有色早评

【贵金属早评】2025.08.21星期四

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2512合约上涨了0.55%，收报3451.8美元/盎司。

宏观面：知情人士透露，特朗普政府正在研究对美联储12家地区联储施加更多影响的方案，这可能使其触角延伸到华盛顿人事任命之外。特朗普周一罢免美联储理事库克(Lisa Cook)的举动，如果在法庭上得到支持，将使他有机会在七人组成的美联储理事会中获得多数席位。但负责制定利率的美联储联邦公开市场委员会(FOMC)还包括五位地区联储主席，他们与美联储理事不同，并非由白宫提名或经参议院批准。地区联储主席的遴选与连任过程由地区联储银行董事会与理事会共同承担，政府若重新评估这一过程，将标志着特朗普在其持续影响货币政策的行动中又迈出非同寻常的一步。而传统上，货币政策在一定程度上不受政治压力的影响。美联储理事会接下来计划于明年2月份进行五年一度的授权，以批准目前的地区联储主席名单。在特朗普政府指控库克涉嫌抵押贷款欺诈，并宣布解除她的职务之后，这一节点的重要性陡然上升。今年夏初，几位地区主席已开始担心特朗普对美联储的计划可能影响他们的职位。特朗普周一晚些时候的声明加剧了这些担忧，各位地方联储主席相互打了一轮电话，讨论库克被解雇对他们可能意味着什么。一旦政府获得理事会多数席位，就可以利用连任投票这一新工具，间接向那些被认为立场更为鹰派的美联储官员施压。前美联储副主席布雷纳德(Lael Brainard)警告称，任何通过罢免多位地区联储主席来改组FOMC的政治举措都将面临加剧通胀和长期利率的风险。

基本面：8月27日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为962.5吨，较前一交易日增加2.5吨。

操作建议：

单边：市场对美联储9月降息预期增加，美联储独立性遭质疑，美元资产被抛弃，目前金价短线震荡偏强。本月上旬纽约金强劲大涨一举突破 3500 美元关口和4 月下旬高点创下历史新高 3534 美元。中长期维持此前看涨观点不变，中长线投资者可待短线回调企稳后逢低布局多单。

套利：观望

期权：择机买入看涨期权

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2509合约上涨0.22%，收报38.690美元/盎司。

基本面：8月27日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15274.7吨，较前一交易日持平。

操作建议：

单边：白银在上周五晚鲍威尔讲话后大涨，目前短线震荡略强。中长线投资者可考虑逢低做多，多头下一个目标是7月中旬高点39.9美元和40美元关口，如突破站稳多头下一个目标看向2011年的高点49.845美元。

套利：观望

期权：择机买入看涨期权

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

【黑色早评】2025年8月28日星期四

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2601合约下跌1.06%。

基本面： 据Mysteel，截至8月27日调研23家样本钢企89座高炉：新增检修2座高炉，新增检修容积4340m3，日均影响铁水产量约1.03万吨，目前唐山钢企高炉共计检修16座，日均铁水影响量约4.74万吨，产能利用率为88.83%。 据调研了解：钢厂将在月底陆续对高炉按要求进行停产检修，预计新增检修高炉16座，日均影响铁水产量约11.66万吨（包含此前已检修高炉），产能利用率降至78.13%，较当前（8月27日）下降10.7% ，较去年同期下降6.84%。

后市展望：中期钢价以偏强震荡为主，短期情绪回落

操作建议：

单边：建议逢低震荡偏多对待

套利：观望

期权：择机卖出深虚看跌期权策略

【投资评级：★★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2601合约下跌0.64%，焦煤2601合约下跌3.87%，焦炭2601合约下跌2.82%。

基本面：Mysteel对山西153座炼焦煤矿山展开调研，产能合计1.76亿吨，近期主产地安全检查确有升级体现，但各地安监力度不一，其中以临汾安全监管最为严厉，而为保证安全生产，不排除后续有个别煤矿有短暂性停产减产现象。月以来煤矿产量恢复缓慢，不少煤矿因多种因素停产减产，但主要原因还是在于多数煤矿井下原因被迫停减产，但是近期受到查超产以及特定时期为保证安全的主动压产，导致产量持续偏低。

