【贵金属早评】

2025.08.20

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金 2512 合约下跌了 0.57%，收报 3359美元/盎司。

宏观面：当地时间8月19日，美国商务部宣布，将407个产品类别纳入钢铁和铝关税清单，适用税率为50%。此次新增清单涵盖范围广泛，包括风力涡轮机及其部件、移动起重机、铁路车辆、家具、压缩机与泵类设备等数百种产品。特朗普政府已多次强调要扩大钢铝关税覆盖范围，以保护国内制造业并遏制进口依赖。

杰克逊霍尔全球央行年会将于周五举行，美联储主席鲍威尔将在当天晚间发表致辞。这是鲍威尔最后一次以美联储主席的身份出席杰克逊霍尔央行年会，也是鲍威尔阐明立场、强调央行独立性的最佳舞台。今年的全球央行年会更加复杂，美联储面临通胀、就业和白宫三重压力。全球投资者的目光再度聚焦于此，在鲍威尔周五发表重磅讲话前，市场忧心忡忡，鲍威尔可能会借助这一场合，反驳市场目前日益增长的激进降息预期。

基本面：8月19日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为962吨，较前一交易日减少3吨。

操作建议：

单边：由于美国 7 月 PPI 和零售销售数据大超预期，市场对美联储降息的预期减弱，上周起黄金短线回调整理。此前在本月上旬纽约金强劲大涨一举突破 3500 美元关口和4 月下旬高点创下历史新高 3534 美元。中长期维持此前看涨观点不变，中长线投资者可待短线回调企稳后逢低布局多单。

套利：观望

期权：择机买入看涨期权

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日 COMEX 白银2509 合约下跌1.84%，收报 37.330 美元/盎司。

基本面：8月19日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15339吨，较前一交易日减少17吨。

操作建议：

单边：白银短线回调。中长线投资者可考虑逢低做多，多头下一个目标是7月中旬高点39.9美元和40美元关口，如突破站稳多头下一个目标看向2011年的高点49.845美元。

套利：观望

期权：择机买入看涨期权

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

202508月20日

【沪铜】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铜2509合约下跌0.42%，以78550元/吨报收。

基本面：长江有色金属网数据显示，8月19日，上海物贸铜平均价为79,050元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价为79,200元/吨，较上一交易日减少270元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为79,100元/吨、78,920元/吨、79,260元/吨、79,200元/吨。8月19日，电解铜升贴水维持在上升130元/吨附近，较上一交易日下跌40元/吨。

后市展望：财政部数据显示，1—7月，全国一般公共预算收入135839亿元，同比增长0.1%。其中，全国税收收入110933亿元，同比下降0.3%；非税收入24906亿元，同比增长2%。万得资讯数据显示，铜加工费缓慢回升，但仍然处于低位。月度精炼铜产量快速增长。铜材产量保持增长，电网建设月度投资额增长小幅放缓。沪铜库存小幅上升，COMEX铜库存大幅累库。铜价或以震荡偏强趋势运行。铜价波动缩小，套利机会有限。期权合约建议观望为主。

【投资评级：★★】

【沪铝】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铝2510合约下跌0.41%，以20490元/吨报收。

基本面：长江有色金属网数据显示，8月19日，长江有色市场1#电解铝平均价为20,630元/吨，较上一交易日增加140元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20,615元/吨、20,865元/吨、20,625元/吨、20,595元/吨。8月19日，电解铝升贴水维持在贴水20元/吨附近，较上一交易日维持不变。

后市展望：万得资讯数据显示，氧化铝产量快速增长，氧化铝进口量保持增长，氧化铝库存继续下降。电解铝产量维持高位，电解铝开工率缓慢增长。铝材产量小幅上升，铝合金产量继续保持快速增长。沪铝库存小幅上升，库存水平处于近年来低位。铝价或以震荡趋势为主。铝价波动缩小，基差变化不大，套利机会有限。期权合约建议观望为主。

【投资评级：★】

（有色研究员：刘江）

【原油早评：2025.8.20】

【投资评级：★】

行情回顾：市场等待美国调停俄乌冲突的最新结果，国际油价震荡运行。WTI原油10月合约昨夜下跌0.93%，收于62美元/桶。INE原油10月合约昨日夜盘下跌0.87%，收于480.9元/桶。

石油市场继续等待俄乌冲突相关的谈判，不管谈得如何，能否停止冲突才是结果。美俄阿拉斯加峰会无果而终，没有达成任何协议来解决或暂停战争。尽管Trump表示暂时停止对俄罗斯制裁，但是报道说，白宫贸易顾问纳瓦罗表示，印度购买俄罗斯原油正在资助莫斯科在乌克兰的战争，必须停止。这重新引发了人们对供应流动的担忧。

