【贵金属早评】2025.09.04星期四

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2512合约上涨了0.77%，收报3619美元/盎司。

宏观面：美国最新就业数据强化美联储本月降息的可能性。美国7月职位空缺降幅比市场预期大，且企业招募依然低迷，这与近期劳动力市场放缓的趋势相吻合。美国劳工部劳工统计局周三发布的职位空缺与劳动力流动调查报告(JOLTS报告)显示，截至7月最后一天，作为衡量劳动力需求指标的职位空缺数量减少17.6万个，降至718.1万个。路透社此前调查的经济学家预测，美国7月职位空缺数量为737.8万个。JOLTS职位空缺报告是是美联储高度关注的劳动力市场数据。根据芝商所(CME)的“美联储观察工具”，市场认为美联储在9月17日会议上降息25个基点的机率，从数据公布前的接近92%上升到98%。

美联储新主席的候选人之一、现任理事沃勒周三表示，美联储应该从本月开始下调利率并在未来几个月多次降息，但他对调整的确切步伐持开放态度。

今日将公布的美国初请失业金人数和ADP就业数据，周五将公布受各界关注的非农就业报告。非农报告将让美联储政策制定者了解劳动力市场的最新情况。市场预计8月非农就业人数增加7.5万人，7月为增加7.3万人。市场还预测，8月失业率将从7月的4.2%升至4.3%。

基本面：9月3日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为984.3吨，较前一交易日减少6.3吨。

操作建议：

单边：特朗普解雇库克令美联储独立性遭质疑，美元资产被抛弃。最新的jolts数据显示美国就业市场疲软，市场对美联储9月降息预期增加。以上因素皆利好金价。金价连涨7日，涨势强劲，期货合约增仓放量，提示资金涌入。中长期维持此前看涨观点不变，中长线投资者可待短线回调企稳后逢低布局多单。

套利：观望

期权：择机买入看涨期权

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2512合约上涨0.52%，收报41.810美元/盎司。

基本面：9月3日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15281吨，较前一交易日减少86吨。

操作建议：

单边：白银跟随黄金涨势强劲。中长线投资者可考虑逢低做多，多头下一个目标看向2011年的高点49.845美元。

套利：观望

期权：择机买入看涨期权

【投资评级：★★】

分析师：徐艺倩

【黑色早评】2025年9月4日星期四

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2601合约下跌0.32%，夜盘下跌0.87%。

基本面：本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2971元/吨，周环比上调8元/吨，与9月3日当前普方坯出厂价格2950元/吨相比，钢厂平均亏损21元/吨。从本期调研相关数据来看，停工时间集中在8月下旬至9月4日，影响范围主要集中在北京、天津核心区域、对于临近区域影响相对可控。预计9月3日下午及9月4日，企业将陆续恢复开工。

后市展望：在经过8月情绪回落拖累钢价震荡回调后，“金九银十”需求或有所修复，钢价下方空间预计将逐渐有限，待后市企稳后，建议中期钢价以震荡偏多对待

操作建议：

单边：建议逢低轻仓试多

套利：观望

期权：择机卖出深虚看跌期权策略

【投资评级：★★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2601合约上涨0.71%，焦煤2601合约下跌1.25%，焦炭2601合约下跌0.59%，夜盘焦煤焦炭震荡下跌，铁矿窄幅震荡。

基本面：据Mysteel，本周，Mysteel统计314家独立洗煤厂样本产能利用率为35.6%，环比减0.94%；精煤日产25.2万吨，环比减0.7万吨；精煤库存286.2万吨，环比减3.3万吨。

后市展望：短期焦煤限产扰动增强，双焦区间偏强震荡，铁矿基本面与预期缺乏驱动。

操作建议：

单边：焦煤、焦炭限产扰动预期下降，情绪面回落尚未结束，建议等待企稳后逢低震荡偏多对待，铁矿建议观望

套利：观望

期权：铁矿择机卖出深虚看跌期权策略

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

金融衍生品市场早间评述报告

日期：2025年9月4日星期四

一、股指概览

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货合约涨跌分化。其中，中证1000指数期货（主力合约）跌1.22%，收报7,142.6点；中证500指数期货（主力合约）跌1.30%，收报6,788.8点；沪深300指数期货（主力合约）跌0.96%，收报4,430.0点；上证50指数期货（主力合约）跌1.29%，收报2,949.0点。

