【贵金属早评】2025.8.22 星期五
【黄金】
行情回顾：昨日COMEX黄金 2512 合约下跌了 0.15%，收报 3385美元/盎司。
宏观面：昨日多位美联储官员在杰克逊霍尔年会当地接收采访。其中，明年拥有货币政策委员会FOMC会议投票权的克利夫兰联储主席哈玛克明确表示，从现有的经济数据看，FOMC可能并不会在9月降息。她还说，如果明天就要做决定，她不会支持降息。她指出，美国的通胀仍然过高，且过去一年呈升势，这是她反对降息的主要原因。哈玛克不支持很快降息的讲话传出后，美国国债收益率集体加速上行。哈玛克讲话前，今年拥有FOMC会议投票权的堪萨斯城联储主席施密德也在杰克逊霍尔年会现场表态，他对广泛预期的9月降息表现犹豫。此外，芝加哥联邦储备银行行长Austan Goolsbee表示，尽管最近的一些通胀数据好于预期，但他还是希望一个“危险”的数据点只是昙花一现。“最新发布的通胀报告显示，服务业通胀确实开始飙升——很可能并非由关税驱动。这是一个危险的数据点，我希望这只是昙花一现。”
基本面：8月21日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为956.7吨，较前一交易日减少1.4吨。
操作建议：
单边：黄金短线窄幅整理。由于美国 7 月 PPI 和零售销售数据大超预期，市场对美联储降息的预期减弱，上周起黄金短线回调整理。此前在本月上旬纽约金强劲大涨一举突破 3500 美元关口和4 月下旬高点创下历史新高 3534 美元。中长期维持此前看涨观点不变，中长线投资者可待短线回调企稳后逢低布局多单。
套利：观望
期权：择机买入看涨期权
【投资评级：★★】

【白银】
行情回顾：昨日 COMEX 白银2509 合约上涨0.87%，收报 38.1 美元/盎司。
基本面：8月21日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15277吨，较前一交易日减少28吨。
操作建议：
单边：白银短线偏强。中长线投资者可考虑逢低做多，多头下一个目标是7月中旬高点39.9美元和40美元关口，如突破站稳多头下一个目标看向2011年的高点49.845美元。
套利：观望
期权：择机买入看涨期权【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

【黑色早评】202508月22日星期五

【螺纹】
行情回顾：昨日螺纹2601合约上涨0.13%，夜盘下跌0.25%。
基本面：据Mysteel数据，本周螺纹钢总库存为607.04万吨，上周为587.19万吨，本周累库19.85万吨，本周表需194.08万吨，上周189.94万吨。本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2167元/吨，平均钢坯含税成本2922元/吨，周环比上调17元/吨，与8月20日普方坯出厂价格3020元/吨相比，钢厂平均盈利98元/吨，周环比减少117元/吨。
后市展望：近期钢价短线震荡回落，但供给收缩预期仍将扰动盘面，预计中期钢价以区间震荡为主
操作建议：
单边：建议等待回调结束后逢低震荡偏多对待，rb2601合约关注3100附近支撑
套利：观望
期权：择机卖出深虚看跌期权策略
【投资评级：★★】

【铁矿、焦煤、焦炭】        
行情回顾：昨日铁矿2601合约上涨0.98%，焦煤2601合约下跌1.5%，焦炭2601合约下跌0.95%，夜盘黑色原料小幅震荡反弹。
基本面：据Mysteel，唐山市场主流钢厂计划对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨，邢台地区部分钢厂对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨，均自2025年8月22日零点执行。本周，Mysteel统计314家独立洗煤厂样本产能利用率为36.1%，环比减0.46%；精煤日产25.7万吨，环比减0.7万吨；精煤库存294.8万吨，环比减2.2万吨。
后市展望：铁水产量温和回落，但依然处于高位，焦煤、焦炭目前预期仍以利多为主，预计下方空间有限，铁矿缺乏驱动，近期黑色原料以区间震荡为主。
操作建议：
单边：焦煤2601合约关注下方1100元/吨附近支撑，焦炭建议观望，铁矿关注750元/吨附近支撑
套利：观望
期权：铁矿择机卖出深虚看跌期权策略
【投资评级：★★】（黑色研究员：魏云）

【 农产品早评】

2025年08月22日星期五

【油脂】
行情回顾：油脂期价震荡整理，截止收盘，豆油Y2601合约下跌0.17%以8394元/吨报收，棕榈油P2601合约下跌0.19%以9500元/吨报收，菜油OI2601合约下跌0.09%以9797元/吨报收。

基本面：南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年8月1-20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少2.12%，出油率环比上月同期增加0.46%，产量环比上月同期增加0.3%。

后市展望：交易商称，市场预期美国环保署将就小型炼油厂的生物燃料豁免积压申请作出裁决，这也提振了美豆油期货价格。国内大豆压榨量维持高位，豆油库存压力持续攀升，在库存压力整体升高和缺少需求配合下，市场继续追涨动力下降，油脂期价震荡整理。