后市展望：市场短期关注重点在俄乌冲突的进一步进展，在局势明朗前，油价或震荡运行。

单边：油价仍然偏弱，建议暂时观望。

套利：目前原油月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。

期权：油价短线偏弱，可考虑熊市价差策略。

【聚烯烃早评：2025.8.20】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日偏弱震荡，至昨日夜盘收盘，塑料2601合约下跌0.57%，收于7278元/吨，PP2601合约下跌0.5%，收于6993元/吨。

PE方面，检修增加，供应压力缓解；包装膜开工小幅下降，需求支撑有限。成本支撑增强，整体来看，供需边际改善有限，价格持续上涨受阻。

PP方面，近期检修密集，但中海油大榭石化二期投产在即，预期供应压力增强，需求端复苏缓慢，下游工厂刚需采购为主，终端备货意愿低迷，零星的订单释放难以形成有效支撑。

后市展望：原油回落，聚烯烃反弹受阻，基本面看塑料好于PP，塑料走势或强于PP。

单边：建议暂时观望。

套利：目前聚烯烃月间价差较小，且价差在均衡位置附近，因此，目前暂无明显好的套利机会，建议暂时观望。  

期权：PP短线弱势，可考虑熊市价差策略。    

               （能化研究员：宋鹏 ）

              （数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】

2025年8月20日星期三

【纯碱】

行情回顾：前一交易日，纯碱期货主力合约SA2601收报1,358元/吨，跌2.58%。夜盘下跌4.53％。

基本面：隆众资讯8月19日纯碱开工率88.89%，个别装置小幅减量。国内纯碱市场弱势调整，现货价格延续弱势，个别企业价格下调。纯碱装置大稳小动，个别企业产量小幅波动，综合供应延续高位徘徊。下游企业观望浓郁，低价补库成交。

后市展望：昨日纯碱期货延续弱势，主力合约SA2601跌幅超2.5%，高库存与弱需求仍是核心矛盾。供应端维持高开工，但下游浮法玻璃库存高企压制补库意愿，叠加焦煤价格回调削弱成本支撑。短期市场缺乏向上驱动，整体易跌难涨态势，需关注库存拐点及政策预期变化。

操作建议：

单边：控制风险，逢高关注卖出机会

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日，玻璃期货主力合约FG2601收报1,196元/吨，跌1.81%。夜盘下跌4.53%。

基本面：

2025年8月19日，浮法玻璃现货价格1153元/吨，环比上一交易日持平。华北市场大致稳定，市场成交灵活，中下游刚需采购，低价成交为主。东北本地市场基本稳定，部分厂家对外地市场价格下调。华东市场窄幅整理为主，企业多稳价出货为主，个别主流企业近期有调涨计划，而需求操作仍偏谨慎，刚需为主，现货观望气氛仍浓。华中市场今日变化不大，价格暂稳为主。西南四川区域部分白玻品牌价格提升，但下游采购略显谨慎，成都本地主流仍围绕1140元/吨附近，川南偏低。广东市场价格暂稳整理，珠三角区域浮法玻璃商谈集中在64.5-67元/重箱，粤西集中在55-58元/重箱。

后市展望：

玻璃期货主力合约FG2601下跌1.81%，供需双弱格局未改。全国样本企业库存维持高位，深加工订单低迷压制市场情绪。供应端日熔量持稳，但现货市场交投清淡，部分区域报价继续下调。短期来看，行业仍受高库存压制，若政策端无实质性刺激，盘面或维持震荡偏弱运行，关注8月下旬补库力度及产能调整节奏。

操作建议：

单边：控制风险，逢高关注卖出机会

套利：关注01、09跨期套利

期权：观望

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

【原油早评：2025.8.20】

【投资评级：★】

行情回顾：市场等待美国调停俄乌冲突的最新结果，国际油价震荡运行。WTI原油10月合约昨夜下跌0.93%，收于62美元/桶。INE原油10月合约昨日夜盘下跌0.87%，收于480.9元/桶。

石油市场继续等待俄乌冲突相关的谈判，不管谈得如何，能否停止冲突才是结果。美俄阿拉斯加峰会无果而终，没有达成任何协议来解决或暂停战争。尽管Trump表示暂时停止对俄罗斯制裁，但是报道说，白宫贸易顾问纳瓦罗表示，印度购买俄罗斯原油正在资助莫斯科在乌克兰的战争，必须停止。这重新引发了人们对供应流动的担忧。

后市展望：市场短期关注重点在俄乌冲突的进一步进展，在局势明朗前，油价或震荡运行。

单边：油价仍然偏弱，建议暂时观望。

套利：目前原油月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。

期权：油价短线偏弱，可考虑熊市价差策略。

【聚烯烃早评：2025.8.20】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日偏弱震荡，至昨日夜盘收盘，塑料2601合约下跌0.57%，收于7278元/吨，PP2601合约下跌0.5%，收于6993元/吨。