2、现货市场

9月3日，A股三大指数涨跌不一，截止收盘，沪指跌1.16%，收报3813.56点；深证成指跌0.65%，收报12472.00点；创业板指涨0.95%，收报2899.37点。行业板块呈现普跌态势，仅光伏设备、贵金属、游戏板块上涨，航天航空、船舶制造、小金属、证券、通信服务、软件开发、多元金融、计算机设备板块跌幅居前。

3、资金与情绪

沪深两市成交额23641亿，较昨日大幅缩量5109亿。

二、市场资讯深度解读

央行公告称，9月3日以固定利率、数量招标方式开展了2291亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2291亿元，中标量2291亿元，Wind数据显示，当日3799亿元逆回购到期据此计算，单日净回笼1508亿元。

三、后市展望

昨日今日期指市场全线回调，各主力合约均出现不同程度下跌，中小盘品种调整幅度较为明显。现货市场主要指数涨跌互现，市场呈现明显分化格局。资金面上，两市成交额较前期显著萎缩，市场交投活跃度有所下降。

市场短期调整主要受获利了结压力影响，处于整理期。政策预期与资金面对市场仍有支撑，中期向好基础未变。操作上建议保持谨慎，可关注调整后布局机会，重点把握政策受益方向。预计市场整固后仍将回归震荡上行趋势，需密切关注量能变化和外围市场波动风险。

操作建议:

单边:待市场整固后逢低布局

套利:观望

期权:利用备兑开仓增厚收益，或买入看跌期权对冲波动风险

【投资评级：★★】（值得关注） 

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

2025.09.04

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡整理，截止收盘，豆油Y2601合约上涨0.02%以8366元/吨报收，棕榈油P2601合约下跌0.78%以9368元/吨报收，菜油OI2601合约下跌0.49%以9727元/吨报收。

基本面：截至8月31日，2025/26年度欧盟棕榈油进口量为42万吨，去年同期为58万吨。油菜籽进口量为44万吨，去年同期为86万吨。大豆进口量为229万吨，去年同期为242万吨。

后市展望：油脂库存大幅回升，油脂期货买盘追涨较为谨慎。印度8月豆油进口显著下降，将削弱国内豆油对印度出口预期，豆油库存压力恐阻碍价格回升。菜油市场基本面较平稳，行情缺少独立性。整体来看，油脂板块调整有望延续。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡整理，截止收盘豆粕M601上涨0.33%，以3066元/吨报收。

基本面：美国农业部（USDA）发布的月度油籽压榨报告显示，美国7月大豆压榨量为614万短吨（2.047亿蒲式耳）。

后市展望：随着天气转凉、双节临近，养殖饲料需求正在悄悄回升，或能对市场需求有所提振，不过对中旬及下旬影响或更大。短期内市场多空僵持，缺乏新的方向指引，豆粕期价震荡整理。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

研究员：姚战旗

【原油早评：2025.9.4】

【投资评级：★】

行情回顾：担心OPEC+将进一步增产，国际油价盘中涨后收低

。WTI原油10月合约昨夜下跌2.82%，收于63.77美元/桶。INE原油10月合约昨日夜盘下跌1.67%，收于483.6元/桶。

两位熟悉相关讨论的消息来源表示，欧佩克及其限产同盟国八国将在周日会议上考虑进一步增加石油产量，该组织正寻求重新获得市场份额。欧佩克及其限产同盟国从4月份开始已逆转减产策略，并已增加每日约250万桶的配额，约占全球需求的2.4%，以增加市场份额。