操作建议：
期货：观望
期权：无
【投资评级：★★】

【粕类】
行情回顾：豆粕期价震荡回落，截止收盘豆粕M601下跌1.05%，以3113元/吨报收。

基本面：USDA最新干旱报告显示，截至8月19日当周，约9%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为3%，去年同期为7%。

后市展望：中国进口商尚未采购美国新作大豆，四季度已经采购的大豆订单全部来自南美。目前大豆压榨量保持高位，下游提货速度加快，油厂端累库节奏有所放缓，但库存压力依旧偏大。近期油厂豆粕库存压力与远期国内大豆供应能力下降预期共存，豆粕市场震荡整理。
操作建议：
单边：观望
套利：无
期权：无【投资评级：★★】

研究员：姚战旗

【鸡蛋】
行情回顾：昨日鸡蛋盘面呈现分化，截至收盘，主力JD2510合约报3010元/500千克，跌2.21%；JD2601合约收跌1.74%，报3437元/500千克。
基本面：昨日鸡蛋主产区均价3.19元/斤，较前日降0.05元/斤；主销区均价3.09元/斤，较前日降0.04元/斤。全国生产环节库存为0.77天，较前日持平。流通环节库存为1.1天，较前日持平。
后市展望：当前鸡蛋供应压力无明显改善，盘面延续跌势破位下行，虽有学校开学和中秋双节食品厂备货提振，但产能去化进度缓慢，供需矛盾尖锐，预计短期内市场延续下行趋势。
操作建议：
单边：近月合约逢高偏空思路
套利：月间反套策略
期权：暂时观望
【投资评级：★】

【玉米】
行情回顾：昨日玉米盘面偏弱震荡，截至昨日夜盘，c2511合约报收2153元/吨，跌0.69%。
宏观面：美国农业部发布的周度作物进展报告显示，截至8月18日当周，美国玉米优良率下降1个百分点至71%，但仍维持在2016年以来同期最高水平，表明美国玉米生长状况良好，供应压力较大。
基本面：昨日东北地区玉米价格稳中有跌，黑龙江哈尔滨玉米价格2180元/吨，吉林长春玉米价格2240元/吨；华北玉米价格下调，水分14%玉米寿光金玉米收购价2460元/吨，较前日下跌34元/吨；水分14%玉米天力药业收购价2476元/吨，较前日下跌18元/吨。
后市展望：8月以来，国内玉米价格缓慢下跌，20日全国玉米市场均价2370元/吨，较月初下跌32元/吨，主要因贸易商加快出货节奏，轮换粮和进口玉米拍卖持续补充供应，且下游需求疲弱，贸易商及深加工企业多等待新粮上市，因此短期仍面临较大下行压力。
操作建议：
单边：逢高偏空思路
套利：月间反套思路
期权：暂时观望【投资评级：★】

研究员：刘维新

【原油早评：2025.8.22】
【投资评级：★】

行情回顾：美国原油库存大幅度下降，投资者在等待结束乌克兰冲突的谈判下一步行动，目前欧盟对俄罗斯原油的制裁仍然有效，国际油价反弹。WTI原油10月合约昨夜上涨1.02%，收于63.48美元/桶。INE原油10月合约昨日夜盘上涨1.27%，收于482.9元/桶。
美国石油学会在周二原油期货收盘后发布的数据显示，上周美国原油库存减少240万桶；相隔一夜，美国能源部发布的数据显示上周美国原油库存下降600万桶。地缘方面，尽管美国力主俄乌达成停战协议，但是俄罗斯与乌克兰冲突仍未停止，欧盟也没有停止对俄罗斯进一步制裁的打算。新华社还报道说，欧盟外交与安全政策高级代表卡拉斯19日表示，欧盟下一轮对俄制裁方案将于9月准备就绪。因此，关于俄乌冲突的地缘问题并无实质性解决。
后市展望：原油地缘支撑仍然存在，油价短线或有反弹。
单边：油价短线或有反弹，可考虑偏多操作。
套利：目前原油月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。
期权：油价短线可能区间震荡，可考虑卖出宽跨式策略。

【聚烯烃早评：2025.8.22】
【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日震荡整理，至昨日夜盘收盘，塑料2601合约上涨0.23%，收于7392元/吨，PP2601合约上涨0.21%，收于7058元/吨。
PE方面，短期来看，供应端压力仍存，推涨谨慎；需求端维持缓慢跟进状态，不过近期国家政策方面提振需求消息不断释放，贸易商对后市信心增强，积极开单为主。预计聚乙烯价格小幅上涨为主。
PP方面，供应端来看，宁波大榭90万吨装置即将投产，供应压力有上升预期。下游企业普遍维持低库存运行，多采取按需采购策略，传统旺季需求恢复程度将成为主要关注点。预计短期区间震荡。
后市展望：聚烯烃基本面依然偏弱，但宏观面对聚烯烃有提振，聚烯烃短线或有反弹。
单边：短线可考虑偏多操作。
套利：目前聚烯烃月间价差较小，且价差在均衡位置附近，因此，目前暂无明显好的套利机会，建议暂时观望。  
期权：近期聚烯烃区间运行态势明显，可考虑卖出宽跨式策略。    
  （能化研究员：宋鹏 ）         

