【贵金属早评】

2025.08.27

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2512合约上涨了0.75%，收报3443美元/盎司。

宏观面：昨日美国总统特朗普突然宣布解雇美联储理事库克，理由是其在抵押贷款申请中存在“不当行为”。这一举动不仅直接挑战美联储的独立性，更瞬间点燃了市场的避险情绪。黄金价格应声飙升至逾两周最高点，现货黄金单日上涨0.83%。美联储理事会是美联储的核心决策机构，共有7个席位，均由总统提名并经参议院批准，除了主席鲍威尔，其余6名成员中，美联储负责监管事务的副主席米歇尔·鲍曼和美联储理事克里斯托弗·沃勒由特朗普在第一个任期内提名任命。剩余的4名成员，则均由前总统拜登提名任命。其中，阿德里安娜·库格勒已于本月早些时候辞去美联储理事职务。特朗普随后宣布，提名白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰填补这一空缺。将库克逐出美联储理事会将为特朗普提供任命忠诚者的机会，这意味着可能会有四名美联储理事与特朗普的立场保持一致，这些理事是否会尊重美联储的独立性、并坚持美联储的双重使命，还有待观察。

基本面：8月26日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为959.92吨，较前一交易日增加1.5吨。

操作建议：

单边：市场对美联储9月降息预期增加，美联储独立性遭质疑，美元资产被抛弃，目前金价短线震荡偏强。本月上旬纽约金强劲大涨一举突破 3500 美元关口和4 月下旬高点创下历史新高 3534 美元。中长期维持此前看涨观点不变，中长线投资者可待短线回调企稳后逢低布局多单。

套利：观望

期权：择机买入看涨期权

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2509合约下跌1.3%，收报38.550美元/盎司。

基本面：8月26日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15274.7吨，较前一交易日减少14吨。

操作建议：

单边：白银在上周五晚鲍威尔讲话后大涨，目前短线震荡略强。中长线投资者可考虑逢低做多，多头下一个目标是7月中旬高点39.9美元和40美元关口，如突破站稳多头下一个目标看向2011年的高点49.845美元。

套利：观望

期权：择机买入看涨期权

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

202508月27日

【沪铜】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铜2510合约下跌0.05%，以79420元/吨报收。

基本面：长江有色金属网数据显示，8月26日，上海物贸铜平均价为79,590元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价为79,820元/吨，较上一交易日增加270元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为79,720元/吨、79,620元/吨、79,870元/吨、79,810元/吨。8月26日，电解铜升贴水维持在上升80元/吨附近，较上一交易日下跌30元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，精炼铜月度产量环比小幅下降，同比继续保持快速增长。铜加工费小幅下降，加工费持续为负。2025年4月以来，电冰箱产量逐月减少，空调产量环比持续快速下降。沪铜库存小幅下降，COMEX铜库存大幅累库。铜价或以震荡偏强趋势运行。电解铜基差变化不大，套利机会有限。期权合约建议观望为主。

【投资评级：★★】

【沪铝】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铝2510合约上涨0.72%，以20880元/吨报收。

基本面：长江有色金属网数据显示，8月26日，长江有色市场1#电解铝平均价为20,820元/吨，较上一交易日无变化；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20,790元/吨、21,035元/吨、20,840元/吨、20,800元/吨。8月26日，电解铝升贴水维持在贴水20元/吨附近，较上一交易日下跌30元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，7月氧化铝产量同比保持增长，环比出现下降。氧化铝企业开工率持续回升。铝土矿进口量环比快速增长，进口量接近4月的高点。铝材产量环比大幅下降，铝合金产量环比出现下降。沪铝库存小幅上升，库存水平处于近年来低位。铝价或以震荡趋势为主。电解铝基差变化不大，套利机会有限。期权合约建议观望为主。

【投资评级：★】

（有色研究员：刘江）

【纯碱、玻璃早评】2025年8月27日星期三

【纯碱】

行情回顾：前一交易日，纯碱期货（主力合约）收报1,311元/吨，跌1.80%。

基本面：隆众资讯8月26日报道：内蒙古博源银根化工500万吨/年纯碱装置减量运行，目前轻碱合格品出厂价1090-1150元/吨；轻碱优等品出厂价格1100-1160元/吨；重碱出厂价格1100-1160元/吨，实际成交商谈。河南桐柏海晶装置正常，价格稳定，轻碱出厂价格1290-1300元/吨。江苏昆山锦港纯碱装置正常，轻质纯碱报价出厂1150-1250元/吨。

后市展望：昨日纯碱期货主力合约收跌1.80%。基本面压力依然显著：尽管部分装置减量运行，但行业整体产能过剩的格局未变，产量依旧偏高，库存处于近五年新高。需求端，光伏和浮法玻璃表现偏弱，对纯碱的支撑有限。现货市场压力较大，各地厂家价格虽有商谈空间，但下游采购谨慎，观望情绪浓厚。成本端虽有一定支撑，但难改供需弱势。短期市场或延续震荡偏弱格局，关注装置动态及库存去化情况。

操作建议：

单边：震荡对待，注意外部预期风险扰动

套利：观望

期权：套保企业可考虑领口策略，持有现货的同时，买入看跌期权（保护下方风险）并卖出一份看涨期权（用获得的权利金降低对冲成本）。

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日，玻璃期货（主力合约）收报1,173元/吨，跌1.76%。