后市展望：目前影响油价的因素多空并存，并且未能明显的方向性指引，油价或继续震荡运行。

单边：油价短线或有回落，可暂时观望。

套利：目前原油月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。

期权：油价短线可能区间震荡，可考虑卖出宽跨式策略。

【聚烯烃早评：2025.9.4】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日继续震荡调整，至昨日夜盘收盘，塑料2601合约下跌0.61%，收于7218元/吨，PP2601合约下跌0.47%，收于6929元/吨。

PE方面，开车装置增多，供应压力仍存；下游开工提升缓慢，市场观望情绪浓烈。宏观存在不确定性，供需边际维持，价格区间震荡。

PP方面，目前聚丙烯市场供强需弱仍是主导价格走势的主要因素，旺季到来，需求虽处于增加状态，但需求增速远不及供应增速，PP日产能利用率维持在80%以上，供应压力凸显。短期市场缺乏明显利好支撑，预计聚丙烯价格偏弱震荡。

后市展望：聚烯烃基本面仍然偏弱，短线或仍偏弱运行。

单边：聚烯烃短线偏弱，可暂时观望。

套利：目前聚烯烃月间价差较小，且价差在均衡位置附近，因此，目前暂无明显好的套利机会，建议暂时观望。  

期权：聚烯烃短线偏弱，可考虑熊市价差策略。    

                                  （能化研究员：宋鹏 ）

                                   （数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】2025年9月4日星期四

【纯碱】

行情回顾：前一交易日，纯碱期货（主力合约）收报1,276元/吨，涨0.24%。

基本面：隆众资讯9月3日报道：内蒙古博源银根化工500万吨/年纯碱装置减量运行，目前轻碱合格品出厂价1090-1150元/吨；轻碱优等品出厂价格1100-1160元/吨；重碱出厂价格1100-1160元/吨，实际成交商谈。沙河地区纯碱市场震荡调整，盘面价格微幅增加，成交气氛清淡。目前期现基差报盘：河北库提01-110，沙河送到01-100，河南厂提01-160，内蒙古厂提01-350至380，青海厂提01-340。

后市展望：昨日纯碱期货主力合约小幅收涨。虽然开工率有所下降，但高供应、高库存与弱需求的格局未获实质性改善。现货市场表现平淡，个别地区价格仍有下调，下游按需采购为主，新订单接收一般。市场观望情绪浓厚，交投活跃度有待提升。短期来看，纯碱市场缺乏强劲驱动，供强需弱的基本面使其上行空间受限，预计维持震荡偏弱走势，关注环保动态及宏观情绪变化。

操作建议：

单边：短期可关注价格急跌后的反弹机会，但上行空间预计有限，需谨慎操作。

套利：观望

期权：暂时观望

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日，玻璃期货（主力合约）收报1,135元/吨，跌0.61%。

基本面：

隆众资讯9月3日报道：浮法玻璃现货价格1156元/吨，环比上一交易日持平。华北市场今日出货较为清淡，价格稳定。东北市场稳定为主，整体交投一般。华东市场操作趋稳，多数企业变化不大，稳价出货为主，安徽个别企业价格上移，下游采购维持刚需，现货业者入市积极性不高，在需求未有实质性好转下，对后市信心不足。华中市场变化不大，多数中下游维持刚需为主。今日西南区域浮法玻璃价格稳定，川南白玻及超白适度补涨。广东区域浮法玻璃今日主流价格保持平稳，昨日产销略有恢复，目前整体处于弱平衡状态。

后市展望：

昨日玻璃期货主力合约小幅收跌。现货市场报价虽局部坚挺甚至略有上调，但高库存与弱需求仍是核心矛盾。供应端日熔量维持高位，而地产行业拖累终端需求，深加工订单改善有限，下游采购多以刚需为主。部分地区产销率仍偏低。市场对“金九银十”传统旺季的需求兑现心存期待，但观望情绪依然浓厚。短期盘面或延续震荡格局，关注库存去化进度及政策面消息。

操作建议：

单边:操作上不宜过度追空，可关注盘面回调后企稳的阶段性做多机会。

套利:观望。

期权：观望。

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

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