【贵金属早评】2025.08.21星期四

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金 2512 合约上涨了 1%，收报 3392美元/盎司。

宏观面：所有目光都聚焦于即将举行的杰克森霍尔年度经济研讨会，特别是美联储主席鲍威尔周五的讲话。这场会议被视为美联储的“非正式会议”，历史上多次释放政策转向信号。投资者期待鲍威尔是否会回击市场对9月降息的预期，或屈从于特朗普的降息压力。如果鲍威尔反驳降息预期，这可能被视为美联储的反政治化举措，进一步推高黄金的避险需求。无论结果如何，研讨会将成为金价短期波动的催化剂，投资者需密切关注鲍威尔的措辞，以把握潜在的买入时机。

美联储7月会议纪要显示，多数人认为通胀风险超过就业风险 两人认为就业风险更突出。与会者普遍指出，FOMC的充分就业和价格稳定双重使命都面临风险，尤其强调通胀上行的风险和就业下行的风险。“大多数（A majority of）与会者认为通胀上行的风险较大，而一些（several）与会者认为两种风险大致平衡，还有两位（a coup le of）与会者认为就业下行风险更为突出。”

基本面：8月20日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为958.2吨，较前一交易日减少4吨。

操作建议：

单边：由于美国 7 月 PPI 和零售销售数据大超预期，市场对美联储降息的预期减弱，上周起黄金短线回调整理。此前在本月上旬纽约金强劲大涨一举突破 3500 美元关口和4 月下旬高点创下历史新高 3534 美元。中长期维持此前看涨观点不变，中长线投资者可待短线回调企稳后逢低布局多单。

套利：观望

期权：择机买入看涨期权

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日 COMEX 白银2509 合约上涨1.51%，收报 37.895 美元/盎司。

基本面：8月20日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15305吨，较前一交易日减少34吨。

操作建议：

单边：白银短线回调。中长线投资者可考虑逢低做多，多头下一个目标是7月中旬高点39.9美元和40美元关口，如突破站稳多头下一个目标看向2011年的高点49.845美元。

套利：观望

期权：择机买入看涨期权

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

【黑色早评】2025年8月21日星期四

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2601合约下跌0.53%，夜盘上涨0.48%。

基本面：国家统计局数据显示，7月中国钢筋产量为1518.2万吨，同比下降2.3%；1-7月累计产量为11338.7万吨，同比下降2.3%。美国商务部近期宣布，将407个产品类别纳入钢铁和铝关税清单，适用税率为50%。此次新增清单涵盖范围广泛，包括风力涡轮机及其部件、移动起重机、铁路车辆、家具、压缩机与泵类设备等数百种产品。

后市展望：近期钢价短线震荡回落，但供给收缩预期仍将扰动盘面，预计中期钢价以区间震荡为主

操作建议：

单边：建议等待回调结束后逢低震荡偏多对待，rb2601合约关注3100附近支撑

套利：观望

期权：择机卖出深虚看跌期权策略

【投资评级：★★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2601合约下跌0.19%，焦煤2601合约下跌2.6%，焦炭2601合约下跌2.33%，夜盘原料震荡整理。

基本面：8月11日-17日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1303.7万吨，环比下降17.8万吨，库存小幅回落，当前库存绝对量略低于于第三季度以来的中位水平。昨日焦炭现货价格第七轮提涨落地。

后市展望：铁水产量温和回落，但依然处于高位，焦煤、焦炭目前预期仍以利多为主，近期黑色原料以区间震荡为主。

操作建议：

单边：焦煤2601合约关注下方1100元/吨附近支撑，焦炭建议观望，铁矿关注750元/吨附近支撑

套利：观望

期权：铁矿择机卖出深虚看跌期权策略

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

金融衍生品市场早间评述报告

日期：2025年8月14日星期四

一、股指概览

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货合约集体延续上涨。其中，中证1000指数期货（主力合约）涨1.77%，收报7,001.8点；中证500指数期货（主力合约）涨1.78%，收报6,451.8点；沪深300指数期货（主力合约）涨1.02%，收报4,170.8点；上证50指数期货（主力合约）涨0.35%，收报2,818.8点。

2、现货市场

8月13日，A股三大指数集体上涨，沪指八连阳创2021年12月以来新高。截止收盘，沪指涨0.48%，收报3683.46点；深证成指涨1.76%，收报11551.36点；创业板指涨3.62%，收报2496.50点。行业板块涨多跌少，电子化学品、小金属、生物制品、有色金属、非金属材料、证券、通信设备板块涨幅居前，煤炭行业、珠宝首饰、银行板块跌幅居前。