  （数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】

2025年8月22日星期五
【纯碱】
行情回顾：前一交易日，纯碱期货主力合约SA2601收报1,306元/吨，跌1.06%。
基本面：隆众资讯8月21日报道，本周纯碱综合产能利用率88.48%，上周87.32%，环比增加1.15%。其中氨碱产能利用率91%，环比增加2.22%，联产产能利用率83.65%，环比增加4.91%。15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率88.49%，环比下跌1.90%。国内纯碱厂家总库存191.08万吨，较周一增加1.35万吨，涨幅0.71%。其中，轻质纯碱77.31万吨，环比增加0.13万吨，重质纯碱113.77万吨，环比增加1.22万吨。
后市展望：昨日纯碱期货延续跌势，主力合约跌幅超1%。基本面压力持续加剧，产能利用率升至88.48%，供应压力有增无减。厂库总量突破191万吨再创新高，轻碱、重碱同步累库，反映终端需求全面疲软。下游浮法玻璃产量持稳但库存持续累积，补库意愿低迷。成本端支撑持续弱化，行业利润进一步承压。短期市场仍将受高供应、高库存压制，需关注供给侧是否出现减产调整。
操作建议：
单边：偏弱对待，注意外部预期风险扰动
套利：观望
期权：套保企业可考虑领口策略，持有现货的同时，买入看跌期权（保护下方风险）并卖出一份看涨期权（用获得的权利金降低对冲成本）。
【投资评级：★】

【玻璃】
行情回顾：前一交易日，玻璃期货主力合约FG2601收报1,156元/吨，跌0.86%。
基本面：
截至2025年8月21日，全国浮法玻璃日产量为15.96万吨，与14日持平。本周（20250815-0821）全国浮法玻璃产量111.7万吨，环比持平，同比-5.16%。全国浮法玻璃样本企业总库存6360.6万重箱，环比+18万重箱，环比+0.28%，同比-7.37%。折库存天数27.2天，较上期+0.1天。
后市展望：
昨日玻璃期货小幅下跌，主力合约收跌0.86%。基本面维持供需双弱格局，全国日产量持稳，但样本企业总库存续增至6360.6万重箱，环比增加0.28%。区域分化明显：华东微幅去库，华北、华南持续累库，反映下游需求复苏不均。深加工订单维持低位，地产端需求未见起色。现货市场价格承压，部分厂家让利出货。短期市场难改震荡偏弱格局，关注传统旺季前备货需求能否启动。
操作建议：
单边：偏弱对待，注意外部预期风险扰动
套利：观望
期权：套保企业可考虑领口策略，持有现货的同时，买入看跌期权（保护下方风险）并卖出一份看涨期权（用获得的权利金降低对冲成本）。
【投资评级：★】
（研究员：侯帆）（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

金融衍生品市场早间评述报告
日期：2025年8月22日星期五
一、股指概览
1、整体表现
前一交易日，国内股指期货合约走势分化。其中，中证1000指数期货（主力合约）跌0.43%，收报7,202.2点；中证500指数期货（主力合约）跌0.06%，收报6,656.4点；沪深300指数期货（主力合约）涨0.66%，收报4,282.2点；上证50指数期货（主力合约）涨0.84%，收报2,865.4点。
2、现货市场
8月21日，A股三大指数涨跌不一，沪指再创十年新高。截止收盘，沪指涨0.13%，收报3771.10点；深证成指跌0.06%，收报11919.76点；创业板指跌0.47%，收报2595.47点。行业板块涨少跌多，采掘行业、化肥行业、美容护理、电力行业涨幅居前，电机、电子化学品、电池、小金属、船舶制造、通用设备、通信设备板块跌幅居前。
3、资金与情绪
沪深两市成交额达到24241亿，较昨日小幅放量158亿。
二、市场资讯深度解读
央行公告称，8月21日以固定利率、数量招标方式开展了2530亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2530亿元，中标量2530亿元。Wind数据显示，当日1287亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1243亿元。
三、后市展望
昨日期指市场呈现分化格局，权重合约表现强势，中小盘品种则出现回调。现货市场同步震荡，沪指再创阶段新高，但深市指数小幅收跌，市场呈现明显的风格切换特征。行业板块涨少跌多，前期热门板块出现获利回吐。
从量能观察，两市成交维持高位但增幅有限，市场追高意愿有所减弱。资金流向显示，部分资金从成长板块向价值板块轮动，市场风格趋于均衡。当前市场处于新高后的整固阶段，预计短期将延续结构性行情。建议关注市场风格切换的持续性，把握板块轮动机会。
操作建议:
单边:逢低做多，不宜追高。
套利:观望
期权:可考虑持有期货并滚动卖出虚值看涨期权，构建备兑策略、增厚收益。


【投资评级：★★】（值得关注） 
股指研究员：邓夏羽（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

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