后市展望：焦煤限产扰动盘面短暂反弹后情绪回落，焦炭现货价格开启新一轮提涨，双焦区间偏强震荡，铁矿基本面与预期缺乏驱动，更多体现为跟随性走势。

操作建议：

单边：焦煤、焦炭区间逢低震荡偏多对待，铁矿建议观望

套利：观望

期权：铁矿择机卖出深虚看跌期权策略

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

金融衍生品市场早间评述报告

日期：2025年8月28日星期四

一、股指概览

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货合约冲高回落。其中，中证1000指数期货（主力合约）跌2.08%，收报7,287.2点；中证500指数期货（主力合约）跌1.51%，收报6,837.8点；沪深300指数期货（主力合约）跌1.71%，收报4,384.0点；上证50指数期货（主力合约）跌1.84%，收报2,920.2点。

2、现货市场

8月27日，A股三大指数冲高回落，截止收盘，沪指跌1.76%，收报3800.35点；深证成指跌1.43%，收报12295.07点；创业板指跌0.69%，收报2723.20点。行业板块几乎全线下跌，船舶制造、教育、房地产服务、化学原料、工程咨询服务、纺织服装、水泥建材、装修装饰板块跌幅居前，仅小金属、电源设备板块逆市上涨。

3、资金与情绪

沪深两市成交额史上第三次超过3万亿，达到31656亿，较前一日大幅放量4865亿。

二、市场资讯深度解读

国家统计局:7月份，规模以上工业生产保持稳定增长，促进物价水平合理回升系列政策逐步落地实施，带动企业盈利水平持续恢复，工业企业营业收入保持增长，利润幅连续收窄。下阶段，将进一步扩大国内需求，强化创新驱动，大力培育新质生产力，促进传统行业转型升级推动工业经济持续健康发展。

三、后市展望

昨日期指市场全线回调，各主力合约跌幅均超1.5%，中小盘品种调整幅度居前。现货市场同步走弱，三大指数冲高回落，行业板块几乎全线下跌。盘面虽弱，但两大现象值得关注：一是成交额显著放大。两市成交额再次突破3万亿元，表明多空双方在此区域分歧巨大，资金交换剧烈；二是企业盈利面改善：当日国家统计局公布的7月规模以上工业企业利润数据显示，利润降幅连续两个月收窄，高技术制造业利润同比增长18.9%。这为市场提供了基本面的长期支撑。

后市展望，短期市场受情绪驱动技术性调整，但量能放大和盈利面改善构成了市场的“压舱石”与“推进器”。预计急跌后市场将逐步企稳，当前基本面连续大跌的可能性不大，震荡整固后仍有望重拾升势。操作上不宜恐慌，可关注期指贴水变化带来的远期布局机会。

操作建议:

单边:保持耐心，逢低做多，切勿追高。

套利:观望

期权:可考虑备兑策略增厚收益。

【投资评级：★★】（值得关注） 

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

2025.08.28

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡回落，截止收盘，豆油Y2601合约下跌1.20%以8390元/吨报收，棕榈油P2601合约下跌0.46%以9500元/吨报收，菜油OI2601合约下跌0.44%以9853元/吨报收。

基本面：印尼政府高层：8月26日透露，美国已原则同意对印尼出口的棕榈油、可可和橡胶产品免除自8月7日以来由特朗普总统实施的19%关税。这一决定虽尚未最终敲定，但意味着印尼在与美国的经贸关系中迈出重要一步，关税豁免的条件是美方认可这些商品并非美国本土生产，因此最终税率将接近零。

后市展望：尽管马来西亚棕榈油供需基本面好转，但市场对高价抑制需求的担忧情绪升高。棕榈油进口利润有所回升，买船量增加。进口大豆压榨量维持高位，需求端尚未完全启动，短期豆油现货价格面临一定压力，但后期随着需求的增加，油脂期价震荡整理。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡回落，截止收盘豆粕M601下跌1.68%，以3045元/吨报收。