3、资金与情绪

沪深两市成交额达到21509亿，较昨日大幅放量2694亿。

二、市场资讯深度解读

人民财讯报道，8月13日，财政部副部长廖岷在国新办新闻发布会上表示，个人消费贷款和消费领域的服务业经营主体贷款实施贴息政策是中央层面首次实施，部分媒体称之为消费贷款领域的又一次“国补”，充分体现了中国政府对扩大消费的重视程度。

三、后市展望

昨日，股指期货延续强势，上证突破3674点并伴随2.18万亿成交，但市场呈现"低波"特征，中证1000波指略高（23.4），沪深300等主要波指仍低于20。当前市场情绪乐观，资金持续流入，但波指低位显示交易者对市场短期加速上涨预期有限，更多以震荡偏强思路定价。后续需关注“量价”持续性及政策落地情况，若波指回升或带动更大波动，否则市场大概率维持"进二退一"节奏。操作方面，持有期货多单者，可考虑搭配备兑策略增厚收益。

【投资评级：★★】（值得关注） 

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

2025.08.14

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡回落，截止收盘，豆油Y2601合约下跌1.61%以8414元/吨报收，棕榈油P2601合约下跌1.10%以9554元/吨报收，菜油OI2601合约下跌0.67%以9828元/吨报收。

基本面：马来西亚独立检验机构Amspec表示，马来西亚8月1-20日的棕榈油出口量为869780吨，上月同期为740394吨，环比增加17.5%。

后市展望：近期油脂市场累计涨幅较大，在库存压力整体升高和缺少需求配合下，市场继续追涨动力下降，获利回吐压力升高。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡整理，截止收盘豆粕M601下跌0.22%，以3160元/吨报收。

基本面：据国家粮油信息中心，预计8月份开机率将延续较高水平，大豆压榨量近1000万吨，豆粕产出在800万吨左右，高于近三年8月月均消费量770万吨，但近期下游提货速度加快，油厂大豆累库节奏有所放缓，预计8月份全国主要油厂豆粕商业库存升至110万吨左右，油厂库存压力较大。

后市展望：美豆新作供应压力下降，美豆期价支撑有所增强，南美新季作物播种天气及美豆收获天气开始进入市场视线。国内弱现实格局持续，部分油厂胀库催提现象持续。市场对四季度供应缺口的预期仍在支撑远月豆粕价格。短期豆粕期价有望维持震荡整理行情。

操作建议：

单边：观望

套利：无

期权：无

【投资评级：★★】

研究员：姚战旗

【鸡蛋】

行情回顾：昨日鸡蛋盘面延续偏弱震荡，截至收盘，主力JD2510合约报3072元/500千克，跌0.36%；JD2601合约收涨0.23%，报3490元/500千克。

基本面：昨日鸡蛋主产区均价3.24元/斤，较前日降0.01元/斤；主销区均价3.13元/斤，较前日持平。全国生产环节库存为0.77天，较前日增0.03天，增幅4.05%。流通环节库存为1.1天，较前日持平。

后市展望：当前市场核心矛盾仍为产能过剩，老鸡出栏不及预期，空头主导盘面，蛋价通过继续下跌来完成去产能，需求面暂无明显利好提振，近月合约偏弱走势或将延续。

操作建议：

单边：近月合约逢高偏空思路

套利：月间反套策略

期权：暂时观望

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米盘面延续弱势，截至昨日夜盘，c2511合约报收2170元/吨，跌0.18%。

宏观面：巴西国家商品供应公司(CONAB)表示，巴西二季玉米收割工作进入尾声阶段。截至上周六(8月16日)，巴西2024/25年度的二季玉米收获进度为89.3%，一周前83.7%，去年同期96.4%。

基本面：昨日东北玉米价格小幅回调，吉林长春二等玉米报价2240元/吨，辽宁沈阳二等玉米报价2270元/吨；华北玉米价格整体维持稳定，局部地区窄幅调整，河北石家庄二等玉米报价2390元/吨，山东寿光玉米采购价参考2494元/吨；销区市场玉米价格整体下调，南通港报2400元/吨，蛇口港报2410元/吨。

后市展望：国内玉米现货市场供应充足，价格持续承压，下游粮企补库谨慎，贸易商及深加工企业多等待新粮上市，本周以来盘面破位下跌的势头更加剧了市场悲观情绪，预计短期内或继续震荡寻底，需警惕急跌后的反弹表现。