基本面：

玻璃产销跟随盘面回调而走弱，沙河期现贸易商库存快速累库到高位，现货价格近期连续下跌。纯碱方面现货压力依旧较大。

库存数据，玻璃厂库存高位重新累库，前期去库主要转移到贸易商和期现商手中，目前厂家出库很差。随着季节性需求下降，玻璃下游深加工订单同比较差。

纯碱方面产业检修影响逐步减少，产量依旧偏高，库存近五年新高，需求端光伏和浮法玻璃走弱，产量偏稳定。

后市展望：

昨日玻璃期货主力合约收跌1.76%。高库存与弱需求仍是核心矛盾：玻璃厂库存高位重新累库，厂家出库情况不佳。此前部分去库资源主要转移至贸易商和期现商手中，而非被终端消化。下游深加工订单同比表现较差，季节性需求下降。现货价格近期连续下跌，沙河等地区期现贸易商库存快速累积至高位。市场供需格局依旧偏弱，缺乏强劲利好驱动。短期盘面或继续承压运行，关注终端需求复苏节奏及宏观政策动向。

操作建议：

单边：做好风控，等待价格企稳，09合约即将进入交割，警惕流动性风险。

套利：观望

期权：套保企业可考虑领口策略，持有现货的同时，买入看跌期权（保护下方风险）并卖出一份看涨期权（用获得的权利金降低对冲成本）。

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

【黑色早评】2025年08月27日星期三

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2601合约下跌1.21%。

基本面：据Mysteel调研，目前唐山地区调坯型钢厂执行停限产措施，开工率和产能利用率低位，且运输管控，控制为国六标准及新能源车辆。当前唐山调坯型钢钢厂厂内库存充足，厂家以出货消化库存为主，由于车辆运输受限制，下游多观望为主，整体出货偏弱。停产状态下，型材价格尚有支撑，但需求弱势下，市场商贸心态表现不一，观望情绪蔓延。据中钢协，2025年8月中旬，重点统计钢铁企业钢材库存量1567万吨，环比上一旬增加60万吨，增长4.0%。

后市展望：黑色预期仍然偏多，预计中期钢价以偏强震荡为主

操作建议：

单边：建议逢低震荡偏多对待

套利：观望

期权：择机卖出深虚看跌期权策略

【投资评级：★★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2601合约下跌0.7%，焦煤2601合约下跌3.17%，焦炭2601合约下跌2.41%。

基本面：据Mysteel，按照河南省环保部门口头通知，省内焦企于8月25日-9月3日实行自主限产，初步预估限产幅度20-35%。

后市展望：焦炭现货价格开启新一轮提涨，双焦偏强震荡，铁矿基本面与预期缺乏驱动，更多体现为跟随性走势。

操作建议：

单边：焦煤、焦炭逢低震荡偏多对待，铁矿建议观望

套利：观望

期权：铁矿择机卖出深虚看跌期权策略

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

金融衍生品市场早间评述报告

日期：2025年8月27日星期三

一、股指概览

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货合约震荡整理。其中，中证1000指数期货（主力合约）跌0.10%，收报7,415.4点；中证500指数期货（主力合约）涨0.18%，收报6,916.4点；沪深300指数期货（主力合约）跌0.21%，收报4,449.0点；上证50指数期货（主力合约）跌0.43%，收报2,970.8点。

2、现货市场

8月26日，A股三大指数涨跌不一，截止收盘，沪指跌0.39%，收报3868.38点；深证成指涨0.26%，收报12473.17点；创业板指跌0.75%，收报2742.13点。行业板块涨跌互现，游戏、化纤行业、化肥行业、美容护理、农牧饲渔、装修装饰板块涨幅居前，小金属、医疗服务、生物制品、船舶制造、保险板块跌幅居前。

3、资金与情绪

沪深两市成交额达到26790亿，较前一日大幅缩量4621亿。

二、市场资讯深度解读

央行公告称，8月26日以固定利率、数量招标方式开展了4058亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量4058亿元，中标量4058亿元。Wind数据显示，当日5803亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1745亿元。

中办、国办印发《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》明确，碳市场是利用市场机制积极应对气候变化、加快经济社会发展全面绿色转型的重要政策工具。到2030年，基本建成以配额总量控制为基础、免费和有偿分配相结合的全国碳排放权交易市场，建成全国温室气体自愿减排交易市场。

三、后市展望

昨日期指市场震荡整理，各主力合约涨跌互现，中小盘品种表现相对抗跌，中证500合约微幅收涨，权重合约普遍回调。资金面上，央行昨日开展4058亿元逆回购操作，但因到期量较大，单日实现净回笼1745亿元。两市成交额较前一日显著缩量，市场情绪趋于谨慎。

市场短期进入技术性调整阶段，但政策预期与资金面支撑仍在。预计期指将维持震荡格局，中小盘品种或继续展现韧性。需密切关注后续成交能否再次温和放量并观察权重板块能否企稳，这是市场结束调整、重拾升势的关键信号。

操作建议:

单边:保持耐心，逢低做多，切勿追高。

套利:观望

期权:可考虑备兑策略增厚收益。

【投资评级：★★】（值得关注） 

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。