【贵金属早评】

2025.9.2

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2512合约上涨了0.8%，收报3545美元/盎司。

宏观面：COMEX黄金、白银期货价格均创历史新高，其中，COMEX黄金盘中最高价达3557.1美元/盎司，COMEX白银盘中最高价触及41.64美元/盎司。国内方面，截至收盘，沪金主力2510合约报收于800.56元/克，涨幅为2.08%；沪银主力2510合约报收于9775元/千克，涨幅达4.16%，创上市以来新高。据CME“美联储观察”：美联储9月维持利率不变的概率为10.4%，降息25个基点的概率为89.6%。美联储10月维持利率不变的概率为4.9%，累计降息25个基点的概率为47.3%，累计降息50个基点的概率为47.9%。

基本面：8月29日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为977吨，较前一交易日增加9.7吨。

操作建议：

单边：特朗普解雇库克令美联储独立性遭质疑，美元资产被抛弃。最新的PCE数据显示美国通胀依然顽固，令市场对美联储9月降息预期增加。以上因素皆利好金价。金价上周五创下4月份以来的最佳月度表现，涨势强劲。中长期维持此前看涨观点不变，中长线投资者可待短线回调企稳后逢低布局多单。

套利：观望

期权：择机买入看涨期权

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2512合约上涨2.46%，收报41.725美元/盎司。

基本面：8月29日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15310吨，较前一交易日减少22.6吨。

操作建议：

单边：白银跟随黄金涨势强劲。中长线投资者可考虑逢低做多，多头尝试站稳40美元关口，如成功下一个目标看向2011年的高点49.845美元。

套利：观望

期权：择机买入看涨期权

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

免责声明

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。

2025.08.26

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2601合约上涨0.94%，夜盘窄幅震荡。

基本面：据中钢协，2025年8月中旬，重点统计钢铁企业钢材库存量1567万吨，环比增加60万吨，增长4.0%；同比减少78万吨，下降4.7%。重点统计钢铁企业共生产粗钢2115万吨，平均日产211.5万吨，日产环比增长2.0%。

后市展望：黑色预期仍然偏多，预计中期钢价以偏强震荡为主

操作建议：

单边：建议逢低震荡偏多对待

套利：观望

期权：择机卖出深虚看跌期权策略

【投资评级：★★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2601合约上涨2.27%，焦煤2601合约上涨6.48%，焦炭2601合约上涨4.36%，夜盘窄幅震荡回调。

基本面：据mysteel，8月18日—24日，全球铁矿石发运总量3315.8万吨，环比减少90.8万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2760.4万吨，环比增加4.4万吨。中国45港铁矿石到港总量2393.3万吨，环比减少83.3万吨；北方六港铁矿石到港总量1153.0万吨，环比减少99.5万吨。据钢之家，8月25日下午，中国炼焦行业协会市场委员会召开专题市场分析会，，与会代表一致认为，当前焦炭市场应尽快再次提涨价格。与会企业达成以下决议：自8月26日零时起，对钢厂客户执行捣固湿熄焦价格上调50元/吨，捣固干熄焦价格上调55元/吨，顶装焦价格上调75元/吨。

后市展望：焦煤限产刺激价格震荡反弹，焦炭现货价格开启新一轮提涨，双焦震荡偏强，铁矿基本面与预期缺乏驱动，更多体现为跟随性走势。

操作建议：

单边：焦煤、焦炭逢低震荡偏多对待，铁矿建议观望

套利：观望

期权：铁矿择机卖出深虚看跌期权策略

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

【 农产品早评】

2025年09月02日星期二

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡整理，截止收盘，豆油Y2601合约下跌0.12%以8348元/吨报收，棕榈油P2601合约上涨0.39%以9384元/吨报收，菜油OI2601合约上涨0.19%以9801元/吨报收。

基本面：船运调查机构ITS数据显示，马来西亚8月1-31日棕榈油出口量为1421486公吨，较上月同期出口的1289727吨增加10.2%。

后市展望：原油期货走弱，削弱了棕榈油作为生物柴油原料的吸引力。近期，豆油保持累库状态，中美贸易谈判进展将重塑远期国内豆油供应格局。豆油现货市场库存偏高走货偏慢，四季度进口大豆买船较少且豆油有出口驱动，油厂压榨或有放缓，在一定程度上对价格有一定的支撑作用，油脂期价震荡整理。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡整理，截止收盘豆粕M601上涨0.23%，以3054元/吨报收。

基本面：根据油厂压榨情况监测，8月全国主要油厂大豆压榨量在1000万吨左右，处于历史高位。9月我国进口大豆到港量仍然较高，考虑到进入9月后天气转凉，叠加开学及双节的备货需求，预计油厂将维持高开机率运转，全月大豆压榨量在950万吨左右。

后市展望：现阶段国内进口大豆压榨量保持高位，豆粕供给宽松，下游补库较谨慎，出货数量有限，价格维持震荡状态。中美贸易谈判未有实质性成果，市场对四季度及明年初国内进口大豆供给形势存有分歧，豆粕价格下行压力得到释放，豆粕期价震荡整理。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

（农产品研究员 姚战旗 ）

2025.9.2

【沪铜】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铜2510合约上涨0.44%，以79640元/吨报收。

