域钢材社会库存除东北地区环比小幅下降外，其他地区均有所上升，其中西南为增量和升幅最大地区。据我的钢铁网数据，上周247家钢厂高炉开工率83.59%，环比减少0.16%，同比增加4.75%；日均铁水产量240.66万吨，环比增加0.34万吨，同比增加11.89万吨。钢厂盈利率65.8%，环比减少2.60%，同比增加61.04%。

后市展望：近期钢价短线震荡回落，但黑色预期仍然偏多，预计中期钢价以偏强震荡为主

操作建议：

单边：建议等待回调后逢低震荡偏多对待

套利：观望

期权：择机卖出深虚看跌期权策略

【投资评级：★★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2601合约下跌0.64%，焦煤2601合约下跌2.94%，焦炭2601合约下跌1.56%。

基本面：据我的钢铁网数据，8月11日—17日，全球铁矿石发运总量3406.6万吨，环比增加359.9万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2756万吨，环比增加225.7万吨。中国45港铁矿到港总量2476.6万吨，环比增加94.7万吨；北方六港铁矿到港总量1252.5万吨，环比增加49.5万吨。 8月18日下午，中国炼焦行业协会市场委员会召开专题市场分析会，与会人员根据当前焦炭市场形势，结合宏观经济环境及行业动态，深入分析了焦炭市场的供需格局及价格走势，并达成以下共识：唐山钢厂限产政策明朗，限产幅度基本符合预期，但整体河北和山东焦化限产时间长，整体焦化限产力度比钢厂大。

后市展望：铁水产量温和回落，但依然处于高位，焦煤、焦炭目前预期仍以利多为主，近期黑色原料预计以震荡偏强为主。

操作建议：

单边：焦煤建议逢低震荡偏多对待，铁矿关注750元/吨附近支撑

套利：观望

期权：铁矿择机卖出深虚看跌期权策略

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

【 农产品早评】

2024.08.19

【油脂】

行情回顾：油脂期价走势分化，截止收盘，豆油Y2601合约上涨0.05%以8516元/吨报收，棕榈油P2601合约上涨1.89%以9584元/吨报收，菜油OI2601合约上涨0.48%以9826元/吨报收。

基本面：据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚8月1-15日棕榈油出口量为537183吨，较上月同期出口的399366吨增加34.5%。

后市展望：在海外生柴对棕油、豆油需求预期增加，后期美豆单产存下调可能，我国对进口加拿大菜籽反倾销裁定，9月之后棕油逐步进入减产季，市场对美联储降息预期强烈等因素影响下，中期油脂继续偏强运行概率大。

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡整理，截止收盘豆粕M601上涨0.57%，以3155元/吨报收。

基本面：美国大豆优良率为68%，高于市场预期的67%，前一周为68%，上年同期为68%。大豆开花率为95%，上一周为91%，上年同期为94%，五年均值为95%。大豆结荚率为82%，上一周为71%，上年同期为80%，五年均值为82%。

后市展望：中国进口商尚未采购美国新豆，目前预定的9月和10月船期大豆全部来自南美，巴西大豆成本增加及未采购新作美国大豆令市场对后期豆粕供应有所担忧，远期价格受到明显支撑。但目前进口大豆压榨量维持高位，库存维持较高水平削弱油厂挺粕动力。豆粕近期供给宽松与远期供给紧张预期共存，或维持震荡整理行情。

【投资评级：★★】

【鸡蛋】

行情回顾：昨日鸡蛋盘面震荡下跌，截至收盘，主力JD2510合约报3113元/500千克，跌2.51%；JD2601合约收跌2.21%，报3492元/500千克。

基本面：昨日鸡蛋主产区均价3.26元/斤，较上周五涨0.16元/斤；主销区均价3.13元/斤，较上周五涨0.16元/斤。全国生产环节库存为0.65天，较上周五减0.12天。流通环节库存为1天，较上周五减0.05天。