基本面：巴西全国谷物出口商协会（Anec）表示，巴西8月大豆出口量料为890万吨，前一周预估为894万吨。

后市展望：目前大豆压榨量保持高位，油厂维持较高开工率，豆粕产量大于下游饲料养殖企业提货需求数量，库存维持增加趋势。加之美国大豆因丰收预期自高位回调，成本端支撑减弱，油厂挺粕动力下降。国内近期供应宽松与远期供给能力下降的担忧局面有所下降，豆粕价格继续震荡偏弱整理，继续关注中美贸易谈判进展对市场的影响。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

研究员：姚战旗

【纯碱、玻璃早评】

2025年8月28日星期四

【纯碱】

行情回顾：前一交易日，纯碱期货（主力合约）收报1,307元/吨，跌1.51%。

基本面：隆众资讯8月27日报道：内蒙古博源银根化工500万吨/年纯碱装置减量运行，目前轻碱合格品出厂价1090-1150元/吨；轻碱优等品出厂价格1100-1160元/吨；重碱出厂价格1100-1160元/吨。青海盐湖镁业纯碱年产能120万吨装置正常运行。目前轻碱出厂价格1150元/吨，重碱出厂价格1150元/吨，唐山三友230万吨/年纯碱装置减量运行，负荷7成左右。目前轻碱出厂价格1300元/吨，重碱一单一议。

后市展望：昨日纯碱期货主力合约收跌1.51%。高供应与弱需求格局持续压制市场：尽管内蒙古博源、唐山三友等大型装置减量运行，但行业整体供应压力依然存在，青海盐湖镁业等装置维持正常生产。需求端，下游玻璃行业表现疲软，对纯碱的支撑有限。成本端，焦煤期货价格大幅下跌，进一步削弱了纯碱的成本支撑。现货市场报价混乱，部分厂家价格虽稳但实际成交可议，反映出较强的出货意愿和较弱的实际需求。市场高库存矛盾依然突出，短期盘面或延续震荡偏弱走势，关注环保政策及装置动态。

操作建议：

单边：震荡对待，受成本材料端价格扰动。

套利：观望

期权：套保企业可考虑领口策略，持有现货的同时，买入看跌期权（保护下方风险）并卖出一份看涨期权（用获得的权利金降低对冲成本）。

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日，玻璃期货（主力合约）收报1,175元/吨，跌0.68%。

基本面：

隆众资讯8月27日报道：浮法玻璃现货价格1151元/吨，环比上一交易日持平。华北市场基本稳定，东北市场多数企业价格稳定，个别价格略下调，出货情况不一。华东市场大稳小动，整体出货尚可，山东个别企业价格走高，且江浙部分企业近期有提涨计划，下游订单一般，个别有补货动作，但量不大。华中市场变化不大，价格暂稳为主。四川个别补涨，多数维稳，成都区域意向商谈集中1200-1220元/吨，近期本地产销一般，本地超白普涨。广东粤西区域部分浮法玻璃价格提升，但多数依旧维稳运行，广东近期产销参差不等，企业依据自身情况灵活调整。

后市展望：

昨日玻璃期货主力合约收跌0.68%。供需矛盾短期仍不乐观。供应端，虽然存在产线点火复产现象，但目前日熔量依旧稳定在15.96万吨的高位，且有进一步提升的预期。需求端情绪虽偶有好转，但下游深加工订单同比表现较差，终端房地产需求低迷仍是核心拖累。现货市场报价局部虽有上调，但整体均价无变化。市场关注点在于高库存能否有效消化以及传统旺季需求能否兑现。短期盘面受商品市场整体情绪及宏观政策预期影响较大，或继续承压运行。

操作建议：

单边：做好风控，等待价格企稳。

套利：观望

期权：套保企业可考虑领口策略，持有现货的同时，买入看跌期权（保护下方风险）并卖出一份看涨期权（用获得的权利金降低对冲成本）。

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。