PE方面，检修增加，供应压力缓解；包装膜开工小幅下降，需求支撑有限。成本支撑增强，整体来看，供需边际改善有限，价格持续上涨受阻。

PP方面，近期检修密集，但中海油大榭石化二期投产在即，预期供应压力增强，需求端复苏缓慢，下游工厂刚需采购为主，终端备货意愿低迷，零星的订单释放难以形成有效支撑。

后市展望：原油回落，聚烯烃反弹受阻，基本面看塑料好于PP，塑料走势或强于PP。

单边：建议暂时观望。

套利：目前聚烯烃月间价差较小，且价差在均衡位置附近，因此，目前暂无明显好的套利机会，建议暂时观望。  

期权：PP短线弱势，可考虑熊市价差策略。    

                                  （能化研究员：宋鹏 ）

                                   （数据来源：隆众资讯）

【黑色早评】2025年08月20日星期三

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2601合约下跌1.26%，夜盘下跌1.12%。

基本面：Mysteel调研数据显示，唐山部分独立带钢轧钢企业已接到环保停限产通知，计划于8月20日至9月3日期间实施停产。若该措施严格执行，预计将影响当地10家调坯带钢企业的日产量合计减少约0.5万吨。8月19日，Mysteel统计76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3348元/吨，平均利润为-86/吨，谷电利润为15元/吨，日环比减少10元/吨。

后市展望：近期钢价短线震荡回落，但供给收缩预期仍将扰动盘面，预计中期钢价以区间震荡为主

操作建议：

单边：建议等待回调结束后逢低震荡偏多对待，rb2601合约关注3100附近支撑

套利：观望

期权：择机卖出深虚看跌期权策略

【投资评级：★★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2601合约下跌0.64%，焦煤2601合约下跌1.89%，焦炭2601合约下跌0.96%，夜盘黑色原料震荡回落。

基本面：Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量1.44亿吨，较上周一增加41.82万吨。周期内港口铁矿石到港增加，卸货入库量提升，促使港口库存延续累库趋势。具体来看，本期库存增量主要集中在华东、华南和沿江三个区域，而东北和华北辐射港口库存均有小幅下滑。8月11日-17日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1303.7万吨，环比下降17.8万吨，库存小幅回落，当前库存绝对量略低于于第三季度以来的中位水平。昨日焦炭现货价格第七轮提涨落地。

后市展望：铁水产量温和回落，但依然处于高位，焦煤、焦炭目前预期仍以利多为主，近期黑色原料预计以震荡偏强为主。

操作建议：

单边：焦煤2601合约关注下方1100元/吨支撑，焦炭建议观望，铁矿关注750元/吨附近支撑

套利：观望

期权：铁矿择机卖出深虚看跌期权策略

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

金融衍生品市场早间评述报告

日期：2025年8月20日星期三

一、股指概览

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货合约震荡整理。其中，中证1000指数期货（主力合约）跌0.03%，收报7,177.4点；中证500指数期货（主力合约）跌0.13%，收报6,600.0点；沪深300指数期货（主力合约）跌0.50%，收报4,216.2点；上证50指数期货（主力合约）跌1.19%，收报2,815.4点。

2、现货市场

8月19日，A股三大指数震荡整理，截止收盘，沪指跌0.02%，收报3727.29点；深证成指跌0.12%，收报11821.63点；创业板指跌0.17%，收报2601.74点。行业板块涨多跌少，汽车服务、酿酒行业、房地产服务、电机、装修装饰、小金属板块涨幅居前，保险、电子化学品、船舶制造、证券板块跌幅居前。

3、资金与情绪

沪深两市成交额25884亿，较昨日缩量1758亿。

二、市场资讯深度解读

央行公告称，8月19日以固定利率、数量招标方式开展了5803亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量5803亿元，中标量5803亿元。Wind数据显示，当日1146亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放4657亿元。

三、后市展望

今日期指市场全线回调，权重合约跌幅居前，中小盘品种相对抗跌，市场呈现明显分化特征。现货市场同步震荡，三大指数微幅收跌，行业板块涨多跌少，显示市场结构性机会仍在。

两市成交较前日明显缩量，但依然维持在较高水平，市场交投保持活跃。

当前市场处于短期调整阶段，但整体仍保持强势特征。建议投资者关注IH/IC价差变化，留意量能变化和政策动向，在控制风险的前提下把握结构性机会。

操作建议:

单边:逢低做多，不宜追高。

套利:关注IH/IC价差回归套利。

期权:在充分认识风险的前提下，可考虑用深度实值期权，代替单边期货头寸，一方面可以避免踏空带来的追保压力，同时资金占用成本较低。

【投资评级：★★】（值得关注） 

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。