后市展望：7月-9月为传统鸡蛋销售旺季，但当前蛋鸡存栏始终维持高位，冷库蛋持续冲击，鸡蛋供应充足，且下游需求持续疲软，导致出现“旺季不旺”的行情，随着蛋价跌至阶段性低位，下游贸易商和食品厂或逢低补货，需求回升对蛋价有所支撑，下跌空间相对有限。

操作建议：

单边：待行情企稳后低多思路

套利：前期套利止盈

期权：暂时观望

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米盘面偏弱震荡，截至昨日夜盘，c2511合约报收2179元/吨，跌0.18%。

宏观面：1.中国7月份玉米及玉米粉进口6万吨，同比降94.9%，显示国内玉米进口需求大幅减少，可能对国内玉米市场供应产生影响。

2.乌克兰农业部数据显示，2025/26年度乌克兰谷物出口量为272.1万吨，低于去年同期的552.9万吨，可能影响全球玉米供应。

基本面：昨日东北玉米价格小幅回调，黑龙江哈尔滨二等玉米报价2180元/吨，吉林长春二等玉米报价2240元/吨；华北玉米价格价格稳中偏强，多数深加工企业价格上调10-20元/吨，河南郑州二等玉米报价2370元/吨，山东寿光玉米采购价参考2490元/吨；销区市场玉米价格整体稳定，蛇口港报2430元/吨，钦州港报2460元/吨。

后市展望：当前玉米市场整体弱势运行，基层余粮偏紧对价格形成支撑，但下游需求疲软，饲料企业和深加工企业采购积极性不高，且部分地区新玉米陆续开始上市，对市场供应形成补充，预计短期仍处震荡磨底阶段。 

单边：逢高偏空思路

套利：近远月间反套思路

期权：暂时观望

【投资评级：★】

研究员：刘维新

2025.08.19

【沪铜】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铜2509合约下跌0.23%，以78840元/吨报收。

基本面：长江有色金属网数据显示，8月18日，上海物贸铜平均价为79,280元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价为79,470元/吨，较上一交易日增加230元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为79,350元/吨、79,190元/吨、79,520元/吨、79,470元/吨。8月18日，电解铜升贴水维持在上升170元/吨附近，较上一交易日维持不变。

后市展望：芝加哥商品交易所（CME）“美联储观察”工具最新数据显示，美联储在9月议息会议上降息25个基点的概率已飙升至92%。万得资讯数据显示，铜加工费缓慢回升，但仍然处于低位。月度精炼铜产量快速增长。铜材产量保持增长，电网建设月度投资额增长小幅放缓。沪铜库存小幅上升，COMEX铜库存大幅累库。铜价或以震荡偏强趋势运行。铜价波动缩小，套利机会有限。期权合约建议观望为主。

【投资评级：★★】

【沪铝】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铝2510合约上涨0.07%，以20600元/吨报收。

基本面：长江有色金属网数据显示，8月18日，长江有色市场1#电解铝平均价为20,490元/吨，较上一交易日减少190元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20,525元/吨、20,785元/吨、20,550元/吨、20,500元/吨。8月18日，电解铝升贴水维持在贴水20元/吨附近，较上一交易日下跌20元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，氧化铝产量快速增长，氧化铝进口量保持增长，氧化铝库存继续下降。电解铝产量维持高位，电解铝开工率缓慢增长。铝材产量小幅上升，铝合金产量继续保持快速增长。沪铝库存小幅上升，库存水平处于近年来低位。铝价或以震荡趋势为主。铝价波动缩小，基差变化不大，套利机会有限。期权合约建议观望为主。

【投资评级：★】

分析师：刘江

【原油早评：2025.8.19】

【投资评级：★】

行情回顾：市场关注美乌领导人会晤结果，担忧地缘局势仍存不确定性，国际油价上涨。WTI原油10月合约昨夜上涨0.47%，收于62.58美元/桶。INE原油10月合约昨日夜盘上涨0.7%，收于488.6元/桶。