操作建议：

单边：逢高偏空思路

套利：月间反套思路

期权：暂时观望

【投资评级：★】

（研究员：刘维新）

【原油早评：2025.8.21】

【投资评级：★】

行情回顾：市场等待美国调停俄乌冲突的最新结果，国际油价震荡运行。WTI原油10月合约昨夜上涨1.35%，收于62.84美元/桶。INE原油10月合约昨日夜盘上涨0.95%，收于486.4元/桶。

只要谈判继续进行，美国就不太可能对俄罗斯的原油买家实施更严厉的制裁。并且不太可能出台新的制裁措施来减少俄罗斯能源供应。Trump在阿拉斯加会晤后已经发出了这一信号。除非他认为普京正在阻挠协议达成，否则他不大可能使用关税或制裁手段。

印度方面，8月18日印度国有炼油商印度石油公司在财报电话会议上表示，尽管受到制裁和乌拉尔原油供应折扣收窄的影响，它仍继续购买俄罗斯原油。

后市展望：市场短期关注重点在俄乌冲突的进一步进展，在局势明朗前，油价或继续震荡运行。

单边：油价仍然偏弱，建议暂时观望。

套利：目前原油月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。

期权：油价短线可能区间震荡，可考虑卖出宽跨式策略。

【聚烯烃早评：2025.8.21】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日震荡整理，至昨日夜盘收盘，塑料2601合约上涨0.64%，收于7349元/吨，PP2601合约上涨0.21%，收于7027元/吨。

PE方面，短期来看，供应端供应压力仍存，市场推涨谨慎；需求端维持缓慢跟进状态，对于市场支撑偏弱，不过国家政策方面提振需求消息不断释放，贸易商对后市信心增强，积极开单为主。

PP方面，市场现货格局呈现供应宽松态势，中海油大榭石化二期投产在即，且终端需求恢复缓慢，现货基差长时间贴水压制市场心态。

后市展望：原油回落，聚烯烃反弹受阻，基本面看塑料好于PP，塑料走势或强于PP。

单边：建议暂时观望。

套利：目前聚烯烃月间价差较小，且价差在均衡位置附近，因此，目前暂无明显好的套利机会，建议暂时观望。  

期权：近期聚烯烃区间运行态势明显，可考虑卖出宽跨式策略。    

                （能化研究员：宋鹏 ）

               （数据来源：隆众资讯）

【纯碱】

行情回顾：前一交易日，纯碱期货主力合约SA2601收报1,383元/吨，跌0.36%。

基本面：8月13日,纯碱开工率88.27%，装置运行提升。氯化铵市场，以河南地区为基准，干铵出厂价收于360-390元/吨，与上一交易日持平。氯化铵市场持稳续市，交投气氛一般，氯化铵企业执行待发，挺价出货，复合肥企业采买积极性不高，刚需为主，同时贸易商询盘有限。目前看复合肥秋季肥下沉缓慢，导致企业生产积极性欠佳，因此后续对原料补库量受限，短期氯化铵市场难有波动。

后市展望：当前纯碱市场维持“高供应+弱需求”格局，尽管近期受宏观情绪及成本端支撑有所反弹，但基本面并未实质性改善。供应端产能利用率维持高位，企业库存持续累积，而下游浮法玻璃和光伏玻璃需求疲软，刚需采购为主。短期市场受环保政策预期及板块联动影响，波动加剧，但若缺乏实际减产，价格或进一步回落。中长期来看，产能过剩矛盾仍待解决，价格或维持低位震荡，需关注库存去化节奏及政策落地情况。

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日，玻璃期货主力合约FG2601收报1,214元/吨，跌1.54%。

基本面：

2025年8月13日，浮法玻璃现货价格1167元/吨，环比上一交易日-3元/吨。华北市场多数稳定，个别厂家下调1元/重量箱，整体成交尚可，沙河部分小板小幅抬价，下游刚需采购。东北市场基本稳定，整体成交一般。华东市场窄幅整理为主，需求跟进仍偏弱，企业为缓解库存压力，山东地区个别企业部分厚度价格下滑，江、浙、皖价格暂稳，下游加工厂刚需拿货为主。西南区域浮法玻璃价格维稳，目前川南外发1020-1040元/吨集中，成都本地1140元/吨附近，云贵区域主流商谈55-58元/重箱不等。

后市展望：

近期玻璃市场呈现“强宏观预期+弱现实”特征，短期受交割压力和现货降价影响，价格承压运行。尽管库存数据有所回落，但终端需求未见明显改善，中下游补库以投机性为主，实际消化有限。供应端日熔量维持高位，而地产端政策支撑力度减弱，市场对“反内卷”政策的期待有所降温。中长期来看，需求结构或从新建住宅向城市更新倾斜，但短期仍受制于高供给和低成交，价格或延续区间震荡。

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。