基本面：长江有色金属网数据显示，8月25日，上海物贸铜平均价为79,360元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价为79,550元/吨，较上一交易日增加540元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为79,400元/吨、79,320元/吨、79,560元/吨、79,520元/吨。8月25日，电解铜升贴水维持在上升110元/吨附近，较上一交易日下跌25元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，精炼铜月度产量环比小幅下降，同比继续保持快速增长。铜加工费小幅下降，加工费持续为负。2025年4月以来，电冰箱产量逐月减少，空调产量环比持续快速下降。沪铜库存小幅下降，COMEX铜库存大幅累库。铜价或以震荡偏强趋势运行。电解铜基差变化不大，套利机会有限。期权合约建议观望为主。

【投资评级：★★】

【沪铝】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铝2510合约价格与上一交易日持平，以20740元/吨报收。

基本面：长江有色金属网数据显示，8月25日，长江有色市场1#电解铝平均价为20,820元/吨，较上一交易日增加70元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20,790元/吨、21,035元/吨、20,840元/吨、20,800元/吨。8月25日，电解铝升贴水维持在升水10元/吨附近，较上一交易日下跌20元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，7月氧化铝产量同比保持增长，环比出现下降。氧化铝企业开工率持续回升。铝土矿进口量环比快速增长，进口量接近4月的高点。铝材产量环比大幅下降，铝合金产量环比出现下降。沪铝库存小幅上升，库存水平处于近年来低位。铝价或以震荡趋势为主。电解铝基差变化不大，套利机会有限。期权合约建议观望为主。

分析师：刘江

【原油早评：2025.9.2】

【投资评级：★】

行情回顾：影响油价的因素仍呈现多空互现，油价继续震荡整理。WTI原油10月合约昨夜上涨0.94，收于64.61美元/桶。INE原油10月合约昨日夜盘上涨1.1%，收于488.9元/桶。

美国市场夏季用油高峰随着周一的美国劳工节假期结束，引发了人们对需求下降的担忧。但是美联储即将降息的预期对油价有 提振。OPEC+增产利空油价，但是地缘巴以、俄乌地缘紧张仍在提振油价。

后市展望：目前影响油价的因素多空并存，并且未能明显的方向性指引，油价或继续震荡运行。

单边：油价短线或有反弹，可考虑偏多操作。

套利：目前原油月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。

期权：油价短线可能区间震荡，可考虑卖出宽跨式策略。

【聚烯烃早评：2025.9.2】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日继续震荡调整，至昨日夜盘收盘，塑料2601合约上涨0.01%，收于7257元/吨，PP2601合约上涨0.04%，收于6952元/吨。

PE方面，本周中化泉州、茂名石化等装置计划重启，宁夏宝丰、塔里木石化计划检修，预计本周总产量在65.53万吨，较上周+3.74万吨；需求方面，预计本周PE下游各行业整体开工率+0.75%，大棚膜需求季节已日渐临近，个别地膜订单也有所增加，部分食品基材膜、包装袋等新增长协订单，下游开工整体提升。

PP方面，新增扩能压力集中释放，短期需求缓慢跟进，但面对供应速度远超需求增速，市场去库存压力依旧明显。终端订单能否持续跟进仍是最大关注。

后市展望：油价及基本面均提振有限，聚烯烃或偏弱运行。

单边：短线建议暂时观望。

套利：目前聚烯烃月间价差较小，且价差在均衡位置附近，因此，目前暂无明显好的套利机会，建议暂时观望。  

期权：近期塑料区间运行态势明显，可考虑卖出宽跨式策略。PP偏弱，可考虑熊市价差策略    

                 （能化研究员：宋鹏 ）

            （数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】2025年9月2日星期二

【纯碱】

行情回顾：前一交易日，纯碱期货（主力合约）收报1,271元/吨，跌2.08%。

基本面：隆众资讯9月1日报道：沙河地区纯碱市场震荡调整，盘面价格低位，下游适量补库成交。目前期现基差报盘：河北库提01-130，沙河送到01-100，河南厂提01-160，内蒙古厂提01-380，青海厂提01-350。据悉，期现成交接近2万吨左右。

后市展望：昨日纯碱期货主力合约收跌2.08%。高供应、高库存与弱需求的核心矛盾依然突出。供应压力持续，市场预期后续产量将维持高位。需求端未见实质性好转，下游玻璃及光伏行业采购仍以刚性需求为主，缺乏大规模备库意愿。成本端支撑乏力，行业利润状况不佳的局面未有改观。短期市场缺乏强劲利好驱动，盘面或延续震荡偏弱格局，关注后续装置动态及宏观政策动向。

操作建议：

单边：短期可关注价格急跌后的反弹机会，但上行空间预计有限，需谨慎操作。

套利：观望

期权：暂时观望

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日，玻璃期货（主力合约）收报1,137元/吨，跌3.07%。

基本面：

隆众资讯9月1日报道：浮法玻璃现货价格1154元/吨，环比上一交易日+1元/吨。近日华北市场基本稳定，整体成交一般，京津冀地区物流管控，部分加工企业存短时间停工现象。东北当地市场基本稳定，部分企业外发价格下调。

后市展望：

昨日玻璃期货主力合约收跌3.07%。供需双弱格局未改，高库存压力仍是市场焦点。虽然传统旺季已至，但地产端需求复苏缓慢，深加工订单起色有限，对原片玻璃的消费拉动不足。供应端日熔量维持高位，整体供应宽松。市场信心有待提振，现货价格承压。短期盘面受弱现实压制，反弹需等待需求实质性改善或政策面出现利好刺激。

操作建议：

单边:操作上不宜过度追空，可关注盘面回调后企稳的阶段性做多机会。

套利:观望。

期权：观望。

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

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本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。

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