Trump全力推进的俄乌和谈仍未取得实质性进展。Trump表示他相信俄罗斯准备结束乌克兰战争。然而，如果和平谈判没有取得进展，他还威胁要对购买莫斯科石油的国家实施次级制裁。因此，关于俄罗斯的地缘紧张仍悬而未决。基本面方面，由于欧佩克及其限产同盟国石油供应量持续增加，市场开始担忧原油供应过剩。美国银行目前预测，在2025年7月至2026年6月期间，全球石油日均过剩量将达到89万桶。

后市展望：地缘支撑减弱后，油价暂无实质性利好，油价短线或偏弱运行。

单边：油价仍然偏弱，建议暂时观望。

套利：目前原油月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。

期权：油价进一步下跌空间或许有限，可考虑卖出看跌期权策略。

【聚烯烃早评：2025.8.19】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日震荡整理，至昨日夜盘收盘，塑料2601合约下跌0.04%，收于7335元/吨，PP2601合约下跌0.26%，收于7040元/吨。

PE方面，本周新增抚顺石化、万华化学、连云港石化等装置计划检修，预计本周总产量较上周总产量-2.31万吨；需求方面：预计本周PE下游各行业整体开工率-0.57%，需求相对变化不大。综合来看，基本面供需压力减弱，且近期宏观面支撑尚可，市场心态相对积极，价格或震荡小涨为主。

PP方面，需求端整体恢复有限，且供应端新增扩量明显，市场承压有所加重。面对内外需均弱的压力，产业链出货压力明显抬升。

后市展望：原油回落，聚烯烃反弹受阻，基本面看塑料好于PP，塑料走势或强于PP。

单边：建议暂时观望。

套利：目前聚烯烃月间价差较小，且价差在均衡位置附近，因此，目前暂无明显好的套利机会，建议暂时观望。  

期权：PP短线弱势，可考虑熊市价差策略。    

             （能化研究员：宋鹏 ）

            （数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】2025年8月19日星期二

【纯碱】

行情回顾：前一交易日，纯碱期货主力合约SA2601收报1,386元/吨，跌1.56%。

基本面：截止到2025年8月18日，国内纯碱厂家总库存189.73万吨，较上周四增加0.35万吨，涨幅0.18%。其中，轻质纯碱77.18万吨，环比增加1.18万吨，重质纯碱112.55万吨，环比减少0.83万吨。

后市展望：昨日纯碱市场延续高库存压制格局，总库存增至189.73万吨再创新高，但累库速度边际放缓。当前供需矛盾未实质性缓解，供应端维持高开工，而下游浮法玻璃库存高企压制补库意愿。短期市场或延续震荡偏弱运行，需警惕成本坍塌风险，关注库存拐点及政策预期变化。

操作建议：

单边：控制风险，逢高关注卖出机会

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日，玻璃期货主力合约FG2601收报1,212元/吨，跌0.57%。

基本面：

2025年8月18日，浮法玻璃现货价格1153元/吨，环比上一交易日-7元/吨。沙河市场整体变动不大，部分企业个别规格价格小幅优惠或者处理部分产品带动产销较好，市场价格窄幅整理为主。华中市场周末至今价格暂稳，中下游多数拿货仍维持刚需，个别存转库现象。广东区域5mm大板市场主流价格63元/重箱，环比-1元/重箱，广东珠三角区域浮法玻璃价格重心下滑，粤西区域陆续跟跌，福建市场亦有回落。西南区域浮法玻璃价格维稳，目前川南外发1020-1040元/吨集中，成都本地1140元/吨附近，云贵区域主流商谈55-58元/重箱不等。

后市展望：

行业负反馈持续，现货价格承压下行，实际需求疲软。供应端产能维持高位，深加工利润低迷加剧供需矛盾。地产端支撑减弱，保交楼余量有限，需求改善仍需等待。短期行业仍受高库存压制，若政策端无实质性刺激，或延续弱势震荡，建议关注库存拐点及成本支撑变化。

操作建议：

单边：控制风险，逢高关注卖出机会

套利：关注01、09跨期套利

期权：观望

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

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本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。

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